Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Международные расчеты и валютные операции. Учебное пособие для обучающихся вузов по направлению подготовки 38.03.01 Экономика профиль «Мировая экономи
.pdf
91
Выданные
гарантии
Балансовые
валютные
позиции
Таблица 7. Структура валютных позиций
Внебалансовые валютные позиции
те
Актив в валю-
Чистая ба-
лансовая
Совокупная балансовая ва-
люте
Пассив в ва-
лютная позиция
валюте
Требования в
Чистая «спот» Чистая «срочная» Чистая опционная
в валюте
Обязательства
Открытая валютная позиция
Балансирующая позиция
валюте
Требования в
Совокупная внебалансовая валютная позиция
в валюте
Обязательства
валюте
Требования в
в валюте
Обязательства
Чистая по гаран-
Полученные
гарантии
безвозвратные
тиям
безвозвратные
Чистая срочная - это разница между суммами требований и
обязательств в данной валюте, которые образовались в результате
проведения всех типов срочных сделок покупки-продажи иностранной валюты.
В расчет срочной позиции включается только срочная часть
расчетного форварда. Расчетные форварды (фьючерсы) в части
форвардной сделки с фиксированной датой расчетов и ценой исполнения создают открытую позицию в момент заключения форвардного контракта. Обязательство по проведению встречной
сделки на дату исполнения расчетного форвардного контракта
формируются:
а) в момент заключения расчетного форварда (фьючерса) не учитывается (не меняет позицию);
б) при фиксации курса встречной сделки - учитывается (изменяет позицию).
СВОПы учитываются в ОВП по разному на каждом этапе
сделки, поэтому «СВОП» состоит из двух сделок:
1) кассовая сделка с немедленной поставкой средств. Учитывается внесистемно до даты исполнения (валютирования) и в
балансе на соответствующую дату валютирования;
2) срочная сделка, которая до момента движения средств
учитывается на внебалансовых счетах, а на дату исполнения – в
балансе.
92
Чистая позиция по гарантиям - это разность между взвешенной величиной полученных и величиной выданных безотзывных гарантий, выраженных в данной валюте.
Полученные гарантии включаются в расчет чистой позиции
с момента первой неуплаты по кредиту, в обеспечение которого
получена гарантия или мотивированной оценки о невозможности
взыскания ссудной задолженности.
Полученные гарантии до включения в расчет чистой позиции взвешиваются на коэффициент, соответствующий коэффициенту группы риска по ссудной задолженности, в обеспечение которой получена гарантия.
Выданные гарантии включаются в расчет чистой позиции с
момента, когда возникает количественно оцениваемая вероятность представления бенефициаром требований об уплате оговоренной денежной суммы. Оценка может базироваться на информации о неисполнении (задержке исполнения) принципалом своих обязательств, в т.ч. не имеющих непосредственного отношения к условиям данной гарантии.
Чистая опционная позиция определяется исключительно на
основе требований и обязательств по операциям типа «опцион».
Не смотря на то, что опционы относятся к срочным операциям,
опционные позиции отражаются в отдельной графе.
В расчет открытой валютной позиции по опционам принимается величина, определенная с учетом вероятности реализации
опционного контракта.
W= Δ * OP, ( 6)
где W - сумма опциона, включаемая в расчет открытой валютной позиции,
OP – оption price (сумма опциона по контракту)
Δ - дельта-коэффициент, значение которого меняется в ин-
тервале от «0» до «1» (в зависимости от вероятности реализации
опционного контракта).
Для расчета Δ - дельта-коэффициента необходимо найти
разницу между ценой опциона (OP – option price ) и текущей
стоимостью базисного актива ( SR - spot rate ) (для опциона пут
Δ= OP – SR; для опциона колл Δ= SR – OP).
Δ=0, если рассчитанная величина < 0;
Δ=0,5, если рассчитанная величина = 0;
93
Δ=1, если рассчитанная величина > 0.
Интерпретация полученных значений состоит в следующем:
Δ=0 - вероятность реализации равна 0 (ситуация «deep - out
- of - the - money » - «далеко от денег»);
Δ=0,5, то вероятность реализации равна 0,5 (ситуация « at the - money » -«у денег»);
Δ=1, то вероятность реализации равна 1 (ситуация « high - in
- the - money » - «при больших деньгах»).
