Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Однако продажа опциона, согласно нормам МСФО, не может признаваться операцией хеджирования.

Результатом хеджирования является не только снижение (оптимизация) рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают следующие типы хеджирования:

–классическое (чистое) хеджирование. Речь об этом типе шла выше:

это хеджирование путём занятия противоположных позиций на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Исторически это первый вид хеджирования – он применялся торговцами сельскохозяйственной продукцией в Чикаго (США);

–полное и частичное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки;

–предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций;

–селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объёму и времени заключения;

–хеджирование и рехеджирование опционов. Открытие позиций с базовым активом для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов. Такая общая позиция называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние не является постоянным. Изменение цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже

85

базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния – такие действия называются рехеджированием опционов;

–перекрёстное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив 16 рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

По технике осуществления операции различают два вида хеджирования:

–хеджирование покупкой;

–хеджирование продажей.

Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. То есть результатом является фиксация цены закупки товара. Нередко применяется посредническими фирмами и компаниями-переработчиками сырья, имеющими заказы на закупку товара в будущем. При этом закупки на фьючерсном рынке совершаются как временная замена закупки реального товара. Тем самым длинное хеджирование предохраняет от повышения цен на сырьё, покупаемые (в том числе и для перепродажи) товары.

При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, а в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов. Данный вид хеджирования используется для защиты продажной цены товара. Применяется продавцами реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Короткий хедж начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его покупкой. В Приложении Л приводится описание механизмов действия обоих видов хеджирования.

Таким образом, при хеджировании хеджер заменяет один риск на другой. Он устраняет (снижает, оптимизирует) ценовой риск, связанный с

16 Базовый актив – биржевой товар, поставляемый по договору или стоимость которого является базой для расчёта при исполнении срочного договора, например, ценные бумаги, товары, фондовые индексы или фьючерсы, лежащие в основе срочных договоров.

86

владением реальным товаром или финансовым инструментом, и принимает на себя риск, связанный с владением базисным активом. В связи с этим в хеджировании используют понятие «базисный риск» – риск неблагоприятного соотношения между наличной и фьючерсной ценой в срочных сделках. Более широко этот термин используется для обозначения риска, возникающего при несбалансированности рынков денежных и производных инструментов, и который хеджируется путём занятия противоположной по отношению к определённому фактору риска позиции.

В Приложении М приводятся примеры хеджирования рисков.

6.5. Методы управления банковским риском

Банки стремятся получить наибольшую прибыль. Но это стремление ограничивается возможностью понести убытки. Основой успешной деятельности банков является принятие банками рисков. Принимаемые риски должны быть разумными, контролируемыми и находиться в пределах финансовых возможностей и компетенции банка.

Риск банковской деятельности и означает вероятность того, что фактическая прибыль банка окажется меньше запланированной, ожидаемой. Чем выше ожидаемая прибыль, тем выше риск. Доходность операций банка и размер его риска условно можно считать прямо пропорциональными величинами.

Существуют общие причины возникновения банковских рисков и тенденции изменения их уровня. Но на этот счёт нет единого мнения.

Риски, с которыми сталкиваются коммерческие банки, могут быть как чисто банковскими рисками, непосредственно связанными со спецификой деятельности кредитных учреждений, так и общими рисками, возникающими вне кредитных учреждений под воздействием внешних факторов.

К банковскими рискам принято относить непосредственно кредитный, процентный и валютный риски, а также риск несбалансированной ликвидности. Кроме этих видов рисков, составляющими общего финансового риска коммерческого банка являются и внешние риски (отраслевые риски, риски региона или страны, риски финансовой

87

устойчивости заёмщиков). Такие риски носят общий характер, но могут оказывать серьёзное влияние на финансовое положение банка.

Можно выделить группу банковских рисков, связанных с деятельностью конкретного коммерческого банка, но не являющихся исключительно банковскими. К ним можно отнести операционные риски (риски, возникающие при заключении сделок и при оформлении операций). Такие риски свойственны не только кредитным учреждениям. В ряде случаев риски при заключении сделок и при оформлении операций являются следствием юридического риска, который особенно ощутимо проявляется в странах с нестабильным и недостаточно развитым банковским законодательством. Частые изменения нормативной базы могут стать причиной возникновения убытков по сделкам, являющимся в момент их заключения потенциально прибыльными.

В экономической литературе встречается группировка банковских рисков по различным видам банковских операций, например: риск расчётных операций, кредитный риск, риск операций с иностранной валютой, риск депозитных операций, риск операций банка с ценными бумагами. Существует и комплексные риски, например, риск ликвидности банка. Интересен подход д.э.н. Русанова Ю.Ю. к классификации банковских рисков (см. рисунок 11).

Рисунок 11 – Группировка рисков банковского риск-менеджмента [90, с.15]

Общие риски связаны с проявлением агрессивных факторов «внешнего» уровня окружающей среды банковского менеджмента. Их отличительными

88

чертами являются территориальная концентрация и слабая объектная избирательность. Они могут воздействовать на объекты, оказавшиеся в зоне их проявления на конкретной территории. Среди них могут оказаться здания банка, его сотрудники, техника, системы связи, а также их клиенты, имущество в залоге и другое, К общим рискам относятся природные, техногенные, криминальные, социально-политические и иные риски.

Рыночные риски концентрируются в сферах, где происходит реализация товаров (услуг, технологий, информации, финансовых ресурсов и т.д.), и касаются прямо или косвенно любых направлений деятельности банка. К рыночным рискам можно отнести риски товара, потребителя, информации, организации и инфраструктуры и иные риски.

Риски, принимаемые банками, связаны с различными видами банковской деятельности и параметрами банковских продуктов. К ним можно отнести кредитный, депозитный, операционный риски, риск ликвидности, процентные и валютные риски-шансы и другие.

Риски, инициируемые банками, передаются их контрагентам. К таким рискам можно отнести депозитный и кредитный риски, процентные и валютные риски-шансы и иные их модификации.

6.5.1. Скоринговые технологии, применяемые банками

Как известно, большую часть своих доходов банки традиционно получают от кредитования. Поэтому среди рисков, принимаемых банками, важнейшим принято считать кредитный. В Приложении Н схематично представлены возможные сценарии осуществления банком кредитной сделки («беспроблемный» и «проблемный» кредиты).

Одно из основных требований Базельского комитета (Basel II) состоит в соответствии капитала банка его рискам, которые необходимо уметь определять, чтобы формулировать требования к капиталу, обеспечивающие банку надёжность. При этом невозврат единичных кредитов не приносит ощутимого урона банку, если компенсируется резервами, отчисляемыми под ожидаемые потери по кредитным операциям.

89

В рамках стратегической политики Банк России вырабатывает единый подход к регулированию и надзору за качеством управления рисками и достаточностью капитала в отношении как крупных, так и небольших банков. По мнению ЦБ РФ, все банки должны в обязательном порядке самостоятельно оценивать риски. Принципиально важным здесь является способность банка верно классифицировать заёмщика по вероятности дефолта. Вместе с тем нормативные документы ЦБ пока не предусматривают оценку качества риск-менеджмента банков как такового.

Банк России рассматривает кредитный риск в широком и в узком смысле в зависимости от перечня финансовых инструментов, подверженных кредитному риску. В широком смысле кредитный риск обусловлен тем, что коммерческий банк должен иметь определённый размер собственных средств (капитала), связанных с размещением активов, с проведением срочных сделок, с наличием условных обязательств кредитного характера. Особая роль принадлежит кредитным рискам, возникающим при осуществлении операций со связанными с банком лицами, а также по определённым ссудам физическим лицам.

Величина кредитного риска в узком смысле и определяется как

«обесценение ссуды, потеря ссудной стоимости» 17.

Современная ситуация на российском кредитном рынке характеризуется повсеместной экспансией банков в сектор потребительского кредитования. Однако рост объёмов кредитования сопровождается не менее активным повышением объёмов невозвратов и нерациональных долгов.

