Учебное пособие 1522

нию, банк, акционерное общество, должно учитывать «принцип рычага» - левередж (от английского leverage - средство воздействия), характеризуемый соотношением между собственными и заемными средствами компании. Чем ниже левередж, тем опаснее вложение инвестиций в компанию. Применительно к инвестиционному портфелю финансовый левередж характеризует соотношение между вложением средств в ценные бумаги с фиксированным и нефиксированным процентом дохода. Компании, привлекающие инвестиции посредством выпуска разных ценных бумаг, должны избегать высоких значений финансового левереджа, чтобы сумма обязательных платежей не превышала их возможностей выплаты процентов, дивидендов. Вкладчики инвестиций, наоборот, при желании снизить риск инвестиционного портфеля стремятся повысить долю бумаг с фиксированным процентом дохода

[2, с. 674].

Взависимости от объекта вложений инвестиции могут быть класси-

фицированы на:

- инвестиции в материальные активы (здания, сооружения, оборудо-

вание, машины и пр.);

- инвестиции в нематериальные активы (вложения в приобретение имущественных прав, оцениваемых денежным эквивалентом, - на земельные участки, угодья, другое имущество; лицензий на передачу прав промышленной собственности, секретов производства, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки, фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства) [11, с. 29].

Всовременных экономических условиях в качестве инвесторов могут выступать государство в лице его органов управления и органов территориального и муниципального управления, акционерные общества, физические лица, а также иностранные государства, иностранные юридические и физические лица, международные организации. Мелкого предпринимателя, вкладывающего капитал в собственное дело, не принято называть инвестором. В то же время предприятия, формирующие инвестиции из прибыли, считаются инвесторами. Термин «инвестор» применяют чаще всего по отношению к юридическим и физическим лицам, вкладывающим капитал не только в свое, но и в «чужое» дело, которым они не владеют. Впрочем, после вложения средств «чужое» дело становится хотя бы частично «своим».

Взависимости от статуса субъектов инвестирования и от инвесто-

ров различаются:

- государственные (муниципальные) инвестиции - вложения денеж-

ных средств, осуществляемые от имени и за счет государства. Эти вложения могут осуществляться за счет средств государственного бюджета, средств государственных внебюджетных фондов, привлеченных государством временно свободных денежных средств граждан и юридических лиц путем выпуска государственных ценных бумаг, и имущества, составляющего государственную казну. Недопустимо отождествление государственных инвестиций с

11

бюджетными инвестициями. Первые шире по содержанию и включают в себя, помимо бюджетных инвестиций (вложений из бюджетных средств), инвестиции за счет средств государственных внебюджетных фондов и иного государственного имущества и др. Государственные инвестиции направляются в малодоходные или дотационные отрасли производства - инфраструктуру, социальную сферу;

-частные инвестиции - вложения, осуществляемые частными юридическими и физическими лицами. Это инвестиции частного сектора экономики;

-смешанные инвестиции - вложения, осуществляемые совместно государством и частными инвесторами. По этому же критерию можно выделить:

-инвестиции резидентов, осуществляемые юридическими и физическими лицами - резидентами государства;

-иностранные инвестиции, осуществляемые иностранными компаниями, иностранными физическими лицами, а также иностранными государствами в лице уполномоченных ими на то органов управления и международными общественными организациями. Инвестор не признается резидентом того государства, на территории которого вкладываются денежные средства;

-совместные инвестиции, осуществляются совместно резидентами и нерезидентами.

В данной классификации главным критерием разграничения является субъект инвестирования - инвестор и его статус, а не источник денежных средств.

