-конъюнктура товарного и финансо­ вого рынка; -уровень рентабельности активов;

-отношение кредиторов к органи­ зации;

-уровень налогообложения прибыли;

-финансовый менталитет собственни­ ков и менеджеров организации.

С учетом этих факторов анализ и управ­ ление структурой капитала целесо­ образно проводить по двум основным направлениям:

-установление оптимальных для дан­ ной организации пропорций использо­ вания собственного и заемного капи­ тала;

-привлечение в компанию необхо­ димых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

В то же время, структуру капитала необходимо оптимизировать по следу­ ющим направлениям:

-максимизация уровня рентабельнос­ ти собственного капитала;

-минимизация стоимости капитала;

-формирование показателя целевой структуры капитала.

Собственный капитал характеризу­ ется следующими основными поло­ жительными свойствами: простотой привлечения и более высокой спо ­ собностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата процентов.

Вместе с тем собственному капита­ лу присущи следующие недостатки: ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операци­ онной и инвестиционной деятельности компании а также высокая стоимость в сравнении с альтернативными заем­ ными источниками формирования

капитала.

Собственный и заемный капитал

Используя только собственный капи­ тал, предприятие имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограни­ чивает темпы своего развития.

Всвою очередь, заемный капитал характеризуется достаточно широки­ ми возможностями привлечения источ­ ников финансирования, особенно при высоком кредитном рейтинге предпри­ ятия, наличии залога или гарантийного поручителя. Заемный капитал обеспе­ чивает роста финансового потенциа­ ла предприятия при необходимости существенного расширения его акти­ вов и возрастания темпов роста объ­ ема его хозяйственной деятельности. Он способен генерировать прирост финансовой рентабельности за счет эффекта финансового левериджа.

Вто же время использование заемного капитала генерирует риск снижения финансовой устойчивости и риск поте­ ри платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала. Активы, сформи­ рованные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выпла­ чиваемого ссудного процента. Также существует высокая зависимость сто­ имости заемного капитала от колеба­ ний конъюнктуры финансового рынка.

Таким образом, предприятие, исполь­ зующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал свое­ го развития и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере генерирует финансо­ вый риск и угрозу банкротства.

Подходы к анализу капитала могут быть весьма разнообразными. При этом основная цель - исследовать и систематизировать основные из них,

определить направления совершенс­ твования анализа капитала и методов наиболее объективной оценки его величины.

Подход к изучению структуры капитала должен включать в себя два основных аспекта: изучение процесса форми­ рование капитала и изучение функци­ ональных сторон системы (процесса функционирования капитала).

В этой связи при проведении анали­ за капитала необходимо рассматри­

вать процессы его формирования и развития с одной стороны, и процес­ сы его функционирования - с другой. Основные этапы комплексного анали­ за капитала показаны на схеме (см.

рис. 1 ниже):

Анализ капитала предприятия

П роцесс формирования капитала анализируется путем оценки и деталь­ ного исследования всей совокуп­ ности источников капитала предпри-

ятия, определения структуры и других качественных показателей источни­ ков формирования капитала, а так же определения их стоимости.

В целях управления предприятием анализ капитала необходимо раз­ делять по целям - на стратегический

итекущий (оперативный). Проводя анализ капитала предприятия, необ­ ходимо использовать все подходы функционального анализа различно­ го уровня и рассматривать капитал как совокупность имущества и функ­ ций предприятия, взаимообусловлен­ ных и взаимосвязанных во временном аспекте.

При проведении комплексного сис­ темного анализа капитала пред ­ приятия важно соблюдать последо­ вательность проведения анализа, основывающуюся на порядке про­ хождения капиталом стадий оборота

икругооборота. Следуя временному принципу формирования и функци­ онирования капитала, анализ отчет­ ности необходимо начинать с оценки источников формирования капитала предприятия, переходя к следующему этапу - к анализу функционирующего капитала (активам), и далее осущест­ влять анализ текущего капитала пред­ приятия.

Анализ авансированного и инвестиро­ ванного капитала производится, как правило, по трем основным направле­ ниям:

-оценка эффективности инвестиций;

-оценка эффективности авансирован­ ного капитала;

-оценка прибыльности авансирован­ ного и инвестированного капитала. Капитал предприятия при проведении анализа следует рассматривать не только как количественно измеримый показатель, но и как основную качес­ твенную характеристику предприятия.

Эффективность использования капитала

Система комплексного анализа капи­ тала должна предусматривать ее при­ менение на всех стадиях создания и функционирования предприниматель­ ского капитала, от первоначальной предварительной оценки бизнеса до полного возмещения стоимости капи­ тала, включая и цикл его расширенно­ го воспроизводства.

Общие подходы к анализу эффектив­ ности использования капитала могут быть изображены в виде схемы на

рис. 2 (см. но с.78).

Система показателей объективно необходима для разработки методики комплексного экономического анали­ за капитала. Сегодня, по существу, мы имеем дело в этой области с некото­ рым набором аналитических задач, который является далеко не полным и, естественно, не выстроенным в отде­ льную методику.

Для измерения, оценки и анализа капитала используется множество показателей. В то же время необхо­ димо отметить, что капитал является категорией, имеющей сложную эко­ номическую природу, и показатели его не отражаются напрямую в финансо­ вой отчетности предприятия. Поэтому

используя ТОЛЬКО

собственный капитал,

предприятие имеет

наивысшую финансовую

устойчивость,

но ограничивает темпы

своего развития