Мировая экономика и международные экономические отношения. Учебное пособие-1
.pdf3.определяется долларовый эквивалент валютных компонентов корзины путем деления валютного компонента на валютный курс, кроме фунта стерлингов, валютный компонент которого умножается на его валютный курс к доллару;
4.определяется курс СДР к доллару путем суммирования долларовых эквивалентов валютных компонентов.
Практика функционирования СДР с 1976 г. выявила ряд проблем, связанных с использованием этого прототипа мировых денег. Во-первых, это проблемы, связанные с эмиссией, распределением и сферой использования СДР. Очередная эмиссия СДР осуществляется на основании решения Исполнительного совета МВФ и распределяется между государствами-членами МВФ в соответствии с их квотами. СДР используется в форме безналичных расчетов путем соответствующих записей на счетах стран-участниц системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Таким образом, эмиссия СДР носит ограниченный характер, не связана с реальными потребностями в международных расчетах и по существу сводится к расширению возможностей заимствования конвертируемой валюты через МВФ. В качестве международного платежного средства СДР используется в ограниченном перечне межгосударственных операций.
В настоящее время мировое экономическое сообщество находится перед необходимостью формирования концептуальных принципов новой модели международных валютных отношений, где должны быть отражены следующие основные тенденции функционирования современной мировой валютной системы:
1.Образование нескольких мировых валютных полюсов при полном отказе от моно валютной схемы валютной системы.
2.Отход от ориентации на свободное неограниченное плавание национальных валют и усиление взаимного воздействия на валютные курсы вплоть до осуществления совместных валютных интервенций для поддержания допустимых колебаний обменных курсов валют.
3.Перенос центра в области межгосударственного валютнофинансового регулирования с чисто денежно-кредитных инструментов на макроэкономические меры координации экономической политики разных стран.
4.Либерализация валютных отношений, результатом которой будет обеспечение всеобщей конвертируемости валют.
5.2. Валютный курс и международная валютная ликвидность
Экономические операции между участниками международных отношений невозможны без обмена одной национальной валюты на другую. Пропорция, в которой обменивается валюта одной страны на валюту другой, называется валютным курсом. Другими словами, каждая иностранная денежная единица имеет валютный курс – цену, выраженную в национальной валюте страны. Объективной основой такой «цены» денег является покупательная
71
способность одной валюты по сравнению с другой. Валюты с большей покупательной способностью являются более «сильными» по сравнению с другими.
Подобно тому, как на цену любого товара влияют спрос и предложение, на валютный курс будет оказывать влияние ряд факторов, среди которых определенную роль играют спрос и предложение на конкретную валюту.
Валютный курс необходим для:
взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;
сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
периодической переоценки счетов в иностранной валюте. Гипотетически существуют пять систем валютных курсов:
1.Свободное («чистое») плавание – валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения; искажающая роль ЦБ незначительна и непостоянна;
2.Управляемое плавание – кроме спроса и предложения на величину валютного курса оказывают сильное влияние ЦБ стран, а также различные временные рыночные искажения;
3.Фиксированные курсы – Бреттон-Вудская система;
4.Система целевых зон – развивает идею фиксированных валютных курсов, привязка одной валюты к другой в определенном коридоре;
5.Гибридная система валютных курсов – современная валютная
система.
Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.
Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.
На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные факторы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка.
К структурным факторам можно отнести:
показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.);
состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;
рост денежной массы на внутреннем рынке;
государственное регулирование валютного курса;
уровень инфляции и инфляционные ожидания;
уровень процентной ставки;
платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.
72
Наряду с факторами структурного характера на спрос и предложение валюты действуют факторы конъюнктурного характера:
спекулятивные операции на валютных рынках;
степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком;
кризисы, войны, стихийные бедствия;
прогнозы;
цикличность деловой активности в стране.
Существует рыночное и государственное регулирование валютного курса.
Рыночное регулирование основано на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения. Рыночное регулирование осуществляется стихийно.
Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночных валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики.
Валютная политика государства выступает как совокупность мероприятий в сфере международных экономических отношении, ее направление и формы во многом определяются положением страны в мировом хозяйстве и задачами, которые стоят перед национальной экономикой.
К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:
валютные интервенции;
дисконтная политика;
протекционистские меры.
Валютная интервенция. В современных условиях методом воздействия на курс национальной валюты продолжает оставаться практика покупки и продажи центральными банками стран иностранной валюты, называемая валютной интервенцией. Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Для повышения курса национальной валюты производится продажа, а для снижения – покупка иностранной валюты. Очевидно, что для таких операций Центральный банк должен обладать значительными запасами иностранной валюты. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводиться разными методами – на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.
Официальные валютные интервенции подразделяются на
стерилизованные и нестерилизованные.
73
Стерилизованные – это интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы.
Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то это нестерилизованная интервенция.
Международная практика показала, что политика интервенции достигает своей цели, если при ее реализации сохраняется наметившийся курсовой тренд и нет необходимости менять его на противоположный. Примером является Плазское соглашение 1985 г., которое зафиксировало снижение курса американского доллара, к тому времени уже падавшего, поэтому действия Центрального банка США только закрепили уже действующую тенденцию.
Важной формой валютной политики является дисконтная (учетная) политика, осуществляемая путем маневрирования учетной ставкой центрального банка и выполняющая важную роль в регулировании валютного курса. Дисконтная политика – это изменение ЦБ учетной ставки, с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и тем самым – на международное движение капитала.
Протекционистские меры – это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К протекционистским мерам относятся валютные ограничения – законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иностранной валюте.
Виды валютных ограничений:
валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;
регулирование международных платежей, движение капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;
система множественных (диверсифицированных) валютных курсов; концентрация в руках государства валютных ценностей и др.
Международная валютная ликвидность – это способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными средствами. С точки зрения мирового хозяйства международная валютная ликвидность означает совокупность источников финансирования и кредитования мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой валютной системы международными резервными активами, необходимыми для ее нормального функционирования. Международная валютная ликвидность характеризует состояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.
Структура международной валютной ликвидности включает в себя следующие компоненты:
официальные валютные резервы страны;
официальные золотые резервы;
74
резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);
счета в СДР.
Международная валютная ликвидность выполняет три функции, являясь одновременно:
средством образования ликвидных активов:
средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса);
средством интервенции.
Интервенция – экономическое воздействие одного субъекта на дела и действия другого, проводимое посредством проникновения в сферу этих действий, вложения и размещения в ней собственных денежных средств.
Валютная интервенция – вмешательство ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты посредством куплипродажи иностранной валюты. В целях повышения курса национальной валюты ЦБ продает иностранную валюту, а в целях снижения курса своей валюты скупает иностранную в обмен на национальную. Валютная интервенция осуществляется за счет золотовалютных резервов страны или кредитов по межбанковском соглашениям «своп» (покупатель/продавец валюты в момент ее покупки/продажи берет на себя обязательство через какоето время продать/купить эту валюту), проводится ЦБ одной или ряда стран.
5.3. Международное движение капитала
С середины 80-х гг. в мировой экономике наблюдается быстрый рост инвестиционных потоков, главным образом прямых зарубежных инвестиций. Независимо от уровня экономического развития любая страна стремится привлечь иностранные капиталы, получить прямые или косвенные эффекты от этих инвестиций. Наибольшую роль в привлечении средств играют макроэкономические факторы, в том числе емкость внутреннего рынка, валютная и политическая стабильность, а также уровень развития инфраструктуры и квалификация рабочей силы.
