Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Учебное пособие-1
.pdf
Окончание табл. 9
1 2
Кредитные выплаты 6898089,24
Транспортные расходы 120000
Налог на имущество 177760
Накладные расходы 1172178,614
ИТОГО 12893965
Таким образом, рассчитав переменные и постоянные издержки,
можно найти чему будет равна точка безубыточности по формуле (1)
[41]:
Тб = FC/(P - AVC), (1)
где FC ‒ постоянные затраты руб.;
Р ‒ стоимость товара, руб.;
AVC ‒ переменные затраты, руб.
Зная все затраты (табл. 8 и табл. 9) определим полную
себестоимость единицы продукции (табл.10).
Пример
Рассчитав постоянные и переменные издержки, рассчитываем точку
безубыточности по формуле (1):
Тб=12893965/(120-37,77)=156803,3 м2.
Подведем итоги и занесем полученные данные в таблицу 10.
Таблица 10 – Полная себестоимость на единицу продукции 1 м
Год Ассортимент
Переменные
издержки,
руб.
Постоянные
издержки, руб.
2
Полная
себестои-
мость, руб.
2014
Полукоммер-
ческий
линолеум
37,77
12893965/212760=
=58,14
95,91
Графический метод
Графический метод нахождения точки безубыточности сводится к
построению графика зависимости «объем-прибыль» (рис. 4).
Последовательность построения графика заключается в
следующем:
1. Определяем систему координат для построения графика «объем-
прибыль». Ось абсцисс отражает объем производства или объем
продаж в натуральном выражении (количество штук), а ось ординат
61
62
отражает показатель выручки и сумму постоянных и переменных
затрат (млн. рублей);
2. Наносится на график в первую очередь линия постоянных затрат
(FC) в виде уравнения прямой y=постоянные затраты, параллельная
оси абсцисс;
3. Строится на графике линия общих затрат, с уравнением прямой
y = постоянные затраты + переменные издержки · x. Данная линия
общих затрат строится от линии постоянных затрат;
4. Далее на графике наносится линия c уравнением прямой
y = стоимость единицы продукции · x, соответствующая значению
выручки. Прямая будет выходить из точки с координатами (0;0);
5. Точка безубыточности на графике - это точка пересечения линии
выручки и общих затрат. Зона ниже точки безубыточности - это зона
убытков, а зона выше точки безубыточности - это зона прибыли [43].
Пример
Графический метод нахождения точки безубыточности сводится к
построению графика зависимости «объем-прибыль» (рис. 4).
Последовательность построения графика заключается в следующем:
1. Определяем систему координат для построения графика «объем-
прибыль». Ось абсцисс отражает объем производства или объем
продаж в натуральном выражении (м2), а ось ординат отражает
показатель выручки и сумму постоянных и переменных затрат (млн.
рублей);
2. Наносится на график в первую очередь линия постоянных затрат
(FC) в виде уравнения прямой у =12893965, параллельная оси абсцисс;
3. Строится на графике линия общих затрат, с уравнением прямой
у=12893965+37,77·х. Данная линия общих затрат строится от линии
постоянных затрат;
4. Далее на графике наносится линия c уравнением прямой
y = 120··x, соответствующая значению выручки. Прямая будет
выходить из точки с координатами (0;0);
5. Точка безубыточности на графике - это точка пересечения линии
выручки и общих затрат. Зона ниже точки безубыточности ‒ это зона
убытков, а зона выше точки безубыточности - это зона прибыли.
Для нахождения точки безубыточности графическим методом
необходимо решить 3 уравнения:
у = 12893965;
у = 12893965+37,77·х;
у = 120·х.
63
Вывод
Выводы необходимо сделать, основываясь на расчетах точки
безубыточности математическим и графическим методом. Значения
должны совпадать.
Пример
При анализе расчета точки безубыточности было выявлено, что при
объеме инвестиций равном 8080000 руб:
1. Точка безубыточности, рассчитанная математическим и
графическим методами, составила 156803,65 м2, при объеме выпуска
продукции в объеме 221760 м2 линолеума в год.
2. Полная себестоимость единицы продукции равна 95,91руб.
- постоянные издержки; - выручка, руб.; - полная
себестоимость, руб.
Рисунок 4 ‒ Графический метод определения точки безубыточности
5 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРОЕКТА
Эффективность проекта характеризуется системой показателей,
отражающих соотношение затрат и результатов осуществления
инвестиционного проекта. Методы оценки эффективности
инвестиционных проектов - это способы определения
целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные
объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.
