Учебное пособие 1522

При этом критерием абсолютной эффективности служит максимизация дохода и минимизация объемов инвестиций.

Норматив абсолютной экономической эффективности капитальных вложений дифференцируется по отраслям народного хозяйства, с учетом воспроизводства в них и в зависимости от отраслей материального производства, от направлений капитальных вложений. Диапазон колебаний нормативов экономической эффективности инвестиций в нашей стране, сложившийся до момента значительного спада их объемов, составляет 0,12- 0,32.

Нормативный коэффициент экономической эффективности капитальных вложений показывает минимальный размер дохода (прибыли), который должен быть получен от вложенных инвестиций на каждый их рубль. В этом заключается сущность данного показателя.

По хозрасчетным объединениям, предприятиям, по народнохозяй-

ственным комплексам, отраслям, при использовании ими собственных средств и кредитов, рассчитывается показатель рентабельности по формуле

лями рентабельности. Если Э р > Е р , то капитальные вложения являются эффективными. Е р - норматив общей экономической эффективности, установленный для соответствующей производственной структуры.

По вновь строящимся предприятиям, цехам, другим объектам и отдельным мероприятиям также определяется показатель рентабельности Э пр.

где Ц - годовой выпуск продукции (по плану) в оптовых ценах предприятия, тыс. р.; С - себестоимость годового выпуска продукции предприятия после

осуществления строительства и освоения производственных мощностей, тыс. р.

Э пр сравнивается с коэффициентом рентабельности Е пр. При превышении первого показателя над вторым капитальные вложения считаются эффективными.

Традиционно в нашей стране рассчитываются показатели общей экономической эффективности использования действующих основных производственных фондов.

71

Рентабельность основных производственных фондов по народному хозяйству страны, по хозяйствам отдельных республик рассчитывается по формуле

где Д - годовой объем национального дохода страны, тыс. р.;

Ф- среднегодовая стоимость основных производственных и оборотных фондов, тыс. р.

По отраслям, подотраслям промышленности, сельского хозяйства, транспорта, строительства, объединениям, предприятиям и объектам

также рассчитывается показатель рентабельности этих фондов.

где П - годовая масса прибыли, тыс. р.; Ф - среднегодовая стоимость основных производственных и оборотных

фондов, тыс. р.

3.3.2. Расчеты сравнительной экономической эффективности инвестиций по приведенным затратам

Сравнительная экономическая эффективность инвестиций рассчитывается при сопоставлении вариантов хозяйственных или технических решений, размещении предприятий, комплексов, выборе взаимозаменяемой продукции, внедрении новых видов техники, строительстве новых и реконструкции действующих предприятий.

Сопоставление производится по следующим показателям:

1)коэффициент экономической эффективности капитальных вложений

(см. пп. 3.3.1 и 3.4.1);

2)срок окупаемости капитальных вложений (см. пп. 3.4.1);

3)удельные капитальные вложения. Этот показатель представляет собой сметную стоимость строительства производственной мощности или объекта в расчете на единицу этой мощности (в натуральных единицах измерения). Наиболее эффективным является проект с меньшими удельными капитальными вложениями;

4)чистый дисконтированный доход (чистая нынешняя стоимость, см. подробнее пп. 3.4.2.);

5)приведенные затраты.

72

При определении экономической эффективности капитальных вложений по приведенным затратам сопоставление производится по показателям:

-капитальных вложений; -себестоимости продукции.

При расчетах сравнительной экономической эффективности инвестиций варианты должны быть сопоставимы по объему продукции, по ее составу, срокам изготовления, социальным эффектам.

Если есть два сравниваемых варианта инвестиций, то выбирается:

1)тот, где капитальные вложения и себестоимость являются наимень-

шими; а) если капитальные вложения равны, то выбирается вариант с наи-

меньшей себестоимостью; б) если равна себестоимость годового выпуска продукции, то более

эффективным является вариант с меньшими капитальными вложениями;

2)если капитальные вложения и себестоимость продукции различны, то установить, какой вариант является более эффективным, непосредственно нельзя.

В этом случае необходимо рассчитать показатель годовых приведен-

ных затрат.

Приведенные затраты по каждому варианту представляют сумму текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативным коэффициентом сравнительной экономической эффективности капитальных вложений.

Годовые приведенные затраты рассчитываются по формуле

где C i - текущие затраты, тыс. р.

Текущие затраты представляют собой совокупность себестоимости годового выпуска продукции и эксплуатационных затрат, р/год.

Кi - капитальные вложения в основные производственные фонды различных отраслей народного хозяйства, тыс. р.;

Ен - нормативный коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений. При традиционных расчетах экономической эффективности он обычно принимается равным 0,12.

Более экономичным является тот вариант, приведенные затраты которого меньше.

73

Приведенные затраты П могут исчисляться также и по сроку окупаемости инвестиций:

где Т н - срок окупаемости капитальных вложений, годы.

Коэффициент экономической эффективности капитальных вложений является величиной, обратной сроку их окупаемости (см. пп. 3.4.1).

Расчеты и оценка эффективности отдельных вариантов проекта, сделанные на основе приведенных затрат, часто приводят к ошибочным выводам. Вариант, в котором предусматривается относительно более дешевое оборудование и использование многократно апробированной технологии при более низкой производительности труда и более высокой себестоимости продукции, чем в других сравниваемых вариантах, может отличаться меньшими приведенными затратами по сравнению с вариантом, имеющим более высокую первоначальную стоимость.

Это связано с условностями расчета эффективности капитальных вложений по формуле приведенных затрат.

Коэффициент рентабельности (коэффициент сравнительной экономической эффективности) вновь намечаемых капитальных вложений не должен быть менее 0,12. Таким образом, устанавливается нижняя граница рентабельности намечаемых капитальных вложений.

При расчете эффективности капитальных вложений по приведенным затратам:

-дополнительные капитальные вложения по более капиталоемкому варианту должны окупаться за счет снижения себестоимости за срок не более

8,33 года;

-величина Кi Ен должна быть такой, чтобы можно было окупить ка-

питальные вложения за срок, составляющий не более чем 8,33 года;

- если выражение Кi Eн тождественно эффекту, необходимому для обеспечения окупаемости капитальных вложений в указанные 8,33 года, то выражение Сi + EнКi равно расчетной цене годового объема продукции по

i - ому варианту проекта. Из этого следует:

- главным критерием в расчетах сравнительной экономической эффективности по формуле приведенных затрат является конкретная для каждого варианта проекта условная цена продукции;

74

- расчеты по этой формуле показывают, что лучшим является тот вариант, который предлагает продукцию по самой низкой условной цене, полученной при нормативном коэффициенте рентабельности. Однако этот критерий не позволяет определить качественные характеристики намечаемого к строительству предприятия и его реальную эффективность.

Именно эти обстоятельства являются одной из причин того, что подсчеты и оценки эффективности отдельных вариантов проекта, сделанные на основе формулы приведенных затрат, часто приводят к ошибочным выводам.

После выбора варианта по этому показателю необходимо произвести расчет общей экономической эффективности выбранного варианта.

Экономические расчеты должны обеспечить прогрессивность капитальных вложений. Если эти требования не удовлетворяются, проводится анализ и выбор организационно-технических и экономических решений, позволяющих получить удовлетворяющий вариант эффективности капитальных вложений.

Кроме прямых затрат, учтенных в капитальных вложениях данной отрасли, при определении эффективности капитальных вложений учитывается сопряженные затраты в смежных отраслях (в развитие производственной базы, объектов производственной инфраструктуры, охрану окружающей среды и др.) При выборе вариантов в зависимости от специфики производств учитываются: капитальные вложения в жилищно-коммунальное хозяйство и бытовое строительство, для обслуживания привлекаемых рабочих кадров и их семей, текущие затраты для достижения сырья и вывоза готовой продукции.

При оценке эффективности инвестиционных проектов важное место занимает учет социальных и экологических результатов реализации проекта. Однако результаты мероприятий, связанных с изменением количества рабочих мест, промышленной эстетикой, техникой безопасности, улучшением условий труда, жилищных и культурно-бытовых условий трудящихся, развитием сферы обслуживания, экономией свободного времени населения, охраной окружающей среды и рациональным использованием природных ресурсов, нередко не могут быть выражены в стоимостной форме.

