Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление денежными потоками компании. Монография
.pdf
111
осуществления которого может использоваться один из следующих методов:
традиционное планирование и бюджетирование от нулевого базиса.
Во всех системах планирования движения денежных потоков компании
используется ряд финансово-математических методов и моделей, которые,
наряду с критериями прогнозирования и планирования движения денежных
средств, обеспечивают методологическую основу современной системы
управления денежными потоками.
В целом, механизмы планирования движения денежных средств
хозяйствующего субъекта в плановом периоде можно определить как
совокупность конкретных методик, способов и приемов определения
качественных характеристик и проведения количественной оценки основных
параметров движения денежных средств компании.
В современной финансовой литературе к основным методам, которые
могут использоваться при планировании денежных потоков предприятия,
относятся: нормативный, расчетно-аналитический, метод оптимизации
финансовых решений, финансово-математическое моделирование.
В основе нормативного метода лежит система финансовых норм
и технико-экономических нормативов, описывающих процедуру формирования
денежных потоков компании с учетом отраслевой специфики, а также
характеризующих источники их формирования. Следует отметить, что
упомянутые нормы и нормативы могут различаться по категориям источников
формирования денежных потоков, видам хозяйственных операций,
генерирующих движение денежных средств, срокам возникновения
и формирования денежных потоков и т.п.
Планирование денежных потоков компании на основе нормативного
метода является достаточно простым, так как не требует также значительных
трудозатрат и может быть применено независимо от организационно-правовой
формы хозяйствования, размеров и сферы деятельности. Но, все же, спектр его
использования ограничен из-за методологических особенности и ограничений.
Так, применение нормативного метода оценки прогнозных и плановых
величин движения денежных средств целесообразно лишь в случае
возможности установления абсолютных и относительных нормативов для
отдельных видов денежных потоков компании, которые могут быть выражены
в количественном виде.
Сущность расчетно-аналитического метода заключается в том, что исходя
из финансово-экономических характеристик денежных потоков за предыдущий
период, принимаемых в расчетах за базовые, и индексов их изменения
в плановом периоде, определяется целевая (плановая) величина движения
денежных средств компании.
Однако для большей достоверности полученных оценочных показателей
движения денежных средств применяется расчетно-аналитический метод,
но только в качестве дополнения к нормативному. В этом случае он позволяет
определять целевые показатели и ориентиры при формировании стратегии
управления денежными потоками компании. Следует отметить, что
использование расчетно-аналитического метода не лишено определенной доли
112
субъективизма. Это связано с тем, что анализ и принятие управленческих
финансовых решений в компании основано на результатах проведенной
экспертной оценки базовых параметров движения денежных средств.
Сущность метода оптимизации финансовых решений при планировании
денежных потоков заключается в разработке нескольких (разнонаправленных)
сценариев с целью выбора оптимального варианта. В рамках данного метода
оптимизации финансовых решений при определении отдельных параметров
движения денежных потоков представляется целесообразным и оправданным
широкое привлечение других методов и приемов финансового менеджмента.
При обосновании отдельных параметров движения денежных потоков
компании в плановом периоде необходимо придерживаться определенных
критериев оптимизации параметров и показателей денежных потоков, таких как
величина и структура притоков и оттоков денежных средств, величина чистого
и свободного денежных потока и др.
В отдельных случаях, учитывая специфику финансово-хозяйственной
деятельности, при планировании денежных потоков целесообразно
использование следующих критериев оптимизации финансовых решений
и реализации модели управления денежными потоками: максимизация
стоимости компании; максимизация абсолютной суммы прибыли
и максимизация прибыли на единицу вложенного капитала; максимизация
рентабельности собственного капитала и т.п.
Построение математической модели, достоверно интерпретирующей
финансовые процессы, протекающие в компании, и взаимосвязь критериев
оптимизации движения денежных средств хозяйствующего субъекта
в результате осуществления операционной, инвестиционной и финансовой
деятельности, позволит выявить и описать факторы, характеризующие
структуру и основные закономерности формирования денежных потоков
посредством математических символов и приемов.
