Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Международные расчеты и валютные операции. Учебное пособие для обучающихся вузов по направлению подготовки 38.03.01 Экономика профиль «Мировая экономи
.pdf
131
стороны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя)
есть право, а не обязательство реализовать сделку.
В отличие от форварда опционный контракт не является
обязательным для исполнения, его держатель может выбрать
один из трех вариантов действий:
1. исполнить опционный контракт;
2. оставить контракт без исполнения;
3. продать его другому лицу до истечения срока опциона.
Надписатель опциона принимает на себя обязательство ку-
пить или продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по
заранее определенной цене.
Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с из-
менением валютного курса, значительно выше, чем у держателя
опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент
заключения сделки выплачивает надписателю премию, которая
не возвращается держателю. Опционная премия - это денежная
сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение, т.е. это цена опционного контракта.
В основе заключения опционных сделок лежит колебание
валютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному
оценивают направление и темпы изменения валютных курсов по
данному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возникает возможность использования таких контрактов.
Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы
убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется следующими факторами:
- внутренней ценностью опциона - прибылью, которую мог
бы получить владелец опциона при его немедленной реализации;
- сроком опциона;
- подвижностью валют - размером колебаний валютных
курсов;
- процентными издержками - изменением процентных ста-
вок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.
132
Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени,
по окончании которого покупатель опциона теряет право на
покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от своих контрактных обязательств.
Базисная стоимость опциона - это цена, за которую по-
купатель опциона имеет право купить (продать) валюту в
случае реализации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до
истечения срока экспирации.
Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для
которых характерны постоянные изменения и различия в способах совершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета по принципу «никакого долга».
При торговле опционами сделки заключаются не на сумму,
а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи. Биржевые контракты
выражаются в американских центах в расчете на валютную единицу, например: EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и т.д.
Опционный контракт заключается на основе специальной
договоренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с
соответствующим изменением цены исполнения опциона и премии.
Опционы подразделяются на опционы покупателя, или
колл-опционы, и опционы продавца - пут-опционы. Колл - опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, зафиксированной в настоящий момент времени.
Пут-опцион дает право на продажу валюты при тех же условиях.
Наряду с двумя основными видами опционов существует
двойной опцион - опцион пут-колл, или «стеллаж», по условиям
этого опциона у его покупателя есть право либо купить, либо
продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.
Цена опциона зависит от ряда факторов:
- базисной цены (цены страйк);
- текущего валютного курса (спот);
- изменчивости (волотильности) рынка;
133
- срока опциона;
- средней банковской процентной ставки;
- соотношения спроса и предложения.
Цена опциона включает в себя:
- внутреннюю (действительную) стоимость;
- внешнюю (временную) стоимость.
Внутренняя стоимость опциона определяется разницей ме-
жду его ценой исполнения и текущим курсом, причем эта разница соответствует сумме премии опциона с выигрышем.
Обычно цена опциона на рынке выше его внутренней стои-
мости. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона - это временная стоимость.
5.6 Валютные свопы и свопционы
Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную и
срочную операции, являются сделки «своп».
«Своп» (англ. Swap – мена, обмен) - это валютная опера-
ция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами, при этом договариваются о встречных платежах два партнера (банки, корпорации и
др.).
Операции «своп» используются для:
- совершения коммерческих сделок: банк продает иностран-
ную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно
покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную
валюту на условиях «спот». Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу
«форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в
итоге банк получает прибыль, предоставляя в кредит национальную валюту;
- приобретения банком необходимой валюты без валютного
риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных авуаров;
- взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.
В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валюта-
134
ми, кредитами, депозитами, процентными ставками, ценными
бумагами или другими ценностями. Операции «своп» проводятся
с золотом, чтобы, сохранив право собственности на него, приобрести необходимую иностранную валюту на определенный срок.
Сделки «своп» включают в себя несколько разновидностей
сделок:
- «репорт», или «РЕПО», - продажа иностранной валюты на
условиях «спот» с одновременной ее покупкой на условиях
«форвард»;
- «дерепорт», или «ДЕРЕПО» - покупка иностранной валю-
ты на условиях «спот» и одновременная продажа ее на условиях
«форвард».