Можно выделить следующие основные способы управления подверженностью кредитному риску, снижения его концентрации и уровня потерь при наступлении дефолта:

1)переоценка активов по рыночной стоимости;

2)обеспечение обязательств;

3)резервирование средств под покрытие ожидаемых и непредвиденных потерь;

17 рассчитывается в соответствии с Положением ЦБ РФ № 254-П от 26 марта 2004 г. (в ред. приказа от 04.12.2009 № 2355-У) «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности».

90

4)лимитирование;

5)диверсификация портфеля;

6)взаимозачёт встречных требований (неттинг);

7)выработка условий досрочного взыскания суммы задолженности и прекращения действия обязательств;

8)страхование;

9)секьюритизация долговых обязательств;

10)хеджирование с помощью кредитных производных инструментов

[118, с.451].

Многие из указанных универсальных приёмов применимы для снижения степени кредитного риска, однако прежде чем снижать кредитный риск, сначала нужно его оценить.

Для оценки кредитного риска производится анализ кредитоспособности заёмщика, под которой в российской банковской практике понимается способность юридического или физического лица полностью и в срок рассчитаться по своим долговым обязательствам. Всё большее распространение наряду с традиционными способами оценки кредитоспособности заёмщика (на основе системы финансовых коэффициентов, на основе анализа денежных потоков, на основе анализа делового риска) получает также оценка кредитоспособности заёмщика на основе технологии интеллектуального анализа данных DataMining.

По сути, все кредитные модели предназначены для решения одной и той же проблемы – разделения заёмщиков на группы по кредитному качеству. Данная процедура может реализовываться по-разному. Выбор базового принципа работы модели наиболее подходящего для решения стоящих перед банком задач, зависит в значительной степени от характера кредитуемых заёмщиков.

Оценка более крупных заёмщиков, как правило, строится на традиционных способах оценки кредитного риска – экспертного или фундаментального характера (путём анализа основных экономических показателей компании или отрасли).

Для заёмщиков-потребителей целесообразно использование различных статистических моделей, базирующихся на количественном анализе

91

небольшого числа факторов риска оказывающих влияние на способность клиента исполнить свои обязательства, т.е. кредитного скоринга. Встречается несколько определений данного понятия.

Скоринг (англ. scoring) – метод классификации всех заёмщиков на различные группы для оценки кредитного риска; представляет собой математическую или статистическую модель, с помощью которой на основе кредитной истории "прошлых" клиентов банк пытается определить, насколько велика вероятность, что конкретный потенциальный заёмщик вернёт кредит в срок 18.

Кредитный скоринг – система оценки кредитоспособности (кредитных рисков) лица, основанная на численных статистических методах. Является упрощённой системой анализа заёмщика, что позволяет снизить требования к квалификации кредитного инспектора, занятого рассмотрением заявок на кредит, и увеличить скорость их рассмотрения 19.

Кредитный скоринг – это оценка кредитоспособности клиента. Она осуществляется как при первичном рассмотрении заявления, так и при оценке поведения клиента с точки зрения активности использования карты и погашения кредита 20.

Кредитный скоринг является инструментом, использующим различные количественные показатели и характеристики выданных ранее кредитов, для прогноза показателей будущих кредитов со схожими характеристиками. Кредитный скоринг является научным методом оценки кредитного риска, связанного с новыми кредитными заявками 21.

В самом упрощённом виде скоринговая модель представляет собой взвешенную сумму определённых качественных и количественных показателей. Считается, что существует корреляция между некими социальными данными заёмщика (наличие детей, отношение к браку, наличие высшего образования) и его добросовестностью.

На рисунке 12 представлена модель работы скоринговой системы.

18http://slovari.yandex.ru/~книги/Экономический%20словарь/Скоринг/

19http://ru.wikipedia.org/wiki/

20Кредитные карты http://bankir.ru/analytics/cards/4/25464

21Кредитный скоринг: нужен ли он Вашему банку? http://franklin-grant.ru./ru/news2/data/ news_03/2005_08/20050802_180545_jm.asp

92

обращений в прошлом, количество банкротств, отношение суммы кредита к заёмной стоимости и т. п. Количество характеристик, как правило, лежит

вдиапазоне 6–18. С позиции современных информационных технологий скоринговая карта является простейшей предиктивной моделью дефолта. Её достоинство – простота и понятность.

