Директива 200649ЕЭС Европейского Парламента и Совета Европейского Сообщества от 14 июня 2006 г. о достаточности капитала инвестиционных и кредитных ор

УДК 341

ББК 67.91

Директива 2006/49/ЕЭС Европейского Парламента и Совета Европейского Сообщества от 14 июня 2006 г. о достаточности капитала инвестиционных и кредитных организаций (новая редакция)

© ООО «Ай Пи Эр Медиа», 2010

Переводчик: Макашова Антонина Геннадьевна — профессиональный переводчик с опытом работы более 5 лет, осуществление юридических и экономических переводов, преподаватель английского языка.

1

ЕВРОПЕЙСКИЙ ПАРЛАМЕНТ И СОВЕТ ЕВРОПЕЙСКОГО СОЮЗА

Руководствуясь Договором об учреждении Европейского экономического сообщества и, в частности, параграфом 2 Статьи 47А,

На основании предложения Комиссии,

Сучетом заключения Комитета по социальным и экономическим вопросам1,

Сучетом заключения Европейского Центрального банка2,

После консультации с Комитетом регионов, Действуя в соответствии с процедурой, изложенной в Статье 251 Договора3, Принимая во внимание следующие обстоятельства:

(1)В Директиву Совета ЕС 93/6/ЕЭС от 15 марта 1993 года о достаточности капитала инвестиционных и кредитных организаций4 несколько раз были внесены существенные изменения. Теперь, когда новые поправки в упомянутую Директиву внесены, необходим ее пересмотр с целью уточнения некоторых вопросов.

(2)Одна из целей Директивы 2004/39/ЕЭС Европейского парламента и Совета ЕС от 21 апреля 2004 г. о рынках финансовых инструментов5 состоит в том, чтобы позволить инвестиционным фирмам, действующим с разрешения компетентных органов власти на территории своего государства-члена ЕС и контролируемым этими органами власти, создавать филиалы и свободно предоставлять свои услуги на территории других государствчленов ЕС. Соответственно, Директива предусматривает координацию правил разрешения и осуществления деятельности инвестиционных компаний.

(3)Директива 2004/39/ЕЭС не устанавливает общих стандартов в отношении собственных средств инвестиционных компаний, также не определяет необходимую сумму уставного капитала таких фирм и общие рамки контроля собственных рисков.

(4)Целесообразно провести полное упорядочение, необходимое и достаточное для обеспечения взаимного признания авторизации и систем пруденциального надзора; с целью достижения взаимного признания в рамках внутреннего финансового рынка должны быть приняты меры для координации определения собственных средств инвестиционных компаний, создания их первоначального капитала и создания общих рамок для контроля за рисками, понесенными инвестиционными фирмами.

(5)Так как цели данной Директивы, а именно, создание требований о достаточности капитала, предъявляемых инвестиционным компаниям и кредитным учреждениям, порядок исчисления и правила пруденциального надзора, не могут в достаточной степени выполняться государствами-членами ЕС, а в силу масштаба и последствий предлагаемых действий могут быть достигнуты на уровне Сообщества, Сообщество может принять меры в

соответствии с принципом субсидиарности, изложенным в Статье 5 Договора. В

1OJ C 234, 22.9.2005, p. 8.– Прим. оригинала.

2OJ C 52, 2.3.2005, p. 37.– Прим. оригинала.

3Заключение Европейского парламента от 28 сентября 2005 года (еще не опубликовано в ОЖ и Решение Совета от 7 июня 2006 года). – Прим. оригинала.

4OJ L 141, 11.6.1993, p. 1. Директива с последними поправками, внесенными директивой 2005/1/EЭC Европейского парламента и Совета (OJ L 79, 24.3.2005, p. 9). – Прим. оригинала.

5OJ L 145, 30.4.2004, p. 1. – Прим. оригинала.

4

2

соответствии с принципом пропорциональности, изложенном в этой статье, настоящая Директива не выходит за рамки того, что необходимо для достижения целей.

(6)Целесообразно установить различные суммы первоначального капитала в зависимости от диапазона деятельности, которую уполномочены вести инвестиционные фирмы.

(7)Существующим инвестиционным фирмам должно быть разрешено при определенных условиях продолжать вести бизнес, даже если размер их уставного капитала не соответствует минимальному размеру уставного капитала, установленного для новых инвестиционных фирм.