В этих условиях наиболее эффективное решение следует находить путем совокупной оценки как стоимостных, так и натуральных показателей.

3.3.3. Оценка эффективности реконструкции и технического перевооружения действующих предприятий

Организация выпуска нового вида продукции может быть достигнута путем:

75

-строительства новых предприятий;

-реконструкции действующих предприятий;

-расширения действующих предприятий и их модернизацией. Реконструкция действующих предприятий позволяет повысить выпуск

продукции без расширения производственных площадей, с меньшими затратами и в более короткие сроки по сравнению с новым строительством.

В процессе проектирования и решения задачи увеличения выпуска продукции возникают различные ситуации:

1.К рек < К нов, а С рек < Cнов - в этом случае расчеты экономической эффективности капитальных вложений не производятся, так как ясно, что реконструкция эффективнее.

К рек, К нов - капитальные вложения соответственно в реконструкцию действующего предприятия и в строительство нового, р.;

С рек, С нов – себестоимость единицы продукции соответственно на реконструируемом предприятии и новом предприятии, р.

2.К рек < К нов , но С рек > С нов или наоборот. В этом случае для определения эффективности строительства нового предприятия или реконструкции

действующего рассчитывается коэффициент эффективности капитальных вложений:

где Оо, О1, О2 - годовой объем продукции соответственно на действующем предприятии до реконструкции, после реконструкции и на новом предприятии , натуральные единицы измерения;

С1, С2, С3 - себестоимость единицы продукции соответственно на действующем предприятии до реконструкции, после реконструкции и на новом предприятии, р.;

К1, К2 - капитальные вложения соответственно на реконструкцию и строительство нового предприятия, р.;

О1 С1 - ежегодные затраты на производство увеличенного объема продукции на действующем предприятии после его реконструкции; О о С о + О2С2 – затраты на действующем (при том же объеме продук-

ции) и новом предприятии, р.

При расчете Е осуществляется соизмерение единовременных и текущих затрат. Как правило, себестоимость продукции на новом предприятии ниже, чем на реконструируемом, а капитальные вложения - больше. Тогда в числителе формулы – экономия себестоимости при варианте строительства нового предприятия, а в знаменателе - дополнительные капитальные вложе-

76

ния при этом варианте. Тогда при Е < Е н эффективным является реконструкция, а в противном случае – новое строительство.

Определение экономической эффективности в реконструкцию осуществляется также путем сравнения коэффициентов рентабельности производственным фондов после реконструкции и до реконструкции и нового предприятия, взятыми вместе.

Если Э рек > Э р , то будут эффективны капитальные вложения в реконструкцию.

П0, П1, П2 – прибыль соответственно действующего предприятия до и после реконструкции и нового предприятия, р.;

Ф0, Ф1, Ф2- стоимость производственных фондов действующего предприятия до и после реконструкции и нового предприятия, р.

При проектировании экономической эффективности капитальных вложений реконструкции по проекту считают Е по технико-экономическим показателям. Расчет ведется по формуле

Если Е > Е н, то реконструкция эффективна.

3.4. Методы и показатели расчета экономической эффективности инвестиционных проектов в современных условиях

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

Различают два подхода к решению данной проблемы: на основе простых, укрупненных методов и методов, учитывающих изменение техникоэкономических показателей на каждом шаге расченого периода, неравноценность денежных потоков во времени, инвестиционные риски, инфляции, интересы различных групп инвесторов – участников проекта. Первые предла-

77

гают построение статистических моделей, взаимосвязанных параметров, необходимых для оценки эффективности. Поэтому их называют статистическими методами оценки эффективности. Простые методы широко используются в процессе разработки инвестиционной стратегии на первоначальных этапах оценки инвестиционных решений [22, с. 92].

Разработчики инвестиционной стратегии испытывают трудности в определении показателей экономической эффективности. Они связаны, прежде всего, с ограниченной, и к тому же весьма неопределенной по степени достоверности, информацией о затратах и результатах по оцениваемому направлению инвестиционной деятельности. Неопределенность информации обусловлена тем, что, как правило, разработчики представляют себе намеченные мероприятия на перспективу лишь в самом общем виде. Часто это даже не мероприятие в обычном понимании, а идея о технико-технологических возможностях решения конкретной производственной задачи.

3.4.1. Простые методы расчета экономической эффективности инвестиций

Простыми методами называют:

-расчет срока окупаемости;

-расчет простой нормы прибыли.

Простыми методами их называют потому, что они охватывают не весь проектный срок функционирования основных фондов (капитала), а лишь короткий период - один год.

На практике наиболее часто используется расчет периода окупаемости. Период окупаемости определяется как временной интервал (от начала осуществления проекта), необходимый для возврата первоначальных инвестиционных расходов посредством накопленных чистых потоков денежных средств, полученных с помощью проекта. Таким образом, окупаемость обычно трактуется как точка безубыточности, после которой накопленные чистые потоки денежных средств становятся положительными.

Срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала фи-

нансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение [12].

Срок окупаемости инвестиций Т на протяжении многих лет рассчитывается по формуле

78

где КВ - капитальные вложения на строительство предприятия разных отраслей народного хозяйства, тыс. р.;

П - годовая масса прибыли, получаемая от реализации продукции предприятия, тыс. р.

Недостатком данного метода является то, что он не позволяет при оценке учесть период жизни проекта после окупаемости. Поэтому инвестиционное решение не должно целиком основываться на этом методе. Однако его использование в сочетании с показателями прибыльности является практичным инструментом. При этом расчет следует производить по чистой прибыли, т.е. без учета налога на прибыль и других налогов, относимых на финансовые результаты деятельности предприятия.

Возврат затраченных средств на строительство предприятий осуществляется не только в виде чистой прибыли, но и в виде амортизационных отчислений. В развитых капиталистических странах при таких расчетах под прибылью понимается чистая прибыль (т.е. прибыль без налогов) плюс финансовые издержки (т.е. проценты за кредит) плюс амортизационные отчисления (в нашей стране амортизационные отчисления и проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на себестоимость продукции, поэтому в прибыль не включаются).

Амортизационные отчисления в мировой практике включаются в состав прибыли предприятия. Это логично, поскольку они являются средствами заказчика или потребителя, используемыми на развитие производства, на воспроизводство основных фондов данного предприятия.

Для таких расчетов необходимо использовать год работы предприятия на полную мощность, т.е. 4-ый или 5-ый год с момента ввода его в эксплуатацию.

В мировой практике при расчетах срока окупаемости инвестиций период строительства включается.

Пример. Рассчитать срок окупаемости капитальных вложений, если известно:

срок строительства предприятия - 2 года; капитальные вложения в 1 год - 50000 тыс. р.;

капитальные вложения во 2 год - 103000 тыс. р. (нарастающим итогом). Прибыль от эксплуатации этого предприятия составляет:

1 год эксплуатации - 8700 тыс. р.;

2 год эксплуатации - 20300 тыс. р.;

3 год эксплуатации - 23300 тыс. р.;

4 год эксплуатации - 35000 тыс. р.;

5 год эксплуатации - 35000 тыс. р.

Расчеты срока окупаемости капитальных вложений сведены в табл. 3.1.

79

Таблица 3.1 Расчет срока окупаемости капитальных вложений

15700 = 103000 – 87300.

15700 - эту сумму осталось возместить на 7-ом году эксплуатации. Срок окупаемости капитальных вложений Т составит:

Т = 6 + 1570035000 = 6,45 года,

где 35000 - прибыль 7-го года эксплуатации (т.е. года нормальной работы).

Если исключить срок строительства, то срок окупаемости составит: 6,45 – 2 = 4,45

Простая норма прибыли определяется как отношение прибыли за нормальный год эксплуатации предприятия (на полную мощность) к исходным затратам.

В нашей стране простая норма прибыли рассчитывается как отношение годовой суммы прибыли предприятия П к среднегодовой стоимости основных производственных фондов Фосн и оборотных фондов предприятия Фоб, называемых также исходными затратами:

Величина простой нормы прибыли - это есть коэффициент экономической эффективности использования производственных фондов или показатель рентабельности производственных фондов.

Метод расчета простой нормы прибыли имеет недостатки:

-не совсем ясно, для какого года следует производить расчет этого показателя. Уровень производства меняется по годам, особенно в начальные годы, что вызывает изменение уровня чистой прибыли;

-не принимается во внимание временная цена доходов и расходов.

80