5. Бюджетирование капитала фирмой

Теперь мы готовы конкретнее рассмотреть вопрос, как фирма выбирает оптимальный объем инвестиций. И взаимосвязанный с ним: как компания устанавливает оптимальный объем привлечения денежных ресурсов.

В своей основе политика инвестирования подчиняется общему принципу использования ресурсов, а именно правилу равенства предельного денежного продукта и предельных издержек на ресурс (MRP_K = MRC_K). Причем в качестве предельных издержек на капитал (MRC_K) должна фигурировать ставка процента (i) или, точнее, близкая по сути, но более общая категория — стоимость привлечения капитала. То есть действует формула MRP_K = i_K, где MRP_K — предельный денежный доход, обеспеченный выпуском дополнительной продукции, ставшим возможным благодаря инвестициям (увеличению капитала); i_K —стоимость, привлечения капитала.

Второй компонент уравнения — величина предельного денежного дохода от инвестирования (MRP_K) является в данном случае величиной внутренней нормы рентабельности (IRR) Таким образом:

IRR= i_K

Логика определения объема инвестиций фирмой состоит в том, чтобы одобрять все инвестиционные проекты, пока их внутренняя норма рентабельности не сравняется со стоимостью привлечения капитала. Или по-другому: фирме целесообразно привлекать капиталы для инвестиций до тех пор, пока стоимость привлечения капитала не сравняется с внутренней нормой рентабельности худшего из планируемых ею инвестиционных проектов. Поскольку мы имеем в данном случае дело с двусторонним процессом, обе составляющие которого — инвестирование и привлечение срёдств для инвестирования — должны находиться в строгом соответствии, все вместе это часто называют бюджетированием капитала.

На рисунке дана графическая интерпретация бюджетирования капитала. Верхний график показывает теоретическое нахождение оптимального объема инвестирования и привлечения средств (K_O). Он соответствует точке пересечения О, кривых IRR и i_K.

На нижнем графике показана та же ситуация, но в том виде, в котором она реализуется на практике. Внутренняя рентабельности выглядит как ступенчатая понижающаяся кривая

Уровни А, B, С, D и Е соответствуют IRR разных инвестиционных проектов, выстроенных в порядке убывания доходности. Напротив, кривая стоимости привлечения капитала изломами поднимается вверх. Каждый из участков а, Ь, с соответствует проценту, который приходится платить, последовательно увеличивая объем привлечения средств из все более дорогих источников. Пересечение обеих кривых происходит в диапазоне инвестиционного проекта Е, причем видно, что при финансировании этого проекта стоимость привлечения средств в среднем окажется выше внутренней нормы рентабельности. Поэтому он должен быть отвергнут. А осуществлены будут лишь первые четыре проекта (по D включительно). Соответственно объем инвестирования и привлечения средств (K_D) будет несколько ниже теоретического (K_D< К_O).

Таким образом, на практике внутренняя норма рентабельности последнего реализованного проекта должна быть как можно ближе к стоимости привлечения капитала, оставаясь при этом несколько выше нее (IRR > i_K), что вполне соответствует принципам инкрементального анализа. Напомним, в его рамках правило МС = МR модифицируется в форму IC < IR

Билет 6 «Виды трансакционных издержек»

Под трансакционными издержками понимают издержки взаимодействия субъектов экономики. Этот вид затрат включает любые необходимые затраты ресурсов, которые не направлены на производство экономических благ, но обеспечивают успешную реализацию данного процесса.

Виды: