Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Учебное пособие-1

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

07.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 78 / 128 9 10 11 12 > Следующая >>>

тех же принципах и вычисляется с помощью тех же математических методов. Чистая приведенная стоимость отражает стоимость определенной совокупности потоков наличности, которые приведены к текущему уровню с помощью коэффициента, представляющего собой минимальную желательную прибыльность вложений, часто равную стоимости капитала вашей компании.

Что же касается IRR, этот показатель отражает безубыточную норму рентабельности. Иными словами, если ставка дисконта ниже внутренней нормы рентабельности, инвестиции будут приносить положительную чистую приведенную стоимость (и в данный проект следует вкладывать средства), но если ставка дисконта выше показателя IRR, то значение чистой приведенной стоимости для рассматриваемых капиталовложений будет отрицательным и от вложения средств следует воздержаться. Итак, IRR - это обеспечивающая безубыточный результат ставка дисконта, при которой суммы поступающей денежной наличности равны суммам убывающей денежной наличности.

Рассчитывается внутренняя норма рентабельности (IRR) по формуле (4):

IRR = r1 + ((NPV1-(r2-r1))/ (NPV1 - NPV2), (4)

где r1 – ставка дисконтирования, при котором чистый дисконтированный доход (NPV) переходит из отрицательного значения в положительное;

r2 – ставка дисконтирования, при котором чистый

дисконтированный доход (NPV) имеет отрицательное значение;

NPV1 – чистый дисконтированный доход при коэффициенте r1; NPV2 – отрицательное значение чистого дисконтированного дохода

при ставке r2.

Для расчѐта внутренней нормы рентабельности (IRR), необходимо вычислить чистый дисконтированный доход (NPV), при ставке дисконтирования 0%, 35%, 140% и 160%. Проведя все необходимые расчеты, выбираем значения r1 , r2 и соответствующие им значения

NPV1 и NPV2.

Пример

Расчет чистого дисконтированного дохода при ставке

дисконтирования 0%.

1. ПР = (1130976 -(374220 +1993062,8 +1169362,71 +1967978,08 +

+ 2230049,1 +1269714,21 +50000 + 386400 + 48000 + 120000 + 177760 + + 428192,331 + 1959622,89)) · 0,8= - 811432,1 руб.

NPV1= ((-811432, 1 + 1269714, 21 + 50000)/ (1 + 0)0) = - 7571718 руб.

2. При расчете NPV2 необходимо учесть, что расходы на рекламу

составят 18000 рублей, поскольку за создание сайта мы затрачиваем 30000 рублей в первый год работы, а затем их не учитываем.

ПР = (26611200 - (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 50000 + 386400 + 18000 + + 120000 + 177760 + 479369,69 + 1264076,78)) · 0,8 = 9357839 руб.

NPV2= - 7571718 + ((9357839 + 1269714, 21 + 50000)/ (1 + 0)1) =

= 3105835 руб.

3. При расчете NPV3 необходимо учесть, что расходы на

амортизацию оргтехники не учитываются.

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69 + 470568,17)) · 0,8=10036646 руб.

NPV3=3105835 + ((10036646 + 1269714, 21)/ (1 + 0)2) =14412195 руб.

4. При расчете NPV4 необходимо учесть, что кредит был взят на 3

года, соответственно в дальнейших расчетах он не учитывается. Поэтому прибыль для расчетов в последующие года будет равна четвертому году.

NPV4=14412195 + ((10036646 + 1269714, 21)/ (1 + 0)3) = 26095010

руб.

5. NPV5=26095010 + ((10036646 + 1269714, 21)/ (1 + 0)4) =

= 37777824 руб.

6. NPV6=37777824 + ((10036646 + 1269714, 21)/ (1 + 0)5) =

= 49460638 руб.

7. NPV7=49460638 + ((10036646 + 1269714, 21)/ (1 + 0)6) =

= 61143453 руб.

Расчет чистого дисконтированного дохода при ставке

дисконтирования 35%.

1. ПР = (1130976 -(374220 +1993062,8 +1169362,71 +1967978,08 +

+ 230049,1 + 1269714,21 + 50000 + 386400 + 48000 + 120000 + 177760 + + 428192,331 + 1959622,89)) · 0,8= - 811432,1 руб.

NPV1= ((-811432, 1 + 1269714, 21 + 50000)/ (1 + 0, 35)0) =

= -7571718 руб.

2. При расчете NPV2 необходимо учесть, что расходы на рекламу

ПР = (26611200 - (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 + + 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 50000 + 386400 + 18000 + + 120000 + 177760 + 479369,69 + 1264076,78)) ·0,8=9357839 руб.