Проведение количественного анализа в процессе моделирования
параметров плановых денежных потоков компании осуществляется с помощью
использования теорий финансового менеджмента, математических
и статистических методов. В их число входит:
– теория временной стоимости денег, которая позволяет сравнить
стоимость отделенных по времени денежных потоков компании, используя
значение настоящей и будущей стоимости денег;
– дифференциальное и интегральное исчисления, позволяющие, как
рассчитать скорость смены одного фактора модели при изменении другого, так
и осуществить оптимизацию целевой функции через поиск ее экстремума;
– теория вероятности, посредством которой дается оценка вероятности
наступления определенного события;
– регрессионный анализ позволяет оценить степень тесноты связи между
зависимым параметром и одним из независимых переменных (в нашем случае –
фактором);
113
– анализ временных рядов, применяемый для построения и оценки
однофакторного стохастического процесса, элементы которого находятся
в функциональной зависимости от одного переменного;
– метод Монте-Карло - процесс нахождения решений через имитацию
случайных процессов (модель представляет собой среднее значение, найденное
на основе осуществления многократных расчетов математической модели);
– метод математического программирования;
– многомерный анализ: анализ главных компонент и факторный анализ,
позволяющий провести анализ многофакторных моделей путем оценки
взаимосвязи между внутренними параметрами модели – изменчивость
многофакторной структуры и корреляцию параметров.
4.3. Бюджетирование денежных потоков компании
Современный российский бизнес очень динамичен, хотя и развивается
в жестких посткризисных условиях при нарастании политической
и экономической нестабильности в мире. Усиление внешней и внутренней
конкуренции приводит к снижению предпринимательской маржи. В этих
условиях опрометчиво принимать решения, основываясь только на интуиции
и личном представлении собственников бизнеса, возможно и весьма
компетентных, о положении дел. Чтобы удержать достигнутые позиции,
финансовые менеджеры вынуждены использовать новые технологии
управления финансово-хозяйственной деятельностью. Особенно это касается
повышения эффективности управления материальными и финансовыми
ресурсами.
Для оптимизации процесса принятия управленческих решений и оценки
возможных последствий их в российских компаниях стали активно внедрять
системы бюджетирования.
Бюджетирование позволяет получить конкурентные преимущества путем
формирования эффективной системы управления ресурсами компании, в том
числе и денежными. Эта система предоставляет финансовому менеджменту
компании возможность "подстелить соломку", предугадывая появление
потенциальных проблем бизнеса и соответствующим образом планируя
будущие действия.
Финансовые менеджеры во всем мире утверждают, что система
бюджетирования для каждого хозяйствующего субъекта в своем роде
уникальна, поскольку в значительной степени зависит от специфики
его деятельности. Как адаптировать теоретические бюджетные модели
к потребностям конкретной компании, и какие факторы необходимо учитывать
при разработке бюджетной модели? Чтобы получить ответы на эти и другие
вопросы, проведено небольшое исследование, в ходе которого были опрошены
научные и практические работники финансовых служб крупнейших российских
предприятий и консалтинговых компаний.
Система бюджетирования представляет собой совокупность
взаимосвязанных операционного, инвестиционного и финансового бюджетов.
114
Операционный бюджет состоит из бюджетов продаж, производства, закупок
и др., инвестиционный – из бюджетов капиталовложений, реализации
внеоборотных активов, инвестиционных поступлений. В финансовый бюджет
обычно включают бюджет движения денежных средств, бюджет прибылей
и убытков (бюджет доходов и расходов) и прогнозный баланс. Сводный
бюджет, который включает финансовый, операционный и инвестиционный
бюджеты часто называют мастер-бюджетом.
При разработке системы бюджетирования следует учитывать не только
виды составляемых бюджетов, но и взаимосвязь между ними, а также
последовательность их формирования. Совокупность всех бюджетов и порядок
их составления принято называть бюджетной моделью. И хотя в учебной
литературе бюджетные модели, как правило, схожи, но на практике
невозможно найти хотя бы двух хозяйствующих субъектов даже в одной
отрасли, у которых бюджетные модели совпадают.
Как правило, процесс формирования бюджета начинается с составления
бюджета продаж, который служит исходной базой для формирования
производственной программы компании, определении потребности
в производственных мощностях, персонале, сырье и материалах, на его основе
рассчитываются затраты на содержание обслуживающих подразделений.
На следующем этапе формируют бюджет себестоимости производимой
продукции, бюджет закупок и другие бюджеты, входящие в состав
операционного бюджета. На основе данных операционного бюджета создается
финансовый бюджет. Классическая бюджетная модель, которая приводится
в большинстве публикаций на данную тему, представлена на рис. 4.2.
115
Бюджет общепрои
з-
Бюджет пр
я
мых
Бюджет
производствен-
ных запасов
трудозатрат
Бюджет прибылей
и убытков
Бюджет продаж
Бюджет
производства
водственных наклад-
ных расходов
Бюджет производст-
венной себестоимости
реализуемой
продукции
Бюджет коммерче-
ских расходов
Бюджет
управленческих
расходов
Финансовые бюджеты
Прогнозный баланс
Бюджет пря-
мых затрат на
материалы
Инвестицион-
ный бюджет
Бюджет движения
денежных средств
однако ее необходимо адаптировать к технико-экономическим и отраслевым
особенностям компании.