«РЕПО» - финансовая операция, состоящая из двух час-
тей. Одна из участвующих в сделке сторон продает ценные
бумаги другой стороне и в то же время берет на себя обязательство выкупить их в определенную дату или по требованию второй стороны.
Операции «РЕПО» также определяются как кредит, обеспе-
ченный ценными бумагами (кредитование «под залог» этих бумаг).
Операции «РЕПО» имеют важное макроэкономическое зна-
чение, поскольку применяются для управления ликвидностью
банковской системы, расширяют круг операций на открытом
рынке. Коммерческие банки получают возможность с меньшим
риском размещать временные свободные ресурсы, а Банк России
- сглаживать возникающие колебания.
Обязательству на обратную покупку соответствует обяза-
тельство на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона. Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по
цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между
ценами - это доход, который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных
средств) в первой части «РЕПО». На практике доход продавца
денежных средств определяется величиной ставки «РЕПО», что
позволяет сопоставлять эффективность проведения операции
«РЕПО» с другими финансовыми операциями.
Обратное «РЕПО» означает ту же самую сделку, но с пози-
ции покупателя ценных бумаг в первой части «РЕПО».
135
Операции «РЕПО», как правило, проводятся на основе дого-
вора.
По сроку действия «РЕПО» делятся на три вида:
1) ночные (на один день);
2) открытые (срок операции точно не установлен);
3) срочные (более чем на один день, с фиксированным сро-
ком, например, на семь дней).
Со срочностью «РЕПО» связана процентная ставка.
Сделки «РЕПО» различаются и по порядку движения цен-
ных бумаг, по которым заключен договор «РЕПО», т.е. по месту
их хранения.
Свопцион (swaption) - это финансовый производный ин-
струмент, который предоставляет право, по не обязывает купить или продать процентный своп с согласованными условиями (процентная ставка, срок действия, сторона с фиксированной или плавающей ставкой) в установленный день
или до его наступления. В обмен на это право покупатель
свопциона выплачивает его продавцу премию.
Этот инструмент является своеобразным опционом на своп.
Он дает покупателю свопциона право (но не обязательство) вхождения в сделку процентного свопа в определенную дату в будущем, по фиксированной ставке (ставке «страйк») и на специфических условиях.
Свопционы — это внебиржевые контракты, позволяющие
участникам рынка получить наряду с преимуществами процентных свопов также и выгоды от благоприятного движения процентных ставок. Подобно опционам различают свопционы
«колл» и «пут», однако их смысл не так очевиден, как в случае
опционов.
Опцион называется «свопционом получателя», если он дает
право получать фиксированные процентные выплаты по свопу, и
«свопционом плательщика», если предоставляет право оплачивать фиксированные процентные выплаты и получать плавающие
выплаты.
На рынке обращается большой объем различных свопцио-
нов. Базовыми являются следующие контракты:
- трехмесячный и годичный опцион на двух, пяти и десяти-
летние свопы;
136
- двух и пятилетние опционы на двух и пятилетние свопы;
- десятилетние опционы на десятилетние свопы;
- пятнадцатилетние опционы на пятнадцатилетние свопы.
Остальные разновидности свопционов мало ликвидны.
Основными участниками рынка свопционов являются банки
и корпорации. Свопционами пользуются те же самые участники
рынка, которые применяют и процентные свопы, то есть банки и
мультинациональные корпорации.
Рост популярности свопционов объясняется главным обра-
зом двумя причинами:
1. возможностью хеджировать риск, связанный с про-
центными ставками;
2. возможностью спекуляции на рынках свопов с целью
получения прибыли в результате игры на разнице между фиксированной и плавающей ставками.
Достоинства свопционов сходны с достоинствами процент-
ных свопов (IRS):
стороны получают возможность конвертировать базо-
вые процентные ставки из фиксированных в плавающие (и наоборот) на длительные периоды;
обычно сокращаются издержки обеих сторон;
процентные свопы открывают доступ к тем рынкам,
которые иначе закрыты для участников, например из-за недостаточно высокого кредитного рейтинга.
