4. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ

Для определения стоимости НМА не существует универсального для всех случаев метода, так как каждый ОИС индивидуален и невозможно создать алгоритм для точного расчёта стоимости рассматриваемого РИД. В настоящее время в России для оценки ОИС и НМА используют теоретическую базу, созданную на основе разработок ведущих зарубежных специалистов.

Все методы оценки ОИС и НМА рассматриваются с позиции рыночного, затратного и доходного подходов. Эти подходы могут быть основаны на различных методах расчёта. Классификация применяемых методов представлена на рис. 4

Рис. 4. Классификация подходов для оценки ОИС

Рассмотрим каждый из подходов подробнее.

33

4.1. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Доходный подход является основным при оценке стоимости НМА, а затратный и рыночный могут использоваться как его дополнения. Доходный подход основан на установлении связи между функциональными свойствами НМА (технические, физические, техникоэкономические и др.) и будущими доходами от его использования в хозяйственной деятельности. Экономическая ценность НМА обуславливается ожиданием получения от использования актива доходов в будущем. Определение стоимости доходов от использования НМА в будущем наиболее достоверно отражает действительную ценность ОИС. Основным недостатком данного подхода является построение всех расчётов на основе прогнозных данных и предварительных заключений экспертов. Рассмотрим методы расчёта стоимости НМА при доходном подходе.

Для оценки НМА, приносящих за равные периоды времени разные величины денежных потоков от использования ИС, значение стоимости ОИС определяется путём дисконтирования будущих денежных потоков от использования интеллектуальной собственности.

Метод дисконтирования денежного потока подразумевает рас-

чёт будущих доходов (денежных поступлений). Эти поступления включаются в стоимость НМА путём применения ставки дисконтирования.

Определение рыночной стоимости ОИС, основанное на дисконтировании, включает в себя:

определение величины и временной структуры денежных потоков, полученных от использования ОИС;

определение ставки дисконтирования;

расчёт рыночной стоимости ОИС путём дисконтирования всех денежных потоков, связанных с использованием НМА.

При этом под дисконтированием понимают процесс приведения всех будущих денежных потоков от использования ИС к дате проведения оценки по определённой оценщиком ставке дисконтирования.

При определении ставки дисконтирования для денежных потоков, создаваемых оцениваемым ОИС, следует учитывать: безрисковую ставку отдачи на капитал; величину премии за риск, связанный с инвестированием капитала в приобретение оцениваемого ОИС; ставки отдачи на капитал аналогичных по уровню риска инвестиций.

34

При этом безрисковая ставка отдачи на капитал определяется как ставка отдачи при наименее рискованном вложении денежных средств.

Соотношение между текущей и будущей стоимостью НМА описывается формулой наращения скидки в будущих денежных потоках по методу сложного процента. Чаще всего метод дисконтирования используется для ОИС с установленным сроком полезного действия.

Обычно жизненный цикл НМА разбивают на два периода: прогнозный (~ 5 – 10 лет) и послепрогнозный (неограниченный период). Качество доходов с учётом факторов риска характеризуется нормой дисконтирования, которая определяется на основе анализа бизнеса. Стоимость актива определяется как сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного и послепрогнозного периодов.

Расчёт стоимости ОИС на базе доходного подхода выглядит следующим образом:

где Vp – стоимость ОИС; Пi – значение «чистой» прибыли, полученной от использования ОИС в i-ом году; Рi – расходы на поддержание НМА/ОИС (продление действия правоустанавливающих документов, реклама, маркетинг и др.); i – порядковый номер года получения дохода от ОИС; Д – ставка дисконтирования; n – прогнозируемое количество лет эффективного использования ОИС.

Для оценки рисков, возможных при внедрении ОИС в производство, существует ряд поправок для определения ставки дисконтирования. Поправка на риск проекта определяется по табл. 1 (основание Постановление Правительства РФ № 1470 от 22.11.1997). Поправки к ставке дисконтирования с учётом рисков приведены в табл. 1.

1. Поправки к ставке дисконтирования с учётом рисков

35

Этот метод успешно применяют предприятия, не закрепившиеся на рынке (высокая степень риска бизнеса), при оценке ОИС.

Главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учитывать случайные изменения доходов, которые могут быть связаны с изменением цен на сырьё, материалы, энергоресурсы и законодательства в хозяйственной сфере.

Также достоинствами метода являются:

−достоверность оценки ОИС благодаря тому, что в основе лежат прогнозные показатели, а не ретроспективная информация;

−возможность учёта изменения ценности денег во времени. Помимо достоинств у метода есть и ряд недостатков. Существен-

ным недостатком является то, что планирование денежных потоков на предприятиях практически не осуществляется. По сути, для применения указанного метода оценщику необходима информация, отличная от информации доходных методов.

Пример. Использование товарного знака известной фирмы позволило АО «Континент» повысить качество товара, за счёт этого удалось увеличить объём продаж и цену изготавливаемого продукта. Необходимо рассчитать стоимость использования ОИС (товарного знака).

В таблице 2 даны показатели, необходимые для расчёта размера увеличения чистого денежного потока в результате применения ОИС. Для повышения качества продукта потребуются капитальные вложения в первые два года в размере 200 тыс. руб (по 100 тыс. рублей в год). Дополнительные затраты приведут к увеличению амортизации. Кроме этого, рост выручки потребует увеличить размер чистого оборотного капитала. Таким образом, расчёт чистого денежного потока производится по формуле

FCFi = EBIT (1−T )+DEPi − NWCi −Кi ,

где FCFi – свободный денежный поток i-го года (прогнозируемое значение); EBIT – чистый доход до выплаты налогов в прогнозный период; T – ставка корпоративного подоходного налога; DEPi – годовая амортизация в i-м году; NWCi – прирост чистого оборотного капитала (ЧОК) в i-м году; Кi – капитальные затраты в i-м году; Т – срок использования ОИС для получения дохода.

36

Среднегодовой чистый доход до выплаты налогов в прогнозный период рассчитывается по формуле

EBIT =[Q(p −v)−FC]=GS −COGS −FC,

где Q – годовой объём продаж в натуральном выражении; p – цена одной единицы товара (услуги); v – себестоимость единицы товара (услуги); COGS – годовая себестоимость реализованных товаров (услуг); FC – условно постоянные расходы.

Вначале рассчитывают прирост денежного дохода, связанного с внедрением ОИС, т.е. величина разницы в денежных поступлениях по сравнению с базовым годом (до использования ОИС). Так, прирост первого года будет равен 288 – 186 = 102 тыс. руб.

Приростденежногопотокадисконтируетсяпоставке, равной20%. Так как расчётный период небольшой и составляет всего 5 лет, то

использовать терминальную стоимость нет необходимости. Расчёт произведён в табл. 2. [22]

2. Расчёт стоимости методом дисконтирования

37

Продолжение табл. 2

Метод прямой капитализации

Под капитализацией обычно понимают процесс перевода доходов от какого-либо имущества в его стоимость. Различают метод прямой капитализации и метод капитализации по норме отдачи, они позволяют проводить оценку стоимости объекта на основании его потенциальной способности приносить доход в процессе дальнейшей эксплуатации (наиболее эффективное использование в производстве). Однако эти методы для оценки НМА используются сравнительно редко.

38

Метод прямой капитализации используется в основном для расчёта остаточной стоимости, в качестве экспресс-метода и иногда для оценки активов, срок жизни которых практически не ограничен. Процедура этого метода включает, во-первых, выявление источников и размеров чистого дохода, во-вторых, определяется ставка капитализации и, в-третьих, определяется стоимость актива как частное от деления чистого дохода на ставку капитализации.

При определении рыночной стоимости ОИС на основе капитализации основными этапами являются:

определение денежных потоков, созданных благодаря использованию ОИС;

определение ставки капитализации денежных потоков от использования ОИС;

расчёт рыночной стоимости ОИС путём капитализации денежных потоков, созданных благодаря использованию НМА.

