Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансы организаций. Учебное пособие
.pdf
11
По периоду функционирования оборотных средств выделяют постоян-
ную и переменную части оборотных средств. Постоянная часть оборотных
средств представляет собой неизменную часть их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний операционной деятельности организации и не связана с формированием товарно-материальных ценностей
для сезонного хранения, целевого назначения. Переменная часть оборотных средств представляет собой изменяющуюся их часть, которая связана
с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции,
необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.
По возможности управления, в том числе планирования и контроля,
оборотные средства подразделяются: а) на нормируемые — оборотные
средства в оборотных производственных фондах и готовой продукции на
складе; б) ненормируемые — оборотные средства, авансированные в продукцию, отгруженную покупателям, средства в расчетах, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения. Нормируемые оборотные
средства находят отражение в финансовых планах, тогда как ненормируемые оборотные средства объектом планирования практически не являются.
По степени ликвидности (скорости превращения в денежные средства)
выделяют: а) абсолютно ликвидные средства (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения); б) быстро реализуемые средства (товары
отгруженные, дебиторская задолженность, прочие оборотные активы); в)
медленно реализуемые средства (производственные запасы).
Пассивы предприятия отражают источники образования и исполь-
зования его средств.
К пассивам относятся: все обязательства организации перед собственниками, работниками, кредиторами, поставщиками и подрядчиками, государственными органами и другими экономическими агентами (уставный
капитал и резервы, займы и проценты по ним, задолженность поставщикам, работникам по заработной плате, по налогам, другие обязательства).
Получаемые организацией доходы направляются на уменьшение пассивов
(например, возврат банковских займов).
К внеоборотным активам относятся: основные средства (фонды); нематериальные активы; долгосрочные финансовые вложения; незавершенные капитальные вложения.
Основные фонды — это материально–вещественные ценности, действующие в неизменной натуральной форме в течение длительного периода времени и переносящие свою стоимость на готовую продукцию по частям.
В зависимости от характера участия основных фондов в процессе расширенного воспроизводства они подразделяются:
– на производственные основные фонды, которые функционируют в
сфере материального производства, многократно участвуют в процессе
12
производства, изнашиваются постепенно, а их стоимость переносится на
готовый продукт по частям по мере использования.
– непроизводственные основные фонды — жилые дома, детские и
спортивные учреждения, другие объекты культурно–бытового обслуживания.
В отличие от производственных фондов они не участвуют в процессе
производств и не переносят своей стоимости на продукт, так как он ими не
создается. Воспроизводятся за счет дохода (прибавочной стоимости).
Для определения эффективности использования фондов часто используют следующие коэффициенты:
1) коэффициент обновления как отношение количества поступивших
фондов к их количеству на конец отчетного периода;
2) коэффициент выбытия как отношение количества выбывших фон-
дов к их количеству на начало отчетного периода;
3) коэффициент прироста как отношение разности количества фондов
на конец и начало периода к их количеству на начало отчетного периода.
В составе нематериальных активов учитываются:
– объекты интеллектуальной собственности (исключительные авторские права на программы для ЭВМ, базы данных; исключительное право
патентообладателя на изобретение, промышленный образец, полезную модель, товарный знак и т.д.);
– организационные расходы, связанные с созданием организации (платежи за разработку и оформление учредительных документов, проведение
технико–экономических обоснований, консультации в специализированных организациях, регистрационные сборы и т.д.).
Определение потребности организации в оборотных средствах
Главная задача, стоящая перед финансовыми менеджерами — это
определение оптимальной величины оборотного капитала, поскольку:
1) если величина оборотного капитала занижена, такое предприятие
будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий
уровень ликвидности и, как следствие, — перебои в производственном
процессе, потерю прибыли;
2) чем больше превышение текущих активов над текущими обязатель-
ствами, тем выше ликвидность организации.
Но это превышение по сравнению с оптимальной потребностью в них
приводит к замедлению их оборачиваемости, и, соответственно, — также к
понижению величины прибыли.
Поэтому стратегия управления оборотными средствами должна базироваться на обеспечении платежеспособности организации и определении
оптимального объема и структуры оборотных средств.
При этом под нормой оборотных средств следует понимать относительную величину, соответствующую минимальному, экономически обоснованному объему запасов товарно-материальных ценностей и других
оборотных фондов, устанавливаемую, как правило, в днях.
13
Норматив оборотных средств представляет собой минимально необходимую сумму денежных средств, авансированную в оборотные производственные фонды и фонды обращения, обеспечивающую нормальную
работу предприятия и определенную в соответствии с рассчитанной нормой.
