Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Управление стоимостью бизнеса. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 12 / 102 3 4 5 6 7 8 9 10 > Следующая >>>

инвестиций в будущем (с учетом дисконта). Для финансового руководства CF является основой для формирования прогнозного движения денежных потоков компании либо используется для агрегирования данных о движении денежных ресурсов в ретроспективных периодах. В каждом случае денежный поток представляет собой фактическое движение финансовых ресурсов. Наиболее полно его экономическую сущность раскрывает определение денежного потока как суммы расходов и доходов, генерируемых компанией в процессе своей хозяйственной деятельности в течение определенного временного периода.

При этом в традиционном понимании анализ денежных потоков осуществляется через анализ финансовой устойчивости и рентабельности компании. Эти потоки могут быть положительными и отрицательными. Положительные потоки называют «притоками». Притоки отражают поступления от выручки и прочие доходы, поступающие на предприятие. Отрицательные потоки называют оттоками, они отражают расходование компанией денежных ресурсов.

В современных условиях оценщику и управляющему стоимостью бизнеса необходимо владеть современными методическими приемами и способами оценки денежных потоков, используемыми в отечественной и зарубежной практике.

Актуальность исследований в области влияния управленческих воздействий на стоимость бизнеса обусловлено тем, что в настоящее время в России набирают популярность процессы разделения управления и владения компаниями. Инвесторы стремятся вкладывать свои денежные средства в компании с высоким уровнем управления и диверсифицировать свои вложения. Это связано с тем, что инвестор пытается получить большую отдачу от базовых активов и при этом минимизировать свои риски. В такой ситуации рост рыночной стоимости компании становится основной формой дохода собственников. Кроме того, финансовые инвесторы, а они являются большей частью инвестиционного сообщества, «инвестируют в активы с целью их продажи через некоторое время по максимальной цене».

Направления оптимизации денежных потоков компании включают в себя:

 сбалансированность объемов денежных потоков;

 скоординированность во времени денежных потоков (синхрониза-

цию);

 максимизацию дохода, остающегося после оплаты расходов ком- пании, то есть чистого денежного потока.

К наиболее эффективным методам управления денежными потоками эксперты относят привлечение долгосрочных займов, привлечение прочих инвестиций, дополнительную эмиссию, продажу «неработающих» внеоборотных активов, сокращение сроков предоставления кредита или отсрочки платежа клиентам, ускорение погашения дебиторской задолженности, приобретение основных средств по договорам лизинга и др.

Применение активных и актуальных подходов к управлению денежными потоками дает компаниям возможность получать прибыль, которая генерируется непосредственно денежными активами. Важно отметить эффективное использование свободных денежных остатков в составе оборотных активов. Высокий уровень сбалансированности объемов поступлений и выплат позволяет удовлетворять потребность компании в текущем остатке денежных активов, которые направлены на обслуживание хозяйственных процессов.

Поэтому эффективное применение обоснованных подходов к рационализации денежных потоков компании способствует появлению дополнительных возможностей для осуществления инвестиций, являющихся источником роста стоимости бизнеса.

Денежные потоки как инструментарий финансового менеджмента ориентируется на ключевую цель – рост стоимости компании. Управление денежными потоками поддерживает эту ключевую цель финансового менеджмента собственной целевой парадигмой (формирование устойчивого финансового положения компании). При этом управление денежными потоками компании ориентируется на достижение решения следующих основных задач:

 формирование достаточной величины денежных запасов компа- нии в соответствии с требованиями ее сложившейся системы хозяйственной деятельности;

 рациональное распределение имеющихся запасов денежных ресур- сов компании по видам и направлениям хозяйственной деятельности;

 поддержание достаточного уровня финансовой устойчивости ком- пании в ходе ее развития;

 поддержание непрерывной платежеспособности компании на каждом шаге расчета;

 максимизация свободного денежного потока, обеспечивающая за- данные темпы экономического роста компании;

 контроль минимального уровня потерь денежных средств в ходе их хозяйственного использования в компании.