бюджетирования каждого хозяйствующего субъекта уникальной:
готовой продукции, задействованные производственные мощности,
численность постоянных работников и т. д.);
Рис. 4.2 - Классическая бюджетная модель
На первый взгляд, предложенная модель достаточно универсальна,
На бюджетную модель влияют следующие факторы, делающие систему
– ограничения, влияющие на деятельность компании (объем реализации
– вид деятельности или отраслевая принадлежность;
– стратегические цели компании;
116
– информационные потребности менеджмента компании и способы
их обеспечения;
– размер компании и система управления ею.
Операционные бюджеты в значительной степени определяются
отраслевой направленностью бизнеса и спецификой, характерной для
определенного вида деятельности. При построении бюджетной модели
необходимо учитывать бизнес-процессы, протекающие в компании, и уровень
компетенции финансовых менеджеров, работающих над составлением
бюджетных планов.
Бюджетную модель компании часто сравнивают с отпечатками пальцев
разных людей: на всех есть линии, но рисунок каждого уникален.
При построении бюджетной модели компании следует учитывать
наиболее значимые ограничения, определяющие результаты ее деятельности.
К таким ограничениям относят:
– существующий на рынке объем платежеспособного спроса на данный
вид продукции;
– производственные мощности;
– наличие квалифицированного персонала;
– доступность сырья и материалов или их заменителей.
Для большинства компаний наиболее значимые ограничения – объем
платежеспособного спроса и наличие на рынке производителей-конкурентов,
а также сегмент рынка, занимаемый компанией. В соответствии с этим
и формируется бюджет продаж компании. В этом случае все остальные
составляющие мастер-бюджета зависят от бюджета продаж. Но такая ситуация
характерна только для «рынка покупателей», где предложение превышает
спрос, а цену формирует покупатель. Для ненасыщенных рынков действуют
другие ограничения, к примеру, производственные мощности компании или
доступность сырья и материалов.
Если рассмотреть процесс бюджетирования в компании,
перерабатывающий сырую нефть и проводящую крекинг нефти, то бюджетная
модель будет иметь другой вид. На рис. 4.3 представлена бюджетная модель
компании, деятельность которой зависит от возможного объема закупки
нефтепродуктов, поэтому планирование деятельности осуществляется
на основе бюджета закупок, в то время как бюджет продаж играет
второстепенную роль.
117
вый план
баланс
налогам
лей и убытков
денежных средств
закупок
продаж
план
онный план
Маркетинго-
Бюджет
Кредитный
Товарный
Сметы коммерческих и админист-
ративных расхо-
План по
План прибы-
Бюджет движения
План
Инвестици-
пунктиром обозначены возможные корректировки
Рис. 4.3 - Бюджетная модель компании - нефтяного трейдера
На бюджетную модель влияют также требования, предъявляемые
собственниками или топ-менеджерами компании, например, к установленному
в ценах уровню рентабельности, ликвидности, капитализации и т. п. Иногда эти
требования противоречат другим ограничениям. Решение возникающих
противоречий зависит от подхода к бюджетному процессу, принятому
в компании и существенно отличаться от классической модели.
Бюджетирование «снизу-вверх» начинается с бюджета продаж
и исходит из имеющихся в распоряжении компании ресурсов. Исходя из суммы
продаж и затрат на производство рассчитываются финансовые показатели
деятельности компании. В случае если их значения не устраивают
топ-менеджеров, то бюджеты, входящие в состав операционного бюджета
оперативно пересматривают.
При использовании противоположного подхода «сверху-вниз», на первом
этапе планируются стратегические показатели, финансовые результаты,
которых закладываются в систему бюджетов, а затем определяется
необходимая интенсивность использования имеющихся у компании ресурсов.
Такими показателями, как правило, являются: чистая прибыль, доход на акцию
(EPS), прибыль на инвестируемый капитал (ROI), денежные потоки, которые
характеризуют ликвидность, рентабельность собственного капитала (ROE),
экономическая добавленная стоимость (EVA). При этом может оказаться, что
достижение поставленных целей физически невозможно. В связи с этим
наибольшее распространение получил комбинированный подход к построению
118
мастер-бюджета компании. Очевидно, следует найти компромисс между
материальными и финансовыми ресурсами и стратегическими целями,
поставленными перед компанией. Для этого сначала осуществляется
планирование «снизу-вверх», а затем полученные результаты проверяются
на соответствие поставленным целям. Если менеджмент компании признает
их неудовлетворительными, то операционный бюджет корректируется.
