Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Финансы организаций. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 67 / 87 8 > Следующая >>>

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, при осуществлении сделок с которыми не требуется идентификации владельца.

Именные эмиссионные ценные бумаги – ценные бумаги, информация о владельцах которых доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг.

Акция

– ценная бумага, предоставляющая право ее владельца

(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Облигация

– ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на

получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация также предусматривает право ее владельца на получение дохода (фиксированного процента от ее номинальной стоимости или иные имущественные права). Доходом по облигации также может являться и дисконт.

Государственные ценные бумаги

– ценные бумаги, выпускаемые

государством с целью финансирования дефицита государственного бюджета, управления наличной денежной массой, финансирования определенных инвестиционных проектов.

Производный финансовый инструмент

– это договор,

предусматривающий право или обязанность сторон на условиях, определенных при заключении договора, купить или продать ценные бумаги, валюту, золото в определенный срок.

Вексель

– это ценная бумага, удостоверяющая обязательства

векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю.

Разновидности производных финансовых инструментов

1. Спот–операции

– это текущие операций по купле–продажи активов,

осуществляемых в течение двух рабочих дней.

2. Форварды

– операции по сделкам на срок более 2 рабочих дней.

Заключая такую сделку, покупатель страхуется от повышения в будущем цены на спотовом рынке. Продавец, в свою очередь, преследует цель обезопасить себя от снижения цен в будущем. Страхование обеспечивается путем фиксации цены, на основании которой в будущем планируется осуществить взаиморасчеты. Однако такая сделка не дает возможности воспользоваться более благоприятной конъюнктурой.

Форвард не может быть аннулирован. Его можно уравновесить путем купли–продажи оговоренного сделкой количества товара по текущему курсу с дальнейшей его продажей по курсу, установленному форвардным контрактом.

3. Операции типа «swap»

представляют собой купле–продажу металла

с одновременным осуществлением обратной сделки, т.е. сочетание сделки спот и форвард.

4. Опцион

– это соглашение, по которому потенциальному покупателю

(или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене.

5. Фьючерс

– это срочный контракт, в соответствии с которым одна сторона соглашается осуществить, а другая – принять поставку определенного количества, а также определенного качества/ товара в определенный срок в будущем по цене, устанавливаемой во время заключения контракта. Фьючерсные контракты стандартизированы и обращаются на бирже, в отличие от форварда.

Хеджирование по фьючерсам

Система расчетов по фьючерсным сделкам строится на внесении га-

рантийного обеспечения обоими участниками сделки: продавцом фьючерса и покупателем фьючерса. Гарантийное обеспечение (ГО) – это первоначальный депозит, вносимый на маржевой счет держателя фьючерсной позиции в расчетной палате биржи.

Система ГО была введена в действие в том же году, что и первые фью-

черсные контракты на Чикагской торговой бирже, — в 1865 г. Биржа стала внедрять предварительное депонирование определенной суммы денег участниками торга для того, чтобы минимизировать риск неисполнения фьючерсной сделки и исключить фактор недобросовестности намерений. Величина ГО устанавливается правилами конкретной биржи и фиксируется в спецификации фьючерсного контракта. По разным фьючерсам эта величина различна: от 2 % до 20 % стоимости фьючерсного контракта. Чем выше изменчивость цен по конкретному фьючерсу, тем больше будет величина ГО по нему.

В биржевых торгах могут участвовать только члены биржи. Любой

другой субъект экономики может покупать и продавать фьючерсные контракты только через брокерские фирмы — члены биржи. По результатам ежедневных торгов биржа меняет величину денежного остатка на маржевом счете: ГО либо уменьшается, если для держателя позиции цена фьючерса изменилась в неблагоприятном направлении, либо увеличивается, если цена меняется в благоприятном направлении.

Увеличение цены любого материального или финансового актива всегда выгодно для владельца этого актива, а уменьшение цены невыгодно для него. Уменьшение или увеличение ГО проводится путем списания или, наоборот, начисления на маржевый счет вариационной маржи. Ее величина равна разнице между ценами фьючерсного контракта предыдущего и текущего дня.

Уменьшение (увеличение) остатка на маржевом счете называется пе- реоценкой фьючерсной позиции. Эта процедура называется также клирин-

гом маржевого счета. Переоценка бывает либо отрицательной, либо положительной. В случае благоприятного изменения цены фьючерса денежная сумма на маржевом счете становится больше требуемой величины первоначального депозита, и держатель позиции может снять образовавшийся излишек и использовать по своему усмотрению. При неблагоприятном изменении цены фьючерса величина первоначального депозита уменьшается, и держатель позиции обязан довнести недостающую сумму в течение одного дня — двух дней.