В регулярном получении информации о текущей стоимости бизнеса заинтересован прежде всего его собственник. Имея такую информацию, собственник получает возможность принимать прогрессивно-взвешенные эффективные решения относительно расширения производства и реструктуризационных изменений в компании, своевременно выявлять негативные тенденции, отражающиеся в конечном итоге на стоимости бизнеса и, соответственно, величине его дохода, в том числе от возможной перепродажи бизнеса. Из сказанного делаем вывод о возрастании потребности в совершенствовании инструментария управления стоимостью компании.

Использование концепции управления стоимостью компании позволяет понять на отдаленную перспективу приоритетные и наиболее целесообразные с экономической точки зрения направления развития компании, сформировать систему эффективного управления, которая позволит достигнуть намеченных целей, реализовав, таким образом, запросы ее собственников.

Оценка стоимости бизнеса стала действенным критерием оценки качества управления предприятием. Рост стоимости бизнеса свидетельствует об эффективном управлении, снижение – наоборот, о неэффективном управлении бизнесом. Стоимостные оценки используются и как основа для разработки плана развития бизнеса. На этом построена система управления стоимостью бизнеса. Данная сфера еще развивается, для каждой компании действуют специфические факторы, влияющие на стоимость.

Таким образом, управление стоимостью бизнеса – конечная цель корпоративного финансового управления, которая недостижима без эффективного управления факторами стоимости. Модели и показатели, отражающие процесс анализа стоимости в рамках управления стоимостью бизнеса, разобраны в следующих разделах учебного пособия. Стоимость предприятия – основной показатель конечных результатов его хозяйственной деятельности. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса предприятия можно использовать для анализа эффективности управления. Наличие стоимостной технологии управления становится условием эффективности работы, так как определяет четкий критерий оценки результатов деятельности – рост стоимости бизнеса.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ К ГЛАВЕ 1

1. Раскройте сущность концепции управления стоимостью бизнеса

(VBM).

2. Какова взаимосвязь концепции управления стоимостью бизнеса и

других управленческих теорий?

3. Каковы принципы и методология концепции управления стоимо-

стью бизнеса?

4. Напишите эссе на тему «Стоимость бизнеса – итоговая цель кор-

поративного финансового управления».

5. Поясните, как оценить эффективность управления бизнесом на

основе изменения стоимости.

6. Каковы современные теоретические концепции стоимостного

управления?

7. Каковы элементы концепции управления стоимостью компании

Г. Арнольда?

8. Перечислите этапы процесса управления денежными потоками

бизнеса.

9. Каковы цели и задачи управления стоимостью бизнеса?

10. При каком изменении стоимости бизнеса оценка качества управ-

ления предприятием будет положительной?

2. ПОДГОТОВКА ИНФОРМАЦИИ

ДЛЯ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ

БИЗНЕСА

2.1. ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ОСНОВЫ

ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

При подготовке информации для определения стоимости бизнеса учитываются требования, содержащиеся в различных нормативно-правовых актах.

Непосредственно оценке бизнеса посвящен Федеральный стандарт оценки № 8 «Оценка бизнеса». Этот и другие нормативно-правовые акты, регулирующие оценку стоимости бизнеса в Российской Федерации, представлены в табл. 2.1.1.

Т а б л и ц а 2.1.1

Основные нормативно-правовые акты,

регулирующие оценку стоимости бизнеса в РФ

Нормативно-правовой акт Примечание

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

Указаны объекты оценки (статья 5), основные правила оценочной деятельности, случаи обязательного проведения оценки, требования к договору и отчету об оценке имущества, а также права, обязанности и требования к независимости оценщика. Изложены организационные вопросы, права и обязанности саморегулируемой организации оценщиков

Продолжение табл. 2.1.1

Нормативно-правовой акт Примечание

Гражданский кодекс РФ

Предусматривает проведение оценки при внесении вклада в имущество хозяйственного товарищества или общества и др.

Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»

Устанавливает, что для определения стоимости предприятия и его активов могут быть привлечены независимые оценщики, определяет ограничения на оценку имущества предприятия и стоимости бизнеса в целом в арбитражном процессе

Федеральные стандарты оценки

Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы

Раскрывает основные понятия, используемые в оценочной деятельности, описывает подходы и этапы про-

ведения оценки имущества к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»

Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки

Содержит перечень определяемых

при оценке видов стоимости, раскры-

вает их сущность «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)»

Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299 (ред. от

06.12.2016) «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)»

Приказ Минэкономразвития России от 22.10.2010 № 508 (ред. от

22.06.2015) «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение кадастровой стоимости (ФСО № 4)»

Приказ Минэкономразвития России от 25.09.2014 № 611 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка недвижимости (ФСО № 7)»

Содержит ряд требований к составле-

нию и содержанию отчета об оценке,

основные правила отражения исполь-

зуемой при проведении оценки ин-

формации

Содержит правила, которые необхо-

димо соблюдать при определении ка-

дастровой стоимости, устанавливает

специфику сбора сведений о значе-

ниях ценообразующих параметров

и др.

Содержит требования к проведению

оценки недвижимости, особенности

анализа рынка, наиболее эффектив-

ного использования, специфические

особенности применения подходов

к оценке недвижимости

О ко н ч а н и е т а б л . 2.1.1

Нормативно-правовой акт Примечание

Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)»

Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 327 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка для целей залога (ФСО № 9)»

Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 328 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)»

Приказ Минэкономразвития РФ от

22.06.2015 № 385 328 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности (ФСО № 11)»

Приказ Минэкономразвития России от 17.11.2016 № 721 328 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение ликвидационной стоимости (ФСО № 12)»

Приказ Минэкономразвития России от 17.11.2016 № 722 328 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение инвестиционной стоимости (ФСО № 13)»

Содержит общие требования к прове-

дению оценки бизнеса и его долей,

специфику применения подходов и

методов оценки бизнеса

Содержит допущения относительно

перспектив развития объекта и др.,

общие и специальные требования

при оценке для целей залога

Уточняет перечень объектов оценки,

особенности анализа рынка машин

и оборудования и специфику приме-

нения подходов и методов к оценке

этих объектов

Уточняет объекты оценки нематери-

альных активов и интеллектуальной

собственности, требования к анализу

рынка и особенности применения

подходов к оценке объектов такого

рода

Включает условия и требования

к проведению оценки ликвидацион-

ной стоимости

Содержит правила оценки объектов

с учетом полезного эффекта от их ис-

пользования

Согласно Федеральному стандарту оценки № 8 «Оценка бизнеса» (ФСО № 8) «под бизнесом понимается предпринимательская деятельность организации, направленная на извлечение экономических выгод <…> При определении стоимости бизнеса определяется наиболее вероятная расчетная величина, являющаяся денежным выражением экономических выгод от предпринимательской деятельности организации».

Рыночная оценка бизнеса и его эффективности основывается на данных бухгалтерского баланса и результатов финансово-экономического

анализа, при этом не ограничивается ими: учитываются внешние отраслевые и финансово-экономические факторы, особенности предприятия как функционирующей системы и ценность нематериальных активов, в частности имиджа предприятия.

Объекты оценки согласно ФСО № 8:

– акции;

– паи в паевых фондах производственных кооперативов;

– доли в уставном (складочном) капитале;

– имущественный комплекс организации или его часть как обособленное имущество действующего бизнеса.

Оценка для целей управления стоимостью бизнеса базируется прежде всего на оценке бизнеса в целом.

2.2. ТИПЫ ИСХОДНОЙ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА

Информация, используемая для управления стоимостью бизнеса, должна учитывать не только внутренние, но также и внешние условия функционирования анализируемого бизнеса. Краткая характеристика типов анализируемой информации представлена в табл. 2.2.1.