Окончательно мастер-бюджет компании, в том числе бюджет продаж, бюджет
производства и т.д. утверждается только после того, как сформирован
удовлетворительный бюджет себестоимости.
Можно согласиться с заключением финансовых аналитиков
многочисленных консалтинговых компаний относительно того, что бюджетная
модель во многом зависит от вида деятельности компании. И если финансовая
часть мастер-бюджета одинакова для всех хозяйствующих субъектов, то состав
операционных бюджетов в нем и существующие между ними взаимосвязи
будут серьезно различаться в зависимости от того, для какой компании –
производственного, торгового или иного назначения, построена бюджетная
модель. Например, планировать деятельность торговой компании, в которой
отсутствует производство, значительно проще, чем промышленного
предприятия, обладающего наиболее полным набором производственных
процессов и реализации готовой продукции.
Бюджетная модель торговой компании представлена на рис. 4.4.
119
Бюджет
Бюджет
Бюджет дох
о
дов
Бюджет доходов и
деятельности
Бюджет
Бюджет движения
Бюджет движ
е
ния
Бюджет движения
Бюджет расх
о
дов
Управленческий
Бюджет
продаж
Бюджет
коммерческих
расходов
административных
расходов
общефирменных
расходов
и расходов
расходов
по финансовой
деятельности
по налогам
баланс
Фактические запасы
предыдущего
периода
закупок
Бюджет прямых
расходов
денежных средств
денежных средств
по финансовой
деятельности
Бюджет доходов и
по инвестиционной
и бюджетная модель производственных предприятий, может включать бюджет
производства, бюджет закупок сырья и материалов и т. д.
заключается в том, что в сфере услуг планирование нередко приходится
расходов
денежных средств
по инвестиционной
деятельности
Рис. 4.4 - Бюджетная модель торговой компании
Бюджетная модель компаний, оказывающих различные услуги, как
Принципиальное различие бюджетных моделей таких компаний
120
осуществлять в разрезе проектов, то есть создавать для каждого проекта весь
набор бюджетов. В частности, специфика строительной отрасли оказывает
существенное влияние на структуру и содержание различных бюджетов. Как
видно, из представленного рис. 4.5, система бюджетирования опирается на планы
строительства в предстоящем году и учитывает особенности субподрядных
отношений и взаимоотношения с муниципальными органами. Бюджетный процесс
начинается с составления бизнес-плана сроком на три года. Сначала планируются
натуральные показатели, по уже существующим строительным проектам. Затем
они пересчитываются в денежные показатели. Результаты планирования
анализируются с точки зрения прибыльности компании и ее будущих денежных
поступлений и выплат, строится прогноз относительно входа в новые проекты,
рассчитываются и сравниваются их бюджеты. Здесь следует отметить
сложившуюся практику, при которой строительные компании при необходимости
готовы доплачивать за то, чтобы войти в эти новые проекты или покупать готовые
строительные предприятия с уже имеющимся разрешением на строительство
от городских структур.
В связи со спецификой строительной отрасли, которая была отмечена
ранее (значительные сроки реализации проекта, длительность
производственного цикла, влияние климатического фактора и другие
технологические особенности строительства) первичным в отрасли является
бюджет строительства (или проект производства работ – ППР), процесс
формирования которого должен быть связан с проектно-сметной документацией.
По сути, этот бюджет представляет собой смету расходов строительного
проекта без подробной детализации по видам работ. Цикл строительства
не зависит от плана продаж, а поэтому построение процесса бюджетирования
в строительстве на основе бюджета продаж невозможен. Бюджет продаж
выступает подчиненным бюджетом по отношению к бюджету строительства.
Это связано с тем, что цены на квартиру в готовом доме значительно выше, чем
на этапе строительства, поэтому необходимо продавать ровно столько квартир,
сколько средств требуется на финансирование строительных работ на каждом
последующем этапе строительства объекта.
Бюджет строительства включает в себя несколько строительных проектов
и является основой генерального бюджета строительной компании в целом.
Они, в свою очередь, представляют собой совокупность бюджетов тех
подразделений строительной компании, которые заняты в данном
строительном проекте. Однако разнопрофильность строительных холдингов
приводит к тому, что у разных компаний в рамках холдинга состав бюджетов
существенно различается. Так, у генподрядчика основным будет бюджет
строительства, представляющий собой смету, а у инвестиционной компании –
бюджет финансовых вложений.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]