С позиции жизненного цикла предприятий и организаций, других хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции могут быть разделены на три группы:

начальные инвестиции (нетто-инвестиции) - это инвестиции на созда-

ние предприятия, фирмы, объекта обслуживания. Вкладываемые инвесторами средства при этом используются на строительство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, образование оборотных средств;

экстенсивные инвестиции - инвестиции, направляемые на расширение существующих предприятий, организаций, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий расширение сферы деятельности; реинвестиции - инвестиции, связанные с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях, в организациях. В данном случае предприятия и организации имеющиеся у них свободные средства (состоящие из амортизационных отчислений и прибыли, направляемой на развитие производства) расходуют на замену физически изношенного или морально устаревшего оборудования, устаревших технологических процессов новыми (при этом производственная мощность предприятий и организаций может сохраниться или увеличиться. В первом случае имеет место простое воспроизводство капитала, а во втором - расширенное. Условием успешного функционирования предприятия является расширенное воспроиз-

12

водство капитала, которое должно дополняться еще и ростом производительности и эффективности производственного аппарата - оборудования, станков, агрегатов, на повышение эффективности производства, его рационализацию. В этом случае инвестиции направляются на модернизацию или замену существующего технологического оборудования или процессов и связанные с ними реконструктивные работы, в результате чего достигается качественный рост производственного потенциала, обеспечивающий прирост прибыли от производимой продукции, оказываемых услуг без изменения их номенклатуры), на изменение структуры выпускаемой продукции, оказываемых услуг (предприятие, организация при этом увеличивают одни мощности за счет уменьшения других, где возможность сбыта и рентабельность производства продукции и услуг меньше, а увеличение мощностей всегда требует затрат), на диверсификацию производства, в результате которой меняется номенклатура выпускаемой продукции, оказываемых услуг в связи с отсутствием или резким снижением сбыта или нерентабельностью их (в таких случаях частично или даже полностью может меняться профиль предприятия, фирмы, организации), на обеспечение выживания предприятий, фирм, организаций в перспективе (к ним относятся инвестиции на проведение исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработку и создание новой эффективной продукции или новых эффективных технологий, на рекламу, подготовку или переподготовку кадров под новые технологии).

В зависимости от того, насколько инвестиции обеспечивают количественный и качественный рост производственного капитала и производственного потенциала предприятий и организаций, они могут быть определены как пассивные и активные.

Пассивные инвестиции - это те, которые обеспечивают в лучшем случае не ухудшение показателей хозяйствования, рентабельности производственного капитала, текущую выживаемость предприятий, организаций в настоящем.

Активные инвестиции - это те, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятий, фирм, организаций и их продукции, услуг, рост доходности, эффективности производственно-хозяйственной деятельности за счет внедрения новой техники, технологии, выпуска новой эффективной продукции, пользующейся повышенным спросом, формирование новых сегментов на рынке товаров и услуг.

К активным инвестициям следует относить и средства, вкладываемые в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы по созданию и разработке новых высокоэффективных товаров, продукции, технологий, поскольку они направлены не только на выживание предприятий, а и на обеспечение их устойчивого положения на рынках товаров и услуг в будущем.

По характеру участия владельцев средств, вкладываемых в реализа-

цию инвестиционных проектов, инвестиции могут быть прямыми или опосредованными (косвенными).

13

Кпрямым инвестициям относятся непосредственные вложения финансовых средств и других капиталов инвесторами - участниками реализации инвестиционных проектов.

Ккосвенным инвестициям относятся привлекаемые свободные средства граждан, предприятий, организаций путем выпуска и продажи акций, гарантийных сертификатов, других ценных бумаг.

Взависимости от продолжительности периода инвестирования

различают: долгосрочные и краткосрочные инвестиции [18, с. 11].

Под краткосрочными инвестициями принято понимать вложения средств на срок до одного года. Это означает, что в течение этого срока происходит отвлечение вложенных средств, после чего они становятся фактором производства и начинают давать отдачу, приносят доход, прибыль. К ним относятся вложения инвестиционных компаний в создание небольших быстроокупаемых производств, быстрореализуемых коммерческих проектов, связанных с покупкой-реализацией партий товаров, с организацией шоупроектов. К краткосрочным инвестициям относятся также депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов, быстрореализуемых ценных бумаг.

Долгосрочные инвестиции связаны с реализацией крупных и долговременных инвестиционных проектов, предполагающих возведение новых зданий и сооружений или их реконструкцию. Долгосрочные инвестиции сопряжены с вложением средств на год или несколько лет, иногда на десятилетия.

Следует отметить неоднозначность оценки долгосрочности и краткосрочности инвестиций с позиций самого инвестора и инвестиционных институтов - банков, инвестиционных компаний, фондов. Если для инвестора важен срок осуществления инвестиционного проекта и срок окупаемости вкладываемых средств, то для кредитодателя достаточно срока возврата выдаваемого кредита.