Следовательно, для участника фьючерсного торга каждая переоценка позиции влечет за собой получение реальных доходов или реальных убытков по маржевому счету. Можно сказать, что, открыв фьючерсную позицию, участник фьючерсного торга вступает в игру под названием «ценовые колебания». В случае отказа владельца позиции перечислить на маржевый счет дополнительные суммы ГО брокер или расчетная палата биржи принудительно закроют позицию. Решение о закрытии позиции нередко принимают сами участники фьючерсного торга, осознавшие ошибки в своих ценовых прогнозах.

2. Предоставление кредитов.

Кредит – это форма движения ссудного

капитала, выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности, срочности, платности, дифференцированности и возратности. Кредиты предоставляются банками, коммерческими организациями друг другу и государством.

3. Финансовый лизинг

по экономическим параметрам схож с

долгосрочным банковским кредитованием капитальных вложений. Финансовый лизинг характеризуется тем, что лизингодатель передает лизингополучателю предмет договора, им указанный, во временное владение и пользование на определенный срок, на оговоренных условиях и за определенную плату с последующим правом выкупа.

4. Бюджетное финансирование инвестиций

— предоставление

государством денежных средств юридическим лицам на инвестиционные цели. В качестве получателей выступают государственные предприятия, участвующие в реализации государственных программ. Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в таких формах, как гранты (финансирование объектов на конкурсной основе), инвестиции (участие государства в капитале организации) и кредиты (финансирование на возвратной и возмездной основе).

В соответствии с Налоговым кодексом Российской Федерации организации для осуществления инвестиционной деятельности могут использовать

инвестиционный налоговый кредит,

который представляет

собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит дается на условиях возвратности и платности. Срок его предоставления — от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки

рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам, на основе заявления организации и документов, обосновывающих необходимость предоставления кредита. Договор об инвестиционном налоговом кредите заключается при принятии положительного решения между налогоплательщиком и органом исполнительной власти.

Методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает несколько этапов:

1) сравнение показателя общей рентабельности инвестиционных

проектов со средним процентом банковского кредита. Цель — поиск более

выгодных вложений капитала. Если расчетная рентабельность инвестиционного проекта ниже среднего процента банковского кредита, проект может быть отклонен, поскольку в этом случае выгоднее средства в банк под проценты;

2) сравнение рентабельности инвестиционных проектов со средним

темпом инфляции в стране. Цель — минимизация потерь денежных

средств от инфляции;

3) сравнение проектов по объему требуемых инвестиций. Цель —

выбор менее капиталоемкого варианта;

4) сравнение проектов по срокам окупаемости. Цель — выбор варианта

с минимальным сроком окупаемости, но необходимо учитывать суммы вложений. Естественно, большие суммы окупаются дольше;

5) оценка стабильности ежегодных (ежемесячных, квартальных)

поступлений от реализации проекта. Критерии оценки на этом этапе

неоднозначны. Инвестора может интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по проекту, так и ускоренный процесс получения доходов от инвестиций к началу или к концу периода отдачи.

Управление инвестициями

представляет собой управление

собственными свободными денежными средствами со стороны инвестора.

Цель управления инвестициями можно определить как повышение эффективности использования свободных финансовых ресурсов. Одной из основных проблем управления инвестициями является поиск компромисса между получением приемлемого дохода от инвестиций и риском невозврата инвестированных средств. Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно–гигиенических и других норм, установленных законодательством РФ.

Можно выделить следующие задачи, которые необходимо решать в ходе управления инвестициями:



оценка инвестиционных рисков;



установка приемлемых критериев отбора направлений инве-

стирования;



сравнительный анализ различных направлений инвестирования по

выбранным критериям.

Форма осуществления инвестиций — это инвестиционный проект, разработанный по установленным правилам план осуществления инвестиций, имеющий обоснование экономической

(

либо иной)

целесообразности, а также определенные:



объемы капитальных вложений (инвестиций);



сроки реализации проекта;



денежные потоки;



оценка инвестиционного риска;



эффект (выгоды), получаемый инвестором от реализации проекта.

Оценку эффективности инвестиционного решения

принято

производить в виде оценки эффективности инвестиционного проекта. При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:



чистая текущая стоимость проекта (

NPV

);



внутренняя норма рентабельности (

IRR

);



индекс прибыльности инвестиций (PI);



индикатор изменения цены (

ROC)

;



период окупаемости (РР).

1. Чистая текущая стоимость проекта (net present value, NPV)

это

разность между текущей стоимостью денежных поступлений по проекту (инвестиций) и текущей стоимостью денежных выплат на получение инвестиций, рассчитанная по фиксированной ставке дисконтирования.

