Курс по рынку ценных бумаг
.pdfПонятие дюрации было введено американским ученым Ф. Маколи.
Облигация без купона будет иметь дюрацию, равную сроку действия облигации, но чем выше купон,
тем меньше будет дюрация по отношению к сроку погашения. Облигации с меньшей дюрацией чувствительны к изменению процентных ставок менее, чем облигации с большей дюрацией.
Одним из наименее сложных способов оценки чувствительности облигации является критерий «одна восьмая», показывающий величину, на которую должны измениться процентные ставки для того, чтобы привести к изменению цены на 1/8 де-
нежной единицы. Чем больше величина, тем менее чувствительна облигация, поскольку значительные изменения процентных ставок приведут к изменению цены лишь на 1/8. Зная значение критерия «одна восьмая» по конкретной облигации, можно определить новый рыночный курс облигации после изменения рыночных процентных ставок:
Cнов = Cисх — (iнов — icтар) / G ) 1/8,
где Cнов — новый рыночный курс облигации; Сисх — текущий рыночный курс облигации; iнов — новая процентная ставка;
icтар — старая процентная ставка;
G — величина критерия «одна восьмая».
19 Эмиссия ценныхбумаг
Основной документ, регулирующий процедуру эмиссии ценных бумаг в России— Федеральный за-
кон «О рынке ценных бумаг». Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг: принятие решения о выпуске; утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске); госрегистрация выпуска (дополнительного выпуска); размещение; госрегистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска).
Решение о выпуске ценных бумаг — документ со-
держит данные для установления объема прав, закрепленныхценной бумагой; утверждается на основании решения об их размещении.
Размещение ценных бумаг (исключение: распределение акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении) до госрегистрации выпуска запрещается. Госрегистрация — присвоение выпуску ценных бумаг гос. регистрационного номера. Регистрирующий орган— федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, иной орган, определенный федеральным законом. Размещениеакций осуществляется путем: распределения среди учредителей акционерного общества при его учреждении; распределения среди акционеров; подписки; конвертации. Размещение облигаций осуществляется путем: подписки; конвертации. Подписка — размещение ценных бумаг на основании договоров. Открытая подписка — размещение среди неограниченного заранее круга лиц; закрытая подписка — размещение среди заранее известного круга лиц.
Размещение дополнительных акций путем рас-
пределения ихсреди акционеров осуществляется за счет имущества (собственных средств): добавочного капитала; остатков фондов спецназначения по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников предприятия; нераспределенной прибыли прошлых лет.
Распределение дополнительных акций среди ак-
ционеров возможно, если оно осуществляется всем акционерам, иприэтомодновременновыполняются такие условия: количество распределяемых дополнительныхакцийкаждойкатегориипропорционально количеству акций этой категории, находящихся в обращении; каждому акционеру— владельцу акций определенной категории распределяется целое число акций этой категории, пропорциональное числу принадлежащих акций этой категории.
Эмитент представляет в регистрирующий орган
отчет об итогах выпуска ценных бумаг, размещае-
мых путем подписки. Отчет — не позднее 30 дней после истечения срока размещения. Запрещаются публичное размещение, реклама, предложение в иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел госрегистрацию, публичное размещение которых запрещено, не предусмотрено федеральным законодательством. Совершение владельцем любых сделок с принадлежащими ему ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается.
20 Проспектэмиссии
Госрегистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта
в случае размещения эмиссионных ценных бумаг путем открытой, закрытой подписок среди круга лиц, число которых превышает 500. При регистрации проспекта процедура эмиссии дополняется: подготовкой проспекта; регистрацией; раскрытием информации, содержащейся в проспекте эмиссии, в отчете об итогах выпуска.
Проспект эмиссии содержит: данные об эмитен-
те; о его финансовом положении; предстоящем выпуске. Открытая подписка: эмитент публикует сообщение о госрегистрации выпуска, указав порядок доступа лиц к информации, содержащейся в проспекте, в печатном органе СМИ (тираж не менее 10 000 экз.). Закрытая: эмитент публикует сообщение о госрегистрации выпуска, указав порядок доступа потенциальных владельцев к информации, содержащейся в проспекте, в печатном органе СМИ (тираж не менее 1000 экз.).
Эмитент, профессиональные участники рынка ценных бумаг обеспечивают потенциальным вла-
дельцам доступ к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.
Эмитент обязан раскрыть информацию о ценных бумагах, финансово-хоз. деятельности в форме:
ежеквартальн. отчета; сообщения о существенных фактах, касающихся финансово-хоз. деятельности. Ежеквартальн. отчет: код эмитента, местонахождение; сведения о лицах, входящих в состав органов управления; о банковских счетах; финансовоэкономич. состоянии, финансово-хоз. деятельности
и др. Представляется в регистрирующий орган не позднее чем через 45 дней со дня окончания отчетного квартала. Должен быть подписан лицом, осуществ. функции единоличного исполнительного органа эмитента, его главн. бухгалтером, подтверждающими достоверность информации.
Сообщения о существенных фактах: о реоргани-
зации эмитента, его дочерних, зависимых обществ; фактах, повлекших за собой разовое увеличение (уменьшение) стоимости активов более чем на 10 %; повлекших за собой разовое увеличение чистой прибыли, убытков более чем на 10 %; фактах разовых сделок, размер которых, стоимость имущества составляет более 10 % активов; об этапах процедуры эмиссии, приостановлении, возобновлении эмиссии, признании выпуска недействительным; о включении в реестр акционеров акционера, владеющего не менее чем 5 % обыкновенных акций, о любом изменении, в результате которого доля принадлежащихэтомуакционеруакций стала более или менее 5, 10, 15, 20, 25, 30, 50, 75 % размещен-
ных обыкновенных акций; дате закрытия реестра акционеров, сроках исполнения обязательств эмитента перед владельцами; начисленных, выплаченных доходах; поступившем уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг или требовании о выкупе, направленных лицом, которое приобрело более 95 % общего количества обыкновенных, привилегированных акций.