8) Государства-члены ЕС должны быть способны установить правила, более строгие, чем предусмотренны настоящей Директивой.

(9)Бесперебойное функционирование внутреннего рынка требует не только правовых норм, но и тесного и регулярного сотрудничества, а также значительно расширенного сближения нормативно-правовой и надзорной практики между компетентными органами Государств-членов ЕС.

(10)В Сообщении Комиссии от 11 мая 1999 года под названием «Реализация базы для финансовых рынков: план действий» перечислен ряд целей, которые необходимо достичь для того, чтобы завершить работу внутреннего рынка финансовых услуг. Европейский Совет

вЛиссабоне 23 и 24 марта 2000 года установил цель реализовать План действий до 2005 года. Пересмотр положений о собственных средствах является ключевым элементом данного плана действий.

(11)Так как инвестиционные фирмы в отношении «торговых портфелей» подвержены тем же рискам, что и кредитные учреждения, целесообразно в равной степени обращаться к инвестиционным компаниям за соответствующими положениями Директивы 2006/48/ЕЭС Европейского парламента и Совета ЕС от 14 июня 2006, связанными с принятием и проведением торговых операций кредитных учреждений5.

(12)Собственные средства инвестиционных компаний или кредитных учреждений (далее именуемых «институты») могут покрывать убытки, которые не подкреплены достаточным объемом прибыли, с целью обеспечения целостности институтов и защиты инвесторов. Собственные средства также являются важным критерием для компетентных органов, в частности, для оценки платежеспособности учреждений и других пруденциальных целей. Кроме того, учреждения участвуют в прямой конкуренции друг с другом на внутреннем рынке. Таким образом, в целях укрепление финансовой системы Сообщества и недопущения нарушения правил конкуренции целесообразно создать общие базовые стандарты для собственных средств.

(13)С целью подробного перечисления фактов (12), целесообразно для определения собственных средств, как это предусмотрено в Директиве 2006/48/ЕЭС, выступать в качестве основы и вносить дополнительные конкретные правила, учитывающие различные сферы рыночных рисков, связанных с требованиями к капиталу.

(14)В отношении кредитных учреждений созданы общие стандарты для осуществления надзора и контроля за различными видами рисков, которые указанны в Директиве

2000/12/ЕЭС.

3

(15)В этой связи, положения о минимальных требованиях к капиталу должны рассматриваться в сочетании с другими конкретными инструментами, которые также гармонизируют основные методы управления учреждениями.

(16)Необходимо разработать единые стандарты для рыночных рисков, понесенных кредитными учреждениями, и обеспечить дополнительную базу для контроля за рисками, понесенными учреждениями, в частности, за рыночными рисками, в особенности за позиционными рисками, рисками контрагента / расчетными рисками и валютными рисками.

(17)Необходимо рассмотреть понятие «торговый портфель», определяющее позиции в ценных бумагах и других финансовых инструментах, которые проводятся в торговых целях,

икоторые подвергаются воздействию, главным образом, рыночных рисков и рисков, связанных с определенными финансовыми услугами, предоставляемыми клиентам.

(18)С целью сокращения административного давления для учреждений с малым «торговым портфелем» как в абсолютном, так и в относительном смысле, такие учреждения должны иметь возможность следовать положениям Директивы 2006/48/ЕЭС, вместо требований, изложенных в Приложениях I и II к настоящей Директиве.

(19)Важно то, что при проведении контроля за расчетным рисками / рисками поставок необходимо учитывать существование систем, обеспечивающих адекватную защиту, снижающую эти риски.

(20)В любом случае, учреждения должны следовать настоящей Директиве в отношении влияния валютных рисков на их бизнес. Сниженные требования к капиталу должны устанавливаться при тесной взаимосвязи валют: либо статистически подтверждаться, либо вытекать из обязательных межправительственных соглашений.

(21)Требования к капиталу для продовольственных дилеров, в том числе дилеров в настоящее время освобожденных от требований Директивы 2004/39/ЕЭС, будут рассматриваться по мере необходимости вместе с рассмотрением исключения, изложенного в пункте 3 Статьи 65 настоящей Директивы.