Спозиций банков, инвестиционных компаний, фондов к долгосрочным инвестициям в практике их деятельности принято относить вложения средств на период свыше одного года, хотя этот показатель для различных сфер инвестирования и различных компаний далеко не однозначен. В практике зарубежных крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиционные вложения классифицируются по срокам: до 2-х лет; от 2-х до 3-х лет; от 3-х до 5-ти лет; свыше 5 лет.

Вразличных сферах материального производства и услуг окупаемость инвестиций весьма различается. Средним, достаточно удовлетворительным, считается срок окупаемости инвестиций, равный 5- 6 годам. Но в ряде случаев, например, при разработке материалов с новыми свойствами, новых технологий и других «ноу-хау», сроки их создания составляют 10 и более лет. Вследствие больших сроков строительства крупных гидроэлектростанций первые возвратные поступления, «возвращающие» капитальные вложения, начинаются через 5—8 лет.

14

По совместимости осуществления различают инвестиции независи-

мые, взаимозависимые и взаимоисключающие [10, с. 25].

Независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (не зависящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.

Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними.

Взаимоисключающие инвестиции носят аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требуют альтернативного выбора.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций. Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в

инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инве-

стиций.

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают спекулятивные инвестиции. характеризую-

15

щиеся вложением капитала в проекты, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделяются на следующие основные виды.

Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конверсированы в денежную форму (в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости.

Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые вложения.

Среднеликвидные инвестиции. Они характеризуют группу объектов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

Низколиквидные инвестиции. К ним относятся объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости по истечении значительного периода времени (от полугода и выше). Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, некотируемые на фондовом рынке акции отдельных малоизвестных предприятий.

Неликвидные инвестиции. Они характеризуют такие виды инвестиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса) [11, с. 34].

По назначению и формам собственности классификация инвестиций представлена в табл. 1.1

16

Несмотря на довольно значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, он, тем не менее, не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций предприятия, используемых в научной терминологии и практике инвестиционного менеджмента.

Таким образом, инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые включаются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается определенный социальный эффект.

К инвестициям относятся:

-денежные средства, которые могут подразделяться на целевые банковские вклады (банковские депозиты), акции, паи, облигации и др. ценные бумаги;

-движимое имущество (машины, оборудование и другие материальные ценности);

-недвижимое имущество (здания, сооружения и т.п.);

-авторские права (интеллектуальная собственность);

-права пользования землей и другими природными ресурсами, а также иные имущественные права;

-технологии, “ноу-хау” и др. ценности.

17

Государственные инвестиции направляются в основном на военные цели, на цели регулирования развития экономики. Источником финансирования частных вложений капитала являются собственные средства компаний, средства, привлеченные путем реализации акций, облигаций, других ценных бумаг, а также в форме долгосрочных кредитов и займов.

Государственные инвестиции финансируются за счет налогов, прибылей государственных предприятий, эмиссии денег или выпуска внутреннего и внешнего займов правительства.

Основными видами инвестиций являются вклады: а) в ценные бумаги;

б) в опционы ( опцион-контракт предоставляет право покупать или продавать конкретный товар по установленной цене в течение определенного времени). Опцион представляет собой двухсторонний договор о передаче права на покупку или продажу определенного базисного актива по определенной цене на определенную будущую дату.;

в) во фьючерсные сделки (напоминает инвестирование при операциях с опционами). Фьючерсная сделка - контракт на покупку и продажу финансовых активов или товаров для поставки в будущем; это соглашение совершить или принять поставку товаров соответствующего качества и количества по определенной цене в договорный срок в будущем. Объектом фьючерсного контракта могут быть валюты, финансовые инструменты, индексы акций и т.д. Фьючерсный контракт может переходить из рук в руки много раз, но существует метод определения окончательного продавца и окончательного покупателя для совершения поставки. С помощью клиринговых операций (в расчетной палате биржи) осуществляется погашение фьючерсного контракта.