NPV = PV – I,

где PV – текущая стоимость доходов;

I – объем инвестиций.

PV =∑ PVt = ∑ CFt / (1+r),

где CF – ежегодные поступления;

r – ставка дисконтирования;

t – период времени (годы).

Значение NPV можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при расчете NPV исключается воздействие фактора времени, то есть если значение показателя:

NPV > 0 – проект принесет прибыль инвесторам;

NPV = 0 – увеличение объемов производства не повлияет на получение

прибыли инвесторами;

NPV < 0 – проект принесет убытки инвесторам.

На величину NPV влияют два вида факторов: производственный процесс и ставка дисконтирования.

2. Внутренняя норма рентабельности (IRR)

или внутренняя норма

прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

NPV (IRR) = ∑ CFt / (1+IRR) – ∑ It / (1+IRR) = 0,

где IRR – процентная ставка;

NPV(IRR) – чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR;

CFt – приток денежных средств в период t;

It – сумма инвестиций (затраты) в t–ом периоде;

n – число периодов (годы).

Организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, при этом связь между ними такова:

если IRR > СС, то проект следует принять;

если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект.

3. Индекс прибыльности инвестиций (Profitability Index, PI)

показывает отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Индекс прибыльности рассчитывается по формуле:

PI = PV / I, где PI – индекс доходности; PV – текущая стоимость доходов; I – объем инвестиций.

Возможны три варианта: РI > 1 – инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с

выбранной ставкой дисконтирования;

РI < 1 – инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи

и неприемлемы;

РI = 1 – рассматриваемое направление инвестиций в точности

удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.

4. Индикатор изменения цены ROC

– Price Rate of change (скорость

изменения цены). Индикатор скорости изменения цены (ROC) показывает

разность между текущей ценой и ценой n периодов назад. Он может быть выражен или в пунктах, или в процентах. Индикатор ROC отражает зависимость между теми же величинами, но не в виде разности, а в виде отношения.

5. Сроком окупаемости инвестиций

(payback period) называется

продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Определяется как отношение суммы вложений к среднегодовой стоимости денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

PP = I / CF, где PP – период окупаемости; CF – ежегодные поступления; I – объем инвестиций.

Основные показатели для определения стоимости векселя

S = N*(1+r*t/T), P= S*(1–r*t/T), D= S–P,

где S – стоимость векселя;

N– номинал векселя; T– годовой период (360 или 365 дней); t – время, оставшееся до погашения векселя; r – учетная процентная ставка банка; D– доход банка; P– сумму получит векселедержатель.

Основные показатели для определения стоимости облигации

1. Рыночная стоимость дисконтной облигации

Р= Н/ (1+ r* t/365), где Р – текущая стоимость облигации; Н – номинальная стоимость облигации;

r– процентная ставка дисконтирования (%); t – количество дней до погашения;

2. Доходность дисконтной облигации к погашению

пог

= (Н–Ц1)/Ц1* 365/ t*100%,

где Ц1– цена покупки

3. Доходность дисконтной облигации к продаже

пог

= (Ц2–Ц1)/Ц1* 365/ ∆t*100%, где Ц1– цена покупки Ц2– цена продажи ∆t – период владения облигацией

4. Текущая доходность процентных облигаций

тек

= ПВ/Ц1*100%,

где ПВ– процентные выплаты в руб.; Ц1– цена покупки.

Дивидендная политика организации

Данная политика тесно связана с использованием прибыли в акционер-

ных компаниях. Дивидендная политика выражает ту часть политики управления прибылью, которая заключается в оптимизации пропорций между потребляемой и реинвестируемой ее частями для максимизации рыночной стоимости акционерной компании.

Наиболее распространенной является теория начисления дивидендов

по остаточному принципу, то есть после того, как изучены все возможности реинвестирования (капитализации) прибыли. Следовательно, дивиденды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет чистой прибыли все приемлемые инвестиционные проекты. Если всю сумму прибыли целесообразно направить для реинвестирования, то дивиденды не выплачиваются.

Напротив, если у корпорации нет эффективных инвестиционных про-

ектов, то чистую прибыль в полном объеме можно направить на выплату дивидендов.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год, а по

привилегированным акциям определенных типов — за счет специально создаваемых для этого денежных фондов акционерного общества.

Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме

его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров (Наблюдательного совета) общества.

Акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды:

 до полной оплаты всего уставного капитала;  если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капи-

тала либо станет ниже их размера в результате выплаты дивидендов;

 если на момент выплаты дивидендов оно отвечает признакам несостоя-

тельности (банкротства) или указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов, а также в других случаях.

