Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка и управление стоимостью бизнеса. Учебное пособие
.pdf
МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего образования
«Сочинский государственный университет»
Е.Е. СИНЯВСКАЯ
ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ
СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА
Учебное пособие
для студентов очной и заочной форм обучения
по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика»
Сочи • РИЦ ФГБОУ ВО «СГУ» • 2021
2
УДК 330.44(075.8)
ББК 65.053я7 С
Рекомендовано к печати
кафедрой финансов, кредита и мировой экономики
(протокол № 8 от 11.03.2021)
Рецензент
канд. экон. наук, доцент
А.Ю. Баранова
Синявская Е.Е.
Оценка и управление стоимостью бизнеса: учеб. пособие / Е.Е. Синявская. –
Сочи: РИЦ ФГБОУ ВО «СГУ», 2021. — 76 с.
В учебном пособии «Оценка и управление стоимостью бизнеса» рассматривается
сущность оценочной деятельности, правовые основы регулирование оценочной
деятельности в Российской федерации, методологическая база по доходному,
затратному и сравнительному подходам к оценке бизнеса, раскрыто содержание
современных методов оценки бизнеса, которые в последнее время все более
востребованы в связи с возможностью их применения для управления стоимостью
компании.
Предназначено для студентов очной и заочной форм обучения по направлению
подготовки 38.03.01 «Экономика».
УДК 330.44(075.8)
ББК 65.053я7
©ФГБОУ ВО «СГУ», 2021
©Синявская Е.Е., 2021
©Оформление. РИЦ ФГБОУ ВО «СГУ», 2021
Учебное издание
Синявская Елена Евгеньевна
Оценка и управление стоимостью бизнеса
Учебное пособие
для студентов очной и заочной форм обучения
по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика»
В авторской редакции
Подписано в печать 07.07.2021.
Формат 29,7×42/4. Бумага офсетная.
Печать трафаретная. Гарнитура Times New Roman.
Уч.-изд. л. 3,8. Усл. печ. л. 4,4. Тираж 20 экз.
Редакционно-издательский центр ФГБОУ ВО «СГУ».
354000, г. Сочи, ул. Пластунская, 94. Тел. 268-25-73.
Отпечатано с готового оригинал-макета в типографии РИЦ ФГБОУ ВО «СГУ»,
354000, г. Сочи, ул. Пластунская, 94.
3
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение............................................................................................................................ 4
1. Нормативная база оценочной деятельности ......................................................... 5
1.1. Правовое регулирование оценочной деятельности ........................................... 5
1.2. Виды стоимости объектов бизнеса ...................................................................... 7
1.3. Принципы оценочной деятельности ................................................................. 12
1.4. Подходы к оценке стоимости бизнеса .............................................................. 14
Контрольные вопросы. .............................................................................................. 16
2. Подготовка и анализ финансовой отчетности в оценке стоимости бизнеса . 17
Контрольные вопросы: .............................................................................................. 21
3. Доходный подход оценки стоимости бизнеса ...................................................... 21
3.1. Метод капитализации дохода ............................................................................ 22
3.2. Метод дисконтирования денежного потока ..................................................... 27
Контрольные вопросы ............................................................................................... 42
4. Сравнительный подход оценки стоимости бизнеса ........................................... 42
4.1. Метод рынка капитала ........................................................................................ 43
4.2. Метод сделок ....................................................................................................... 43
4.3. Метод отраслевых коэффициентов ................................................................... 47
Контрольные вопросы: .............................................................................................. 53
5. Затратный подход В оценке стоимости бизнеса ................................................. 53
5.1. Метод чистых активов ........................................................................................ 54
5.2. Метод ликвидационной стоимости ................................................................... 56
Контрольные вопросы: .............................................................................................. 59
6. Итоговое заключение об оценке стоимости бизнеса .......................................... 59
6.1. Метод логического анализа ............................................................................... 60
6.2. Метод анализа иерархий .................................................................................... 60
6.3. Метод согласования по критериям.................................................................... 62
Контрольные вопросы ............................................................................................... 63
7. Управление стоимостью компании ...................................................................... 63
Заключение .................................................................................................................... 75
Библиографический список........................................................................................ 77
4
ВВЕДЕНИЕ
Бизнес как предпринимательская деятельность по получению дохода
оценивается преимущественно для обоснования управленческих решений с
акциями и долями в уставном капитале предприятий. Бизнес объект
оценки характеризуется специфическими особенностями, влияющими на
всю процедуру оценки.
