Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление денежными потоками компании. Монография
.pdf
131
наивысшую актуальность. Однако в условиях, когда заемные средства резко
подорожали, а ситуация с платежами обострилась, такие инструменты,
как бюджетирование движения денежных средств становятся громоздкими
и «неповоротливыми».
Если в компании не уделяется должного внимания денежным потокам,
то ей весьма сложно предсказывать кассовые разрывы. Это приводит к тому,
что в конце месяца у нее не оказывается денег, чтобы оплатить счета
поставщиков. Поэтому сотрудники различных служб вынуждены давать
обещания, оплатить текущие счета контрагентов в следующем месяце
из ожидаемых поступлений. Однако полной уверенности в том, что такая
ситуация не повторится, нет.
Встречается и более неприятная ситуация, когда компания постоянно
пользуется овердрафтом, но из-за несоблюдения условий его использования
банк закрывает овердрафт. В результате компания не может совершать
дальнейшие платежи. Поставщики, недовольные проблемами с оплатой,
отменяют скидки, что незамедлительно сказывается на поступлении денежных
средств, а, следовательно, и на прибыльности компании.
Итак, неплатежеспособность возникает в тот момент, когда денежный
поток становится отрицательным. Важно, что такая ситуация может возникнуть
даже в том случае, когда формально компания остается прибыльной. Именно
с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих
на грани банкротства, как например, компания «Эльдорадо».
Чаще всего проблемы такого рода возникают в результате неправильно
организованной системы движения денежных потоков.
Отдельные отрасли обладают определенной спецификой, позволяющей
контрагентам рассчитывать на некоторую отсрочку поступления денежных
средств. Такая отсрочка существует, к примеру, для компаний строительной
отрасли, где оплата осуществляется поэтапно. Но наличие существенной
дебиторской задолженности и неквалифицированное управление ею, может
приводить к недостатку денежных средств для оплаты текущей деятельности
компании. Решать эту проблему можно только комплексно на этапах
бюджетирования и оперативного управления денежными средствами.
Проблема нарушения условий платежей, как клиентами компании, так
и ею самой, решается преимущественно на этапе оперативного планирования
и контроля по отклонениям за счет более качественной работы с клиентами
по закрытию дебиторской задолженности. Реализуя ее, как заключительный
этап процесса бюджетирования движения денежных средств, целесообразно
осуществлять регламент фиксации планируемых поступлений денежных
средств, тем самым оперативно устанавливать тех контрагентов, которые
могут и нарушают условия платежей.
Недостаточное внимание к планированию денежных потоков приводит
к нехватке ликвидности, нарушениям в сроках оплаты, ухудшению
взаимоотношений с контрагентами, необоснованному использованию
дополнительных заемных средств и т.п. Однако даже наличие полноценной
системы бюджетирования не может гарантировать отсутствие кассовых
132
разрывов. Необходима система оперативного внесения изменений в планы
и инструменты для регулярного отслеживания их исполнения и существенных
отклонений план-факт.
Однако последствия мирового финансового кризиса в РФ показали, что
в условиях динамично меняющейся ситуации жесткий план тормозит
деятельность компании. От компании требуется быстрая реакция на изменение
внешних условий, а жесткая система бюджетирования тормозит этот процесс.
В крупных компаниях согласование действий занимает слишком много
времени. Для любого решения требуется весомое обоснование, иногда
его трудно сформулировать, особенно если оно находится на уровне интуиции.
Накопленный опыт бюджетирования в отечественной практике показывает,
что как небольшим, так и крупным компаниям требуются инструменты
быстрого изменения планов.
В системе основных функций управления денежными потоками важная
роль принадлежит осуществлению на предприятии их внутреннего контроля.
Внутренний контроль денежных потоков представляет собой организуемый
предприятием процесс проверки исполнения всех управленческих решений
в области их формирования с целью реализации разработанной политики
их развития и намеченных показателей текущих и оперативных планов.
Создание систем внутреннего контроля является неотъемлемой составной
частью построения всей системы управления предприятием с целью
обеспечения его эффективности. Системы внутреннего контроля создаются
на предприятии по линейному и функциональному принципу или
одновременно сочетают в себе оба эти принципа. В основе этих систем лежит
разделение контрольных обязанностей отдельных служб и их менеджеров. В
этих традиционных системах внутреннего контроля органической составной
частью является и система контроля денежных потоков.