Т а б л и ц а 2.2.1

Типы информации, используемой в процессе оценки

и управления стоимостью бизнеса

Внешняя информация Внутренняя информация

1. Макроэкономическая информация: информация о политических, эконо-

мических, финансовых, социальных, экологических и прочих факторах, оказывающих влияние на стоимость объекта оценки

2. Отраслевая информация: информация об отрасли, спросе и предложении на рынке, к которому относится объект оценки, сведения об основных конкурентах

Информация об оцениваемом бизнесе: правоустанавливающие документы,

данные о прошлых и ожидаемых доходах и затратах, сведения о поставщиках, покупателях, кредиторах, характеристика имущества, данные бухгалтерского учета и отчетности и др.

Внешняя информация включает макроэкономические и отраслевые данные.

Макроэкономические данные

Макроэкономические данные – это данные о ключевых экономических показателях, используемых аналитиками, инвесторами, трейдерами для прогнозирования рыночной ситуации в разных странах.

Примеры макроэкономических показателей:

– экономическая и политическая ситуация;

– объем производства;

– объем ВВП;

– финансовые факторы: процентные ставки и динамика, доступность кредитных ресурсов;

– уровень занятости;

– уровень жизни населения;

– налоговая нагрузка и тенденции изменения налогового законодательства;

– риски бизнеса.

Макроэкономические данные характеризуют инвестиционный климат в стране и влияют на функционирование бизнеса, поэтому учитываются при анализе стоимости.

Источники макроэкономических данных:

– данные Федеральной службы государственной статистики (http:// www.gks.ru);

– материалы Министерства экономического развития РФ (http:// www.economy.gov.ru);

– программы и прогнозы правительства;

– законодательство и тенденции его изменения;

– аналитические обзоры различных информационных агентств и др.

Отраслевые данные

Отраслевые данные – это данные об отрасли, включающие рынки сбыта, уровень конкуренции в отрасли, характеристику основных конкурентов.

Рынки сбыта анализируются с точки зрения соотношения спроса и предложения, емкости, потенциала, насыщенности рынка и др.

При анализе конкуренции в отрасли учитывается наличие ограничений для вступления в отрасль, выделяются основные конкуренты, дается характеристика их продукции, доли рынка и т. п.

Источники отраслевых данных:

 данные отдела маркетинга оцениваемого предприятия;

 аналитические обзоры различных информационных агентств;

 отраслевые информационные издания;

 статистические обзоры;

 фирмы-дилеры и др.

Внешние данные по-разному влияют на функционирование различных предприятий, много внимания уделяется анализу данных непосредственно о самом предприятии.

Внутренняя информация

Внутренняя информация включает:

– данные об истории, видах деятельности и собственниках предприятия;

– описание стратегии развития;

– характеристику поставщиков и потребителей;

– производственные мощности;

– кадровый состав;

– внутреннюю финансовую информацию (данные финансовой отчетности за 3–5 лет) и др.

История и стратегия компании анализируется с целью выявления тенденций. Производственные мощности, кадровый состав, характеристика поставщиков и потребителей, финансовые показатели – для прогнозирования доходов бизнеса. Ключевое место для определения стоимостных характеристик занимает финансовая информация о предприятии.

2.3. ПОДГОТОВКА ИСХОДНОЙ

ИНФОРМАЦИИ О ПРЕДПРИЯТИИ

В качестве исходной информации для оценки стоимости бизнеса используют всю имеющуюся информацию о хозяйственной деятельности данной компании, а также информацию о рыночных, территориальных и прочих внешних факторах, влияющих на хозяйственную деятельность компании.

Наиболее доступным источником информации о хозяйственной деятельности компании является бухгалтерская финансовая отчетность, которая в соответствии с Федеральным законом «О бухгалтерском учете» не может быть предметом коммерческой тайны.

В подавляющем большинстве случаев при укрупненной оценке стоимости компании достаточно получить следующие формы годовой бухгалтерской финансовой отчетности:

<<< < Предыдущая 12 / 102 3 4 5 6 7 8 9 10 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]