(22)Цель либерализации рынков газа и электроэнергии экономически и политически важна для Сообщества. С учетом этого, требования к капиталу и другие пруденциальные правила, которые будут применяться к фирмам, активным на этих рынках, должны быть соразмерными и не должны необоснованно препятствовать достижению цели либерализации. Эта цель, в частности, должна приниматься во внимание, когда имеют дело с комментариями, на которые ссылаются в декларативной части 21.

(23)Наличие внутренних систем контроля и управления процентными рисками, распространяемыми на всю финансово-хозяйственную деятельность учреждений, имеет особо важное значение для минимизации такого рода рисков. Следовательно, такие системы должны находиться под надзором компетентных органов.

(24)Так как Директива 2006/48/ЕЭС не устанавливает общие правила мониторинга и контроля за крупными рисками для тех видов деятельности, которые подвержены рыночным рискам, то целесообразно предусмотреть такие правила.

(25)Операционный риск представляет собой значительный риск, с которым сталкиваются учреждения и который требует затрату собственных средств. Важно учитывать разнообразие учреждений в ЕС путем предоставления альтернативных подходов.

4

(26)Директива 2006/48/ЕЭС устанавливает принцип консолидации. Она не устанавливает общие правила укрепления финансовых институтов, которые участвуют в таких видах деятельности, которые подвержены рыночным рискам.

(27)Для того чтобы обеспечить адекватную кредитоспособность учреждений в рамках группы, важно, чтобы к капиталу применялись минимальные требования на основе сводного финансового положения группы.

В целях обеспечения того, чтобы собственные средства надлежащим образом распределялись внутри группы и были доступны для защиты инвестиций в случае необходимости, к отдельным учреждениям в рамках группы должны применяться минимальные требования к капиталу до тех пор, пока данная цель не будет достигнута иными способами.

(28)Директива 2006/48/ЕЭС не применяется к группам, включающим одну или несколько инвестиционных компаний, но не кредитных учреждений. Необходимо предусмотреть создание общих рамок для введения наблюдения за инвестиционными компаниями на консолидированной основе.

(29)Учреждения должны гарантировать наличие внутреннего капитала, который, с учетом рисков, которым они подвергаются или могут подвергнуться, достаточен по количеству, качеству и распределению. Таким образом, учреждения должны располагать стратегиями для оценки и поддержания достаточности своего внутреннего капитала.

(30)Компетентные органы должны оценивать достаточность собственных средств учреждений, с учетом рисков, которым подвергаются последние.

(31)Для эффективной работы внутреннего банковского рынка Комитет европейских органов банковского надзора должен способствовать последовательному применению настоящей Директивы, а также конвергенции надзорной практики на всей территории Сообщества, и ежегодно докладывать учреждениям Сообщества о достигнутом прогрессе.

(32)Для повышения эффективной работы внутреннего рынка важно существенно повысить конвергенцию в процессе осуществления и применения положений гармонизированного законодательства Сообщества.

(33)По той же причине, а также для подтверждения того, что институты Сообщества, которые действуют в ряде государств-членов ЕС, не обременены непропорционально в результате продления обязательств компетентных органов отдельного государства-члена ЕС для получения разрешения и контроля, необходимо существенно активизировать сотрудничество между компетентными органами. В этом контексте роль консолидирующего руководителя должна быть усилена.

(34)Для повышения эффективной работы внутреннего рынка и для предоставления гражданам Союза соответствующего уровня прозрачности необходимо, чтобы компетентные органы публично обнародовали факты таким образом, чтобы существовала возможность реального сравнения способов выполнения требований настоящей Директивы.

(35)С целью укрепления рыночной дисциплины и стимулирования учреждений с целью повышения своей рыночной стратегии, а также с целью управления рисками и внутреннего управления организацией, необходимо предусмотреть соответствующее раскрытие информации учреждениями.

5

(36)Меры, необходимые для реализации настоящей Директивы, должны быть приняты

всоответствии с Решением Совета ЕС 1999/468/ЕЭС от 28 июня 1999, устанавливающим процедуры для осуществления полномочий, возложенных на Комиссию6.