5.7 Операции «ДЕПО» («DEPO»)
Депозитные валютные операции - это совокупность
краткосрочных (от 1 дня до 1 года) операций по размещению
свободных денежных остатков, а также привлечению недостающих средств в иностранных валютах на различные сроки
под определенный процент, обслуживающих краткосрочную
ликвидность банков и компаний и служащих целям получения прибыли.
В английском языке принят устойчивый термин для обозна-
чения этих операций - операции денежного рынка (Money Market
Operations).
Операции денежного рынка подразделяются на сделки:
- по размещению средств - кредитование в иностранной ва-
137
люте(lending).Ему соответствуют кредиты (loans);
- по привлечению средств - заимствование в иностранной
валюте(borrowing).Ему соответствуют депозиты (deposits).
В реальной международной и отечественной практике для
межбанковских ссудных операций денежного рынка используется термин «депозиты», которые подразделяются на:
- депозиты привлеченные (deposits taken);
- депозиты размещенные (deposits givenили deposits lent).
В России наиболее употребим термин «межбанковские кре-
диты» или МБК. Кратко депозиты могут обозначаться как
«DEPO» или DP.
Денежные средства отчуждаются на определенный срок не
бесплатно, а под процент, поэтому можно выделить три понятия:
- сумма депозитаилипринципал (principal);
- процент (interest) —цена использования заемных средств,
то есть конкретная сумма приращения первоначальной суммы
(принципала) на дату окончания депозита. В международной
практике принято, что процент рассчитывается на дату возврата
депозита (maturity),однако возможно также начисление процента
ежемесячно (для периодов от 1до 12месяцев);
- процентная ставка (interest rate), которая представляет со-
бой отношение процента за период к принципалу. Например, если за неделю на вложенный депозит в 1 млн. долларов США было начислено 20 тыс. долларов, это означает, что недельная процентная ставка равна 2%. Однако, обычно процентную ставку
представляют в виде годовой процентной ставки (per annum р.а.), то есть отношение процента, начисленного однократно за
год к первоначальной сумме.
Формула простого процента позволяет рассчитать сумму
процентов, начисленных по депозиту, размещенному на конкретный период под определенную процентную ставку:
При расчете суммы процентов для сроков меньше года ис-
пользуется понятие процентный период (interest period), состоящий из количества дней, на которые размещен депозит. Минимальный процентный период равен одному дню (1суткам).
Дата валютирования (дата размещения) депозита учитыва-
ется при расчете процента как полный день (так как заемщик получает средства утром этого дня и целый день их использует), а
138
дата окончания (возврата) депозита при расчете процента не учитывается (средства возвращаются также утром). Например, если
депозит размещен с 9 ноября по 30 ноября, то количество дней
будет равно 21 (30-9).
Если депозит размещен на срок, кратный месяцу, то про-
центный период также учитывает точное количество дней. Например, длительность месячного депозита, размещенного с 16
февраля по 16 марта, будет равна 28 дням, а месячного депозита с
20июля по21августа (формальная дата окончания 20августа приходится на воскресенье) составляет 31день.
По количеству дней в году различают 2 метода:
1) Международный, при котором количество дней в году
принимают равным 360дням;
2) Британский, согласно которому количество дней в году
равно365 дням (366 дням в високосные годы). Этот метод используется при расчете процента для следующих валют: фунта
стерлингов (GBP), ирландского фунта (IEP), бельгийского франка
(BEF), сингапурского доллара (SGD), гонконгского доллара
(HKD), южноафриканского рэнда (ZAR).
В международной практике приняты два способа написания
процентной ставки:
1. В виде десятичной дроби: например, 4,75% = 0,0475.
Здесь одна десятитысячная доля составляет один процентный или
базовый пункт (basis point - b.p.). Сто базовых пунктов равны одному проценту.
2. В виде простой дроби: например, 4—3/4 %.Процентная
ставка в виде простой дроби, начинается с ½ и может доходить
по мере убывания дроби до 1/64. Однако наиболее распространенными котировками процентных ставок на международных денежных рынках являются дроби от ½ до 1/16 процента.