Если прогнозировать использование ОИС на годы, то при достаточно большом значении i (количество лет) формула расчёта дисконтированного денежного потока преобразуется в формулу

ДДП = СД/ Kкап,

где ДДП – дисконтированный денежный поток; СД – средний доход по истечении года; Kкап – коэффициент капитализации, который складывается из ставки дисконта (Д) и коэффициента амортизации.

Данный метод очень прост, но при его использовании необходимо достаточно внимательно выбирать показатели чистого дохода и коэффициенты капитализации.

Пример. Необходимо определить стоимость приобретаемых прав на ОИС. Средний доход от эксплуатации данного ОИС составляет 5 млн руб. Исследования рынка показали, что в течение ближайшего времени доля предприятия на рынке данных товаров не изменится. Прогнозируемый срок службы ОИС составляет 10 лет. Коэффициент капитализации – 25%.

Расчёт стоимости прав на ОИС осуществляется по формуле

5 ДДП = 0,25 =20 млн руб.

Метод избыточных прибылей используется обычно при оценке деловой репутации предприятия, так как гудвилл оказывает сущест-

39

венное влияние на рыночную стоимость НМА. Суть метода заключается в расчёте среднеотраслевой прибыли на активы и последующем ее сравнении с аналогичным показателем исследуемого предприятия.

Оценщик предполагает, что предприятие, обладая не отражённым на балансе НМА, получает дополнительную прибыль от его использования. Данная прибыль путём умножения её на коэффициент капитализации выявляет стоимость НМА.

Целью оценщика при использовании данного метода является определение диапазона изменения цены ОИС. Оценка ведётся по принципу «большого котла», т.е. все преимущества объединяются и усиливают друг друга. Сначала определяют рыночную стоимость НМА, затем на основе отчёта о прибылях и убытках вычисляют нормализованную прибыль, с которой в дальнейшем работает оценщик. Исходя из полученных данных, рассчитывают прогнозируемую и избыточную прибыль предприятия от использования НМА. Избыточная прибыль равна разнице между нормализованной чистой прибылью, получаемой предприятием, и ожидаемой прибылью. Коэффициент капитализации и стоимость гудвилла определяют путём деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации. Итак, при оценке стоимости НМА методом избыточных прибылей выделяют следующие этапы:

1)определение рыночной стоимости НМА;

2)нормализация прибыли оцениваемого предприятия;

3)определение среднеотраслевой доходности на НМА;

4)расчёт ожидаемой прибыли на основе умножения среднего по отрасли дохода на величину НМА (или на собственный капитал);

5)определение избыточной прибыли (из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль);

6)расчёт стоимости ОИС путём деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.

Метод освобождения от роялти используется для оценки стои-

мости патентов и лицензии. Владелец патента предоставляет другому лицу право на использование ОИС за вознаграждение (роялти). Роялти выражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи товаров, произведённых с использованием патентованного средства. Метод освобождения от роялти может отличаться базой расчёта (валовая выручка, дополнительная прибыль, валовая прибыль).

40

Расчёт стоимости ОИС методом освобождения от роялти производится в несколько этапов. Вначале, учитывая жизненный цикл продукции, выпускаемой с использованием НМА, прогнозируют объём продаж. Объём продаж определяет ставку роялти (данные выбирают из таблиц, представленных в специализированной литературе). Помимо жизненного цикла продукции, определяют экономический срок службы патента или лицензии, рассчитывают прогнозируемые выплаты по роялти путём расчёта процентных отчислений от прогнозируемого объёма продаж.

Таким образом, применение метода освобождения от роялти включает семь операций:

1.Составление прогноза продаж, по которым ожидаются выплаты роялти.

2.Определение для конкретных ситуаций стандартных размеров ставок роялти.

3.Определение экономического срока службы оцениваемого объекта. При этом юридический и экономический сроки службы НМА могут не совпадать, поэтому следует реально оценивать срок продолжительности платежа.

4.Определение ожидаемых выплат по роялти путём расчёта процентных отчислений от прогнозируемого объёма продаж.

5.Уменьшение ожидаемых выплат по роялти на величину юридических, организационных и административных издержек, связанных

собеспечением использования оцениваемого ОИС.

6.Расчёт дисконтированных потоков прибыли от выплат по

роялти.