В составе приоритетных направлений внутреннего контроля денежных
потоков представляется важным различать:
● контроль точности и достоверности результатов управленческого учета
и показателей финансовой отчетности по отдельным центрам ответственности
и предприятию в целом;
● контроль за генерированием в предусмотренном объеме чистого
денежного потока;
● контроль за своевременным и полным формированием денежных
ресурсов в разрезе предусмотренных источников;
● контроль за целевым (правомерным) и экономным расходованием
денежных ресурсов в соответствии с предусмотренным их распределением;
● контроль за обеспечением постоянной платежеспособности,
финансовой устойчивости предприятия.
Внутренний контроль денежных потоков организуется на предприятии
в следующих основных формах (рис. 4.8):
133
Формы внутреннего контроля денежных потоков
Предварительный
контроль денежных
потоков
Текущий контроль
денежных потоков
Последующий
контроль денежных
потоков
Рис. 4.8 - Основные формы внутреннего контроля денежных потоков,
организуемого на предприятии
1. Предварительный контроль денежных потоков. Он организуется
на стадии формирования финансовых планов и бюджетов в процессе
рассмотрения бизнес-планов (заявок) отдельных структурных подразделений
(центров ответственности) предприятия. В процессе этой формы контроля
проверяется обоснованность отдельных показателей и правильность
проведенных расчетов с целью выявления возможных резервов повышения
эффективности денежных потоков и предотвращения возможных нарушений
действующего законодательства и внутренних нормативных актов
предприятия.
2. Текущий контроль денежных потоков. Он проводится в ходе
реализации финансовых планов и бюджетов всех уровней с целью принятия
оперативных мер по полному выполнению всех предусмотренных плановых
показателей.
3. Последующий контроль денежных потоков осуществляется в ходе
рассмотрения установленной финансовой отчетности и предусмотренных
отчетов руководителей отдельных структурных подразделений (центров
ответственности) при подведении итоговых результатов управления
денежными потоками за отчетный период (месяц, квартал, год) с целью
последующей их нормализации.
Повышению эффективности реализации функции внутреннего контроля
денежных потоков способствует внедрение в компаниях комплексной
управляющей системы, получившей название "контроллинг".
Контроллинг — ориентированная на достижение целей интегрированная
система информационно-аналитической и методической поддержки
топ-менеджеров компании в процессе
деятельностью.
управления
финансово-хозяйственной
Концепция контроллинга была разработана в 80-е годы ХХ века
западными учеными как средство активного предотвращения кризисных
ситуаций, приводящих компании к банкротству. Инструментом осуществления
финансового контроллинга служит, отработанный практикой бюджетирования,
контроль по отклонениям. Он также построен на сравнении плановых
и фактических показателей с целью выявления отклонений между ними
и определения взаимосвязи и взаимозависимости этих отклонений
для оперативного воздействия на ключевые факторы нормализации
ее деятельности. В последнее десятилетие система финансового контроллинга
получила большое распространение и в отечественной практике.
134
Одной из важнейших составляющих финансового контроллинга является
блок контроллинга денежных потоков, который представляет собой некоторую
управляющую систему, координирующую взаимосвязи между формированием
информационной базы, анализом, планированием и внутренним их контролем.
Эта система обеспечивает формирование и концентрацию контрольных
действий менеджмента компании на приоритетных направлениях ее развития,
своевременное выявление отклонений фактических результатов
от запланированных и принятие оперативных управленческих решений,
направленных на нормализацию экономических пропорций.
Как видно из определения, контроллинг денежных потоков
не ограничивается рамками только внутреннего контроля движения денежных
средств, но и предполагает корректировку всего механизма формирования
и реализации всех основных управленческих решений компании.
Говоря о финансовом контроллинге, представляется необходимым
различать следующие его функции:
● наблюдение за ходом реализации финансовых заданий
по формированию, установленных системой плановых финансовых показателей
и нормативов;
● измерение степени отклонения фактических результатов движения
денежных потоков от запланированных ранее;
● диагностика существенных отклонений величин планируемых
показателей движения денежных потоков компании и связанного с этим
снижения темпов роста;
● разработка оперативных управленческих решений по нормализации
денежных потоков компании;
● корректировка отдельных показателей движения денежных потоков
в связи с изменением внешней экономической среды и внутренних условий
функционирования компании.