(37)В своей резолюции от 5 февраля 2002 года о реализации законодательства о финансовых услугах7 Парламент настаивал, чтобы Парламент и Совет ЕС играли равную роль в наблюдении за тем, как Комиссия осуществляет свою исполнительную роль с целью отражения законодательных полномочий Парламента в соответствии со Статьей 251 Договора. В торжественном заявлении, сделанном перед парламентом ее Председателем в тот же день, Комиссия поддержала это предложение. 11 декабря 2002 года Комиссия предложила поправки к Решению 1999/468/ЕЭС, а затем 22 апреля 2004 года представила предложение с поправками. Парламент полагает, что это предложение не обладает законодательными полномочиями. По мнению Парламента, Парламент и Совет ЕС должны иметь возможность контролировать осуществление возложенных на Комиссию полномочий

втечение определенного периода. Поэтому необходимо ограничить срок, в течение которого Комиссия может осуществлять меры.

(38)Парламенту должен быть предоставлен срок три месяца с первой передачи проектных поправок и реализации мер для ознакомления с ними и оглашения своего мнения. Однако в экстренных и оправданных случаях данный период может быть сокращен. Если в течение этого периода резолюция принимается Парламентом, Комиссии следует пересмотреть проект поправок.

(39)Для того чтобы избежать нарушения на рынках и с целью обеспечения преемственности на всех уровнях собственных средств, целесообразно предусмотреть специальные переходные механизмы.

(40)Настоящая Директива учитывает основные права и соблюдает принципы, определенные, в частности, в Хартии по правам человека Европейского Союза в качестве общих принципов законодательства Сообщества.

(41)Обязательство по переносу настоящей Директивы во внутригосударственное законодательство должно быть ограничено теми положениями, которые предполагают существенные изменения по сравнению с предыдущими Директивами. Обязательство по переносу положений, не подвергшихся изменениям, осуществляется в соответствии с более ранними директивами.

(42)Настоящая Директива не должна ставить под сомнение обязательства государствчленов ЕС, касающиеся сроков переноса директив, изложенных в части В приложения VIII, в национальное законодательство,

ПРИНЯЛ НАСТОЯЩУЮ ДИРЕКТИВУ:

6OJ L 184, 17.7.1999, p. 23.– Прим. оригинала.

7OJ C 284 E, 21.11.2002, p. 115.– Прим. оригинала.

6

ГЛАВА 1 Предмет, сферы применения и определения

Раздел 1 Предмет и сферы применения

Статья 1

1.Настоящая Директива устанавливает требования к достаточности капитала для инвестиционных компаний и кредитных учреждений, порядок исчисления и правила пруденциального надзора. Государства-члены ЕС применяют требования настоящей Директивы для инвестиционных компаний и кредитных учреждений, определенных в Статье

3.

2.Государство-член ЕС может применять дополнительные или более строгие требования к тем инвестиционным компаниям и кредитным учреждениям, которые оно уполномочило.

Статья 2

1.В соответствии со Статьями 18, 20, 22 до 32, 34 и 39 настоящей Директивы, Статьи 68–73 Директивы 2006/48/ЕЭС будут применяться с учетом соответствующих изменений для инвестиционных компаний.

Применяя Статьи 70–72 Директивы 2006/48/ЕЭС к инвестиционным компаниям, каждая ссылка на головную кредитную организацию в государстве-члене ЕС не может быть истолкована как указание на головную инвестиционную фирму в Государстве-члене ЕС, и любая ссылка на головное кредитное учреждение ЕС не может быть истолкована как указание на головную инвестиционную фирму ЕС.

Если кредитная организация имеет в качестве главного обязательства головную инвестиционную компанию в государстве-члене ЕС, то только данная головная инвестиционная компания должна подчиняться требованиям на консолидированной основе в соответствии со Статьями 71–73 Директивы 2006/48/ЕЭС.

Если инвестиционная компания имеет в качестве головного предприятия головное кредитное учреждение на территории государства-члена ЕС, то только данное головное кредитное учреждение подчиняется требованиям на консолидированной основе в соответствии со Статьями 71–73 Директивы 2006/48/ЕЭС.

Если финансовая холдинговая компания имеет в качестве дочерних компаний как кредитное учреждение, так и инвестиционную компанию, к кредитным учреждением применяются требования на основе консолидированной финансовой ситуации в финансовой холдинговой компании.