Оба способа одинаково приемлемы и используются валют-
ными дилерами во всем мире.
Для удобства валютных дилеров, занимающихся депозит-
ными операциями, информационные терминалы агентства Рейтер
предоставляют страницы с информацией о текущем уровне процентных ставок по валютам на международных денежных рынках. Рейтеровская страница DEPO дает информацию о мировых
среднерыночных ставках на долларовые депозиты. Разные банки
139
могут котировать процентные ставки на данный период поразному, в зависимости от наличия средств в данной валюте или
потребности в них, а также от времени в течение дня. Например,
ставки по депозитам типа «овернайт» для европейских валют активно котируются с утра и практически исчезают во второй половине дня.
Кроме остатков денежных средств операции ДЕПО, мо-
гут применятся к ценным бумагам. В этом случае, операция
ДЕПО заключается в передаче клиентом ценных бумаг в финан-
совое учреждение на хранение.
От этой сделки выигрывают обе стороны. Владелец облига-
ций передает их надежному банку в доверительное управление.
Причем бумаги принимаются на условиях гарантированной доходности не ниже обычной ставки депонирования. Что касается
банка, то он при помощи полученных облигаций формирует запас ценных бумаг, необходимый для осуществления торговых
операций. Финансовое учреждение несет ответственность за их
сохранность согласно нормам гражданского законодательства.
Обязательства депозитария в этом случае заключаются в
следующем:
Отражении операций, проводимых с облигациями, на от-
дельном счету депо. Причем по каждой сделке необходимо указать дату, а также основания для ее осуществления. Невыполнение этой обязанности является основанием для привлечения финансового учреждения к ответственности.
Передаче владельцу ценных бумаг информации, которая
стала известна финансовому институту в процессе депозитарной
деятельности.
Оказании депоненту иных услуг финансового характера.
Их цель состоит в получении выгоды от операций с облигациями.
Передача ценных бумаг оформляется заключением депози-
тарного договора. Его условия устанавливают взаимные права и
обязанности, а также порядок осуществления деятельности с облигациями. Нужно отметить, что подписание договора нельзя
расценивать как отказ депонента от прав собственности на
облигации. Депозитарий, то есть банк, может производить с ними
любые действия, кроме тех, для которых нужна специальная
доверенность. Также переданные на хранения облигации нельзя
реализовать для покрытия долгов банка.
140
5.8 Операции с ценностями
Кредитные организации при наличии соответствующей ли-
цензии ЦБ РФ вправе совершать банковские операции и сделки с
валютой и валютными ценностями от своего имени и по поручению клиентов. Одновременно они выступают в качестве агентов
валютного контроля в отношении своих клиентов. В свою очередь, ЦБ РФ в качестве органа валютного контроля осуществляет
контроль за валютными операциями кредитных организаций.
Лицензия на осуществление валютных операций банков
и НДКО:
- на осуществление банковских операций со средствами в
рублях и иностранной валюте (без права привлечения во вклады
денежных средств физических лиц);
- на привлечение во вклады денежных средств физических
лиц в рублях и иностранной валюте;
- генеральная лицензия;
Операции кредитных организаций с ценностями могут
иметь следующую классификацию:
1. Банковские операции (лицензия ЦБ РФ на привлечение во
вклады и размещение драгоценных металлов):
- привлечение во вклады и размещение драгоценных метал-
лов:
- совершать сделки купли-продажи слитков золота и серебра
как за свой счет, так и за счет клиентов (по договорам комиссии
или поручения);
- привлекать драгоценные металлы во вклады (до востребо-
вания и на определенный срок) от физических и юридических
лиц;
- размещать драгоценные металлы от своего имени и за свой
счет на депозитные счета, открытые в других банках, и предоставить займы в драгоценных металлах;
- предоставлять и получать кредиты в рублях и иностранной
валюте под залог драгоценных металлов;
- совершать операции со слитками золота и серебра по спе-
циальным счетам;
- совершать залоговые операции со слитками золота и се-
ребра при условии реализации предмета залога через специально
уполномоченные банки.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]