Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка риска банкротства бизнеса. Учебное пособие
.pdf
31
При этом критериальные значения итогового показателя, следующие:
Z 0, вероятность банкротства не велика,
Z 0, большая вероятность банкротства,
Z = 0, вероятность банкротства 50 %.
В дальнейшем Альтман разработал четырех-, пяти- и семи факторные
модели.
Пятифакторная модель Альтмана применяется в первую очередь для
компаний – эмитентов долевых инструментов (3.3.2):
Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5 (3.3.2)
Где:
X1 – отношение оборотного капитала предприятия к сумме активов.
X2 – доля нераспределенной прибыли в сумме активов.
X3 – отношение прибыли до налогообложения к активам предприятия.
X4 – доля рыночной стоимости собственного капитала корпорации в
обязательствах.
Х5 – отношение объема продаж к активам.
При этом значения итогового показателя определяют вероятность
банкротства в процентах:
если Z 1,81, то вероятность банкротства - от 80 до 100%;
Если 2,77 Z 1,81 – вероятность от 35 до 50%;
Если 2,99 Z 2,77 – от 15 до 20%;
Если Z 2,99 – вероятность банкротства крайне мала.
Доверительный интервал данной модели на временном интервале в один
год составляет 95%, два года – 83%.
Если компания не обладает акциями, которые котируются на фондовом
рынке, Альтман разработал модифицированный вариант пятифакторной модели
(см. формулу 3.3.3):
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,998Х5 (3.3.3)
Где Х4 - отношение собственного капитала к заемному
При этом значения итогового показателя определяют вероятность
банкротства в процентах:
Если Z 1,23 – 100% предприятие банкрот,
Если 1,23 Z 2,89 - ситуация неопределенна,
Если Z 2,9 - предприятие финансово устойчиво.
32
Формула Таффлера
В конце прошлого века британский ученый Р. Таффлер разработал на
основании подхода Альтмана четырехфакторную модель прогнозирования
банкротства. В нее входят четыре коэффициента, «каждый из которых создается
за счет соотношения двух финансовых показателей» [2].
Четырехфакторная модель Таффлера имеет следующий вид:
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4, (3.3.4)
где
Х1 – отношение прибыли от продаж до уплаты налога к сумме текущих
обязательств;
Х2 – отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств;
Х3 – отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов;
Х4 – отношение выручки к общей сумме активов.
Итоговое значение:
Z 0,3 - стабильное финансовое положение фирмы,
Z 0,2 – существует значительная вероятность банкротства.
К настоящему времени оценка несостоятельности корпораций может быть
произведена на основании моделей Беликова-Давыдовой, Бивера, ГордонаСпрингейта, Зайцевой, Савицкой, и др. Ценность таких моделей – в их
универсальности, они помогают оценить вероятность банкротства для
предприятий и организаций любой сферы деятельности и масштаба
производства.
33
Список литературы по теме 3
1. Анализ финансового состояния предприятия // Оценка вероятности
банкротства // Модель Альтмана (Z модель). Пример расчета. URL:
http://afdanalyse.ru/publ/bankrostvo/bankrot_1/13-1-0-10 (дата обращения
02.03.2023).
2. Анализ финансового состояния предприятия // Оценка вероятности
банкротства // Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели
Таффлера и Тишоу. URL:
https://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/bankrot_tafler/13-1-0-37 (дата
обращения 03.03.2023).
3. Докукина А.А., Иванова Е.А. Прогнозирование банкротства
организации на основе оценки финансового состояния / А. А. Докукина
//Человеческий капитал и профессиональное образование. 2018. № 1. С. 35 –47.
URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=30593061 (дата обращения: 22.11.2023).
34
Контрольные вопросы по теме 3
1. Определите причины банкротства предприятия?
2. Укажите основные финансовые признаки того, что компания может
обанкротиться.
3. Какие методы используются для прогнозирования доходов
предприятия?
4. Какие методы моделирования вам известны?
5. Дайте определение нейросетевым моделям.
6. В чем отличие методов экспертных оценок от статистических?
7. В чем состоит обязанность кредитных организаций в отношении
оценки финансовой деятельности заемщиков?
