том 1

увеличится1. В главе 10 мы приводили несколько ситуаций, в которых национальная валюта обесценивалась и не принималась в обращение. За редким исключением это были ситуации, когда государство выпускало так много бумажных денег, что стоимость каждой денежной единицы почти полностью растворялась. Печально известная инфляция в Германии после первой мировой войны

— показательный пример. В декабре 1919 г. в обращении находилось около 50 млрд марок. Спустя

немецкой марки в 1923 г. составляла бесконечно малую долю ее стоимости в 1919 г. Инфляция, как вы помните, обычно проистекает из того, что расходы общества превышают его производственные возможности. При прочих равных условиях рост денежного предложения ведет к росту совокупности спроса. Как только достигается полная занятость и общий объем производства становится фактически постоянным, этот дополнительный совокупный спрос может лишь взвинтить цены. Рубашка, которая в нашем предыдущем примере продавалась за 20 дол., после жестокой инфляции может стоить 200 дол. Это означает, что

1 Арифметика этого отношения немного сложнее, чем предполагается » данном примере. Если через Р мы обозначим уровень цен в индексном выражении, а через D — стоимость доллара, то ваше обратное отношение будет. D = 1/p. Если Р равно 1,00, то D, естественно, равно 1,00. Но если уровень цен поднимется до 1,20, то уровень D будет 831/3.Следовательно, 20-процентный подъем уровня цен вызовет 16 2/3-процентное падение стоимости доллара.

Рисунок 15-1. Уровень цен

и стоимость денег

Между общим уровнем цен и покупательной способностью доллара существует обратно пропорциональная зависимость (рисунок называется диаграммой "пропорции", или "полулогарифмической диаграммой", поскольку равные вертикальные отрезки отражают равные процентные, а не абсолютные изменения).

доллар, который раньше составлял 1/20 стоимости рубашки, теперь составляет всего 1/200 ее стоимости. Инфляция свела стоимость, или покупательную способность, доллара к 10% его прежней стоимости.

Каким образом инфляция и сопутствующее понижение стоимости доллара сказываются на приемлемости бумажных долларов в качестве денег? Домашние хозяйства и предприятия готовы принимать бумажную наличность в качестве средства обращения до тех пор, пока они знают, что могут в свою очередь истратить деньги без заметных потерь в их покупательной способности. Но

вслучае стремительно нарастающей инфляции дело обстоит иначе. Галопирующая инфляция, наподобие той, с которой столкнулась Германия

вначале 20-х годов, может существенно обесценить

стоимость денег за время между их получением и расходованием. Деньги становятся "горячими" деньгами. Государство как бы постоянно обкладывает налогом покупательную способность денег. Стремительное обесценивание стоимости денежной единицы может привести к тому, что она перестанет выполнять функцию средства обращения. Предприятия и домашние хозяйства могут отказаться принимать при обмене бумажные деньги, поскольку не хотят страдать от обесценивания, которое произойдет за период владения ими. (Все это вопреки тому, что государство объявляет бумажную наличность законным платежным средством!) Лишившись приемлемого средства обращения, экономика вернется к неэффективному бартерному обмену.

Аналогичным образом люди готовы использовать деньги в качестве средства сбережения до тех пор, пока нет чрезмерного уменьшения стоимости сбереженных денег в результате инфляции. И экономика в состоянии эффективно использовать денежную единицу в качестве меры стоимости только в случае относительной стабильности ее покупательной способности. Резкое уменьшение мерила стоимости лишает покупателей и продавцов возможности установить четкие правила торговли. Когда стоимость денежной единицы резко падает, продавцы не знают, сколько запросить, а покупатели не знают, сколько заплатить за различные товары и услуги.

КОНТРОЛЬ ЗА ДЕНЬГАМИ

Подтекст нашего обсуждения стоимости денег состоит в следующем: главной "опорой" бумажных денег является способность государства сохранять относительную стабильность стоимости денег. Это предполагает, во-первых, соответствующую фискальную политику, которая рассматривалась выше и в главе 14; во-вторых, разумный контроль или регулирование денежного предложения. Предприятия и домашние хозяйства принимают в обмен на товары и услуги бумажные деньги до тех пор, пока те, будучи, в свою очередь, истрачены, приносят примерно равное количество товаров и услуг. В нашей экономике сочетание законодательных мер, государственной политики и социальной практики служит барьером для опрометчивого расширения денежного предложения, который может подвергнуть серьезной опасности обменную стоимость денег.

