Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Управление стоимостью бизнеса. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 23 / 103 4 5 6 7 8 9 10 > Следующая >>>

1. «Бухгалтерский баланс». Составляется на 31 декабря отчетного года и содержит информацию об имеющихся в распоряжении компании ресурсах (активах) и возникших в связи с получением данных ресурсов обязательствах (пассивах). Данные приводятся на конец отчетного года, а также на конец 2–4 лет, предшествующих отчетному.

2. «Отчет о финансовых результатах»

. Составляется за отчетный год и содержит информацию о полученной выручке от основной деятельности, произведенных расходах в связи с данной выручкой, прочих доходах и расходах, полученной прибыли (убытках). Данные приводятся за отчетный год и за предыдущий год к отчетному году.

3. «Приложение (пояснения) к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах». Содержат расшифровку (раскрытие) отдельных показателей «Бухгалтерского баланса» и «Отчета о финансовых результатах». Данные, как правило, приводятся за два года, включая отчетный.

Подготовка исходной информации для оценки стоимости бизнеса

включает в себя выполнение ряда последовательных этапов:

– корректировку бухгалтерской отчетности в целях оценки и ана-

лиза;

– расчет показателей для аналитических форм бухгалтерской отчет-

ности;

– расчет показателей финансового баланса компании.

Выполнение указанных этапов может осуществляться последовательно друг за другом либо параллельно с получением соответствующих таблиц, содержащих необходимые показатели.

Корректировка бухгалтерской отчетности осуществляется с целью устранения: 1) проблем, связанных с несопоставимостью данных по годам и несовершенством правил формирования бухгалтерской отчетности; 2) имеющихся в отчетности сведений о хозяйственных операциях, которые являются нехарактерными для деятельности данной компании;

3) ошибок, имеющих место в процессе формирования отчетности и др.

С учетом вышесказанного, корректировки бухгалтерской отчетности принято объединять в три группы:

– инфляционные корректировки – это приведение показателей к единой статистической базе, исключающей влияние инфляции;

– нормализация бухгалтерской отчетности – это исключение из бухгалтерской отчетности нетипичных для обычной деятельности данной компании доходов и расходов;

Для отчетности старше 2012 года форма отчетности «Отчет о финансовых

результатах» носила название «Отчет о прибылях и убытках».

– трансформация бухгалтерской отчетности – это приведение данных бухгалтерской отчетности к единым международным стандартам бухгалтерского учета.

Инфляционная корректировка

Инфляционную корректировку показателей отчетности рекомендуется проводить при наличии годовой инфляции 10 % и выше. Так как в Российской Федерации за последние годы темпы инфляции не превышали данную величину, то при анализе стоимости данную корректировку можно пропустить.

Отметим два наиболее применяемых способа инфляционной корректировки:

1. Переоценка показателей финансовой отчетности по колебаниям уровней товарных цен. Это наиболее точный способ инфляционной корректировки. Для корректировки данных используют инфляционные корректировки на товарную массу в целом или на каждый конкретный товар или товарную группу.

2. Корректировка на основе изменения общего уровня потребитель- ских цен. В этом случае различные статьи финансовых отчетов пересчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы – в рублях базового, как правило, последнего перед датой оценки года. Метод повышает сопоставимость ценовых показателей различных периодов, однако не учитывает разную степень изменения стоимости отдельных активов. Из-за достаточной простоты применения метод очень популярен. Справочная информация об индексах потребительских цен в РФ представлена в табл. 2.3.1.

Нормализация бухгалтерской отчетности.

Нормализация проводится для того, чтобы выявить сопоставимые с аналогами реальные показатели, характеризующие деятельность предприятия. Нормализованную финансовую отчетность используют

только в целях оценки и управления стоимостью

бизнеса.

Нормализация проводятся по следующим направлениям:

 корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов;

 корректировка метода учета операций: запасов, амортизации, де- биторской и кредиторской задолженностей и др.;

 корректировка с целью определения рыночной стоимости акти- вов.