Норматив оборотных средств в запасах сырья, основных материалов и
покупных полуфабрикатов исчисляется на основании среднедневного их
расхода и средней нормы запаса в днях, то есть
Носм = Осм * Н,
где Носм – норматив оборотных средств в запасах сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов;
Осм — среднедневной расход;
Н — норма запаса в днях.
Среднедневной расход сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов (в рублях) определяется исходя из производственной программы и норм их расхода как частное от деления расхода конкретного вида
сырья (материалов, полуфабрикатов) за определенный период в стоимостном выражении на количество календарных дней в этом периоде (месяц,
квартал, год).
Норма оборотных средств (средняя норма запаса в днях) по каждому
виду или однородной группе материалов, сырья и покупных полуфабрикатов учитывает время их пребывания в текущем, страховом, транспортном,
технологическом и разгрузочном запасах.
Существуют три метода определения потребности в оборотных
средствах:
1. Коэффициентный, который применяется в условиях стабильного
развития, когда конъюнктура на рынке товаров, производимых предприятием, резко не меняется:
Н
обср КГ
= Н нг * ИЦ * ИВ,
где Н
обср КГ
– норматив оборотных средств на конец года;
Н нг – норматив оборотных средств на начало года;
ИЦ – индекс цен, определяемый как отношение цены текущего года к цене
базового года, выраженную в процентах;
ИВ – индекс выручки от реализации, определяемый как отношение выручки текущего года к выручке базового года, выраженную в процентах.
2. Расчетно–аналитический. Расчет этим методом производится исходя
из элементной структуры оборотных средств по каждой группе элементов
отдельно. Этот метод более точен и применяется в том случае, когда
структура оборотных средств меняется. Аналитический метод предполагает определение потребности в оборотных средствах в размере их среднефактических остатков с учетом роста объема производства. Чтобы не фиксировать недостатки прошлых периодов в организации оборотных средств,
следует проанализировать фактические остатки производственных запасов
в целях выявления ненужных, излишних, неликвидных, а также все стадии
14
незавершенного производства для выявления резервов сокращения длительности производственного цикла, изучить причины накопления готовой
продукции на складе и определить действительную потребность в оборотных средствах. При этом необходимо учесть конкретные условия работы
предприятия в планируемом году (например, изменение цен). Данный метод применяется на тех предприятиях, где средства, вложенные в материальные ценности и затраты, составляют большую долю в общей сумме
оборотных средств.
3. Метод прямого счета — самый трудоемкий, но и наиболее точный.
Оптимальная потребность определяется по каждому отдельному элементу,
а затем суммируется. Данный метод применяется в случае, когда структура
оборотных средств подвержена сильным и частым изменениям.
По большинству элементов оборотных средств частный норматив определяется по формуле:
Н об.с = Р*Нз,
где Ноб.с — норматив оборотных средств по конкретному элементу;
Р — однодневный расход;
Нз — норма запаса в днях для данного элемента оборотных средств.
Для определения норматива оборотных средств по производственным
запасом, сырью, основным материалам, покупным полуфабрикатам используются данные о плановых затратах на сырье, основные материалы и
покупные полуфабрикаты в расчете на квартал.
Для оценки эффективности использования оборотных средств могут
быть использованы следующие коэффициенты:
Коэффициенты оборачиваемости:
1) коэффициент оборачиваемости, который характеризует количество
оборотов, совершенных оборотными средствами за отчетный период. Рассчитывается как отношение суммы реализованной продукции к средней
стоимости оборотных средств;
2) средняя потребность в оборотных средствах на рубль реализованной
продукции (обратный показатель к предыдущему) отражает уровень загрузки оборотных средств.
Ускорение оборачиваемости оборотных средств зависит от сокращения
производственного цикла, экономии материальных ресурсов, улучшения
материально–технического снабжения и сбыта, условий поставок сырья и
готовой продукции, соблюдения расчетно-платежной дисциплины.
1.4. Оптимальный размер запасов
Большое значение имеет работа по формированию оптимального размера производственных запасов. Имея большие запасы, предприятие получает широкие возможности для поиска поставщиков, получения скидок,
свободу в составлении производственного плана, выполнения больших за-
15
казов. Одновременно крупные запасы приводят к омертвлению капитала,
повышению затрат на хранение, риску устаревания. Поэтому важно определить объем запасов, при котором полученная экономия и выгода превышают дополнительные затраты и ущерб от их содержания. Цель планирования и контроля над запасами — достижение и поддержание вложений в
запасы на оптимальном уровне [11].
В экономически развитых странах для этих целей используется формула Уилсона:
_________
Зо = √2*Р*С/В,
где Зо — оптимальный размер заказа; Р — расход запасов; С — стоимость выполнения заказа; В — время расхода заказа.