То, что мы сказали о бумажной наличности, относится и к деньгам на текущем счету. В этом случае деньги представляют собой долг коммерческого банка или сберегательного учреждения. Если у вас есть чековый счет размером в 200 дол., это означает, что ваш банк или сберегательное учреждение должны вам означенное количество долларов. Вы можете получить долг одним из двух способов. Или пойти в банк (сберегательное учреждение) и потребовать за ваш чековый вклад бумажную наличность. Тем самым вы просто переводите причитающийся вам долг с долговых обязательств банка или сберегательного учреждения в долговые обязательства государства. Или, и это более вероятно, "получить" долг банка или сберегательного учреждения, передав в виде чека свой счет комулибо другому. Например, при покупке в магазине, 200-долларового пальто вы можете расплатиться, выписав чек, который передаст ваше право на получение долга в банке магазину. Теперь банк должен магазину те 200 дол., которые он раньше был должен вам. Магазин принимает этот перевод задолженности (чек) в качестве средства обращения, потому что он может по своему выбору обратить его в наличные деньг» или же, делая покупки, передать в свою очередь долг другим.

Таким образом, чеки, как средство передачи долгов банков и сберегательных учреждений, принимаются в качестве денег, поскольку банки и сберегательные учреждения способны выполнять обязательства.

В свою очередь, способность банков и сберегательных учреждений выполнять свои обязательства основана на том, что они не дают слишком много таких обязательств. Мы скоро увидим, что децентрализованная система частных, стремящихся к прибыли, банков не гарантирована в достаточной степени от выпуска слишком большого количества чековых денег. Для этого существует высокий уровень централизации и государственного контроля, который предохраняет американскую банковскую и финансовую систему от неосмотрительного открытия текущих счетов.

Но предупреждаем: эти замечания не следует понимать в том смысле, будто предложение наличных и депозитных денег всегда находилось под разумным контролем, позволяющим достичь высокой степени экономической стабильности. На самом деле, как считают многие экономисты, большинство инфляционных проблем, с которыми мы сталкивались в истории, является следствием опрометчивого увеличения предложения денег.

ВЫВОД

Давайте суммируем основные положения, рассмотренные в этом разделе:

1. В экономике Соединенных Штатов и других развитых стран деньги являются, по существу, долговыми обязательствами государства, коммерческих банков и сберегательных учреждений.

2.Эти долговые обязательства успешно выполняют функции денег до тех пор, пока их стоимость, или покупательная способность, относительно стабильна.

3.Стоимость денег уже не основывается на строго определенном количестве драгоценных металлов (как было раньше), она определяется скорее количеством товаров и услуг, которые можно приобрести за деньги на рынке.

4.Ответственность государства за стабилизацию стоимости денежной единицы предполагает:

(1) проведение соответствующей фискальной политики,

(2) эффективный контроль за предложением денег.

Спрос на деньги

До сих пор мы делали упор на том, из чего состоит и на чем основывается денежное предложение. Теперь мы обратимся к спросу на деньги. Наше предыдущее обсуждение функций денег предполагало две основных причины того, что существует спрос на деньги.

СПРОСНА ДЕНЬГИДЛЯ СДЕЛОК, Dt

Первая причина, несомненно, состоит в том, что люди нуждаются в деньгах как в средстве обращения, то есть в удобном способе заключения сделок на приобретение товаров и услуг. Домашние хозяйства до перевода на их счет очередного денежного поступления должны иметь на руках достаточно денег, чтобы купить бакалейные товары, заплатить по закладным и оплатить коммунальные услуги Предприятиям нужны деньги для оплаты труда, материалов, энергии и т. д. Необходимые для всех этих целей деньги называются просто с п р о с о м на д е н ь г и д л я с д е л о к . Неудивительно, что количество денег, необходимых для заключения сделок, определяется главным образом общим денежным уровнем, или номинальным ВНП. Чем больше общая денежная стоимость находящихся в обмене товаров и услуг, тем больше потребуется денег для заключения сделок. Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВНП. Обратите внимание, что мы выделяем денежный, или номинальный, ВНП. Домашним хозяйствам или фирмам потребуется больше денег для сделок либо в случае роста цен, либо в случае увеличения объема производства. В обоих случаях долларовый объем заключаемых сделок будет большим.