Т а б л и ц а 2.3.1

Индекс потребительских цен в РФ в % к декабрю

предшествующего года

Год

Январь

Февраль

Март

Апрель

Май

Июнь

2018 100,3 100,5 100,8 101,2 101,6 102,1 102,4 102,4 102,5 102,9 103,4 104,3 2017 100,6 100,8 101,0 101,3 101,7 102,3 102,4 101,8 101,7 101,9 102,1 102,5 2016 101,0 101,6 102,1 102,5 102,9 103,3 103,9 103,9 104,1 104,5 105,0 105,4 2015 103,9 106,2 107,4 107,9 108,3 108,5 109,4 109,8 110,4 111,2 112,1 112,9 2014 100,6 101,3 102,3 103,2 104,2 104,8 105,3 105,6 106,3 107,1 108,5 111,4 2013 101,0 101,5 101,9 102,4 103,1 103,5 104,4 104,5 104,7 105,3 105,9 106,5 2012 100,5 100,9 101,5 101,8 102,3 103,2 104,5 104,6 105,2 105,6 106,0 106,6 2011 102,4 103,2 103,8 104,3 104,8 105,0 105,0 104,7 104,7 105,2 105,6 106,1 2010 101,6 102,5 103,2 103,5 104,0 104,4 104,8 105,4 106,2 106,8 107,6 108,8

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

Для целей стоимостного анализа корректировку строк бухгалтерского баланса «Дебиторская задолженность» и «Кредиторская задолженность» проводят, преследуя следующую цель:

– дебиторская задолженность должна отражать расчеты с покупателями (в частности, из суммы дебиторской задолженности, указанной в балансе, исключаются суммы предоплаты за поставку сырья и материалов);

– кредиторская задолженность должна отражать расчеты с поставщиками ресурсов (поставщики материалов, оплата труда, расчеты по налогам и сборам, расчеты по социальному страхованию).

Для выполнения этой корректировки потребуется расшифровка строк «Дебиторская задолженность» и «Кредиторская задолженность». Если в Бухгалтерском балансе данная расшифровка отсутствует, то необходимо использовать форму «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах» (форма № 5).

Индекс потребительских цен (подготовлено экспертами компании «Га-

рант»). URL: https://base.garant.ru/149900 (дата обращения: 15.10.2019).

Для нормализации в целях управления стоимостью бизнеса нужно проанализировать расшифровки строк «Прочие доходы» и «Прочие расходы» формы «Отчет о финансовых результатах»

. Необходимо выделить доходы и расходы, которые не относятся к результатам обычной деятельности компании, то есть являются следствием действия какихто внешних факторов – колебания курса иностранных валют, различных чрезвычайных ситуаций, например аварий, выбытия по разным причинам имущества организации, различных выплат, не связанных с хозяйственной деятельностью, например спонсорской помощи и т. п. На величину этих доходов и расходов данные строки необходимо уменьшить.

Чаще всего строка «Прочие доходы» обнуляется, так как указанные в ней расходы обычно не являются типичными, а в строке «Прочие расходы» остаются расходы, связанные с оплатой имущественных налогов, консалтинговые расходы и расходы, связанные с оплатой услуг банков.

В заключение необходимо откорректировать строку «Текущий налог на прибыль». Для этого данные по строке уменьшаются на произведение ставки налога на прибыль, действующей для данной компании, и разницы сумм, убранных из «Прочих доходов» и «Прочих расходов».

2.4. АЛГОРИТМЫ РАСЧЕТА ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ УПРАВЛЕНИЯ

СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА

Расчет финансовых показателей для целей управления стоимостью

бизнеса проводят поэтапно:

1-й этап. Составляется Агрегированный аналитический баланс. 2-й этап. Рассчитываются среднегодовые показатели. 3-й этап. Составляется Агрегированный отчет о финансовых резуль-

татах.

4-й этап. Определяется финансовая устойчивость. 5-й этап. Определяются показатели рентабельности. 6-й этап. Анализируется оборотный капитал. Далее разберем содержание этих этапов.

Расшифровки строк берутся из формы «Приложение (пояснения) к бух-

галтерскому балансу и отчету о финансовых результатах».

Составление Агрегированного аналитического баланса

для целей управления стоимостью бизнеса

Для анализа данных о предприятии сначала составляется Агрегированный аналитический баланс, включающий основные показатели ликвидности баланса (А1, А2, А3, А4, П1, П2, П3, П4), пример с условными данными представлен в табл. 2.4.1.

Т а б л и ц а 2.4.1

Агрегированный аналитический баланс ОАО «ХХХ» (пример), тыс. руб.

Показатели

А1 61 570 621 59 747 302 100 414 132 123 287 101 А2 18 262 394 23 261 871 36 648 582 43 872 961 А3 6 059 002 10 586 893 5 494 312 9 372 918 А4 224 752 068 303 845 732 350 193 101 419 532 292

ТА

(совокупные

активы)

П1 2 736 003 12 778 174 8 901 487 26 602 659 П2 36 182 735 18 400 511 42 118 671 100 239 087 П3 98 338 575 142 660 944 205 494 938 184 713 709 П4 173 386 772 223 602 169 236 235 031 284 509 817

ТА 310 644 085 397 441 798 492 750 127 596 065 272

(основной ка-

питал)

WC (оборот-

ный капитал)