Бизнес может быть рассмотрен как предпринимательская деятельность,
направленная на получение дохода или иных экономических выгод.
В оценке бизнеса в качестве объектов оценки могут выступать:
- акции или доли в уставном (складочном) капитале соответствующих
предприятий;
- имущественные комплексы как совокупность активов, которые могут
быть использованы в предпринимательской деятельности.
Оценка стоимости бизнеса - это определение на определенную дату
вида и величины стоимости пакета акций или доли в уставном капитале
компания для принятия и реализации управленческих решений по куплепродаже акций или долей, по предоставлению их в залог, по внесению в
качестве взноса в уставный капитал, по реструктуризации бизнеса, по
реализации концепции управления стоимостью и др.
Бизнес как объект стоимостной оценки характеризуется
отличительными особенностями, обусловленными:
- направленностью бизнеса на получение дохода;
- особенностью бизнеса как экономической системы.
Бизнес нацелен на получение дохода, поэтому для собственника
(потенциального покупателя) компания важны:
- величины доходов, ожидаемых в будущем от функционирования
бизнеса;
- время получения указанных доходов в будущем;
- связанные с получением будущих доходов неопределенности (риски).
Бизнес представляет собой открытую, сложную, самоуправляющуюся
экономическую систему с активными элементами. Управление бизнесом
основано на максимизации его стоимости, что является критерием
эффективности хозяйственной деятельности. Концепция управления
компанией, основанная на максимизации ее стоимости, как показала
практика, считается одной из самых успешных. Это связано с тем, что
изменение стоимости компании, будучи критерием эффективности
хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию о ее
функционировании.
5
1. НОРМАТИВНАЯ БАЗА ОЦЕНОЧНОЙДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1. Правовое регулирование оценочной деятельности
Отношения, возникающие при осуществлении оценочной деятельности
в Российской Федерации, регулируют следующие нормативно-правовые
акты:
Законодательная и нормативная база оценочной деятельности в
включает:
Конституцию Российской Федерации;
Гражданский кодекс Российской Федерации;
Налоговый кодекс Российской Федерации;
Земельный кодекс Российской Федерации;
Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N 135-ФЗ «Об оценочной
деятельности в Российской Федерации»;
Федеральные стандарты оценки;
Правила и стандарты оценочной деятельности саморегулируемых
организаций (СРО) оценщиков;
Международные договора Российской Федерации,
Конституция и Кодексы определяют общие основы
функционирования основных институтов государства в оценочной
деятельности.
В Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской
Федерации» определены правовые основы оценочной деятельности в
отношении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации,
субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям,
физическим лицам и юридическим лицам. В Законе также установлены
базовые требования к отчету об оценке, договору на оказание услуг по
оценке.