В настоящее время общепризнанным методом оценки
инвестиционных проектов является метод дисконтирования, т.е.
приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в
рамках инвестиционного проекта, к единому (базовому) моменту
времени. На его основе рассчитываются следующие четыре критерия:
1. Чистая текущая стоимость (netpresentvalue, NPV). Другие
термины — чистый дисконтированный доход и чистый приведенный
доход, интегральный эффект. Суть критерия (presentvalue, PV) состоит
в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от
реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми
для его реализации. Если текущая стоимость больше инвестиционных
издержек, т.е. величина чистой текущей стоимости положительна, то
это соответствует целесообразности реализации проекта. Причем чем
больше значение критерия, тем более привлекателен проект.
2. Рентабельность проекта (profitabilityindex, PI). Другие термины
— индекс прибыльности и индекс доходности. Очевидно, что
величина критерия PI > 1 свидетельствует о целесообразности
реализации проекта. Причем чем больше РI превышает единицу, тем
выше инвестиционная привлекательность проекта.
3. Срок окупаемости (paybackperiod, РР). Другой термин —
период окупаемости. Смысл заключается в определении необходимого
для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается
возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от
реализации инвестиционного проекта.
4. Внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, IRR).
Другие термины — внутренняя норма доходности, внутренняя норма
прибыли, поверочный дисконт и внутренняя ставка отдачи. Приведем
два определения данного критерия:
а) под внутренней нормой рентабельности понимают ту расчетную
ставку процента, при которой капитализация регулярно получаемого
65
дохода дает денежную массу, равную инвестициям, и, следовательно,
капиталовложения являются окупаемой операцией;
б) показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при
котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным
инвестициям в проект.
Рассчитаем каждый из этих показателей экономической
эффективности.
Чистый дисконтированный доход
Чистый дисконтированный доход (NPV)– текущая стоимость
будущего дохода за минусом затрат текущего периода.
Для расчета чистого дисконтированного дохода необходимо
составить таблицу cashflow (прил. 9), в которой отображается
операционная деятельность, инвестиционная деятельность и
финансовая деятельность на 7 лет производства. Поскольку
производство в первый год не может быть запущено на 100%, то для
наглядности произведем расчет поквартально. В 1-й год мощность
производства составит 67,5%, соответственно все расчеты составят
67,5% от расчетов 2-го и последующих годов производства.
В первый год производства происходит доставка и монтаж
оборудования, отладка производства, соответственно к концу 1-го года
оборудование будет запущено на 67,5%. Поэтому для расчета
поквартально все годовые затраты, начиная со 2-го года, поделим на 4
квартала. Поскольку в 1-м квартале происходит монтаж оборудования,
отладка производства, то переменные затраты равны 0, соответственно
продаж нет, поэтому и выручка равна 0. Во втором квартале
происходит запуск производства на 17,5%, а в третьем и четвертом на
25%. Таким же образом рассчитываются все затраты.
Для запуска нашего производства мы используем заемные средства.
Поэтому в таблице указываем затраты на погашение процентов по
кредитам и на возврат тела кредита.
Сведем полученные данные в таблицу cashflow (прил. 9, табл. 15).
Таким образом, рассчитав все затраты в таблице cashflow, можем
рассчитать по формуле 2 чистый дисконтированный доход на 7 лет.
При расчетах необходимо учитывать процентные выплаты по кредиту
(см. прил. 10, табл. 16).
Рассчитывается чистый дисконтированный доход по формуле (2)
NPV = ∑ ((Пр+А)/ (1+r)
n
n
) - ∑ (I/ (1+r)
(2)
),
где Пр- прибыль;
А- амортизация;
r- ставка дисконтирования, учитывает инфляцию, риск по проекту
и цену капитала;
n- количество лет;
I – инвестиции. [44, с. 331-333]
Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV) ведется при
ставке дисконтирования 10%.
О целесообразности проекта можно говорить в том случае, если
величина чистого дисконтированного дохода с течением времени
будет увеличиваться.
Пример
Чистый дисконтированный доход (NPV) – текущая стоимость
будущего дохода за минусом затрат текущего периода [29].
Для расчета чистого дисконтированного дохода необходимо
составить таблицу cash flow, в которой отображается операционная
деятельность, инвестиционная деятельность и финансовая
деятельность на 7 лет производства. Поскольку производство в первый
год не может быть запущено на 100%, то для наглядности произведем
расчет поквартально. В нашем случае в 1-й год мощность
производства составит 67,5%, соответственно все расчеты составят
67,5% от расчетов 2-го и последующих годов производства.