Международное движение капитала, как явление, начало активно развиваться в период становления мирового хозяйства. Вывоз капитала разбил монополию вывоза товаров в эпоху углубленного развития мирового хозяйства. Дополняя и опосредуя вывоз товаров, он становится определяющим в системе международных экономических отношений. Движение капитала существенно отличается от движения товаров. Внешняя торговля, как правило, сводится к обмену товарами как потребительскими стоимостями. На современном этапе международное движение капитала, его активная миграция между странами является важнейшей формой и составной частью международных экономических отношений.
Вывоз капитала (перемещение капитала за рубеж) представляет собой процесс изъятия части капитала из национального оборота в данной стране и
75
перемещение его в товарной или денежной форме в производственный процесс и обращение другой страны.
Поначалу вывоз капитала был свойственен небольшому числу промышленно-развитых стран, осуществлявших экспорт капитала на периферию мирового хозяйства. Развитие мирового хозяйства существенно раздвинуло рамки этого процесса: вывоз капитала становится функцией любой успешно и динамично развивающейся экономики. Капитал вывозят и ведущие промышленно-развитые страны, и среднеразвитые страны, и развивающие страны, в особенности, «новые индустриальные страны».
К 90-м годам в мире образовались огромные массы резервного капитала, ищущего прибыльного применения. Страховые компании, пенсионные фонды, трастовые, инвестиционные и другие фонды аккумулируют эти средства. Со второй половины XX века вывоз капитала непрерывно растет. Экспорт капитала опережает по темпам роста, как товарный экспорт, так и валовой внутренний продукт промышленно-развитых стран. На фоне резкого возрастания масштабов вывоза капиталов усиливается его международная миграция.
Международная миграция капитала – это встречное движение капиталов между странами, приносящая их собственникам соответствующий доход. Многие страны одновременно являются импортером и экспортером капитала: происходят так называемые перекрестные инвестиции.
Основной причиной вывоза капитала является относительный избыток капитала в данной стране, его перенакопление. В целях получения предпринимательской прибыли или процента он переводится за границу. Характерно, что экспорт капитала может осуществляться и при дефиците капитала для внутреннего инвестирования.
Важнейшими причинами вывоза капитала ради большей прибыли являются:
1.Несовпадение спроса на капитал и его предложение в различных звеньях мирового хозяйства.
2.Появление возможности освоения местных товарных рынков. При этом капитал экспортируется для того, чтобы проложить дорогу экспорту товаров, стимулировать спрос на собственную продукцию. В этих целях не только осваиваются имеющиеся рынки, но и создаются новые.
3.Наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы.
4.Стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат в принимающей стране, льготный инвестиционный режим в свободных экономических зонах.
5.Более низкие экологические стандарты в принимающей стране, нежели
встране-доноре капитала.
6.Стремление окольным путем проникать на рынки третьих стран, установивших высокие тарифные или нетарифные ограничения на продукцию той или иной международной корпорации.
76
Международное движение капитала, занимая ведущее место в международных экономических отношениях, оказывает огромное влияние на мировую экономику.
1.Способствует росту мировой экономики. Капитал пересекает границы
впоисках благоприятных сфер своего приложения и прироста в мировых масштабах. Приток зарубежных инвестиций для большинства странреципиентов помогает решить проблему нехватки производительного капитала, увеличивает инвестиционную способность, ускоряет темпы экономического роста.
2.Углубляет международное разделение труда и международное сотрудничество. Вывоз капитала является одним из важнейших условий формирования и развития международного разделения труда. Взаимное проникновение капитала между странами укрепляет экономические связи и сотрудничество между ними, способствует углублению международной специализации и кооперации производства.
3.Увеличивает объемы взаимного товарообмена между странами, в том числе промежуточными продуктами, между филиалами международных корпораций, стимулируя развитие мировой торговли.
Играя стимулирующую роль в развитии мировой экономики, международное движение капитала вызывает различные последствия для стран-экспортеров и импортеров капитала.
К числу последствий для стран-экспортеров капитала можно отнести следующее:
вывоз капитала за рубеж без адекватного привлечения иностранных инвестиций ведет к замедлению экономического развития вывозящих стран;
вывоз капитала отрицательно сказывается на уровне занятости в стране-экспортере;
перемещение капитала за границу неблагоприятно сказывается на платежном балансе страны.