7.Определение стоимости текущих потоков прибыли от выплат по роялти.

Пример. Необходимо определить стоимость прав на использование ОИС для производства товаров с оборотом Q = 120 000 руб./год сроком на 5 лет методом освобождения от роялти. Средняя ставка роялти в отрасли – 4%. Ставка доходности альтернативных инвестиций

I = 0,15 (15%) годовых.

Стоимость лицензии определяется по формуле [22]

41

где Q – выручка от ОИС, д.е./год; i – год действия; Ri – ставка роялти в i-м году, %; I – ставка доходности инвестиций, %.

120 000 0,04

S = (1+0,15)1 +(1+0,15)2 +(1+0,15)3 +(1+0,15)4 +(1+0,15)5 = 619,1 руб.

Размер роялти зависит от:

объёма правовой охраны (продажа ОИС, не имеющего правоустанавливающие документы, снижает цену лицензии на ~30%);

объёма передаваемых прав использования (полная лицензия – дороже, простая лицензия – наиболее дешёвый вид роялти);

объёма производства и возможности контролировать выпуск продукции по лицензии (если контроль затруднён, то цена лицензии возрастает);

срока действия НМА (чем больше срок, тем меньше ставка ро-

ялти);

научно-технической значимости и коммерческих возможностей использования инновации (передовая разработка стоит дороже);

размера капиталовложений, необходимых для организации производства продукции по лицензии;

объёма передаваемой технической документации: передаётся ли в полном объёме (конструкторская, технологическая, эксплуатационная) или частично (только конструкторская);

зависимости лицензиата в поставках материалов, инструментов, комплектующих деталей для организации производства продукции по лицензии, а также от объёма технической помощи со стороны лицензиара в освоении объекта;

ситуации на рынке (наличие конкурентных предложений на покупку аналогичных по экономической эффективности НМА).

Так же известны метод преимущества в прибылях и метод дробления прибыли при оценке ОИС (НМА). Суть первого метода заключается в том, чтобы спрогнозировать и оценить в денежной форме преимущество в прибыли, возникающее на протяжении всего срока использования НМА, привести его к текущей стоимости и просуммировать – это и будет стоимостью оцениваемого ОИС.

Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, полученная от использования оцениваемого НМА. Преимущество в прибыли образуется либо по сравнению с предприятиями, выпускающими аналогичную продукцию, но без использования оцениваемо-

42

го ОИС, либо по сравнению с выпуском продукции тем же предприятием, но до использования оцениваемого ОИС.

Вторым методом преимущественно определяют стоимость лицензии на НМА. Стоимость лицензии определяется как доля лицензиара в дополнительной прибыли, полученной в результате использования ОИС, право на который передаётся при заключении лицензионного договора.

В мировой практике при заключении лицензионных договоров доля лицензиара составляет ~ 10…30%. При определении доли лицензиара учитывают следующие факторы:

9территория по лицензии (перечень стран, где лицензиату предоставлены права в соответствии с условиями лицензионного соглашения на использование промышленной собственности для организации производства и продажи продукции по лицензии);

9объём прав по лицензии, которые лицензиат получил по условиям лицензионного соглашения (в случае исключительной лицензии – 1; неисключительной лицензии – 0,5);

9возможность беспрепятственной реализации продукции по лицензии без нарушения прав 3-х лиц в рамках оговорённой территории (патентная чистота продукции по лицензии).

Итак, нами рассмотрены все методы доходного подхода, подводя итог, приведём достоинства и недостатки данного подхода.

Преимуществами доходного подхода при оценке НМА являются:

−гибкость и способность к адаптации, т.е. может быть адаптирован для оценки НМА с множеством исходных допущений при выборе базы стоимости;

−возможность использования для анализа трансфертного ценообразования и ставок роялти, анализа убытков;

−известность и популярность;

−точность моделирования процесса принятия решений участниками рынка нематериальных активов;

−общее сходство методов доходного подхода, используемых в анализе НМА и в анализе ценных бумаг, оценке бизнеса и оценке недвижимости;

−структурированность инструментов анализа НМА.

Помимо достоинств, данный подход имеет и ряд недостатков:

43