Рассчитаем показатели таблицы, начиная со 2-го года производства,
когда запуск состоится на 100%.
Годовая стоимость сырья. В год производится 221760 м2, стоимость
1 м2 сырья составляет 2,5 рубля, соответственно годовые затраты на
сырье составят 554400 рублей
Годовой расход электроэнергии. На производство 1м2 готовой
продукции расходы на электроэнергию составляют 13,31478 рублей,
соответственно в год расходы на электроэнергию составят 2952685,61
руб.
Заработная плата основного персонала и сумма страховых взносов
за год составит
(6+1,812)·221760=1732389,12 руб.
Затраты на упаковку составят 221760 руб.
Затраты на водоснабжение составят
221760·13,1472=2915523,1 руб.
66
67
Заработная плата АУП и сумма страховых взносов
2128896+642926,6=2771822,6 руб.
Амортизация оборудования включает в себя затраты на покупку и
монтаж оборудования. Стоимость монтажа оборудования составляет
10% от стоимости оборудования [30]. Соответственно
амортизационные отчисления на оборудования составят:
(8080000+808000)/7=1269714,3 руб.
Амортизация оргтехники составляет 50000 руб.
Аренда помещения составляет 386400 руб.
Расходы на рекламу составляют 48000 руб.
Транспортные расходы составляют 120000 руб.
Налог на имущество составляет 2,2% от стоимости оборудования,
что составляет 177760 руб [31].
Накладные расходы составляют 10% от суммы постоянных
расходов [31].
В первый год производства происходит доставка и монтаж
оборудования, отладка производства, соответственно к концу 1-го года
оборудование будет запущено на 67,5%. Поэтому для расчета
поквартально все годовые затраты, начиная со 2-го года, поделим на 4
квартала. Поскольку в 1-м квартале происходит монтаж оборудования,
отладка производства, то переменные затраты равны 0, соответственно
продаж нет, поэтому и выручка равна 0. Во втором квартале
происходит запуск производства на 17,5%, а в третьем и четвертом на
25%. Таким же образом рассчитываются все затраты.
Для запуска нашего производства мы используем заемные средства.
Поэтому в таблице указываем затраты на погашение процентов по
кредитам и на возврат тела кредита.
Сведем полученные данные в таблицу 10.
Таким образом, рассчитав все затраты в таблице 10 , можем
рассчитать по формуле 2 чистый дисконтированный доход на 7 лет.
При расчетах необходимо учитывать процентные выплаты по кредиту.
NPV = ∑ ((Пр+А)/ (1+r) n) - ∑ (I/ (1+r) n). (2)
Расчет чистого дисконтированного дохода при ставке
дисконтирования 10%.
1. ПР = (11309760 - (374220 + 1993062,8 + 1169362,71 + 149688 +
+ 1967978,08 + 2230049,1 + 1269714,21 + 50000 + 386400 + 48000 +
+ 120000 + 177760 + 428192,331 + 1959622,89) ) · 0,8= -811432,1 руб.
NPV1 = (- 811432,1 + 1269714 + 50000) / (1 + 0,1)0 - 8080000/
/(1 + 0,1)0 = - 7571718 руб.
68
2. При расчете NPV2 необходимо учесть, что расходы на рекламу
составят 18000 рублей, поскольку за создание сайта мы затрачиваем
30000 рублей в первый год работы, а затем их не учитываем.
ПР = (26611200 - (554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +
+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 50000 + 386400 + 18000 +
+ 120000 + 177760 + 479369,69 + 1264076,78) ) · 0,8 = 9357839 руб.
NPV2= - 7571718 + (9357839 + 1269714,21 + 50000)/ (1 + 0,1)1=
= 2315148 руб.
3. При расчете NPV3 необходимо учесть, что расходы на
амортизацию оргтехники не учитываются.
ПР = (26611200 – ( 554400 + 2952685,61 + 1732389,12 + 221760 +
+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 +
+ 177760 + 474369,69 + 470568,17 ) ) · 0,8 = 10036646 руб.
NPV3= 2315148 + (10036646 + 1269714,21)/ (1 + 0,1)2= 11479247
руб.
4. При расчете NPV4 необходимо учесть, что кредит был взят на 3
года, соответственно в дальнейших расчетах он не учитывается.
Поэтому прибыль для расчетов в последующие года будет равна 4
году.