Сообщения о существенных фактах направляются в регистрирующий орган в срок не более 5 дней с момента наступления факта.
21 Формы и сроки оплаты ценныхбумаг
Акции общества при его учреждении должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50 %
уставногокапиталаобществадолжнобытьоплачено в течение 3 месяцев с момента регистрации общества, а оставшаяся часть— в течение года с момента его регистрации. Дополнительные акции общества должны бытьоплачены в течение срока, определенного в соответствии с решением об их размещении, нонепозднеегодасмоментаихприобретения(размещения).
Оплата акций осуществляется деньгами, ценными бумагами, др. вещами, имущественными, инымиправами, имеющими денежную оценку. Форма оплаты акций общества при его учреждении определяется договором о создании общества, а дополнительных акций, иных ценных бумаг — решением об их размещении. Акция не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, за исключением акций, приобретаемых учредителями при создании общества. В случае неполной оплаты акции в установленные сроки акция поступает в распоряжение обще-
ства. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать раз-
мер уставного капитала либо величину обеспече-
ния, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала общества.
Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения, со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение обли-
гацийосуществляетсявденежнойформе, инымимуществом. Общество вправе обусловитьвозможность досрочного погашения облигаций. При этом в ре-
шении о выпуске облигаций определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могутбыть предъявлены к досрочному погашению.
Общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом имущества, облигации под обеспечение, предоставленное для целей выпуска облигацийтретьимилицами, и облигации без обеспечения. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этомувремени двух годовых балансов.
Облигации могут быть именными и на предъяви-
теля. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр владельцев. Утерянная именная облигация возобновляется за разумную плату. Решение о выпуске облигаций (исключение: конвертируемые облигации), размещаемых путем подписки, может предусматривать их размещение частями в течение нескольких сроков (траншами), но не позднее 1 года со дня утверждения решения об их выпуске. В решении о выпуске облигаций, размещаемых траншами, указываются: количество облигаций в каждом транше (порядок его определения), сроки размещения, порядок идентификации облигаций каждого транша, факт, что погашение и выплата процентов осуществляются только денежными средствами.
22 Рыночная стоимостьценныхбумаг
Рыночн. стоимость имущества определяется решением совета директоров (исключение: в соответствии с законом рыночн. стоимостьопределяется судом, иным органом). В случае если имущество является акциями, иными ценными бумагами, цена покупки (спроса, предложения) которых публикуются в печати, для определения рыночной стоимости принимается во внимание эта цена покупки (спроса, предложения).
Средневзвешенная цена — цена 1 ценной бумаги определенного эмитента, вида, категории, финансового инструмента, определяемая как результат от деления общей суммы всех сделок с указанной бумагойилифинансовыминструментом, совершенных через организатора торговли за определенный период, на общее количество ценных бумаг или иных финансовых инструментов по указанным сделкам. Цена спроса — текущая цена 1 ценной бумаги, иного финансового инструмента, по которой участник торгов выражает готовность к приобретению ценной бумаги, иного финансового инструмента и которая является одним из условий заявки. Цена предложения— текущая цена 1 ценной бумаги, иного финансового инструмента, по которой участник торгов выражает готовность к отчуждению ценной бумаги, иного финансового инструмента и которая является одним из условий заявки.
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (далее — ФКЦБ России) приняла 05.10.1998 распоряжение № 1087-р «Об утверждении порядка расчета рыночной цены эмиссионныхценныхбумаг, допущенных к обращению на фондовой бирже или
через организатора торговли на рынке ценных бумаг, и установлении предельной границы колебаний рыночной цены».
Рыночная цена ценных бумаг рассчитывается ор-
ганизатором торговли, имеющим соответствующую лицензию ФКЦБ России: если в течение торгового дня на дату расчета рыночной цены было совершено 10 сделок и более через организатора торговли, то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенная цена (курс) 1 ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торгового дня через организатора торговли; если в течение дня было совершено менее 10 сделок, то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенная цена 1 ценной бумаги по последним 10 сделкам, совершенным в течение последних 90 торговых дней через организатора торговли; если по ценной бумаге в течение последних 90 торговых дней было совершено менее 10 сделок, то рыночная цена не рассчитывается; если надатуопределения рыночной цены организатором торговли рыночная цена не рассчитывается, то рыночная цена— последняя по времени, рассчитанная организатором торговли, установленная в течение 90 торговыхдней.
Если по 1 ценной бумаге на дату определения рыночной цены рыночная цена рассчитывалась 2 или более организаторами торговли, то лицо, определяющее рыночную цену, вправе само выбрать организатора торговли для расчета рыночной цены независимо, совершались ли им сделки через указанного организатора на рынке ценных бумаг.
23 Инфраструктура рынка ценныхбумаг
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг пони-
мается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, ростом оборотов на нем.
Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается слабо развитой. По мере роста оборотов выполнение отдельных этапов куплипродажи ценныхбумагстановится самостоятельным видом бизнеса.
Каждый участник рынка ценных бумаг должен принимать на себя риски в тех рамках, которые он сочтет нужными, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента по сделке, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием. Для организациитакого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка.
Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг —
управление рисками на рынке ценных бумаг; снижение удельной стоимости проведения операций. Роль инфраструктуры в управлении риском: отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить определенные виды рисков на инфраструктуру; определятьлицо, ответственное за реализацию риска, и возлагать на него ответственность за причиненные им убытки.
Рынок ценных бумаг можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются