Управление денежными потоками компании. Монография

Однако сведение задач управления денежными потоками только к сбалансированности, синхронизации и росту чистого денежного потока, снижает эффективность управления им.

4) осуществление кругооборота денежных активов, их бесперебойное и оперативное перетекание из одной формы в другую;

б) отрицательный денежный поток (выбытия денежных средств);

в) свободный денежный поток;

г) остаток денежных средств на расчетном счете.

1.2. Теоретические основы категории «денежный поток»

В основе теории финансового менеджмента, как известно, лежат зарубежные концепции управления финансами корпорации. К их числу следует отнести концепции стоимости капитала, временной ценности денежных ресурсов, денежного потока, агентских отношений, альтернативных затрат, дисконтирования, эффективности рынков капитала, компромисса между риском и доходностью.

В работах западных экономистов понятие финансовый менеджмент было определено как управление финансами фирмы, имеющее своей главной целью максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов. Исследование зарубежных публикаций по теории финансового менеджмента показало, что большинство определений этого понятия содержит, утратившие во многом прежнюю актуальность, постановку и детализацию таких целей деятельности фирмы, как, например, максимизация прибыли. Западные экономические теории, относящиеся к неоклассицизму, выдвигали главной стратегической целью предприятия наряду с приращением капитала максимизацию прибыли и максимизацию полезности или благосостояния. При этом допускается, что полезность является монотонно возрастающей функцией от дохода или прибыли и все факторы экономического интереса могут быть выражены в денежной форме. Это в некоторой степени объясняет, почему в уставе действующих в Российской Федерации акционерных обществ, созданных в соответствии с Федеральным законом от 19.07.1998 № 115-ФЗ «Об акционерных обществах», главной целью деятельности определено извлечение прибыли. Между тем, исследования последнего десятилетия ХХ века показали, что поиск эффективных решений по управлению финансовой деятельностью для максимизации прибыли не является для большинства компаний определяющей. Несмотря на очевидные преимущества, достигаемые фирмой при реализации этой цели, выражающиеся, во-первых, в простоте расчета прибыли, во-вторых, в легкости в определении взаимосвязи между финансовыми решениями и прибылью, она же имеет и ряд существенных недостатков:

В это время и получила распространение стоимостная модель управления финансами компании, основанная на том, что целевой функцией при принятии управленческих решений инвестиционного характера и критерием их оценки является стоимость бизнеса (value of firm). При этом бизнес рассматривается как функционирующий (going concern) на данном рынке, а источником формирования новой стоимости являются имеющиеся и создаваемые им конкурентные преимущества. При этом под стоимостью бизнеса понимается инвестиционная оценка будущих денежных выгод собственников капитала с учетом существующего риска их вложений. Количественно стоимость бизнеса может быть рассчитана как приведенная к конкретному моменту времени оценка будущих денежных потоков, доступных собственнику капитала компаний в рассматриваемом временном диапазоне. С этой целью применяется метод дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF).

Вместе с тем определение цели бизнеса как максимизация благосостояния только собственников капитала тоже имеет право на существование. Зачастую фондовые аналитики отождествляют понятия акционерной стоимости и рыночной капитализации обыкновенных акций по биржевым котировкам. В самом деле, когда речь идет об интересах только владельцев собственного капитала и выгоде держателей акций компании, тогда эта цель модифицируется в максимизацию рыночной капитализации, другими словами, в максимизацию цены обыкновенной акции. Вместе с тем, нельзя не заметить, что такой подход, безусловно, пренебрегает интересами кредиторов компании и других, заинтересованных в ее деятельности лиц. Однако выбор цели бизнеса в стоимостной модели предполагает учет взаимосвязи со стратегией развития компании и наличием необходимых ресурсов.

При этом различают:

of firm);

Стейкхолдерская стоимость компании предполагает учет интересов всех заинтересованных в деятельности данной компании лиц.

Обращаясь к стейкхолдерской теории фирмы (далее – СТФ) как самостоятельному направлению в исследованиях общего и стратегического менеджмента, следует заметить, что она существует и активно обсуждается в литературе более четверти века и является сравнительно малоизученной и во многом, дискуссионной. Столь долгое время не снижающийся интерес к этому направлению свидетельствует, с одной стороны, о его ощутимой теоретической и практической значимости, а с другой, – о незавершенности и частичной противоречивости такого подхода. Если, по мнению одних исследователей, СТФ представляет собой, прежде всего нормативные этические основания деятельности практикующих менеджеров, а не «теорию для теоретиков» (Freeman, Wicks, Parmar), то, по мнению других (Asher, Mahoney, Mahoney, Blair, Grandori), СТФ, с ее соответствующей интерпретацией, способна внести серьезный вклад не только в разработку теории фирмы и стратегического менеджмента, но и теории финансового менеджмента, а также, в частности, в теорию управления денежными потоками.

Поскольку именно СТФ является идеологической базой широко распространенной сегодня концепции корпоративной социальной

Подкреплением и развитием этой теории явились исследования Г. Саймона в 1952 г. в модели «поощрение-вклад» (inducements-contributions model) как логической основы формирования организаций. Согласно этой модели каждому из потенциальных ее участников (предпринимателю, наемному работнику, потребителю) предлагается за вступление в компанию некоторое поощрение (выручка от продаж, заработная плата, приобретаемые блага и услуги), в обмен на соответствующий вклад в функционирование организации (помощь по организации производства и управления, трудовые затраты, плата за покупки).