Правовое регулирование ценных бумаг

1. Понятие и виды рынка ЦБ

РЦБ – часть единого финансового рынка. Финансовый рынок: денежный рынок (обращение краткосрочных ссуд) и рынок капиталов (предоставление денежных средств на срок – более 1 года).

2 основных способа получения капитала – банковский кредит и заимствования с помощью фондового рынка.

В 17 веке была неразвитость банковского рынка и РЦБ. Равенство субъектов на рынке не наблюдалось. Все изменилось с развитием корпораций – развиваются банковские кредиты и фондовый рынок. Голландская Ост-Индская компания – впервые публичное размещение ценных бумаг. С этого момента возникает цивилизованный РЦБ. Фактически фондовому рынку для развития понадобилось немного времени.

Положительные моменты фондового рынка, влияющие на регулирование РЦБ:

- свободное перераспределение ресурсов в max короткие сроки из отраслей, теряющих имеющийся потенциал развития, в новые, более перспективные сферы экономической деят-ти (отношения эмитентов и инвесторов – предупреждение злоупотребления полномочиями) – в законодательстве большинства развитых стран мира установлены жесткие требования по раскрытию информации эмитентами на РЦБ; создаются max комфортные условия для совершения сделок на РЦБ; концепция, США – «электрический свет – лучший полицейский»

- основные правопорядки в мире создают max удобные условия для продажи своих ценных бумаг (например, закон о клиринговой деятельности)

Отрицательные моменты фондового рынка, влияющие на регулирование РЦБ:

- высокая чувствительность участников рынка к политическим, экономическим и правовым изменениям в стране и за рубежом – нестабильность стоимости ценных бумаг, усугубление спекулятивными сделками; во многих странах приняты х странах приняты НПА, противодействующие распространению инсайдерской информации, а также манипулированию рынка

РЦБ – рынок ожиданий. Сейчас те цены, которые устанавливаются, могут не отражать реальную стоимость акций компании, они отражают только наши ожидания. Одна из функций РЦБ – предоставление информации о состоянии экономики в стране. В кризис экономике был подан важный информативный сигнал от фондового рынка, что в будущем моет быть хуже. 2009 – кризис доверия, никто не давал в долг. Также наблюдается большая чувствительность рынка. Чтобы для всех были равные возможности на рынке, существует развитое законодательство о противодействии манипулированию рынка и противодействию инсайдерской информации. Как же применять многочисленные положения? Нет соответствующих разъяснений. Есть дисбаланс между законами и подзаконными актами. Самое главное – чувствительность рынка должна быть сбалансирована правовым регулированием тех элементов, которые протекают на рынке. Все это нужно, чтобы экономика не пошла по негативному сценарию.

В специальной литературе есть точка зрения, согласно которой РЦБ сводится к совокупности сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг. Этот подход не отображает всего многообразия отношений, возникающих на фондовом рынке. Фондовый рынок характеризуется наличием сложной системы взаимоотношений между различными субъектами, что в свою очередь влияет и на правовое регулирование данной сферы. Чтобы совершить сделку – нужно осуществить различный комплекс мероприятий, инструменты разнообразны, субъекты разнообразны, деят-ть тоже разнообразна. Необходимо осуществлять регулирование и непрофессиональных участников – брокеров, депозитариев.

Блоки общественных отношений, возникающих на РЦБ:

1) в связи с возникновением ЦБ как объекта гражданских прав (эмиссия ЦБ)

2) в связи с обращением ЦБ (все сделки с ЦБ: купля-продажа, мена, заем и т.д.)

3) в процессе осуществления учета прав владельцев ЦБ

4) в процессе осуществления инвестиционной деятельности

5) вследствие осуществления субъективных гражданских прав, закрепленных ценной бумагой (владелец ЦБ обладает определенным комплексом гражданских прав; помимо прав на дивиденды, купонные выплаты по облигациям, он имеет корпоративные права, права на информацию)

6) в процессе осуществления профессиональных и иных, тесно связанных с ними видов деятельности на РЦБ (например, аудиторская деятельность)

7) в процессе государственного регулирования РЦБ

Различные виды РЦБ:

1) в зависимости от финансовых инструментов, являющихся предметом отношений между участниками рынка

а) рынок акций

б) рынок облигаций

в) рынок производных финансовых инструментов (регулирование сложное)

2) по связи объектов РЦБ с их выпуском и обращением

а) первичный рынок (рынок первых и повторных эмиссий ЦБ) – отношения возникают между эмитентами и первыми лицами, которые приобретут ЦБ, причем эмитенты – различные лица

б) вторичный рынок (обращаются ранее эмитированные ЦБ) – отношения между различными инвесторами

3) по степени урегулированности отношений

а) организованный рынок

б) неорганизованный рынок

Модели фондового рынка

Вообще сейчас переплетены все модели. Ранее было разграничение методов и средств регулирования. Концентрированность капиталом оказывает серьезное влияние на модели. В России – суперконцентрация.

1 модель – американская. Большая распыленность капитала.

2 модель – немецкая. Концентрированный капитал.

2. Современные тенденции развития и регулирование РЦБ

Основные факторы, оказавшие влияние на развитие РЦБ в последнее время

1) увеличение доли институциональных инвесторов – в их качестве выступают лица, которые привлекают денежные средства от большого количества иных лиц и финансируют их в финансовые инструменты – банки, пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды

2) развитие компьютерных технологий, в том числе сети Интернет

3) глобализация рынков

Основные тенденции государственного регулирования фондового рынка

1) усиление государственного регулирования как в сфере правовой регламентации отношений, так и в сфере контроля и надзора за участниками рынка; одновременно наблюдается тенденция по снижению роли саморегулирования

- принятие новой законодательной базы функционирования рынка (Закон Доде Франка в США)

- реформа контролирующих органов на РЦБ

В России в 2011 –изменение правового статуса Федеральной службы по финансовым рынкам. По основной сфере правовые акты издаются ФСФР лишь с согласованием Министерства финансов. Сейчас хотят предоставить больше полномочий ФСФР.

2) разработка концепции глобального регулирования финансовых рынков, включая РЦБ

3. Законодательство о РЦБ

Законодатель стоит перед дилеммой, необходимо учитывать различные интересы – частные интересы эмитентов и государственные интересы (стабильность). Как следствие, комплексный характер НПА.

Особенности регулирования РЦБ в России:

1) комплексный характер законодательных актов

2) усиливающаяся тенденция по специализации законов на РЦБ

- ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»

- ФЗ «О центральном депозитарии»

- ФЗ «Об организованных торгах»

3) тесная связь законодательства о РЦБ с корпоративным законодательством

- корпорации – основные эмитенты на РЦБ

4) большое значение имеют подзаконные нормативные акты, прежде всего, Федеральной службы по финансовым рынкам

5) регулярное изменение нормативных актов, вызванное постоянным усложнением отношений на фондовом рынке

6) серьезную роль в ходе регулирования отношений на РЦБ играют локальные нормативные акты участников рынка (фондовые биржи, правила листинга, допуска к торгам), обычаи делового оборота, а также в меньшей степени акты рекомендательного характера (Кодекс корпоративного поведения ФКЦБ)

7.03.2012