Осуществление как бюджетирования, так и контроллинга деятельности
компании – весьма сложный и дорогостоящий процесс. Западная практика для
повышения результативности этих процессов в последние годы использует
различные системы автоматизации. Одной, из наиболее удачных на наш взгляд,
с точки зрения сочетания цены-качества является итальянская система
автоматизации бизнес-процессов LD MoNETa.
LD MoNETa – эффективная система управления финансами
и финансового контроля. Эта система показывает эффективные результаты при
использовании ее в бюджетировании и финансовом контроллинге.
Формирование бюджета и полная автоматизация отчетности дают
возможность менеджерам компаний максимально использовать все
собственные и заемные денежные средства, избегать любых негативных
рыночных ситуаций. В современных условиях ведения бизнеса такой сложный
процесс осуществим только с помощью современных средств автоматизации.
Безусловно, небольшие коммерческие организации вполне могут
работать с Excel или Access, но крупным компаниям просто не обойтись без
135
автоматизированных систем управления финансами и в том числе денежными
потоками.
136
Основные термины
Термины Расшифровка
CF Cash Flow Денежный поток, поток наличности
СIF Cashinflows Положительный денежный поток, при-
COF Cash outflows Отрицательный денежный поток, отток
FСFF Free cash flow to the firm Свободный денежный поток компании
FСFE Free cash flow
FСFD Free cash flow
to equity
debt
Свободный денежный поток кредиторам
EBT Earning before taxes Прибыль до вычета процентов и налогов
ТАX Налог на прибыль компании
SAL sales Чистая выручка от реализации продук-
COGS Cost out goods sale Стоимость реализованных товаров и ус-
SG&A Selling, General and Administrative expenses
CCF Capital cash flow Капитальный денежный поток
DCF – Model Discounted Cash
Flow Model
SMVF Shareholder's market value
of firm
IVF Intrinsic value of a firm Внутренняя стоимость компании
FMV Fair market value Справедливая рыночная стоимость
MVA Market value added
FV Fundamental value of a firm Фундаментальная стоимость компании
IV Invested value of a firm Инвестиционная стоимость компании
VBM Value Based Management
EP Economic profit Экономическая прибыль
EVA Economic Value Added Экономическая добавленная стоимость
SVA Shareholder Value Added Добавленная стоимость для акционеров
CFROI Cash Flow Return on Investment
VIR Value invested ratio Коэффициент стоимостного инвестиро-
CVA Cash Value Added Добавленная стоимость
RCF Residual cash Flow Остаточный денежный поток
AOСF Adjusted Operating Cash
Flows
EPS Earnings per share Рыночная цена акции компании
ток денежных средств
денежных средств
Свободный денежный поток собственникам (акционерам)
(инвесторам)
ции
луг
Административные и общефирменные
расходы
Дисконтированный денежный поток
Акционерная рыночная стоимость компании
компании
Расчетная рыночная стоимость компании, дисконтированная стоимость всех
настоящих и будущих инвестиций.
Концепция управления компанией, направленная на максимизацию ее стоимости
компании
Рентабельность денежного потока компании
вания
Скорректированный операционный денежный поток
137
ROI Return on Investments Коэффициент рентабельности инвести-
ROA Return on assets Коэффициент рентабельности активов
RONA Return on net assets Коэффициент рентабельности чистых
NOPATt Net Operating Profit After
Tax
GI – Gross Investment Валовые инвестиции
GCF Gross Cash Flow Валовой денежный поток
Non-Depreciable Assets Неамортизируемые активы
Total Return of Investment Полная окупаемость инвестиций
AL Assets Life Экономический срок жизни активов
AGP Adjusted Gross Plant Скорректированная совокупная стои-
TSR Total Shareholder Return Совокупная стоимость для акционеров
TBR Total Business Return Совокупная (общая) доходность бизне-
ций
компании
активов компании
Чистая операционная прибыль после
уплаты налогов за период t
компании
мость амортизируемых активов
компании
са компании
138
Список литературы
1. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпорации. – М.: Прогресс,
1985.
2. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. – Спб.: Питер, 1999.
3. Бабух А.А. Оцениваем бизнес компании // Главбух. – 2004 - №6.
электронный ресурс. Справочная правовая система «Консультант Плюс». ИБ
Приложение Бухгалтерские издания. Документ № 41 852.
4. Бартон Т., Шенкир У., Уокер П. Комплексный подход к риск-
менеджменту: стоит ли этим заниматься. – М.: Вильямс, 2003.