На рисунке 15-2а мы графически изобразили отношение между спросом на деньги для сделок, Dt, и процентной ставкой. Поскольку спрос на деньги для сделок зависит от уровня номинального ВНП и не зависит от процентной ставки, он изображен

в виде вертикальной прямой. Для простоты мы предположили, что необходимое для сделок количество денег не связано с изменением ставки процента. То есть изменение процентной ставки не уменьшит количества денег, требуемых для сделок1. Почему мы определили спрос на деньги для сделок в 100 млрд дол ?

Хотя конкретная цифра выбрана произвольно, существует простое объяснение. Например, если каждый предназначенный для сделок доллар используется в среднем 3 раза в год, а номинальный ВНП предполагается равным 300 млрд дол., то людям потребуется 100 млрд Дол для покупки этого ВНП.

СПРОС НА ДЕНЬГИ СО СТОРОНЫ АКТИВОВ, Da

Вторая причина, по которой держат деньги, вытекает из их функции как средства сбережения. Люди могут держать свои финансовые активы в различных формах — например, в виде акций корпораций, частных или государственных облигаций или же в деньгах M1. Следовательно, существует спрос на деньги со стороны активов.

1 Это упрощение. На самом деле количество денег, предназначенных предприятиями и домашними хозяйствами для заключения сделок, меняется обратно пропорционально процентное ставке. Когда процентные ставки высоки, потребители и предприятия стараются уменьшить количество предназначенных для сделок денег, с тем чтобы иметь больше фондов для вложения в активы, приносящие проценты.

Что определяет спрос на деньги со стороны активов? Чтобы получить ответ, мы должны сначала осознать, что каждая из разнообразных форм,

вкоторых могут находиться финансовые активы, имеет свои преимущества и недостатки. Давайте для простоты сравним формы в виде облигаций и в виде денег. Преимуществом владения деньгами является их ликвидность, то есть деньги можно незамедлительно использовать для приобретения покупок. Как форма владения активами, деньги особенно привлекательны, когда ожидается падение цен на товары, услуги, а также на другие финансовые активы. Когда падают цены на облигации, их владелец терпит убытки в том случае, если облигации должны быть проданы по истечении определенного срока.

Недостаток владения деньгами, как активом, по сравнению с владением облигациями заключается

втом, что они не приносят дохода в виде процента или, по крайней мере, не дают такого процента, как облигации или бессрочные вклады. Некоторые банки и сберегательные учреждения обусловливают выплату процента вкладчику некоторым минимальным размером чекового вклада. В том случае, если вклады не достигают минимального размера, они не приносят процента. Процент с чековых вкладов, превышающих установленный минимум, меньше того, который уплачивается с облигаций и различных бессрочных вкладов.

В свете этой информации приходится решать, сколько финансовых активов держать, допустим, в облигациях, а сколько в деньгах. Решение в первую очередь зависит от ставки процента. Давайте рассуждать так: владея деньгами, домашнее хозяйство или предприятие несет вмененные издержки (гл. 2). То есть всякий владелец денег воздерживается или жертвует доходом в виде процента. Если облигация приносит 10-процентный доход, то владение 100 дол. в виде наличных или беспроцентного чекового счета стоит вам недополученного годового дохода в размере 10 дол. Неудивительно, что спрос на деньги со стороны активов изменяется обратно пропорционально ставке процента. Когда процентная ставка или вмененные издержки владения деньгами, как активом, низки, люди предпочитают владеть большим количеством денег в качестве активов. Наоборот, когда процент высок, обладать значительной ликвидностью невыгодно, и количество активов в форме денег будет небольшим. Иначе говоря, когда владеть деньгами, как активом, невыгодно, люди держат меньшее их количество. В том случае, когда владение деньгами выгодно, люди имеют их больше. Обратная зависимость между процентной ставкой и количеством денег, которое люди хотят иметь в качестве актива, показана на рисунке 15-2б прямой Da.

ОБЩИЙ СПРОС НА ДЕНЬГИ, Dm

Как показано на рисунке 15-2в, о б щ и й с п р о с на деньги, Dm, можно определить путем смещения по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со

стороны активов на величину, равную спросу на деньги для сделок. (Наклонная линия на рисунке 15-2в обозначает величину спроса на деньги для сделок, к которой была прибавлена величина изображенного на рисунке 15-2б спроса на деньги со стороны активов.)