Федеральные стандарты оценки охватывают различные аспекты
оценочной деятельности, конкретизируя и систематизируя ее. В настоящее
время действуют следующие федеральные стандарты:
№
Название стандарта
Приказ
Минэкономразвития
России,
утвердивший
стандарт
ФСО № 1
Общие понятия оценки, подходы и требования к
проведению оценки
от 20.05.2015 N 297
ФСО № 2
Цель оценки и виды стоимости
от 20.05.2015 N 298
ФСО № 3
Требования к отчету об оценке
от 20.05.2015 N 299
ФСО № 4
Определение кадастровой стоимости
от 22.10.2010 N 508
6
№
Название стандарта
Приказ
Минэкономразвития
России,
утвердивший
стандарт
ФСО № 5
Порядок проведения экспертизы, требования к
экспертному заключению и порядку его утверждения
от 04.07.2011 N 328
ФСО № 7
Оценка недвижимости
от 25.09.2014 N 611
ФСО № 8
Оценка бизнеса
от 01.06.2015 N 326
ФСО № 9
Оценка для целей залога
от 01.06.2015 N 327
ФСО № 10
Оценка стоимости машин и оборудования
от 01.06.2015 N 328
ФСО № 11
Оценка нематериальных активов и интеллектуальной
собственности
от 22.06.2015 N 385
ФСО № 12
Определение ликвидационной стоимости
от 17.11.2016 N 721
ФСО № 13
Определение инвестиционной стоимости
от 17.11.2016 N 72
Законом об оценке установлено, что субъектом оценочной
деятельности (оценщиком) является физическое лицо, которое может
заниматься частной практикой и проводить оценку самостоятельно или
работать на основании трудового договора с юридическим лицом. Оценщик
обязан иметь образование в области оценочной деятельности, быть членом
одной из саморегулируемых организаций оценщиков (СРОО) и
застраховавшее свою профессиональную ответственность.
К объектам оценки относятся:
1. материальные объекты (вещи);
2. движимое или недвижимое, в том числе компания;
3. право собственности и иные вещные права на имущество;
4. права требования, обязательства (долги);
5. работы, услуги, информация;
6. иные объекты гражданских прав, в отношении которых
законодательством установлена возможность их участия в гражданском
обороте.
В соответствии с Гражданским Кодексом и Федеральным законом «Об
оценочной деятельности в Российской Федерации», могут оцениваться
следующие права:
собственности;
пользования, в том числе право пользования на условиях аренды;
распоряжения;
владения;
требования.
Основанием для проведения оценочных работ является договор на
проведение оценки, который заключают заказчик и оценщик.
Большинство понятий по оценочной деятельности закреплено в
нормативных и правовых документах, регулирующих оценочную
деятельность, в частности Федеральным законом Федеральным законом
7
«Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федеральными
стандартами оценки вводятся следующие понятия.
Оценочной деятельность - это профессиональная деятельность,
направленная на установление рыночной, кадастровой, ликвидационной,
инвестиционной или другого вида стоимости объекта оценки.
Объект оценки - это объект гражданских прав, который в соответствии
с законодательством может участвовать в гражданском обороте.
Цена - это денежная сумма, которая запрашивается, предлагается или
уплачивается в результате совершенной или предполагаемой сделки
участниками.
Стоимость объекта оценки - это наиболее вероятная расчетная
величина, определенная на дату оценки в соответствии с выбранным видом
стоимости.
Итоговая величина стоимости – это стоимость объекта оценки,
определенная в результате использования подходов к оценке и согласования
результатов, полученных при применении различных подходов к оценке,
обоснованного оценщиком.
Подход к оценке - это совокупность методов оценки, объединенных
общей методологией.
Метод оценки - это последовательность процедур в рамках подхода к
оценке, которая позволяет на основе существенной информации определить
стоимость объекта оценки.
Дата оценки - это дата, по состоянию на которую определяют
стоимость объекта оценки.
Допущение – это предположение, которое принимается оценщиком как
верное в отношении фактов, условий или обстоятельств, связанных с
объектом оценки и не требует проверки в процессе оценки.
Объект-аналог – это объект, который сходен с объектом оценки по
основным характеристикам, определяющим его стоимость.
Цель оценки - это определение стоимости объекта оценки, вид которой
указан в задании на оценку, с учетом предполагаемого использования
результата оценки.
1.2. Виды стоимости объектов бизнеса
Стоимость объекта бизнеса обладает такими характеристиками, как вид
стоимости, момент времени, в который производится оценка, цель оценки.