5. Берк К., Кэйри П. Анализ данных с помощью MS EXCEL. – М.:
Вильямс, 2005.
6. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. – К.: Ника-
Центр, Эльга. – 2001.
7. Боди З., Мертон Р. Финансы. – М.: Вильямс, 2000.
8. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и
корпораций. – М.: Финансы и статистика, 1997.
9. Браун, Т. Беседы гуру: Встречи с крупнейшими идеологами
менеджмента/ Т.Браун и др. – М.: Деловая культура, 2006.
10. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в
2-х томах. – Спб.: Экономическая школа, 1998.
11. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. – Спб: Питер,
2005.
12. Бурцев. В.В. Методологические основы внутреннего контроля
предприятия // Современный бухучет. - 2005. - №2. Электронный ресурс –
Справочная правовая система «Консультант Плюс». ИБ Приложение
Бухгалтерские издания. Документ №55 212.
13. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/ М.:
Олимп-Бизнес,2004.
14. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. – Спб:
Питер,1998.
15. Бригхэм Ю., Эрхардт, М. Финансовый менеджмент. – Спб: Питер,
2005.
16. Ван Хорн, Д.К., Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. –
М.: Издательский дом «Вильямс», 2001.
17. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника
оценки любых активов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
18. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: учебник. – 2-е
изд., перераб. и доп. – М.: Проспект, 2011.
19. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. – М.:
Олимп – Бизнес, 2003.
20. Каплан Р., Нортон Д. Организация, ориентированная на стратегию. -
М.: Олимп – Бизнес, 2004.
21. Кеменов А.В. Управление денежными потоками строительных
организаций. – М.: ИД «Экономическая газета, 2010.
139
22. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. - 2-е изд.
перераб. и доп. – М.: Проспект, 2010.
23. Колчина Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. Пособие для
студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления /
Н.В. Колчина, О.В. Португалова, Е.Ю. Макеева; под ред. Н.В. Колчиной. – М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
24. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Дж. Стоимость компании: оценка и
управление. – М.: Олимп – Бизнес, 2005.
25. Клочков А.К. KPI и мотивация персонала. Полный сборник
практических инструментов. — Эксмо, 2010.
26. Ли Ч.Ф., Финнерти Д.И. Финансы корпораций: теория, методы и
практика. – М.: ИНФРА – М, 2000.
27. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. – М.:
Издательско-Консалтинговая Компания «ДеКА», 2001.
28. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент – М.: Эксмо, 2008.
29. Мейер М. Оценка эффективности бизнеса (BSC)/ М.Мейер. – М.:
Вершина, 2004.
30. Никулина Н.Н. Финансовый менеджмент организации. Теория и
практика: учеб. пособие / Н.Н. Никулина, Д.В. Суходоев, Н.Д. Эриашвили. –
М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
31. Д. Нортон, Р. Каплан Сбалансированная система показателей. От
стратегии к действию. — Олимп-Бизнес, 2010.
32. Персон Рон. Бизнес-расчеты в Excel. — Эксмо, 2009.
33. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: учебник / Г.Б.Поляк, И.А.
Акодис, Л.Д.Андросова и др.; отв. Ред. Г.Б.Поляк. – М.: Волтерс Клувер, 2009.
34. Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор : учеб. практ.
пособие / Т.В.Теплова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт,
2010.
35. Хан Д., Хунгенберг Х. Планирование и контроль. – М.: Финансы и
статистика, 2005.
36. Ханк Д.Э., Уичерн Д.У., Райтс А.Дж. Бизнес – прогнозирование. –
М.: Вильямс, 2003.
37. Хелферт Э. Техника финансового анализа. – Спб: Питер, 2004.
38. Хоуп Дж., Фрейзер Р. Бюджетирование, каким мы его не знаем.
Управление за рамками бюджетов. Beyond Budgeting: How Managers Can Break
Free from the Annual Performance Trap, 2005.
39. Хоуп Дж. Финансовый директор новой эпохи. Как финансовый
управляющий может изменить свою роль и обеспечить успех компании на
рынке: пер. с англ. / Дж.Хоуп. – М.: Вершина, 2007.
40. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать,
сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. –
М.: Дело, 2001.
41. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М.: ИНФРА – М,
2006.
140
42. Экклз Р. и др. Революция в корпоративной отчетности: как
разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли. – М.:
Олимп - Бизнес, 2002.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]