В теории управления запасами для расчета оптимального размера пар-
тии заказа также используется модель Economic Order Quality (EOQ). Она
определяет объем заказа, минимизирующего расходы на поддержание и
заказ. Предпосылками служат заранее известные и постоянные в течение
периода потребности и расходы на заказ и хранение единицы запаса:
________________
EOQ = √2*ГП * РЗ/ Ред.,
Где EOQ – оптимальный размер партии заказа,
ГП – Годовая потребность,
РЗ – Расходы на заказ,
Ред. – расходы на поддержание единицы запаса.
При этом общая стоимость запаса = Расходы на поддержание единицы
запаса * EOQ : 2 + Расходы на заказ * Годовая потребность : EOQ.
Число заказов за год = Годовая потребность: EOQ.
Расходы на поддержание единицы запаса = Расходы на единицу запаса
(складирование, страхование, налоги и т.д.) + Средняя доходность от вложений в активы * Стоимость единицы запаса.
Весьма важный вопрос при оптимизации товарных запасов — определение точки возобновления, т.е. момента, когда подавать новый заказ. Для
его определения необходимо знать время ожидания, т.е. промежуток времени между моментом подачи заявки на заказ и реальным поступлением
запасов на склад предприятия, а также средний расход запаса в единицу
времени. После достижения минимального уровня запасов необходимо
сделать очередной заказ.
Минимальный уровень запаса определяется по формуле:
МУЗ = Во*Рср,
где МУЗ — минимальный уровень запаса;
Во — время ожидания;
Рср — средний расход в единицу времени.
16
1.5. Оценка стоимости капитала
Ценой (стоимостью) капитала называют общую сумму средств,
которую необходимо уплатить за использование определенного объема
финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему.
При проведении расчетов следует иметь в виду, что любая организация
обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом
расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для
собственного и заемного капитала.
Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение за-
емного капитала компании к собственным средствам, он характеризует
степень риска. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение.
С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент
рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную
прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала, называется эффектом финансового ры-
чага.
Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР = (1 – Сн) × (КР – Ск) × ЗК/СК ,
где ЭФР – эффект финансового рычага, %;
Сн – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении;
КР – коэффициент рентабельности активов (отношение валовой при-
были к средней стоимости активов), %;
Ск – средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного
расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит;
ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.
Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножи-
теля:
(1–Сн) – не зависит от деятельности предприятия;
(КР–Ск) – разница между рентабельностью активов и процентной
ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д);
(ЗК/СК) – финансовый рычаг (ФР).
Можно сделать выводы:
1. Эффективность использования заемного капитала зависит от соот-
ношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит.
Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.
2. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает
больший эффект.
Оптимально эффект финансового рычага должен составлять
0,3—0,5 уровня экономической рентабельности активов.
17
Издержками на обслуживание собственного капитала являются диви-
денды, поэтому цена собственного капитала определится так:
Цск = Дивиденды * 100%,
(СКнп + СКкп) / 2
где Цск — цена собственного капитала;
Дивиденды — дивиденды по привилегированным и обыкновенным ак-
циям;
СКнп и СКкп — величина собственного капитала, соответственно, на
начало и конец рассматриваемого периода. Знаменатель приведенной
формулы представляет собой среднюю величину собственного капитала за
период.
К издержкам на обслуживание заемного капитала относят проценты за
кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита это могут быть также арендная
плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам и др.
Для краткосрочного кредита — проценты по векселям, кредитным займам
и др. Таким образом, цена заемного капитала определится по формуле:
Цзк = Издержки * 100%
(ЗК нп + ЗК кп) / 2,
где Цзк — цена заемного капитала;
Издержки — суммарная величина всех издержек на обслуживание за-
емного капитала;
ЗКнп и ЗКкп — величина заемного капитала, соответственно, на начало
и конец рассматриваемого периода. Знаменатель приведенной формулы
представляет собой среднюю величину заемного капитала за период.
Дисконтирование – метод сравнения разновременных денежных
сумм. Смысл учета временной стоимости денег заключается в том, что
стоимость денежной единицы, имеющейся в наличии сегодня, и стоимость
денежной единицы, ожидаемой к получению в будущем, не тождественны,
что предопределяется: инфляцией, риском, оборачиваемостью.
Имея свободные денежные средства сегодня, мы можем их одолжить
кому–либо с целью получения через определенный срок одолженной суммы
и процентов по ней. Возможны два основных способа начисления
процентов: по схеме простых и по схеме сложных процентов. Схема
простых процентов подразумевает неизменность базы, на которую
происходит начисление, и расчет будет проводиться по формуле:
FV = PV (1+r*n),
где PV — доход в настоящем времени;
FV — доход, планируемый к получению в n–м году;
r — ставка дисконтирования (%);
n – количество лет.