Получившаяся в результате ниспадающая прямая обозначает общее количество денег, которые люди хотят иметь для сделок и в качестве активов, при каждой возможной величине процентной ставки. Обратите далее внимание, что изменение номинального ВНП, рассматриваемое через призму спроса на деньги для сделок, вызовет смещение кривой общего спроса на деньги.

Проще говоря, увеличение номинального ВНП означает, что люди захотят иметь больше денег для сделок, а это сдвинет кривую общего спроса на деньги вправо. Например, если номинальный ВНП увеличился с 300 до 450 млрд дол. и предположение о том, что каждый предназначенный, для сделок доллар тратится в среднем 3 раза в год, сохраняет силу, тогда прямая спроса на деньги для сделок переместится со 100 на 150 млрд дол. В результате кривая общего спроса на деньги при каждой возможной величине процентной ставки расположится на 50 млрд правее по сравнению с предыдущим случаем. И наоборот, падение номинального ВНП ведет к смещению кривой общего спроса на деньги влево.

Денежный рынок

Рискуя забежать вперед, мы можем объединить спрос и предложение денег, с тем чтобы описать д е н е ж н ы й рынок и определить равновесную ставку процента. Для этого мы провели на рисунке 15-2в вертикальную линию, Sm, обозначающую предложение денег. Изображение денежного предложения в виде прямой основано на упрощенной предпосылке, согласно которой наши руководящие денежно-кредитные органы и финансовые учреждения снабжают экономику некоторым определенным объемом денег, таким, как общий объем Ml, показанный на рисунке 15-1. Как и на рынке продуктов или ресурсов (гл. 4), пересечение спроса на деньги

ипредложения денег определяет цену равновесий.

Вданном случае "ценой" является равновесная ставка процента, то есть цена, уплачиваемая за использование денег.

Что произойдет при наличии неравновесия на денежном рынке? Каким образом денежный рынок мог бы достичь равновесия? Рассмотрим рисунок 15-3, в котором воспроизводится рисунок 15-2в и добавлены две альтернативные кривые предложения денег.

Допустим сначала, что предложение денег уменьшилось с 200 млрд дол., обозначенное как Sm, до 150 млрд, выраженное через Smr Заметим, что количество требуемых денег превышает количество предложенных на 50 млрд при прежней равновесной

Р и с у н о к 15-3. Восстановление равновесия

на денежном рынке

Уменьшение предложения денег создает временную нехватку денег на денежном рынке. Люди и учреждения пытаются получить больше денег путем продажи облигаций. Поэтому предложение облигаций увеличивается, что понижает цену на облигации и поднимает процентную ставку. При более высокой процентной ставке количество денег, которое люди хотят иметь на руках, уменьшается. Следовательно, количество предложенных и требуемых денег снова равно при более высокой процентной ставке. Увеличение предложения денег создает временный их избыток, в результате чего увеличивается спрос на облигации и цена на них становится выше. Процентная ставка падает, и на денежном рынке восстанавливается равновесие.

ставке процента, равной 5. Как будет нормализован денежный рынок? В данном случае люди попытаются приспособиться к нехватке денег путем продажи некоторых из имеющихся у них финансовых активов (примем для простоты, что эти активы являются облигациями). Но приобретение денег посредством продажи облигаций для одних означает потерю денег вследствие покупки этих облигаций другими. В целом в наличии имеются лишь 150 млрд дол. Коллективная попытка получить больше денег, продавая облигации, увеличит их предложение по отношению к спросу на рынке облигаций и собьет цену на облигации.

Общее правило: Понижение цен на облигации увеличивает процентную ставку (Последний штрих, гл. 7). Например, облигация, продаваемая по номинальной стоимости в 1000 дол., и предложение постоянного процентного платежа в 50 дол. дают ежегодно ставку в размере 5%. То есть:

Но предположим, что цена этой облигации из-за увеличения предложения облигаций упала до 667

дол. Для того, кто покупает облигацию, процентная ставка при постоянном процентном платеже 50 дол. в год теперь составит 7 1/2:

Поскольку все заемщики должны в конкурентной борьбе предлагать кредиторам процентную ставку, близкую к той, что приносят облигации, происходит рост общей ставки процента. На рисунке 15-3 мы видим, что процентная ставка растет с 5% при денежном предложении в 200 млрд дол. до 71/2%,когда предложение денег равно 150 млрд.

Эта более высокая процентная ставка увеличивает вмененные издержки хранения денег и уменьшает количество денег, которое хотят иметь на руках фирмы и домохозяйства. Проще говоря, количество требуемых денег падает с 200 млрд при процентной ставке в 5% до 150 млрд при процентной ставке, равной 7 1/2%. Обратите внимание, что денежный рынок вернулся к равновесию: количество как требуемых, так и предлагаемых денег равно 150 млрд при ставке процента в 7 1/2.

И наоборот, увеличение предложения денег с 200 млрд дол. (Sm ) до, например, 250 млрд (Sm2) приведет к избытку денег в 50 млрд дол. При первоначальной процентной ставке, равной 5. Люди попытаются избавиться от денег, покупая больше облигаций. Но расход денег одними означает приобретение денег другими. Поэтому коллективная попытка купить больше облигаций увеличивает спрос на них и толкает цены на облигации вверх.

Следствие: Повышение цен на облигации снижает процентную ставку. Применительно к нашему случаю, 50-долларовый процентный платеж по облигации, которая теперь стоит, например, 2 тыс. дол., дает покупателю облигации процентную ставку всего лишь в 2 1/2%.

По мере того как люди безуспешно пытаются уменьшить количество своих денежных знаков (в нашем примере — опустить ниже отметки в 250 млрд дол.), процентная ставка, как правило, падает. В данном случае процентная ставка упадет до нового равновесного уровня в 2 1/2%. Поскольку вмененные издержки содержания денег теперь стали ниже

— ликвидность менее дорога,— потребители и предприятия увеличивают количество наличности и чековых вкладов, которые они готовы держать на руках, с 200 до 250 млрд дол. И вновь равновесие на денежном рынке восстановлено: количество как требуемых, так и предлагаемых денег равно 250 млрд дол. при процентной ставке в 2 1/2.

Обобщим и подытожим: (1) цены на облигации и процентные ставки находятся в обратной, или противоположной, зависимости; (2) неравновесные явления на денежном рынке вызывают изменения в ценах на облигации и через них — в процентных ставках; (3) изменение процентных ставок воздей-

ствует на готовность людей хранить деньги; (4) изменение в готовности людей хранить деньги восстанавливает равновесие на денежном рынке и (5) равновесная ставка процента выравнивает количество предлагаемых и требуемых денег.

В главе 17 мы узнаем о попытках с помощью денежной политики изменить предложение денег, с тем чтобы повысить либо понизить процентную ставку. Более высокая процентная ставка уменьшает инвестиции и потребительские расходы, а более низкая ставка увеличивает инвестиции и потребительские расходы, причем как одна, так и другая ситуации в конечном счете воздействуют на уровни производства, занятости и цен.

Финансовая система Соединенных Штатов

Последние 10 лет (или около того) в финансовом секторе нашей экономики происходили стремительные перемены, и справедливости ради надо сказать, что финансовая система до сих пор находится в состоянии изменения. Существовавшее ранее законодательство довольно строго определяло задачи и виды деятельности, разрешенные различным финансовым учреждениям. Например, коммерческие банки должны были открывать текущие счета

ипредоставлять ссуды предприятиям и потребителям. Функция ссудо-сберегательных ассоциаций сводилась к приему сберегательных вкладов и выдаче этих сбережений для ипотечного кредитования. Но усилившееся в последние годы давление конкуренции, а также дерегулирование и нововведения, взятые в совокупности, расширили функции различных финансовых институтов и размыли традиционные различия между ними. Мы уже показали, каким изобретательным образом сберегательные учреждения включились в банковские операции коммерческих банков, обладая при этом преимуществом уплаты процента вкладчикам. Коммерческие банки ответили на это выделением автоматических счетов трансфертных услуг, которые позволили им обойти юридический запрет на уплату процента на чековые счета. Банки и сберегательные учреждения вторглись так же в сферу деятельности маклерских фирм

истраховых компаний. В свою очередь, нефинансовые фирмы, такие, как "Сиарс", распространили свою активность на банковскую и финансовую область. Создавались банковские холдинг-компании, позволяющие управлять несколькими формально самостоятельными банками как единым целым и, таким образом, обходить юридические ограничения на систему банковских филиалов.