2.Если группа, предусмотренная в пункте 1, не включает кредитное учреждение, Директива 2006/48/ЕЭС применяется с учетом нижеследующего:

(а) любые ссылки на кредитные учреждения не должны толковаться как ссылки на инвестиционные компании;

(b) в Статье 125 и пункте 2 Статьи 140 Директивы 2006/48/ЕЭС каждая ссылка на другие статьи данной Директивы не должна толковаться как ссылка на Директиву

2004/39/ЕЭС;

(c) принимая во внимание пункт 3 Статьи 39 Директивы 2006/48/ЕЭС, ссылки на Европейский Банковский комитет не должны толковаться как ссылки на Совет ЕС и Комиссию; а также

7

(d) в отступление от пункта 1 Статьи 140 Директивы 2006/48/ЕЭС, когда группа не включает кредитные учреждения, первое предложение данной статьи должно быть заменено следующим: «Когда инвестиционная фирма, финансовая холдинговая компания или смешанная холдинговая компания контролируют одну или несколько дочерних компаний, которые являются страховыми компаниями, компетентные органы и органы по осуществлению контроля за страховыми организациями будут тесно сотрудничать».

Статья 3

В целях настоящей Директивы применяются следующие определения:

(а) под «кредитными учреждениями» понимаются кредитные учреждения, определенные в параграфе 1 Статьи 4 Директивы 2006/48/ЕЭС;

(b) под «инвестиционными компаниями» понимаются учреждения, определенные в первом подпараграфе параграфа 1 Статьи 4 Директивы 2004/39/ЕЭС, которые подчиняются требованиям, предъявляемым указанной Директивой, за исключением:

(i)кредитных учреждений;

(ii)местных компаний, как отмечено в пункте (р), а также

(iii)компаний, которые уполномочены только извещать об инвестировании и/или получать и передавать приказы от инвесторов без проведения денежных средств или ценных бумаг, принадлежащих их клиентам, и которые по этой причине не могут быть связаны с данными клиентами долговыми обязательства;

(с) под «учреждениями» понимают кредитные учреждения и инвестиционные компании;

(d) под «признанными инвестиционными компаниями третьей страны» понимают фирмы, отвечающие следующим требованиям:

(i)фирмы, которые, если бы они были созданы в Сообществе, охватывались бы определением «инвестиционных компаний».

(ii)фирмы, учрежденные в третьей стране, и

(iii)предприятия, которые подчиняются и выполняют пруденциальные правила, установленные компетентными органами, такие же жесткие, как и установленные настоящей Директивой;

(е) под «финансовыми документами» понимают любой договор, который порождает финансовые активы одной из сторон и финансовые обязательства или долевой инструмент другой стороны;

(f) под «головной инвестиционной компанией государства-члена ЕС» понимают инвестиционную компанию, имеющую фонд или кредитно-финансовое учреждение в качестве дочерней компании, или компанию, имеющую долю в одном или обоих самостоятельных образованиях, и которая сама не является дочерней компанией другого уполномоченного учреждения на территории того же государства-члена ЕС или финансовой холдинговой компании, созданной на территории того же государства-члена ЕС;

(g) под понятием «головная инвестиционная компания ЕС» понимают головную инвестиционную компанию государства-члена ЕС, которая не является дочерней компанией другой организации, учрежденной в любом государстве-члене ЕС, или финансовой холдинговой компании, созданной в любом государстве-члене ЕС;

8

(h)под понятием «производные инструменты во внебиржевом обороте8» понимают объекты, входящие в список Приложения IV к Директиве 2006/48/ЕЭС помимо тех, которым присваивается значение экспозиции нуля (пункт 6 части 2 Приложения III данной Директивы);

(i)под «регулируемым рынком» понимают рынок, определенный в подпараграфе 14 параграфа 1 Статьи 4Директивы 2004/39/ЕЭС;

(j)под определением «обратимая ценная бумага» понимают ценную бумагу, которую, по желанию владельца, можно обменять на другую ценную бумагу;

под «купоном» понимают ценную бумагу, которая дает владельцу право на покупку базового актива по оговоренной цене до даты истечения срока действия купона, и которая может быть оплачена передачей самой ценной бумаги или наличным расчетом;

(l)под «финансированием путем выпуска акций» понимают позиции, реальные запасы, которые были проданы раньше, а расходы на финансирование проекта были заблокированы до даты форвардной продажи;

(m)под «соглашением о продаже с последующим выкупом» и «соглашением об обратной покупке» понимают любое соглашение, в котором учреждение или его контрагент переводят ценные бумаги, товары или гарантированные права, связанные с правом собственности — в ценные бумаги или товары, где гарантия обеспечивается признанным обменом, который сохраняет право на ценные бумаги или товары, а соглашение не позволяет учреждению передавать или закладывать определенную ценную бумагу или товар более, чем одному контрагенту за один раз с учетом обязательств по их выкупу. Возможен перевод во взаимозаменяемые ценные бумаги или товары одного и того же описания по определенной цене в определенный срок лицом, передающим ценные бумаги, являющихся при этом соглашением о продаже с последующим выкупом для учреждения, занимающегося продажей ценных бумаг или соглашением об обратной покупке для учреждения их покупающего.