NPV2= - 7571718 + ((9357839 + 1269714,21 + 50000)/ (1 + 0, 35)1) = = 337580,5 руб.

3. При расчете NPV3 необходимо учесть, что расходы на

амортизацию оргтехники не учитываются.

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69 + 470568,17)) · 0,8=10036646 руб.

NPV3= 337580,5+ (10036646+1269714,21)/ (1+0,35)2 = 6541345 руб.

4. При расчете NPV4 необходимо учесть, что кредит был взят на 3

года, соответственно в дальнейших расчетах он не учитывается. Поэтому прибыль для расчетов в последующие года будет равна 4 году.

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 172389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69)) ·0,8 = 10413100 руб.

NPV4= 6541345+ (10413100+1269714,21)/ (1+0,35)3= 11251592 руб.

5. NPV5=11251592 + (10413100 + 1269714,21)/ (1 + 0,35)4 =

= 14655584 руб.

6. NPV6= 14655584 + (10413100 + 1269714, 21)/ (1+0, 35)5=

= 17177057 руб.

7. NPV7=17177057 +(10413100 + 1269714,21)/ (1+0,35)6 =

= 19044814 руб.

Расчет чистого дисконтированного дохода при ставке дисконтирования 140%.

1. ПР = (1130976 -(374220 +1993062,8 +1169362,71 +1967978,08 +

+ 2230049,1 +1269714,21 +50000 + 386400 + 48000 + 120000 + 177760 + + 428192,331 + 1959622,89)) ·0,8= - 811432,1 руб.

NPV1= (-811432,1 + 1269714,21 + 50000)/ (1+1,4)0) = -7571718 руб.

2. При расчете NPV2 необходимо учесть, что расходы на рекламу

составят 180 00 рублей, поскольку за создание сайта мы затрачиваем 30000 рублей в первый год работы, а затем их не учитываем.

ПР = (26611200 - (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 50000 + 386400 + 18000 + + 120000 + 177760 + 479369,69 + 1264076,78)) · 0,8 = 9357839 руб.

NPV2= - 7571718+ (9357839 + 1269714,21 + 50000)/ (1+1,1)1 = = -3122738 руб.

3. При расчете NPV3 необходимо учесть, что расходы на

амортизацию оргтехники не учитываются.

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69 + 470568,17))×0,8 = 10036646 руб.

NPV3= - 3122738 + (10036646 + 1269714,21)/ (1 + 1,4)2 = -1159828

руб.

4. При расчете NPV4 необходимо учесть, что кредит был взят на 3

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 172389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69)) · 0,8 = 10413100 руб.

NPV4= - 1159828+ (10413100 + 1269714,21)/ (1+1,4)3 = -341949 руб.

5. NPV5= - 341949 + (10413100 + 1269714,21)/(1+1,4)4=

= -38983,9 руб.

6. NPV6= - 38983,9+(10413100+1269714,21)/(1+1,4)5= 103020,1

руб.

7. NPV7=103020,1+(10413100+1269714,21)/(1+1,4)6= 162183,8 руб.

Расчет чистого дисконтированного дохода при ставке дисконтирования 160%.

1. ПР = (1130976 -(374220 +1993062,8 +1169362,71 +1967978,08 +

+ 2230049,1 +1269714,21 +50000 + 386400 + 48000 + 120000 + 177760 + + 428192,331 + 1959622,89))×0,8= - 811432,1 руб.

NPV1= (-811432,1 + 1269714,21 + 50000)/(1 + 1,6)0 = - 7571718 руб.

2. При расчете NPV2 необходимо учесть, что расходы на рекламу

ПР = (26611200 - (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 50000 + 386400 + 18000 + + 120000 + 177760 + 479369,69 + 1264076,78)) · 0,8 = 9357839 руб.

NPV2= - 7571718 + (9357839+1269714,21+50000)/(1+1,6)1 = = - 3464976 руб.

3. При расчете NPV3 необходимо учесть, что расходы на

амортизацию оргтехники не учитываются.

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +

))((

121

NPVNPV

rrNPV

rIRR







%.38,1434338,1

7974348,162183

))4,16,1(8,162183(

4,1 





IRR

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69 + 470568,17)) · 0,8 = 10036646 руб.

NPV3= - 3464976+ (10036646+1269714, 21)/ (1+1,6)2 = - 1792428 руб.

4. При расчете NPV4 необходимо учесть, что кредит был взят на 3

ПР = (26611200 – (554400 + 2952685,61 + 172389,12 + 221760 +

+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 + + 177760 + 474369,69)) · 0,8 = 10413100 руб.

NPV4= - 1792428+ (10413100+1269714, 21)/ (1+1, 6)3= - 1149144 руб.

5. NPV5= - 1149144 + (10413100+1269714,21)/ (1+1,6)4 =

= - 9291998 руб.

6. NPV6= - 9291998+ (10413100+1269714,21)/(1+1,6)5= - 834035 руб.

7. NPV7= - 834035+ (10413100+1269714,21)/ (1+1,6)6= - 797434 руб.

Исходя из вышеприведенных расчетов для расчета внутренней нормы рентабельности выбираем коэффициенты дисконтирования r1 и

r2, равными 1,4 и 1,6 соответственно, а значения NPV выбираем

соответствующие значениям при данных коэффициентах дисконтирования. Получим значение нормы рентабельности по формуле 5:

(5)

Методика расчета графика зависимости внутренней нормы

рентабельности от чистой текущей стоимости следующая:

1) по оси Х (абсцисса) откладывают значения ставки дисконта;

2) по оси Y (ордината) – значения чистой текущей стоимости для

различных значений ставки дисконта.

3) точка пересечения графика с осью Х и является внутренней

нормой рентабельности инвестиций, так как чистая текущая стоимость равна 0.

Графически норма рентабельности будет выглядеть следующим образом (рис.6):

6Рисунок

- Внутренняя норма рентабельности инвестиций

Рассчитаем чистую прибыль.

Стоимость 1 м2 линолеума составляет 120 рублей. Поскольку годовая производительность составляет 221 760 м2, то ежегодная выручка равна 26 611 200 руб.

Себестоимость готовой продукции из расчетов в п.3 составляет 95,91 рубль. Соответственно годовая себестоимость составит:

221 760·95,91=21 269 001,6 руб.

Посчитаем налог с прибыли:

(26 611 200-21 269 001,6)·0,2=1 068 439,6 руб.

Соответственно чистая прибыль составит:

26 611 200-21 269 001,6-1 068 439,6=4 273 758,8 рублей.

Сведем полученные данные в таблицу 11.

Таблица 11 – Годовая прибыль производства

Чистая

прибыль,

руб.

Год

Выручка,

руб.

Себестои

мость, руб.

Налог на

прибыль, руб.

2014 26 611 200 21 269 001,6 1 068 439,6 4 273 758,8

Вывод: данные таблицы 11 позволяют оценить финансовые результаты деятельности предприятия по производству полукоммерческого линолеума. Таким образом, чистая прибыль составит 4 273 578,8 руб.

6 АНАЛИЗ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Под рисками инвестиционных проектов понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой текущей стоимости (NPV) внутренней нормы доходности (IRR) и срока окупаемости [32].

Одним из важнейших этапов анализа эффективности инвестиционных проектов является анализ рисков. При анализе рисков инвестиционных проектов существует два взаимодополняющих друг друга подхода: качественный и количественный.

Качественный подход к анализу рисков заключается в идентификации ключевых рисков (технологических, коммерческих, организационных, макроэкономических и других), анализу их влияния на деятельность проекта, оценки вероятности наступления рисков и разработке мер по их устранению.

Основной задачей количественного анализа рисков проекта является оценка влияния рисков проекта на его финансовоэкономические показатели.

К методам количественной оценки рисков проекта, как правило, относятся следующие виды анализа: анализ безубыточности, анализ инвестиционной безубыточности, анализ чувствительности, анализ сценариев, имитационное моделирование [33].

Анализ безубыточности – метод анализа рисков, заключающийся в определение такого объема продаж продукции или услуг, при котором выручка от деятельности проекта численно равна сумме затрат, а чистая прибыль принимает нулевое значение. Таким образом, анализ безубыточности показывает, до какой степени может снизиться объем продаж, чтобы чистая прибыль проекта не приняла отрицательное значение, а проект не стал убыточным. К достоинствам метода анализа безубыточности можно отнести простоту расчета и легкость интерпретации показателя.

Метод инвестиционной безубыточности заключается в поиске такого значения объема продаж (или любых других переменных проекта) при которых значение интегральных показателей (NPV, IRR и т.п.) принимает нулевое или критическое значение. Метод анализа инвестиционной безубыточности позволяет преодолеть недостатки

классического подхода, однако требует более сложной процедуры для расчета.

Наиболее популярным методом количественного анализа рисков проектов является анализ чувствительности. Анализ чувствительности позволяет оценить как изменятся интегральные показатели проекта, как правило NPV, IRR и период окупаемости, в случае изменения основных переменных проекта, таких как объем продаж, цена реализации продукции или услуги, стоимости текущих и инвестиционных затрат, называемых «факторами». Анализ чувствительности позволяет говорить об устойчивости проекта. Как правило, проект считается устойчивым, если изменение ключевых факторов на 10-20% не приводит к выходу тестируемого параметра за пределы критических значений, таких как нулевое значение для NPV или значение IRR ниже ставки дисконтирования. Однако на практике при интерпретации результатов анализа чувствительности необходимо учитывать вероятность изменения того или иного фактора. Недостатком анализа чувствительности, является то, что тестируется только один фактор зараз. Также анализ чувствительности не позволяет учесть взаимосвязи между различными факторами, например, такими как изменение цены реализации вслед за изменением стоимости прямых материальных затрат. Частично данный недостаток может быть устранен использованием многофакторного анализа чувствительности, однако на практике анализ чувствительности сопровождается анализом сценариев реализации проекта.

Анализ сценариев включает расчет основных экономических показателей проекта по нескольким сценариям, как правило, трем:

- реалистичному (в данном случае рассчитывается базовое значение

NPV);

- пессимистичному (подразумевает расчет NPV при одновременном

ухудшении всех показателей проекта, которые реально могут быть получены при неблагоприятной конъюнктуре);

- оптимистичному (в данном случае все ключевые показатели

проекта улучшают под разные проценты, наилучшим образом отражая оптимистичный вариант реализации проекта. Затем рассчитывают

NPV).

Имитационное моделирование является вариантом статистического анализа рисков проекта. Имитационное моделирование применяется в случае, если одна или несколько переменных проекта подвержена

существенному фактору неопределенности. Имитационное

Риски

Содержание

Оценка

Финансовые риски

Связаны с тем, что объем затрат на организацию производства полукоммерческого линолеума оценен не верно и проект останется незавершенным.

Финансовые риски проекта можно считать «умеренными», т.к. идея создания производства полукоммерческого линолеума имеет высокие показатели на возможность внедрения на рынке напольных покрытий, в связи с ненасыщенным рынком данного типа продукции российского производства.

моделирование позволяет оценить, например, вероятность получения в ходе реализации проекта положительного и отрицательного значения показателя NPV и оценить наиболее вероятный интегральный доход проекта.

На практике используется два варианта имитационного моделирование: непараметрическое (историческое) моделирование и имитационное моделирование методом Монте-Карло.

Непараметрическое моделирование заключается в построении статистической модели на основе исторических значений основных переменных проекта, таких цены реализации продукции, стоимости основных материальных затрат и т.п. Для каждого исторического значения переменной рассчитывается значение показателя NPV. Накопленная статистика значений NPV, позволяет оценить частоту появление тех или иных его значений.

В отличие от исторического моделирования, имитационное моделирование методом Монте-Карло, заключается в построении функции распределения переменной величины, подверженной фактору неопределенности, и дальнейшему расчету показателей проекта на основе случайного значение данной величины с учетом соответствующей функции распределения.

Производство и введение на рынок полукоммерческого линолеума

фирмы имеет ряд рисков (табл. 13). К их числу можно отнести финансовые, инновационные, конъюктурные, коммерческие, сырьевые, отраслевые риски [37].

Таблица 13– Риски реализации проекта

Продолжение табл.13

Инновационные риски

Связаны с тем, что предлагаемый тип линолеума может не иметь заявленных преимуществ на этапе выпуска опытной партии или серийного производства на начальном этапе производства.

Инновационные риски проекта по производству полукоммерческого линолеума можно считать «умеренными», т.к. проведены исследовательские работы, проведен анализ необходимый для начала производства продукции с наилучшими показателями.

Конъюнктурные риски

Связаны с тем, что напольные покрытия, а именно полукоммерческий линолеум не будет иметь столь высокого спроса как ожидается.

Конъюнктурные риски проекта можно считать «умеренными», т.к. полукоммерческий линолеум имеет высокий спрос среди потребителей и поставщиков напольных видов продукции

Коммерческие риски

Связаны с тем, что выручка от продаж полукоммерческого линолеума KZN

Heating Floors

может не покрыть расходов по кредитованию.

Коммерческие риски проекта можно считать «умеренными», т.к. для российского рынка напольных покрытий характерна высокая потребляемость.

Сырьевые риски

Связаны с тем, что для организации производства полукоммерческого линолеума не будет достаточно источников сырья.

Сырьевые риски можно считать «умеренными», т.к. сырьем для производства являются доступные комплектующие такие как ПВХ, наполнители, стабилизаторы, ингибиторы, отвердители.

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 78 / 128 9 10 11 12 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]