ПР = (26611200 - (554400 + 2952685,61 + 172389,12 + 221760 +
+ 2915523,1 + 2771822,6 + 1269714,3 + 386400 + 18000 + 120000 +
+ 177760 + 474369,69 ) ) · 0,8 = 10413100 руб.
NPV4 = 11479247 + (10413100 + 1269714, 21)/ (1 + 0, 1)3 = 20256719
руб.
5. NPV5=20256719 + (10413100 + 1269714, 21) / (1 + 0,1)4 = 28236238
руб.
6. NPV6= 28236238 + (10413100 + 1269714, 21) / (1 + 0,1)5 =
= 35490347 руб.
7. NPV7=35490347 + (10413100 + 1269714, 21) / (1 + 0,1)6 = 42084991
руб.
Вывод: Поскольку величина чистого дисконтированного дохода с
течением времени увеличивается, то можно говорить о
целесообразности проекта.
Период окупаемости инвестиций
Период окупаемости инвестиций (PP) - время, которое требуется,
чтобы инвестиция обеспечила достаточные поступления денег для
возмещения инвестиционных расходов. Вместе с чистой текущей
стоимостью (NPV) и внутренним коэффициентом окупаемости (IRR)
используется как инструмент оценки инвестиций.
Для расчета срока окупаемости инвестиций построим график
зависимости чистого дисконтированного дохода (NPV) от количества
лет (t), указанного на рисунке 5.
Методика расчета графика следующая. По оси Х (абсцисса)
откладывают значения времени на промежуток семь лет и по оси Y
(ордината) – значения чистой текущей стоимости.
Рисунок 5 – Срок окупаемости инвестиций
Вывод: судя по графику можно сделать вывод, что период
окупаемости инвестиций равен примерно 1,8 лет.
Индекс доходности
Индекс доходности (индекс рентабельности PI) – показатель,
отражающий эффективность инвестиционного проекта. Индекс
доходности равен отношению настоящей стоимости денежных
потоков к первоначальным затратам на проект, сумме инвестиций,
направленных на его реализацию (если инвестиции были сделаны
раньше, их стоимость приводится к настоящей) и рассчитывается по
формуле (3):
PI=∑ ((Пр+А)/ (1+0, 1)
n
)/ ∑ (I/ (1+0, 1)
n
),
(3)
где Пр - прибыль;
А - амортизация;
r - ставка дисконтирования (10%);
n - количество периодов (7 лет);
I – инвестиции. [44, с.351]
69
Значение индекса доходности, меньше или равное 1, означает
нерентабельность проекта, он отвергается, как не приносящий
инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются
проекты со значением индекса доходности больше единицы.
Индекс доходности является относительным показателем,
поскольку показывает уровень доходов на единицу затрат: чем больше
значение этого показателя, тем выше отдача каждого вложенного.
Поэтому значение индекс доходности используется при выборе одного
проекта из ряда альтернативных.
Пример
Индекс доходности инвестиций рассчитывается как отношение
суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальным
инвестициям по формуле 3:
n
PI= ((Пр+А)/ (1+0, 1)
n
)/I/ (1+0, 1)
. (3)
Значение индекса доходности, меньшее или равное 1, означает
нерентабельность проекта. К реализации принимаются проекты с
индексом доходности больше 1:
PI= (42084991+8080000)/8080000=6, 21 руб.
Вывод: Значение индекса доходности говорит о том, что наш проект
рентабелен, на один рубль вложенных средств дисконтированная
прибыль составит 6,03 руб.
Внутренняя норма рентабельности
Внутренняя норма рентабельности (IRR) есть ставка дисконта, при
которой чистая приведенная стоимость предполагаемых к получению
в будущем наличных денежных средств равняется нулю. Под чистой
приведенной стоимостью денег здесь понимают сумму ожидаемого в
будущем дохода минус процент на капитал.
Фактически это минимально допустимая норма рентабельности;
следует воздерживаться от инвестиций или от участия в проектах,
обеспечивающих меньшую внутреннюю норму рентабельности,
нежели стоимость капитала вашей компании или минимальная
желаемая норма прибыли. Данный метод не столь прост для
понимания, как другие метрики, и требует более сложных расчетов.
Погрешности в вычислениях могут привести к неверным результатам;
вероятность такого исхода особенно высока в случае анализа
эффективности реинвестированных средств.
Концепция внутренней нормы рентабельности - это зеркальное
отражение чистой приведенной стоимости (NPV); она базируется на
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]