8. Перечислите основные модели финансово-экономического анализа,
используемые кредитными институтами для прогнозирования возможного
банкротства.
9. В чем сходство и различие моделей Альтмана и Таффлера?
10. Какие факторы использованы в различных моделях Альтмана?
Вопросы
1. Какой метод из перечисленных является статистическим?
a) Метод анализа коэффициентов
b) SWOT-анализа
c) Метод квалификационного экспертного оценивания
d) Эффективность использования собственного капитала
Правильный ответ: a) Метод анализа коэффициентов
2. Что предполагает метод анализа коэффициентов при
прогнозировании банкротства?
a) Оценку финансовой устойчивости компании
b) Профессиональное мнение экспертов
c) Технические аудиты
d) Разработку плана по предотвращению банкротства
Ответ: a) Оценку финансовой устойчивости компании
3. Что учитывается при использовании метода дискриминантного
анализа?
a) Сравнения финансовых показателей с нормативами и стандартами
b) Финансовые показатели
35
c) Проведения маркетинговых исследований
d) Анализа рынка
Ответ: b) финансовые показатели
4. Какая из моделей не относится к группе моделей оценки финансовой
устойчивости?
a) Модель CVP
b) Модель Бивера
c) Модель Фульмера
d) Модель Альтмана
Ответ: a) Модель CVP
5. Можно ли на основе только одного фактора или признака,
влияющего на возможное банкротство предприятия, сказать, что компании
грозит неплатежеспособность?
Ответ: Нет
6. Модель какого финансового аналитика была исследована в России
М.А. Федотовой?
Ответ: Альтмана
7. Является ли эффективной финансовая модель Таффлера для
компаний чьи акции не котируются на фондовом рынке?
Ответ: Нет
8. Существует ли модель Альтмана, которая подходит для компаний
чьи акции не котируются на фондовом рынке?
Ответ: Да
9. Сколько факторов используется к модели Таффлера?
Ответ: 4
10. Что такое анализ финансовой отчетности и как он помогает
прогнозировать банкротство?
Ответ: Анализ финансовой отчетности основан на изучении финансовых
показателей компании, таких как прибыль, оборотные активы, задолженности и
др. Этот метод позволяет оценить финансовое состояние компании на основе
бухгалтерской отчетности.
11. Как влияют внешние факторы на прогнозирование банкротства
компаний?
36
Ответ: Уровень инфляции, безработицы и экономический изменения,
могут оказывать значительное влияние и затруднять прогнозирование
банкротства. Низкий экономический рост или валютные колебания могут
ухудшить финансовое положение компании и т.д.
12. Какие риски связаны с прогнозированием банкротства и как можно
их снизить?
Ответ: Риски, связанные с прогнозированием банкротства, могут включать
в себя недостоверность данных, изменения в макроэкономической ситуации,
субъективное восприятие экспертов и другие.
13. Что включают в себя внутренние факторы влияющие на банкротство
предприятия?
Ответ: они включают в себя неэффективное управление, увеличение
задолженности, рост издержек производства, ошибки в бухгалтерии и т.д.
14. Напишите формулу модели Таффлера. Для каких компаний она
является наиболее эффективной?
Ответ: Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4, для компаний чьи акции
котируются на фондовом рынке.
37
4. Реорганизация бизнеса: дробление и ликвидация. Инструменты.
Примеры из российской и зарубежной практики.
Начиная с конца 20 века все сферы функционирования общества стали
развиваться в ускоренных темпах. Экономика вступила в фазу устойчивого
роста, а вместе с этим предприятия реального сектора расширялись в масштабах
и трансформировались, в целях увеличить эффективность своего
функционирования.
Кризисы и риски, реализовавшиеся в последние годы, определили этот
период, как пиковый по темпам изменчивости. Бизнес, в этой связи, продолжает
активно адаптироваться к динамично меняющимся условиям внешней среды, и
руководителям компаний сегодня необходимо быстро и четко реагировать на
различные перемены во внутренней и внешней среде своего дела для его
успешного ведения с помощью различных способов.