Например, в США сегодня популярна скоринговая модель FICO score, где интегральная оценка клиента даётся в пределах значений от 300 до 900. В соответствии с этим заёмщик оценивается следующим образом:

выше 690 – «великолепно»

650—690 – средний стандартный уровень

640—650 – «очень хорошо»

620—640 – «хорошо»

600—620 – «плохо»

ниже 600 – «высокорисковый».

Для американцев медианное значение FICO score равно составляет 723. Хотя скоринг применяется в основном при кредитовании физических лиц, имеется практика применения его для оценки кредитоспособности субъектов малого бизнеса и даже банков. Скоринг с успехом применяется

вмаркетинге для определения вероятности, что именно эта группа клиентов будет пользоваться этим видом продукции.

Несомненно, важное место в системе банковского риск-менеджмента занимают мероприятия по возврату просроченных и сомнительных ссуд и по реализации залогов. В Приложении П схематично изображена последовательность работы с просроченной задолженностью на примере одного из коммерческих банков.

Вопросы для самоконтроля

1.Что понимается под экономическим риском в общем смысле?

2.Перечислите важнейшие функции риска и раскройте их содержание.

3.Как можно классифицировать риски по различным признакам?

4.Какие виды риска действуют в производственной сфере?

5.В чём заключаются стратегия и тактика риск-менеджмента?

94

6.Перечислите основные этапы риск-менеджмета.

7.Назовите важнейшие методы управления риском и опишите их.

8.В чём заключается смысл хеджирования?

9.Назовите важнейшие типы хеджирования.

10.В чём заключаются принципиальные отличия между хеджированием покупкой и хеджированием продажей?

11.Каковы особенности возникновения и проявления банковских рисков?

12.В чём суть кредитного скоринга?

ГЛАВА 7. ОПТИМИЗАЦИЯ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ И РАЗРАБОТКА НАЛОГОВЫХ СХЕМ В ОРГАНИЗАЦИИ

7.1. Налоговое планирование как часть финансового менеджмента организации

История свидетельствует, что извечной проблемой во взаимоотношениях между налогоплательщиками и государством является несовпадение точек зрения на само существование налогов: предприниматели, руководители фирм и граждане-налогоплательщики рассматривают налоги как потери для бизнеса или семейного бюджета; напротив, государство внушает, что налоги – это плата за существование цивилизованного общества. Разработана даже теория «стационарного бандита» 22, объясняющая налогообложение: население платит столько, сколько государство считает нужным и имеет силу взять. Единственным положительным моментом для налогоплательщика является, как правило, предсказуемость и известность объёмов налогов.

Противодействие налогам как социально-экономическое явление, стремление налогоплательщиков не платить налоги или платить их в меньшем размере существовало, существует и будет существовать до тех пор, пока будет государство и налоги являются основным источником

22 Теория разработана американскими экономистами Мансуром Олсоном и Мартином Макгиром.

95

доходной части бюджетов разного уровня. Данное явление объективно и не зависит от государственного строя, формы правления, качества налоговых законов и общественной морали. Оно обусловлено основной функцией налогов – фискальной, а также экономико-правовым содержанием налога – легальное (на основании закона), принудительное и обязательное изъятие части собственности организаций и граждан для государственных (публичных) нужд.

Любой хозяйствующий субъект заинтересован в определении оптимальных объёмов своих налоговых платежей. В компании такой процесс называют системой корпоративного налогового менеджмента.

Налоговый менеджмент предполагает оптимизацию бремени и структуры налогов и в свою очередь является частью финансового менеджмента (финансового управления) компании. Главная задача финансового менеджмента заключается в финансовой оптимизации, т. е. в выборе наилучшего пути управления финансовыми ресурсами предприятия, а также привлечении внешних источников финансирования.

Наряду со стандартным порядком уплаты налогов теоретически существуют три метода сокращения налоговых платежей организации:

а) уклонение от уплаты налогов; б) налоговое планирование; в) избежание налогов.