Цена бизнеса — денежная форма проявления стоимости объекта
бизнеса в конкретных условиях спроса и предложения, которая может быть
предложена покупателем и продавцом.
Основные виды стоимости бизнеса в соответствии со стандартами
оценки представлены в табл. 1.
8
Таблица 1
Виды стоимости оценки бизнеса
Вид стоимости
Характеристика
Восстановительная
Свос
Сметная стоимость (нормативная) в текущих ценах, без учета
косвенных издержек, понесенных за период от сдачи объекта в
эксплуатацию до начала доходной эксплуатации и без учета
прибыли предпринимателя
Остаточная
(балансовая)
Сбал
Текущая стоимость объекта бизнеса, отраженная в балансовой
отчетности предприятия, — разность между восстановительной
стоимостью (ценой приобретения) (Свос) и величиной потери
(П), учитывающей физический износ, амортизацию,
обязательства предприятия (оцениваются по номиналу): Сбал =
Свос – П
Налогооблагаемая
стоимость
Сно
Налогооблагаемая стоимость рассчитывается на основе
нормативных документов, относящихся к налогообложению
бизнеса, с учетом особенностей его деятельности
Стоимость
воспроизводства
Свосп
Стоимость нового строительства точной копии оцениваемого
объекта бизнеса с использованием тех же материалов,
конструкций и технологий с учетом износа объекта оценки. В
отличие от восстановительной стоимости дополнительно
учитываются: косвенные затраты на предпродажную
подготовку и выведение объекта на полную мощность;
предпринимательская прибыль внешнего инвестора.
Используется при возникновении спора о стоимости объекта
оценки при выкупе или ином предусмотренном
законодательством РФ изъятии имущества у собственников для
государственных или муниципальных нужд
Стоимость
замещения
Сзам
Стоимость строительства нового объекта, обеспечивающего все
функции реализуемого объекта, т.е. имеющего эквивалентную
полезность, но построенного в современном архитектурном
стиле, с использованием прогрессивных материалов и
конструкций, технологий, с учетом износа объекта оценки.
Стоимость определяется как сумма прямых и косвенных
издержек в текущих ценах на строительство объекта, прибыль
предпринимателя. Стоимость замещения используется для
оценки объекта, если она меньше стоимости воспроизводства;
при возникновении спора о стоимости объекта оценки при
национализации имущества; при определении суммы покрытия
по страховому договору или для обеспечения требований в
связи с потерей или повреждением застрахованных активов;
при создании предприятия, имеющего с оцениваемым
эквивалентную полезность, но построенного в новом
архитектурном стиле с использованием современных
технологий
9
Вид стоимости
Характеристика
Стоимость
утилизации
Сут
Стоимость материалов и конструкций, оставшихся после сноса
объекта без учета дополнительных затрат на ремонт и
подготовку конструкций к продаже. В международной практике
используют понятия: собственно утилизационная стоимость —
величина в денежном эквиваленте, которую ожидается
получить от продажи выбывшего объекта или его
составляющих для альтернативного использования; стоимость
скрапа (лома) — величина в денежном эквиваленте, которую
ожидается получить от продажи выбывшего объекта,
реализуемого не для продуктивного использования, а лишь как
совокупность материалов, которые в нем содержатся.