Рыночная привлекательность организации означает уровень доверия к

ней со стороны фактических и потенциальных инвесторов, кредиторов, покупателей продукции.

Рыночная привлекательность организации может оцениваться с помо-

щью следующих показателей:

1) прибыль на одну акцию – это отношение чистой прибыли, умень-

шенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций;

2) коэффициент котируемой акции – это отношение рыночной цены

акции к дивиденду, выраженной в процентах. Рост этого показателя свидетельствует об успешном развитии компании, низкий – может рассматривать как объект выгодного приобретения акций на данный момент, при условии ожидаемого роста доходов организации в самой ближайшей перспективе;

3) дивидендная доходность акции – это отношение дивиденда к ры-

ночной цене акции, характеризует процент возврата на капитал, вложенный в приобретение акции;

4) коэффициент рыночной оценки акции – это отношение ее рыночной

цены к доли собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Значение этого показателя больше единицы означает, что акции востребованы на финансовом рынке;

5) дивидендный выход – это отношение дивиденда к прибыли на ак-

цию, показывает долю чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов.

3.9. Финансовое оздоровление (предупреждение банкротства)

Согласно российскому законодательству, банкротство – это при-

знанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных взносов в бюджет соответствующего уровня (федеральный, бюджет субъекта РФ, местный бюджет) и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях установленных законов.

В соответствии с Законом «О несостоятельности (банкротстве)» от

26.10.2002 г. № 127–ФЗ юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства или обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с даты наступления их исполнения.

Состав и размер обязательств и обязанностей по платежам, которые

определяются на момент подачи заявления в арбитражный суд о признании должника банкротом, должника– юридического лица в совокупности составляют не менее 100 тысяч рублей (задолженность учитывается без пеней и штрафов).

Критерии банкротства стратегических и финансово–кредитных органи-

заций могут быть иными.

Перечень стратегических предприятий и организаций, в том числе ор-

ганизаций оборонно-промышленного комплекса, к которым применяются предусмотренные Законом №127–ФЗ от 26.10.2002 г. правила, утверждается Правительством Российской Федерации и подлежит обязательному опубликованию.

Вероятность банкротства предприятия увеличивается в том случае, ес-

ли наблюдаются:

• снижение объемов продаж;

• снижение объема производства;

• снижение качества и цены продукции;

• приближение цен на некоторые виды продукции к ценам на анало-

гичные, но более высококачественные импортные;

• неоправданно высокие затраты; низкая рентабельность продукции;

• слишком большой цикл производства;

• большие долги, взаимные неплатежи. Мерами по восстановлению платежеспособности должника могут

быть: перепрофилирование производства; закрытие нерентабельных производств; ликвидация дебиторской задолженности; продажа части имущества должника; продажа предприятия (бизнеса) должника; замещение активов должника и иные меры по восстановлению платежеспособности должника.

Рецептом от любого банкротства является систематическое проведение

финансового анализа, который позволит выявить слабые стороны предприятия–должника и реализовывать меры по выходу из кризисной ситуации. В качестве первых сигналов надвигающегося банкротства можно рассматривать предоставление «нулевой» финансовой отчетности, наличие убытков от основной хозяйственной деятельности, недостаток оборотных средств, затруднения в получении коммерческих кредитов; уменьшение поступления денежных средств от хозяйственных операций, падение рыночной цены ценных бумаг, выпущенных предприятием; неспособность погасить срочные обязательства и др.

Действие Закона о банкротстве распространяется на все юридические

лица, кроме филиалов, иностранных представительств, религиозных, политических и общественных организаций, учреждений, казенных предприятий. Решение о несостоятельности (банкротстве) принимает арбитражный суд. Основанием для обращения в суд является, согласно Закону о банкротстве, неспособность юридического лица уплатить свои долги, включая налоговые или иные платежи государству и местным органам, вследствие превышения обязательств должника над его активом или неудовлетворительной структуры его баланса. Внешним признаком такой неспособности является приостановление должником текущих платежей – неоплата требований в течение трех месяцев с момента наступления срока. При наличии указанных признаков в суд вправе обратиться любой из кредиторов, прокурор или уполномоченный орган и сам должник.

Процедура банкротства включает следующие этапы:

— наблюдение, которое вводится с даты принятия арбитражным су-

дом заявления к производству и применяется к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния, составления реестра требований кредиторов;

— досудебная санация – меры по восстановлению платежеспособно-

сти должника, принимаемые собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства;

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 67 / 87 8 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]