Уклонение от уплаты налогов (tax evasion) считается нелегальным

путём уменьшения своих налоговых обязательств по налоговым платежам, основанном на сознательном использовании методов сокрытия доходов и имущества от налоговых органов, создании фиктивных расходов, а также намеренном (умышленном) искажении бухгалтерской и налоговой отчётности. Легальной возможности уклониться от налогов не существует. Любые целенаправленные действия субъекта, нарушающие действующее законодательство, в результате которых бюджет недополучает причитающиеся ему по закону суммы налогов, являются ущербными, нелегальными и приводят к наступлению налоговой либо уголовной ответственности 23.

23 Контроль за пополнением бюджета за счёт взимания налогов и сборов с налогоплательщиков призваны осуществлять налоговые органы РФ. Налоговая ответственность применяется ими при неуплате или неполной уплате сумм налога (сбора) в результате занижения налоговой базы, иного неправильного исчисления налога (сбора) или

96

Налоговое планирование (tax planning) – легальный путь уменьшения налоговых обязательств, основанный на использовании возможностей, предоставленных налоговым законодательством, путём корректировки своей хозяйственной деятельности и использования различных методов ведения бухгалтерского учёта.

Избежание налогов, обход налогов (tax avoidance) – минимизация налоговых обязательств законным использованием пробелов действующих нормативных законодательных актов; при этом налогоплательщик полностью раскрывает свою учётную и отчётную информацию перед налоговым органом. Этот метод позволяет в дальнейшем довольно успешно оспаривать в арбитражном суде претензии налоговых органов к выбранной организацией налоговой политике, основываясь на принципе «что не запрещено законом, то разрешено». Правда, государство вынуждено принимать ответные меры – совершенствовать налоговое законодательство и устранять в нём различного рода коллизии и противоречия. Возможен случай, когда организация или физическое лицо не являются налогоплательщиком, либо их деятельность по закону не подлежит налогообложению, либо их доходы не облагаются налогами.

Оба последних способа, с юридической точки зрения, не предполагают нарушения законных интересов бюджета. Правда, избежание налогов несёт в себе дополнительные риски, связанные с огромными сложностями на пути судебных тяжб с налоговыми органами.

Остановимся более подробно на содержании налогового планирования в организации. Цель корпоративного налогового планирования заключается в улучшении финансовых показателей организации посредством сокращения налоговых расходов организации. Предпосылками эффективного использования налогового планирования являются:

1) учёт основных направлений развития налоговой, бюджетной и инвестиционной политики государства;

других неправомерных действий (бездействия). Налоговым кодексом РФ (ст. 122, 123) за данное правонарушение предусматривается взыскание штрафа в размере от 20 до 40% от неуплаченной суммы налога (сбора), если данные действия совершаются умышленно.

Согласно УК РФ такие деяния являются также уголовно наказуемыми. Ст. 198 кодекса устанавливает уголовную ответственность по такого рода преступлениям для физических лиц, а ст. 199 – для организаций.

97

2)разработка учётной политики организации и проведение договорных кампаний с учётом их налоговых последствий;

3)правильное и полное использование всех установленных законом льгот, освобождений от налогов и исполнения обязанностей налогоплательщиков;

4)оценка возможностей получения отсрочек и рассрочек по уплате налогов, а также различных налоговых и инвестиционных налоговых кредитов.

Поскольку налоговое планирование является частью финансового планирования, оно строится на следующих принципах:

 платить минимум из положенного;  осуществлять уплату налога в последний день установленного

периода;  использовать варианты снижения налогооблагаемой базы в рамках

взаимосвязанной системы налогообложения предприятии;  использовать льготные режимы налогообложения, предусмотренные

законодательством;  не допускать повышенного налогообложения путём использования

специальных учётных методов.

Весьма важным моментом использования налогового планирования является диагностика его состояния в организации.

Диагностика начинается с определения совокупной налоговой нагрузки

и завершается экспресс-аудитом. Под проблемными участками деятельности налогоплательщика подразумеваются, например, расходы, не признаваемые при налогообложении. На рисунке 13 схематично изображены этапы проведения диагностики состояния налогового планирования в организации.

Весьма важным при настройке и обеспечении эффективной работы системы налогового планирования является полнота и качество информационной базы системы принятия решений по налоговому планированию. В Приложении Р схематично изображена структура такой информационной базы.

98