Принятый в 1980 г. Закон о дерегулировании депозитных учреждений и монетарном контроле (DIDMCA) попытался отразить эти реалии путем уменьшения или исключения многих исторически сложившихся различий между коммерческими банками и различными сберегательными учреждениями. Следует сказать, что DIDMCA — наиболее

важная часть банковского законодательства, принятая со времени "Великой депрессии" 30-х годов. Мы вкратце остановимся на некоторых конкретных положениях этого документа, когда будем рассматривать различные компоненты Федеральной резервной системы. Для целей настоящего анализа особенно важно, что DIDMCA позволил всем депозитным учреждениям открывать текущие счета. Но, предоставляя сберегательным учреждениям такую возможность, DIDMCA вместе с тем наложил на них такие ограничения по созданию чековых вкладов, какие применялись к коммерческим банкам. Учитывая эти вводные замечания, давайте обратимся к анализу общей схемы нашей финансовой системы1.

ЦЕНТРАЛИЗАЦИЯ И РЕГУЛИРОВАНИЕ

Несмотря на современную тенденцию дерегулирования финансовой системы, степень централизации и государственного контроля остается значительной. Централизация и регулирование имеют исторические корни. Американская история в муках доказала, что централизация и общественный контроль, нравятся они или нет, служат обязательными предпосылками эффективности банковской системы. Примерно к началу XX в. конгресс начал во все большей степени осознавать это. Децентрализация банковского дела из-за разнородности бумажных денег, плохого денежного регулирования и денежного предложения, не соответствующего нуждам экономики, неудобна и вносит беспорядок.

Избыток денег может усложнить опасные инфляционные проблемы; недостаток денег может затормозить рост экономики, препятствуя производству и обмену благ и услуг. Соединенные Штаты и очень многие зарубежные страны на горьком опыте убедились, что децентрализация, нерегулируемая банковская система вряд ли способны обеспечить предложение денег, в наибольшей степени способствующее благосостоянию экономики в целом.

Небывалая паника 1907 г. стала последней каплей, переполнившей чашу терпения конгресса. Для изучения денежных и банковских проблем и выработки направления действия конгресса была образована Национальная комиссия по деньгам. Конечным результатом ее работы стал Закон о Федеральной резервной системе 1913 г.

СТРУКТУРА ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Система монетарного контроля, сформировавшаяся в соответствии с многократно уточняемым Законом о Федеральной резервной системе

1 Обсуждение различных аспектов дерегулирования финансового сектора можно найти в: Economic Report of the President, 1984. Chapter 5.

и DIDMCA, схематично изображена на рисунке 15-4. Важно понять природу, функции и взаимосвязь различных частей, составляющих банковскую систему.

Совет управляющих. Стержнем нашей денежной и банковской системы является С о в е т у п р а в - ляющих Федеральной резервной системы. Семь членов Совета назначаются президентом с одобрения конгресса. Им устанавливаются длительные сроки полномочий 14 лет, но вместе с тем каждые два года заменяется один член Совета. Это делается для того, чтобы дать возможность Совету действовать последовательно, иметь компетентных членов, быть независимым и пользоваться автономией. Назначение, а не избрание состава Совета имеет целью отделить кредитно-денежную политику от политики партий.

Совет управляющих отвечает за общее руководство и контроль за работой денежной и банковской системы страны. Широко признано, что председатель Совета — самый влиятельный руководитель центрального банка в мире. Эффективность мероприятий Совета, которые должны соответствовать общественным интересам и способствовать общему экономическому благосостоянию, достигается с помощью определенной техники управления денежным предложением. Характер и дейст-

Рисунок 15-4. Схема Феде-

ральной резервной системы и ее взаимоотношениясобщественностью

Советуясь и консультируясь

сКомитетом открытого рынка

иФедеральным консультативным советом, Совет управляющих принимает основные политические решения, которые обеспечивают монетарный контроль нашей денежной и банковской системы. Эти решения осуществляются 12 федеральными резервными банками.

вие этих механизмов управления анализируются

вглаве 17.

Вформировании основ банковской политики Совету управляющих помогают два важных органа.