Если мы рассчитываем будущую стоимость по схеме сложных
процентов, т. е. когда доход начисляется не с исходной величины
18
вложенной суммы денежных средств, а с общей суммы, включающей ранее
начисленные проценты, то расчет будет проводиться по формуле:
FV = PV (1 + r)
n
Если количество начислений происходит несколько раз в год, тогда
формула выглядит так:
FV = PV (1 + r / m)
n*m
где т — количество начислений в период.
1.6. Классификация денежных средств организации
Любая коммерческая деятельность начинается с определенного коли-
чества денег, которые обращаются в производственные ресурсы (или товар
для перепродажи).
Из производственной формы оборотный капитал переходит в товар-
ную, а на стадии реализации — в денежную.
Денежные потоки представляют собой совокупность поступлений и
выплат денежных средств в процессе операционной, инвестиционной и
финансовой деятельности компании.
Классификация денежных потоков предприятия осуществляется по
следующим основным признакам:
1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяют
следующие виды денежных потоков:
– денежный поток по предприятию в целом аккумулирует все виды
денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия;
– денежный поток по отдельным структурным подразделениям (цен-
трам ответственности) предприятия;
– денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.
2. По видам хозяйственной деятельности в соответствии с междуна-
родными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:
– денежный поток по операционной деятельности. Он характеризует-
ся денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним
исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых
платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного
процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления
денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые
другие платежи, предусмотренные международными и национальными
стандартами учета;
19
– денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризу-
ет платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением
реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность
предприятия;
– денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует
поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.
3. По направленности движения денежных средств выделяют два
основных вида денежных потоков:
– положительный денежный поток (приток денежных средств);
– отрицательный денежный поток (отток денежных средств);
4. По вариативности направленности движения денежных средств
различают следующие виды денежных потоков:
– стандартный денежный поток. Он характеризует такой вид денеж-
ного потока, в котором его направленность меняется не более одного раза
(начиная или завершая его). Примером такого вида денежного потока является инвестирование капитала в долгосрочную облигацию (если по ней
не предусматривается реинвестирование дохода в приобретение аналогичных финансовых инструментов).
– нестандартный денежный поток. Он характеризует такой вид де-
нежного потока, в котором его направленность изменяется более одного
раза. Примером такого вида денежного потока является инвестирование
капитала в портфель финансовых инструментов с постоянным реинвестированием полученного дохода в последующее его расширение.
5. По методу исчисления объема:
– валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность по-
ступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;
– чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положи-
тельным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и
расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в
разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом хозяйственной деятельности предприятия, во многом
определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной
стоимости.
20
6. По характеру денежного потока по отношению к предприятию
он подразделяется на два вида:
– внутренний денежный поток. Он характеризует совокупность по-
ступления и расходования денежных средств в рамках предприятия. Эти
поступления и выплаты связаны с операциями, обусловленными денежными отношениями предприятия с персоналом, учредителями (акционерами), дочерними структурными подразделениями и т.п. В общем денежном
потоке предприятия его внутренний денежный поток занимает небольшой
удельный вес;
– внешний денежный поток. Этот вид денежного потока обслуживает
операции предприятия, связанные с его денежными отношениями с хозяйственными партнерами (поставщиками сырья и материалов, покупателями
продукции, коммерческими банками, страховыми компаниями и т.п.) и
государственными органами (налоговыми органами, таможенными службами, арбитражным судом и т.п.). Объем этого вида денежного потока составляет преимущественную часть совокупного денежного потока предприятия.
7. По уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных де-
нежных потоков различают следующие их виды:
– сбалансированный денежный поток (поступления равны расходам).
– несбалансированный денежный поток (равенство нарушено).
8. По периоду времени выделяют два основных вида денежного по-
тока:
– краткосрочный денежный поток. Он характеризует такой денежный
поток, по которому период от начала денежных поступлений или выплат
до полного их завершения не превышает одного года;
– долгосрочный денежный поток. Он характеризует такой денежный
поток, по которому период от начала денежных поступлений или выплат
до полного их завершения превышает один год (инвестиции).
9. По формам использования денежных средств различают следую-
щие виды денежного потока:
– наличный денежный поток. Он характеризует ту часть совокупного
денежного потока предприятия, которая обслуживается непосредственно
наличными деньгами (банкнотами, казначейскими билетами, разменной
монетой);
– безналичный денежный поток. Он характеризует ту часть совокуп-
ного денежного потока предприятия, которая обслуживается разнообразными кредитными и депозитными инструментами финансового рынка (чеками, кредитными карточками, аккредитивами, векселями, банковскими
депозитами и т.п.).
10. По виду используемой валюты:
– денежный поток в национальной валюте;
– денежный поток в иностранной валюте.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]