Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка и управление стоимостью собственности. Методические указания к выполнению практических занятий и курсовых работ (проектов) по дисциплинам «Экон
.pdf
влияние, чем ликвидность актива. Именно ликвидность рынка в лице
его участников определяет и формирует ликвидность акций. Различная
степень ликвидности акций в первую очередь отражается на величине
спрэдов между ценами акций.
Количественно оценить влияние фактора ликвидности на рыночную стоимость акций достаточно сложно, а для акций небольшого или
среднего эмитента и тем более акций, не обращающихся на фондовом
рынке, — это еще более трудная задача. В современных условиях принято определять премию (скидку) к рыночной цене акций за их ликвидность (недостаточную ликвидность).
Размер и контрольность пакета акций в определенной степени
взаимосвязаны с ликвидностью. Контрольный или крупный пакет акций является более инвестиционно привлекательным для инвесторов,
поэтому требует меньшей скидки на недостаточную ликвидность, нежели миноритарный пакет. В закрытых компаниях (ЗАО) миноритарные пакеты практически неликвидны и требуют очень большой скидки
по сравнению с крупными пакетами. Это обусловлено тем, что в закрытых компаниях при продаже акций акционеры не имеют права выставлять свои акции на публичную продажу, а обязаны их предлагать другим акционерам компании.
Для оценки относительного уровня ликвидности акций какой-либо
компании подсчитывают долю обращающихся на рынке акций от совокупной эмиссии. Чем выше данный показатель, тем более ликвидными
считаются акции.
В настоящее время выделяют несколько подходов определения
уровня скидки на недостаточную ликвидность акций. Один подход основан на оценке вероятностных затрат, связанных с продвижением акций на фондовый рынок, то есть затрат, связанных с повышением ликвидности акций. В этом случае скидку на недостаточную ликвидность
принято определять как процент затрат от объема размещаемой эмиссии. Согласно данному подходу, чем меньше затрат на размещение
эмиссии, тем, соответственно, акции компании ликвиднее. Затраты в
данном случае зависят от имиджа компании на рынке, ее инвестиционной привлекательности и размера проводимой эмиссии. Различные по
объему эмиссии требуют разных затрат. В современных российских
условиях данный подход применим лишь при определении рыночной
стоимости пакета определенного размера, например от 300 тыс. долларов США, так как андеррайтеры и брокеры могут просто отказать в
размещении пакетов меньшего объема. Кроме того, различные группы
81
инвесторов/акционеров ориентированы на разные по объему пакеты
акций, и нельзя сказать, что крупные пакеты будут более ликвидны,
нежели средние или мелкие.
Другой подход основан на сравнении мультипликаторов, например, «цена/прибыль» компании, стоимость акций которой необходимо
определить с таким же мультипликатором открытой (публичной) компании аналогичного профиля, размера и привлекательности. Разницу
между величиной данных мультипликаторов принято использовать в
качестве скидки на недостаточную ликвидность.
В странах с наиболее развитыми рынками ценных бумаг регулярно
публикуют данные о средних размерах скидок на недостаточную ликвидность, исследования по которым проводят различные организации,
например Комиссия по рынку ценных бумаг (в США — Securities and
Exchange Commission (SEC)).
В настоящее время в российской практике принято применять
скидки на недостаточную ликвидность в размере до 50 % от рыночной
стоимости аналогичного пакета ликвидных акций.
Повышение ликвидности акций — это одна из актуальных задач,
стоящих перед российскими акционерами, особенно небольших и
средних компаний, акции которых не имеют публичного обращения.
Повышение ликвидности ведет к увеличению их рыночной стоимости
и, соответственно, капитализации компаний.
Определение стоимости акции с учетом вклада
используемых подходов (сведение результатов оценки)
В процессе согласования часто используются математические методы, такие как метод квалиметрии и метод анализа иерархий.
82
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Грабовый, П.Г. Экономика и управление недвижимостью: учебник для
вузов / П.Г. Грабовый, С.А. Болотин и др. 2-е изд., перераб. и доп. М. : Проспект, 2012. 848 с.
2. Грабовый, П.Г. Экономика и управление недвижимостью: учебно-
практическое пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению
Строительство. 2-е изд., перераб. и доп. М. : Проспект, 2013. 569 с
3. Грабовый, П.Г. Сервейинг: организация, экспертиза, управление. Часть
первая. Организационно-технологический модуль системы сервейинга: учебник. М. : АСВ, Просветитель, 2015. 560 с
4. Грабовый, П.Г. Сервейинг: организация, экспертиза, управление. Часть
вторая. Экспертиза недвижимости и строительный контроль: учебник. М. :
АСВ, Просветитель, 2015. 424 с.
5. Грабовый, П.Г. Сервейинг: организация, экспертиза, управление. Часть
третья. Управленческий модуль системы сервейинга: учебник. М. : АСВ, Просветитель, 2015. 552 с.
6. Грязнова , А.Г. Оценка бизнеса. Учебник / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова М. : Изд-во «Финансы и статистика», 2000. 508 с.
6. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» // РГ, № 148-149, 06.08.1998.
7. Министерство финансов Российской Федерации. Приказ от 28.12.2015 г.
№ 217н. «О введении Международных стандартов финансовой отчетности и
Разъяснений Международных стандартов финансовой отчетности в действие
на территории Российской Федерации и о признании утратившими силу некоторых приказов (отдельных положений приказов) Министерства финансов Российской Федерации» // Зарегистрировано в Минюсте России 02.02.2016 № 40940.
8. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)».
9. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298 «Об утверждении Фе-
дерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)».
10. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке
(ФСО № 3)».
11. Приказ Минэкономразвития России от 25.09.2014 № 611 «Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка недвижимости (ФСО № 7)».
12. Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326 «Об утвер-
ждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО № 8)».
13. Гражданский кодекс РФ. Часть первая от 30.11.1994 № 51-ФЗ // РГ,
№ 238-239, 08.12.1994.
14. Налоговый кодекс РФ. Часть вторая от 05.08.2000 № 117-ФЗ // СЗ РФ,
07.08.2000, № 32, ст. 3340.
83
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]