Один — Комите т о т к р ы т о г о рынка, состоящий из семи членов Совета и пяти президентов федеральных резервных банков, определяет политику Федеральной резервной системы в области закупок и продажи государственных облигаций на открытом рынке. Эти операции представляют собой наиболее важный способ воздействия руководящих кредитно-денежных учреждений на предложение денег. Другой — Ф е д е р а л ь н ы й к о н с у л ь т а - тивный с о в е т состоит из 12 видных руководителей коммерческих банков, избираемых ежегодно по одному от каждого из 12 федеральных резервных банков. Периодически Совет проводит встречи с Советом управляющих и высказывает свои соображения о банковской политике. Однако Совет, как говорит само его название, чисто консультативный орган, он не имеет полномочий для формирования политики.

Важно еще раз подчеркнуть, что Федеральная резервная система по существу своему независимая организация. Она не может быть упразднена или признана нецелесообразной по прихоти президента; конгресс тоже не может изменить ее роль и функции

иначе, как специальным законодательным актом. Как уже говорилось, длительные сроки полномочий членов Совета имеют целью защитить и изолировать их от политического давления.

Независимость Федеральной резервной системы продолжает быть причиной споров Сторонники независимости полагают, что Федеральная резервная система должна быть ограждена от политического давления, поскольку на нее возложена сложная и преимущественно техническая задача эффективного управления предложением денег. Они утверждают, что конгрессу и органам исполнительной власти политически выгодно призывать к расширяющейся фискальной политике (снижение налогов и расходы на дотации приносят голоса избирателей), а кроме того, для защиты от вызванной ею инфляции необходимо иметь независимый кредитно-денежный орган.

Противники независимой Федеральной резерввой системы считают, что наличие могущественного учреждения, члены которого не подчиняются непосредственно воле народа, абсолютно недемократично. Они утверждают, что коль скоро ответственность за экономическое благосостояние нации в конечном счете ложится на государственные органы законодательной и исполнительной власти, то эти органы должны иметь в руках все политические инструменты, с помощью которых можно воздействовать на экономику. Почему конгресс и администрация должны отвечать за последствия политики, которую они не контролируют полностью? Критики приводят примеры проведения Федеральной резервной системой кредитно-денежных мероприятий, которые шли вразрез с целями фискальной политики.

Вы сможете прояснить собственную позицию по этому вопросу после того, как мы рассмотрим принципы действия кредитно-денежной политики в главе 17.

Рисунок 15-5 Двенад-

цать федеральных резервных округов

Федеральная резервная система делит Соединенные Штаты на 12 округов, каждый из которых имеет один центральный банк, а в некоторых случаях один или несколько отделений центрального банка Гавайи и Аляска включены в двенадцатый округ (Federal Reserve Bulletin).

Двенадцать федеральных резервных банков. Двенадцать федеральных резервных банков имеют три главные отличительные черты. Они являются (1) центральными банками, (2) квазиобщественными банками и (3) банками банкиров,

1. ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ. Большинство стран имеют один центральный банк, например Английский банк в Великобритании или Бундесбанк в Западной Германии. В Соединенных штатах их 12! Отчасти это отражает наши географические масштабы, экономическое разнообразие и наличие большого числа коммерческих банков. Кроме того, это — результат политического компромисса между сторонниками централизации и защитниками децентрализации. На рисунке 1S-S изображено расположение 12 федеральных резервных банков и обозначены районы их действия. Через центральные банки осуществляются основные политические директивы Совета управляющих. Самый важный из них — Федеральный резервный банк города НьюЙорка. С развитием современных средств сообщения и транспорта географическая необходимость в системе региональных банков, несомненно, уменьшилась.

2. КВАЗИОБЩЕСТВЕННЫЕ БАНКИ. Двенадцать федеральных резервных банков являются квазиобщественными банками. Они отражают любопытный симбиоз частной собственности и общественного контроля. Федеральные резервные банки находятся в собственности коммерческих банков — участников соответствующего округа. Для вступления в Федеральную резервную систему коммерческие банки обязаны приобрести долю участия в акционерном капитале Федерального резервного банка своего района. Но принципы политики; проводимой федеральными резервными банками, устанавливаются государственным органом — Советом управляющих. Центральные банки американской

капиталистической экономики находятся в частной собственности, но управляются государством. Собственники не контролируют ни состав руководства, ни политику центральных банков!

Тот факт, что федеральные резервные банки являются, по существу, общественными учреждениями, крайне важен для понимания их деятельности. Следует, в частности, подчеркнуть, что в отличие от частных предприятий федеральные резервные банки не руководствуются стремлением к прибыли. Центральные банки следуют политике, которая,

сточки зрения Совета управляющих, улучшает состояние экономики в целом. Следовательно, де-

ятельность федеральных резервных банков входит в противоречие со стремлением к прибыли1. К тому же федеральные резервные банки имеют дело не

слюдьми, а с государством и коммерческими банками.

3.БАНКИ БАНКИРОВ. Федеральные резервные банки делают для депозитных учреждений, по существу, то же самое, что депозитные учреждения делают для людей. Именно поэтому федеральные резервные банки называют "банками банкиров". Подобно тому как банки и сберегательные учреждения принимают вклады людей и предоставляют им ссуды, центральные банки принимают вклады банков и сберегательных учреждений и предоставляют ссуды им. Но у федеральных резервных банков есть

итретья функция, которую не выполняют банки

исберегательные учреждения: функция выпуска наличных денег. Конгресс уполномочил федеральные резервные банки пускать в обращение банкноты федерального резервного банка, которые образуют предложение бумажных денег в экономике.

Коммерческие банки. Роль "рабочих лошадей" американской финансовой системы играют 13 753 ее к о м м е р ч е с к и х б а н к а . Примерно 2/3 из них являются б а н к а м и ш т а т о в , то есть частными банками, действующими в соответствии с чартером штата. Остальная треть получает чартеры от федерального правительства, то есть является н а ц и - о н а л ь н ы м и б а н к а м и . До принятия DIDMCA это различие было достаточно важным, поскольку закон обязывал национальные банки входить в Федеральную резервную систему, тогда как банки штатов сами решали, присоединяться к ней или нет.

В 1970-х годах число членов федеральной резервной системы довольно резко сократилось. К концу 1970-х годов в нее входило менее 40% коммерческих банков. Главная причина такого сокращения состояла в том, что входящие в федеральную резервную систему коммерческие банки были обязаны держать в федеральных резервных банках вклады, или резервы", по которым не уплачивается процент. Высо-

кие процентные ставки 1970-х годов значительно повысили вмененные издержки (неполученный доход в виде процента) членов. Из-за этого многие банки вышли из Федеральной резервной системы, в результате чего ее способность управлять банковской системой и денежным предложением ослабла. DIDMCA отреагировал на эту проблему требованием унификации резервов всех коммерческих банков (как национальных, так и банков штатов) и других депозитных учреждений, вне зависимости от того, являются ли они официальными членами Федеральной резервной системы или нет. Закон также разрешил всем депозитным учреждениям пользоваться займами Федеральной резервной системы и ее услугами при клиринговых расчетах. В 1980-е годы по мере вступления в силу этих юридических изменений существовавшие ранее различия между входящими в Федеральную резервную систему коммерческими банками, коммерческими банками-аутсайдерами и различными сберегательными учреждениями постепенно стирались.

Сберегательные учреждения. Сберегательные учреждения имеют самостоятельные и отдельные от Совета управляющих и федеральных резервных банков органы контроля. Так, например, деятельность ссудо-сберегательных ассоциаций регулируется и проверяется Федеральным банком по кредитованию жилищного строительства. Но, как мы только что отметили, DIDMCA расширил кредитные полномочия всех сберегательных учреждений, так что теперь ссудо-сберегательные ассоциации и взаимно-сберегательные банки могут предоставлять ссуды потребителям и предприятиям. Кроме того, DIDMCA поставил ссудо-сберегатель- ные ассоциации и другие депозитные учреждения под контроль резервной системы. В частности, сейчас на сберегательные учреждения распространяются резервные требования, предъявляемые к коммерческим банкам, благодаря чему кредитносберегательные учреждения могут получать заем Федеральной резервной системы. В главе 17 мы увидим, что изменение резервных требований и условий, на которых депозитные учреждения могут получать займы Федеральной резервной системы, являются двумя основными средствами контроля денежного предложения со стороны Совета управляющих. Исходя из этого, на рисунке 15-4 мы отметили с помощью пунктирных стрелок, что сберегательные учреждения находятся под частичным контролем Совета управляющих и центральных банков в той мере, в какой решения по вопросам денежной политики затрагивают вместе с коммерческими банками сберегательные учреждения.