(n)под «предоставлением ссуды на ценные бумаги и товары» и «заемом ценных бумаг

итоваров» понимают любую сделку, в которой учреждение или его контрагент переводят ценные бумаги или товары под определенный залог с учетом того, что заемщик вернет эквивалентные ценные бумаги или товары либо в определенное время в будущем, либо по просьбе лица, передающего ценные бумаги, таким образом, ценные бумаги или товары предоставляются учреждениям, передающим ценные бумаги или товары и заимствуются для учреждений, которым они передаются;

(o)под «членом клиринговой палаты биржи» понимают члена биржи или расчетной палаты, который имеет прямые договорные отношения с центральным контрагентом (рыночный гарант);

(p)под «местной фирмой» понимают фирму, заключающую сделки на рынках в виде фьючерсных биржевых контрактов на определенный срок либо опцион сделки, либо дериваты, или на денежных рынках с единственной целью хеджирования позиции на срочных рынках, или заключающую сделки с другими членами этих рынков и получающую гарантию от клиринговых членов тех же самых рынков, где ответственность за обеспечение выполнения контрактов, заключаемых такой фирмой, берут на себя клиринговые члены одного и того же рынка;

9

(q)под «коэффициентом дельта» понимают отношение цены опциона к цене инструмента, лежащего в его основе;

(r)под «собственными средствами» понимают собственные средства, определенные в Директиве 2006/ и

(s)под «капиталом» понимают собственные средства.

Сцелью осуществления надзора на консолидированной основе, термин «инвестиционная компания» включает инвестиционные компании третьей страны.

Сцелью уточнения пункта (е) финансовые инструменты включают как первичные финансовые документы или денежные документы, так и производные финансовые инструменты, стоимость которых происходит от стоимости основного финансового документа, размера, индекса цены другой основной статьи, и включает как минимум документы, указанные в разделе С приложения I Директивы 2004/39/ЕЭС.

Определения терминов «материнская компания», «дочерняя компания», «управляющая компания» и «кредитное финансовое учреждение» даны в Статье 4 Директивы 2006/48/ЕЭС. Определения терминов «финансовая холдинговая компания», «головная финансовая холдинговая компания на территории государства-члена ЕС», «головная финансовая холдинговая компания ЕС» и «компания по оказанию вспомогательных услуг» применимы к компаниям, указанным в Статье 4 Директивы 2006/48/ЕЭС, за исключением того, что каждую ссылку на кредитные учреждения следует рассматривать как ссылку на учреждения.

3. В целях применения Директивы 2006/48/ЕЭС группами, подпадающими под параграф 1 Статьи 2, который не включает кредитные учреждения, используются следующие определения:

(а) под «финансовой холдинговой компанией» понимают любое финансовое учреждение, дочернее предприятие которого либо исключительно, либо в большей степени является инвестиционной компанией или другим финансовым учреждением, как минимум одно из которых не является смешанной инвестиционной компанией согласно Директиве 2002/87/ЕЭС Европейского Парламента и Совета от 16 декабря 2002 года о дополнительном надзоре за деятельностью кредитных учреждений, страховых компаний и инвестиционных компаний в финансовых конгломератах9(b) под «смешанной холдинговой компанией» понимают материнскую компанию помимо финансовой холдинговой компании, инвестиционной фирмы или смешанной финансовой холдинговой компании согласно Директиве 2002/87/ЕЭС, дочерние компании которых включают по крайней мере одну инвестиционную компанию, и

(с) под «компетентными органами» понимают национальные органы, которые уполномочены законом или регламентом контролировать деятельность инвестиционных компаний.

ГЛАВА II Первоначальный капитал

Статья 4

Вцелях настоящей Директивы, «начальный капитал» составляют предметы, указанные

впунктах (a) и (b) Статьи 57 Директивы 2006/48/ЕЭС.

Статья 5

10