Для стран-импортеров капитала могут быть и положительные последствия:
регулируемый импорт капитала способствует экономическому росту страны-реципиента капитала;
привлекаемый капитал создает новые рабочие места;
иностранный капитал приносит новые технологии, эффективный менеджмент, способствует ускорению в стране научно-технического прогресса;
приток капитала способствует улучшению платежного баланса страныреципиента.
В свою очередь имеются и отрицательные последствия привлечения иностранного капитала для страны-импортера:
приток иностранного капитала, «подминая» местный капитал, либо пользуясь его бездействием, вытесняет его из прибыльных отраслей. В результате при определенных условиях это может привести к однобокости развития страны и угрозе ее экономической безопасности;
77
бесконтрольный импорт капитала может сопровождаться загрязнением окружающей среды;
импорт капитала часто связывается с проталкиванием на рынок страны-реципиента товаров, уже прошедших свой жизненный цикл, а также снятых с производства в результате выявленных недоброкачественных свойств;
импорт ссудного капитала ведет к увеличению внешней задолженности страны;
использование международными корпорациями трансфертных цен ведет к потерям страны-реципиента в налоговых поступлениях и таможенных сборах.
Последствия международного движения капитала сказываются на социально-экономических и политических целях конкретной страны. Естественно, они различны для развитых и слаборазвитых стран, а также стран
спереходной экономикой. Однако в любом случае нельзя уповать на возможность использования только положительных факторов, отсекая отрицательные последствия.
В мировой практике проводится четкое различие между перемещением капитала и иностранными инвестициями.
Перемещение капитала включает:
платежи по операциям с зарубежными партнерами;
предоставление займов (на срок не более 5 лет);
приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг иностранных компаний исключительно с целью размещения капитала.
Под иностранными инвестициями понимается такое перемещение капитала, которое преследует цель установления контроля и участия в управлении компанией в стране, принимающей капитал.
По своим характеру и формам заграничные капиталовложения могут быть различными. Так, по источникам происхождения обычно следует их подразделение на государственный и частный капитал.
Государственные капиталовложения в международной практике называют еще официальными; они представляют собой средства из госбюджета, которые направляются за рубеж или принимаются оттуда по решению непосредственно правительств, либо межправительственных организаций. По формам – это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное перемещение которых определяется межправительственными соглашениями. Сюда же относятся кредиты и иные средства международных организаций (к примеру, кредиты МВФ). Но в любом случае, это деньги налогоплательщиков, хотя и идущие до получателя разным путем.
Частный капитал – это средства из негосударственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (юридическими или физическими). Сюда относятся инвестиции, торговые кредиты, межбанковское кредитование. Они не связаны напрямую с госбюджетом, но правительство держит их перемещения в поле зрения и может
78
в пределах своих полномочий их контролировать и регулировать. В практике бывают весьма тонкие методы превращения государственных средств в частные инвестиции.
По срокам размещения заграничные капиталовложения делятся на
краткосрочные (до 1 года), среднесрочные и долгосрочные (более 15 лет). В
долгосрочную группу входят наиболее значимые капиталовложения, так как к долгосрочным относятся все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций (преимущественно частные), а также ссудный капитал (государственные и частные кредиты).
По характеру использования зарубежные капиталовложения бывают
ссудными и предпринимательскими.
Первые означают предоставление средств взаймы ради получения прибыли в форме процента. В этой сфере довольно активно выступают капиталы из государственных и вложения из частных источников.
Предпринимательские инвестиции прямо или косвенно вкладываются в производство и связаны с получением того или иного объема прав на получение прибыли в форме дивиденда. Чаще всего речь идет здесь о вложениях частного капитала.
По целям предпринимательские капиталовложения делятся на прямые и портфельные инвестиции. Первые являются вложением капитала ради получения долгосрочного интереса и обеспечивают его с помощью права собственности или решающих прав в управлении. В основном прямые иностранные инвестиции являются частным предпринимательским капиталом. Вторые не обеспечивают контроля над объектом вложения, а дают лишь долгосрочное право на доход, причем даже преимущественное в смысле очередности в получении такого дохода. МВФ выделяет еще одну группу – «прочие инвестиции», в которую в основном входят международные займы и банковские депозиты.
Прямые инвестиции оказывают существенное воздействие, как на всю мировую экономику, так и ее сердцевину – международный бизнес. С экономической точки зрения, с позиций фирм – это:
обеспечение для себя стабильного рынка непосредственно или в качестве трамплина для выхода на рынки «третьих стран»;
образование своего «внутреннего рынка», те или иные секторы которого расположены в отдельных странах;
включение своего интереса в межгосударственные отношения на региональном и более широком международном уровне.
Прямые инвестиции подразумевают наличие либо иностранного контроля над 10 или более процентами обычных акций, либо «эффективного голоса» в управлении предприятием. Для некоторых это связано только с собственностью, долей в акционерном капитале, которую можно получить посредством: приобретения за рубежом акций; реинвестирования прибыли;
внутрифирменных займов или внутрифирменной задолженности.
На современном этапе примерно 9/10 всех прямых инвестиций в мире контролируются международными корпорациями. Сейчас общая сумма прямых
79
зарубежных инвестиций, которые находятся в структурах ТНК, достигла более 3 трлн. долларов. Поэтому можно вполне утверждать, что ныне ТНК и аналогичные им хозяйственные образования образуют наиболее динамичный сектор мирового хозяйства.
Внастоящее время практически все страны являются как экспортерами, так и импортерами прямых инвестиций. Тем не менее, распределение инвестиций (их географическая структура) выглядит ныне неравномерным. Так, являясь одним из крупнейших доноров, Япония занимает скромную позицию в качестве реципиента подобных капиталовложений: прямые иностранные инвестиции, допущенные японским правительством и бизнесом в эту страну, составляют всего лишь 18 млрд. долларов.
Внастоящее время есть основания говорить о трехполюсной глобальной
структуре прямых иностранных инвестиций: США, Европейский союз, Япония. На «триаду» приходится приблизительно 4/5 общего объема вывоза и ввоза инвестиций - существенно больше их удельного веса во внешней торговле. США стали самым крупным импортером капитала. Возрос уровень интеграции
вЕС на основе внутри региональных прямых инвестиций, а весь регион стал выступать в качестве крупнейшего экспортёра капитала. Отмечаются высокие темпы роста вывоза инвестиций Японией, которая может серьезно усилить свои позиции в мире по размерам «внешней экономики». Страны Азии (за исключением Японии) в ближайшие годы обгонят Западную Европу по объемам привлечения прямых иностранных инвестиций.
Различают пять инвестиционных режимов, применяемых в государственной и межгосударственной практике регулирования капиталопотоков:
режим наибольшего благоприятствования;
национальный режим;
режим не дискриминации;
справедливый и равноправный режим;
режим прозрачности.
Режим наибольшего благоприятствования (РНБ) заключается в том, что принимающая страна относится к инвесторам одной страны не менее благоприятно, чем к инвесторам любой другой страны. РНБ гарантирует инвесторам защиту от любой дискриминации в принимающей стране, и, таким образом, является решающим фактором при создании равных конкурентных возможностей для инвесторов различных стран.
Национальный режим – самый важный инвестиционный режим, используемый в последние годы, так как он определяет отношение принимающей страны к деятельности зарубежных инвесторов, поскольку чаще всего применяется на стадии функционирования инвестора. В то же время этот стандартный режим сложнее всего установить, так как последнее связано с чувствительными экономическими и политическими вопросами принимающей страны. В действительности национальный режим никогда не предоставляется без ограничений, особенно если речь идет о функционировании инвестиций.
80