Открытая валютная позиция (ОВП) возникает в случае количественного несовпадения активов и пассивов банка в определенной валюте и представляет собой разницу между их величинами. ОВП определяется суммированием всех чистых позиций с
учетом знака позиции.
Длинная чистая позиция – положительный результат расчета чистой позиции. Она включается в расчет ОВП со знаком «+»
(плюс). Длинная позиция по определенной валюте (когда активы
банка в этой валюте превышают пассивы в ней) несет риск убытков, если курс данной валюты начнет снижаться.
Короткая чистая позиция – отрицательный результат расчета чистой позиции Она включается в расчет ОВП со знаком «–»
(минус). Короткая ОВП (когда пассивы банка в этой валюте превышают его активы) несет риск убытков если курс данной валюты будет повышаться.
«Совокупная» валютная позиция – суммарная величина чистых позиций с учетом знака позиции.
Совокупные валютные позиции имеют следующие виды:
- совокупная балансовая (суммарная величина чистой ба-
лансовой и чистой спот позиции);
- совокупная внебалансовая (суммарная величина чистой
срочной, чистой опционной, чистой по гарантиям позиций).
Балансирующая позиция – величина, равная по значению и
противоположная по знаку ОВП. Балансирующая позиция определяется приведением ОВП к определенной валюте. Она равна
разности между абсолютной величиной суммы всех длинных открытых позиций и абсолютной величиной суммы всех коротких
открытых позиций в рублевой оценке.
94
Суммарная величина всех длинных (включая балансирующую позицию в российских рублях, если она длинная) и суммарная величина всех коротких (включая балансирующую позицию в
российских рублях, если она короткая) открытых позиций должны быть равновелики.
Этот принцип важен, так как открытая валютная позиция
связана с риском потерь банка, если к моменту контрсделки, т.е.
покупки ранее проданной валюты и продажи ранее купленной
валюты, курс этих валют изменится в неблагоприятном для него
направлении. В результате банк может либо получить по контрсделке меньшую сумму валюты, чем он ранее продал, или будет
вынужден заплатить за ту же сумму больший эквивалент ранее
купленной валюты. В обоих случаях банк несет убытки в связи с
изменением валютного курса. Валютный риск существует всегда
при наличии открытых позиций, как длинных, так и коротких.
Поскольку открытая валютная позиция создается по конкретным валютам, то в ходе операций банка на валютном рынке
валютные позиции постоянно возникают (открываются) и исчезают (закрываются).
Банком России установлены для кредитных организаций
лимиты открытых валютных позиций, методика их расчета и надзор за их соблюдением. Данные нормы установлены Инструкцией Банка России от 15.07.2005 г. №124-И « Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике из расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением
кредитными организациями».
В целях расчета открытых валютных позиций определяется
разность между балансовыми активами и пассивами, внебалансовыми требованиями и обязательствами по каждой иностранной
валюте и каждому драгоценному металлу (в физической форме и
обезличенном виде).
В целях расчета лимита открытых валютных позиций рассчитываются также чистые позиции по балансовым активам и
пассивам, внебалансовым требованиям и обязательствам в рублях, величина которых зависит от изменения курса иностранных
валют по отношению и (или) цен на драгоценные металлы в которых рассчитываются чистые позиции.
Создание валютных позиций в течение дня обусловлено
95
проведением арбитражных валютных операций во времени и может быть исключено лишь одновременным покрытием каждой
сделки контрсделкой. Однако крупные банки прибегают к контрсделкам только при валютном кризисе. Поддержание длинных
или коротких позиций в каких-либо валютах на протяжении нескольких дней, иногда недель, расценивается как валютная спекуляция, поскольку если кратковременные арбитражные позиции
могут являться результатом обращений клиентуры банка, длительное поддержание открытой валютной позиции – сознательное действие, направленное на извлечение прибыли от изменения
курсов.
Кредитные организации обязаны соблюдать размеры (лимиты) открытых валютных позиций ежедневно. Кредитные организации, осуществляющие операции в выходные и нерабочие
праздничные дни, обязаны соблюдать в эти дни размеры (лимиты) открытых валютных позиций.
Кредитные организации, имеющие филиалы, и крупные
кредитные организации с широкой сетью подразделений самостоятельно осуществляют контроль за размерами (лимитами) открытых валютных позиций. Для этого:
1. Кредитными организациями устанавливаются сублимиты
на открытые валютные позиции головных офисов и филиалов.
Сублимиты могут быть установлены как в процентном отношении от величины собственных средств (капитала) кредитной организации, так и в абсолютном выражении. Распределение сублимитов между филиалами кредитных организаций осуществляется головными офисами кредитных организаций в рамках общих
ограничений по валютным позициям,
2. Кредитные организации разрабатывают и утверждают
внутренние документы, определяющие порядок контроля со стороны головных офисов за сублимитами открытых валютных позиций филиалов кредитных организаций.
Банки должны регулярно (ежедекадно, ежемесячно, ежеквартально, ежегодно) подготавливать отчеты об открытых валютных позициях. При несоблюдении банками лимитов открытых валютных позиций центральный банк принимает различные
меры воздействия, вплоть до отзыва лицензии.
96
4.3 Валютные риски и управление ими
Валютные риски являются частью коммерческих рисков,
которым подвержены участники валютных операций.
Валютный риск - это риск потерь при покупке-продаже
иностранной валюты по разным курсам.
Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой
возможность денежных потерь в результате колебаний валютных
курсов.
При этом изменение курсов валют по отношению друг к
другу происходит в силу многочисленных факторов, например, в
связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным
переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и
т.д.
Ключевым фактором, характеризующим любую валюту является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов.
Существует следующая классификация валютных рисков:
1. Операционный валютный риск, связанный с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения
курса иностранной валюты по отношению к национальной, тогда
как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте,
проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Риски, связанные со сделками, предполагающими обмен валют, могут управляться с помощью политики
цен, включающей определение как уровня назначаемых цен, так
и валют, в которых выражена цена. Также существенное влияние
на риск могут оказывать сроки получения или выплаты денег.
2. Трансляционный валютный риск. Этот риск известен так же
как расчетный, или балансовый риск. Его источником является
97
возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран.
3. Экономический валютный риск, который определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного
курса на экономическое положение компании, например, на вероятность уменьшения объема товарооборота или изменения цен
компании на факторы производства и готовую продукцию по
сравнению с другими ценами на внутреннем рынке. Риск может
возникать вследствие изменения остроты конкурентной борьбы
как со стороны производителей аналогичных товаров, так и со
стороны производителей другой продукции, а также изменения
приверженности потребителей определенной торговой марке.
Воздействие могут иметь и другие источники, например, реакция
правительства на изменение обменного курса или сдерживание
роста заработной платы в результате инфляции, вызванной обесцениванием валюты.
4. Скрытые риски. Существуют операционные, трансляционные и
экономические риски, которые на первый взгляд не очевидны.
Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать
импортные ресурсы, и компания, пользующаяся услугами такого
поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как
повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценивания национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Еще одним примером может быть ситуация с импортером, которому выписывается счет-фактура в национальной
валюте и который обнаруживает, что цены меняются его зарубежным поставщиком в соответствии с изменениями обменного
курса с целью обеспечения постоянства цен в валюте страны поставщика. Скрытые операционные и (или) трансляционные риски
могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам.
5. Страновой риск - риски, связанные с инвестициями в конкретной стране и одинаковые для всех компаний: инфляционный
риск, риск возникновения социальной нестабильности и т.п.
Страновой риск - это риск понести убытки в случае, когда
контрагенты не могут своевременно произвести поставку валюты
из-за обстоятельств, имеющих место в стране, где они функционируют. Страновой риск особенно относится к тем странам, где
98
исторически не сложилась и не сохранялась конвертируемость их
национальной валюты.
6. Риски валютной политики и контроля связанны с вероятностью
неблагоприятного изменения валютной политики государства, в
том числе введением каких-либо ограничений на проведение
операций в иностранной валюте.
7. Валютно-курсовые риски, которые связаны с колебаниями валютного курса и являются, наряду с ценовыми и процентными
рисками , одним из компонентов рыночного риска Валютно курсовой риск подразделяют на три типа:
- аккаунтинговый (учётный, бухгалтерский, конверсионный,
трансляционный, риск , связанный с валютными пересчетами)
риск - когда колебания валютного курса отражаются на бухгалтерской отчётности фирмы при её пересчёте. Финансовые отчеты
в иностранной валюте пересчитываются в валюту, основную для
головной компании, по ряду причин, таких как требования законодательства, необходимость составления консолидированных
отчетов, оценки эффективности работы, правильный расчет налогов;
- валютно-экономический (конкурентный, риск экономических последствий) риск - когда колебания валютного курса в долгосрочной перспективе отражаются на: потоках денежных
средств, относительной дешевизне/дороговизне продукции фирмы и используемых ресурсов, размещении инвестиций, конкурентоспособности фирмы на разных рынках.
Изменение валютных курсов в долгосрочной перспективе не
просто приводит к получению сверхплановой прибыли или внепланового убытка от сделки или сделок, это изменение приводит
к смене конкурентной конъюнктуры, к необходимости компаниям менять свои маркетинговые и финансовые стратегии.
- контрактный (операционный; риск, связанный с валютными сделками) - когда колебания валютного курса влияют на результаты отдельных сделок.
Наиболее распространенные методы управления валютными
рисками – защитные оговорки, резервирование, лимитирование,
распределение, диверсификация, хеджирование. Перечисленные
методы относятся к различным стратегиям управления рисками.
Избежание риска представляет собой уклонение от связан-
99
ных с риском действий: отказ от реализации операции, сделки,
проекта и т.д., связанных с неприемлемо высоким уровнем риска.
Уклонение от таких рисков означает устранение причины возникновения катастрофических для компании убытков, которые
могут привести к банкротству. Данная стратегия применяется
также в условиях полной неопределенности, когда уровень валютного риска оценить не удается. Примером использования
данной стратегии может служить отказ от проведения любых
операции в нестабильной валюте (кредитных, инвестиционных
расчетных и т.д.).
Сохранение риска означает принятие риска в полном объеме. Возможно сохранение риска на существующем уровне без
финансирования, что означает отказ от специальных действий по
компенсации возможного ущерба (ущерб возмещается из текущих доходов). Применяется в отношении незначительных валютных рисков. В отношении более крупных рисков применяется резервирование (самострахование) – покрытие убытка за счет
внутренних резервов или внешних ресурсов.
Ограничение риска – это принятие риска и его снижение с
помощью проведения диверсификации, или лимитирования. Ди-
версификация – это способ снижения совокупного валютного
риска за счет использования различных валют, валютные курсы
которых слабо взаимосвязаны между собой. В результате диверсификации снижается вероятность возникновения максимально
возможного уровня потерь. Диверсификация эффективна только
для снижения несистематического риска (т.е. риска, связанного с
конкретной валютой), в то время как систематические риски, общие для всех видов деятельности инструментов вложений (например, циклический спад экономики), не могут быть уменьшены с помощью диверсификации. Лимитирование как метод сни-
жения валютного риска заключается в установлении предельных
значений (лимита) величины открытой валютной позиции с целью ограничения величины возможных потерь.
Передача риска (частично или в полном объеме третьим лицам) осуществляется с помощью страхования, защитных оговорок, хеджирования и других методов.
Страхование основано на независимости индивидуальных
рисков и распределении ущерба между большим количеством
100
страхователей. Страхуются только те виды риска, которые называются страхуемыми. Страхуемый риск – это такой риск, которому подвержены многие экономические агенты (фирмы или индивиды), и проявления которого для разных фирм коррелированы
(взаимосвязаны) между собой не очень сильно, и вероятности
проявления которого известны с высокой степенью достоверности. Так как валютный риск не удовлетворяет данному условию,
он не страхуется коммерческими страховыми компаниями.
Большинство из существующих методов управления валютным риском основано на принципе управления величиной открытой валютной позиции или устранении неопределенности будущих денежных потоков.
Защитные оговорки. После второй мировой войны для страхования валютного риска применялись золотые и валютные оговорки.
Золотая оговорка – разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на
дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы — к 65—70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно
доллара) или снижалась при его повышении. В отдельных странах применение золотой оговорки было запрещено законодательством. Применение золотой оговорки базировалось на предпосылке, что существуют официальные золотые паритеты — соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по
1976 г. устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защитные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой,
отменившей золотые паритеты стран – членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]