Одним из эффективных способов управления является изменение
структуры бизнеса – его разделение на несколько отдельных предприятий или,
противоположно, объединение отдельных юридические лица в одно целое. С
точки зрения законодательства такой процесс называется – реорганизация
юридического лица.
Рисунок 4.1 – Общая стоимость сделок M&A в России за год, $ млрд. [11]
62.17
77.5
38.7
120.74
43
41
40
55.4
42
58.4
39.71
44.2
42.9
0
20
40
60
80
100
120
140
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
38
Рисунок 4.2 – Количество сделок на российском рынке M&A [10]
Рисунок 4.3 – Средняя стоимость сделки M&A в России, $ млн. [10]
Понятие реорганизация хозяйствующего субъекта можно рассматривать в
различных ключах: во-первых, реорганизация представляет собой комплексную
оптимизацию функционирующей системы предприятия в соответствии с
требованиями внешней среды при разработке стратегии развития,
способствующей фундаментальному улучшению управления, повышению
521
600
513
520
513
453
458
460
334
413
455
597
517
0
100
200
300
400
500
600
700
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2021
55.3
58.4
56.9
56.6
56.4
50.1
46.3
48.9
68
59.2
41.5
43.2
67.3
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2010 2011 20 12 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
39
эффективности и конкурентоспособности предприятия; во-вторых, можно
рассмотреть вышеупомянутое понятие как преобразование юридического лица с
сохранением вида и характера коммерческой деятельности предприятия при
сохранении прав и обязательств прежней организации. Причины и предпосылки
для реорганизации различны, в общем, их можно разделить на две основные
группы: внутренние и внешние [0].
Внешние причины реорганизации бизнеса определяются в первую очередь
изменениями рыночной конъюнктуры. Это выражается изменением в
потребительских предпочтениях, конкурентной среде, технологическом
прогрессе или законодательстве, которые могут потребовать также изменений
внутри компании, чтобы она оставалась конкурентоспособной.
Есть и экономические условия. Например, изменения в экономическом
климате – изменение валютных курсов, инфляция или рост ставок по кредитам.
Все это может потребовать реорганизации бизнеса не только для экономии
затрат, но и для увеличения доходов. Стоит учесть непредвиденные события,
такие как природные катаклизмы, политические возмущения или пандемии. Они
могут потребовать изменений в деятельности компании, чтобы приспособиться
к новым реалиям.
Внутренние причины реорганизации бизнеса подразумевают под собой в
первую очередь изменение стратегии. Компания может принять решение об
изменении стратегии для достижения новых целей и задач, что потребует
преобразование внутренних структур и рабочих процессов.
Причиной может явиться обновление технологий, так как модернизация
систем может потребовать изменений в процессе работы и структуры компании.
Внутренней причиной может стать необходимость достижения нового уровня
эффективности: реорганизация может быть инициирована с целью повышения
эффективности и производительности компании, оптимизации процессов и
улучшения качества той или иной продукции, услуг.
К примеру, компания может найти необходимость в реорганизации своей
финансовой структуры из-за долгов, необходимости инвестирования и
управления капиталом.
На данный момент существует несколько форм реорганизации
предприятия, которые для наглядности представлены на рисунке 4.4.
40
Рисунок 4.4 – Основные формы реорганизации бизнеса.
Источник: составлено автором на основании данных [ 2]
В случае первой и третьей группы реорганизация фирмы происходит по
решению суда или по воле уполномоченного государством органа. Фирма здесь
будет считаться реорганизованной с момента новой соответствующей
государственной регистрации. Преобразование фирм второй группы происходит
по решению собственников самой организации, с предварительного согласия
уполномоченного государственного органа. Признание фирмы
реорганизованной происходит с момента внесения необходимых записей в
единый государственный реестр.
Ликвидация юридического лица может быть проведена по разным
основаниям, которые приведены на рисунке 4.5.
Формы
реорганизации
предприятия
I группа
(для укрупнения
бизнеса)
Слияние Присоединение
II группа
(для дробления
бизнеса)
Разделение Выделение
III группа
(для смены ОПФ
компании)
Преобразование
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]