Используется при возможной ликвидации (частичной или
полной) действующего предприятия
Рыночная
стоимость
Ср
Наиболее вероятная цена, по которой объект может быть
продан на открытом конкурентном рынке, т.е. когда продавец и
покупатель действуют разумно, располагают всей необходимой
информацией и выполняются условия, удовлетворяющие
справедливым торгам: 1) продавец и покупатель действуют в
рамках закона и на основании типичных мотиваций; 2)
продавец и покупатель действуют в целях наилучшего
удовлетворения собственных интересов; 3) объект выставлен на
открытом рынке достаточное время; 4) цена не является
следствием специального кредитования или уступки какой-либо
из сторон, участвующих в сделке; 5) оплата производится в
денежной форме (наличный или безналичный расчет) и не
сопровождается дополнительными условиями. При оценке
бизнеса она является основной, поскольку позволяет
определить справедливую цену объекта при сделке. По МСФО:
«рыночная стоимость есть расчетная величина (денежная
сумма), за которую имущество должно переходить из рук в
руки на дату оценки между добровольным покупателем и
добровольным продавцом в результате коммерческой сделки
после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая
из сторон действовала компетентно, расчетливо и без
принуждения». По рыночной стоимости осуществляется:
продажа на аукционе государственного или муниципального
имущества; продажа на специализированных аукционах акций,
созданных в процессе приватизации ОАО; выкуп арендованного
государственного имущества; внесение в качестве вклада в
уставные капиталы хозяйственных обществ государственного
или муниципального имущества, а также акции, находящиеся в
федеральной собственности; отчуждение находящихся в
государственной или муниципальной собственности акций,
созданных в процессе приватизации ОАО, владельцам
государственных или муниципальных ценных бумаг,
удостоверяющих право приобретения таких акций; при
переуступке долговых обязательств, связанных с объектами
оценки
10
Вид стоимости
Характеристика
Стоимость
реализации
Среа
Сумма денежных средств, которая может быть уплачена на
дату, следующую за датой оценки и отстоящую от последней на
промежуток времени, равный величине периода экспозиции,
типичной для местного рынка при условии выполнения всех
остальных признаков рыночной стоимости. Стоимость
реализации может быть равна рыночной стоимости, а также
быть больше или меньше
Ликвидационная
стоимость
Сл
Стоимость объекта оценки, если объект оценки должен быть
отчужден в срок, меньший обычного срока экспозиции
аналогичных объектов. Срок экспозиции — период времени,
начинающийся датой представления на открытый рынок
объекта и заканчивающийся датой совершения сделки с ним.
Это чистая сумма денежных средств, которую собственник
объекта может получить при ликвидации этого объекта и
распродаже его активов. Она отличается от рыночной
стоимости сроком реализации, поэтому по сравнению с ней она
меньше. В зависимости от соотношения сроков рыночной
экспозиции ликвидация объекта недвижимости может быть
упорядоченной и принудительной. При упорядоченной
ликвидации продажа объекта или его составляющих
производится в течение периода, достаточного для того, чтобы
получить наивысшую возможную цену за каждую
составляющую объекта. При принудительной ликвидации
объект или его составляющие распродаются настолько быстро,
насколько это возможно, часто одновременно и на одном
аукционе. При срочной продаже по пониженной цене возможно
приобретение объекта под целевую функцию вразрез с
принципом наилучшего и наиболее эффективного
использования. При расчете ликвидационной стоимости
необходимо учитывать все затраты, связанные с ликвидацией
объекта собственности: комиссионные, административные
издержки по поддержанию функционирования объекта
собственности до завершения его ликвидации, налоги, а также
оплату юридических и бухгалтерских услуг
Стоимость
ограниченной
реализации
Слог
В отличие от ликвидационной стоимости имеет «привязку» к
дате оценки, выражающейся в сокращении времени экспозиции
объекта недвижимости на рынке с согласия собственника или
установленными внешними условиями по отношению к
собственнику
Стоимость выкупа
Свык
Нормативная цена земли. Рассчитывается по правилам,
установленным положениями федерального и местного
законодательства о плате за землю. Зависит от местоположения
земель, устанавливается в размере, кратном локальной ставке
земельного налога, но не более 70% от рыночной стоимости
Текущая
стоимость
Стек
Обусловлена особыми качествами объекта недвижимости.
Носит субъективный характер и отражает сложившиеся условия
эксплуатации объекта конкретным владельцем, не связанным с
куплей-продажей и другими рыночными операциями.
Стоимость этих особенностей оценивается путем выделения
части из полной рыночной стоимости
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]