NA 307 908 082 384 663 624 483 848 640 569 462 613

E (собствен-

ный капитал)

D (заемный

капитал)

IC (инвести-

рованный ка-

питал)

2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

310 644 085 397 441 798 492 750 127 596 065 272

224 752 068 303 845 732 350 193 101 419 532 292

83 156 014 80 817 892 133 655 539 149 930 321

173 386 772 223 602 169 236 235 031 284 509 817

134 521 310 161 061 455 247 613 609 284 952 796

307 908 082 384 663 624 483 848 640 569 462 613

Данные по годам

Для заполнения таблицы используются экономические показатели из курсов «Финансовый менеджмент» и «Корпоративные финансы», однако для целей оценки и управления стоимостью бизнеса их можно использовать только после соответствующей подготовки, для корректного внесения данных приведены краткие пояснения.

Пояснения по заполнению таблицы «Агрегированный аналитический баланс»:

1. Расчет показателей ведется на основе данных Бухгалтерского баланса. Причем используются данные Бухгалтерского баланса, скорректированные в соответствии с методикой подготовки информации, изложенной в разделе 2.3 «Подготовка исходной информации о предприятии» данного учебного пособия.

2. Все показатели приводятся на 31 декабря соответствующего года.

3. Активы должны быть сгруппированы по степени их ликвидности и расположены в порядке убывания ликвидности (от А1 до А4).

4. Показатель А1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и их эквиваленты, краткосрочные финансовые вложения) равен сумме строк «Денежные средства» и «Финансовые вложения» из раздела II Бухгалтерского баланса.

5. Показатель А2 – быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность) равен строке «Дебиторская задолженность» из Бухгалтерского баланса.

6. Показатель А3 – медленно реализуемые активы (запасы, НДС по приобретенным ценностям, прочие оборотные активы и т. д.) равен сумме строк «Запасы», «НДС по приобретенным ценностям» и «Прочие» из раздела II Бухгалтерского баланса.

7. Показатель А4 – труднореализуемые активы (внеоборотные активы) равен строке «Внеоборотные активы» Бухгалтерского баланса.

8. При заполнении агрегированного баланса обязательно проверяется равенство показателя ТА (Tot al Аssets, совокупные активы, валюта баланса) по активу (А1–А4) и пассиву (П1–П4, разобраны ниже). Сумма совокупных активов рассчитывается по формулам (2.4.1–2.4.2):

ТА А1 А2 А3 А4

(2.4.1)

или

ТА П1 П 2 П3 П4

. (2.4.2)

9. Пассивы должны быть сгруппированы по условиям устойчивости (определенности и отдаленности срока оплаты) и расположены в порядке возрастания устойчивости (от П1 до П4).

10. Показатель П1 – срочные обязательства (кредиторская задолжен-

ность, оценочные обязательства, отложенные налоговые обязательства, прочие обязательства) равен сумме строк «Отложенные налоговые обязательства», «Прочее» из раздела IV, «Кредиторская задолженность» и «Прочее» из раздела V Бухгалтерского баланса.

11. Показатель П2 – краткосрочные пассивы (краткосрочные заемные средства) равен строке «Заемные средства» из раздела V Бухгалтерского баланса.

12. Показатель П3 – долгосрочные пассивы (долгосрочные заемные средства) равен строке «Заемные средства» из раздела IV Бухгалтерского баланса.

13. Показатель П4 – постоянные пассивы (капитал и резервы, доходы будущих периодов) равен сумме строк «Капитал и резервы» и «Доходы будущих периодов» Бухгалтерского баланса.

14. Е (Equity, собственный капитал) – капитал, инвестированный собственниками (акционерами) предприятия. Значение Е равно значению П4 (формула 2.4.3):

П4 . (2.4.3)

15. D (Debt, долг, заемный капитал) – капитал, инвестированный заимодавцами (собственники выданных предприятию заемных средств). Значение D рассчитывается по формуле (2.4.4):

2 П4

. (2.4.4)

16. WC (Wo rk in g Capital, оборотный капитал) – это часть инвестиро- ванного капитала, используемая для финансирования оборотных активов. Для целей стоимостного анализа значение WC получают двумя способами (рассчитывается как часть оборотных активов, финансируемая за счет платных источников, или как сумма оборотных активов без кредиторской задолженности) (2.4.5–2.4.6):

WCА1 А2 А3 П1

(2.4.5)

или

WC ТА П1 А4

. (2.4.6)

Если в результате расчетов значение WC получается отрицательным,

то значение WC принимается равным нулю.

17. NA (Net Assets, чистые активы) – часть имущества (активов) пред-

приятия, финансируемая за счет платных источников. Расчеты проводят по формуле (2.4.7):

18. FC (Fixed Capital, основной капитал) – это часть инвестирован- ного капитала, которая вложена во внеоборотные активы. Величина основного капитала рассчитывается по формуле (2.4.8):

19. IC (Invested Capital, инвестированный капитал) – сумма привлеченных платных финансовых ресурсов. Рассчитывается двумя способами – как сумма заемного и собственного капитала или как сумма привлеченных платных финансовых ресурсов (2.4.9–2.4.11):

или

Следует обратить внимание, что применение любого подхода к определению величины инвестированного капитала предполагает, что предварительно в величину активов, обязательств и собственного капитала, включенных в бухгалтерский баланс, необходимо внести соответствующие корректировки.

NA TAП1IC 

CICWC

. (2.4.7)

. (2.4.8)

IC E D, (2.4.9)

432IC

ПП

, (2.4.10)

IC NA . (2.4.11)

Расчет среднегодовых показателей

Затем рассчитываются среднегодовые показатели. Среднегодовое значение показателя определяется как сумма значений этого показателя на конец и на начало периода, деленная на два.

Пример расчета среднегодовых показателей с условными данными дан в табл. 2.4.2.

Затем составляется «Агрегированный отчет о финансовых результатах» (табл. 2.4.3). Расчет показателей, как и в предыдущем случае, проводится на основе откорректированных показателей Отчета о

финансовых результатах (см. раздел 2.3 учебного пособия по подготовке информации для анализа).

Т а б л и ц а 2.4.2

Среднегодовые показатели ОАО «ХХХ» (пример), тыс. руб.

Среднегодовые

показатели Запасы 7 473 001 7 585 582 6 093 715 7 020 785 Дебиторская задол-

женность Денежные средства

и финансовые вложения

Кредиторская задолженность

Собственный капитал

Заемный капитал 147 791 383 204 337 532 266 283 203 224 527 833 Инвестированный

капитал Оборотные активы 89 744 042 118 076 546 159 545 003 166 795 932 Кредиторская за-

долженность и прочие бесплатные источники

Оборотный капитал 81 986 953 107 236 716 141 917 810 140 403 506

Агрегированный отчет о финансовых результатах

2016 г. 2017 г. 2018 г.

21 495 104 30 246 973 41 344 959 52 007 472

60 658 962 80 080 717 111 850 617 107 611 718

7 713 456 10 793 988 17 565 729 26 316 185

198 494 471 229 918 600 260 372 424 337 552 830

346 285 853 434 256 132 526 655 627 562 080 662

7 757 089 10 839 831 17 627 194 26 392 426

ПАО «ХХХ» (форма), тыс. руб.

2019 г.

Т а б л и ц а 2.4.3

Показатели 2017 г. 2018 г. 2019 г.

EBT

EBIT

ETR

Среднее

значение

Коэффициент

вариации

Пояснения по заполнению таблицы «Агрегированный отчет о фи-

нансовых результатах»:

1. EBT (Earnings Before Tax , прибыль до налогообложения). Значение показателя EBT равно значению строки «Прибыль до налогообложения» Отчета о финансовых результатах.

2. EBIT (Earnings Before Interest and Tax, прибыль до вычета процен- тов и налога). Показатель EBIT равен сумме строки «Прибыль до налогообложения» и строки «Проценты к уплате».

3. Показатель T (Tax, текущий налог на прибыль). Значение Т равно строке «Текущий налог на прибыль» минус строка «Изменение отложенных налоговых обязательств» плюс строка «Изменение отложенных налоговых активов»

4. Показатель ETR (Effective Tax Rate, эффективная ставка налога на прибыль) рассчитывается по формуле (2.4.12):

ETR



. (2.4.12)

5. Коэффициент вариации отражает степень однородности выборки. Коэффициент вариации рассчитывается по формуле (2.4.13):





, (2.4.13)

ср

где V – коэффициент вариации, σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение – показывает абсолютное отклонение скорректированных

стоимостей от среднеарифметического,

C – среднее значение анали-

ср

зируемых показателей.

Среднеквадратичное отклонение определяется по формуле (2.4.14):

 





(C )

, (2.4.14)

ср

где n – количество показателей для анализа (в данном случае – количество лет, за которые анализируются показатели);

– значение i-го по-

казателя.

С помощью Excel расчеты проводят следующим образом (фор-

мула 2.4.15):

функция EXCEL "СТАНДОТКЛОН.В

V 

(диапазон ячеек показателя)"

. (2.4.15)

среднее значение показателя

<<< < Предыдущая 1 23 / 103 4 5 6 7 8 9 10 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]