Принципиальным отличием фьючерсных сделок от покупки опционов является то, что при фьючерсных сделках покупатель не получает на руки действительный товар. Сделки подходят для тех, чья цель - спекулировать на рынке, однако о нем должно быть хорошее представление. 90% индивидуальных инвесторов теряют на них. В США потери от фьючерсных сделок в 6 раз больше доходов от них;

г) в золото. Инвестиции в золото увеличиваются, когда все остальные сделки инвестиций переживают резкий упадок.

Основными правилами сделок с золотом являются следующие:

-фьючерсные сделки с золотом лучше проводить только крупным инвесторам;

-акции золотодобывающих компаний предлагаются к продаже многими фондовыми биржами;

-связанные с золотом инвестиционные институты покупают многие акции золотодобывающих компаний;

18

-золотые слитки можно приобрести, хранить или освидетельствовать на гарантию подлинности в крупных брокерских фирмах;

-существует возможность приобретения золотых монет античной и современной чеканки;

д) в серебро и другие металлы (платина, палладий, алюминий, чугун, сталь, цинк, титан, кобальт, хром, ванадий и др.). При этом вложения происходят, если обесцениваются деньги;

ж) в монеты, драгоценности, коллекционные товары; з) в недвижимость. К недвижимости относится земля и все, что нахо-

дится над и под поверхностью земли природного происхождения или созданного руками.

В Российской Федерации понятие “недвижимое имущество” имеет несколько урезанный вид (в него не включаются залежи нефти, руды металлов

ит.д., так как они не принадлежат собственнику земли, а находятся в государственной собственности, включая и воздушное пространство). Вместе с тем в США владелец может продать воздушное пространство от земляного участка отдельно. В некоторых случаях собственник может отстоять свои права на солнечный свет и воспрепятствовать постройке, например, здания, которое может заслонить ему свет.

На одном участке земли может быть несколько собственников: на поверхность земли, на подземные минеральные ресурсы (отдельно на нефть и газ), на воздушное пространство.

Недвижимость имеет экономические и физические характеристики. К экономическим относятся:

-редкость - чем выше редкость, тем больше цена;

-различные пристройки и их характер, от них зависит цена (например, обустройство курортной зоны);

-наличие инвестиций, носящих постоянный характер (они не могут быть убраны без существенных затрат), они определяют целевое назначение участка, например, сети коммуникации, которые в дальнейшем необходимо использовать эффективно, т.к. их демонтаж гораздо дороже, чем разрушение самого здания;

-территориальные предпочтения (они представляют собой изменения в общественных традициях и стремлениях), они делают одну территорию популярной, а другую - нет.

К физическим характеристикам относятся:

-неподвижность;

-нерушимость, которая определяет стабильность инвестиции в недвижимость. Однако объекты изнашиваются, тогда необходимо возводить новые;

19

-неоднородность, которая означает, что нельзя найти полностью идентичные объекты недвижимости. Даже если все одинаково, то различно местонахождение.

При оценке необходимости инвестиций в недвижимость более всего во внимание принимается:

-рельеф и расположение той или иной местности над уровнем моря;

-господствующие ветры;

-транспортная сеть;

-наличие объектов общественного назначения;

-доступность натуральных ресурсов.

Преимуществом инвестиций в недвижимость является то, что вложения в недвижимость дают более высокую отдачу. Очень выгодно брать в долг для финансирования покупки недвижимости, т.к. в долгосрочном периоде недвижимость принесет больше поступлений, чем те средства, которые были потрачены на покупку. Стоимость недвижимости увеличивается с инфляцией, поэтому покупка недвижимости является надежным способом страховки от падения покупательной способности валюты и роста цен.

Недостатки инвестиций в недвижимость:

-нельзя быстро продать, не понеся убытков в том или ином виде;

-трудно вкладывать средства в недвижимость без квалифицированного

совета;

-надо прилагать усилия по управлению недвижимостью (нанять и платить управляющему, осуществлять ремонт и т.п.);

-существует степень риска из-за того, что недвижимость не принесет такой доход, на какой инвестор рассчитывал;

и) в иностранные валюты. Они увеличиваются в том случае, если курс собственной валюты постоянно меняется, падает. Вложения в иностранные инвестиции позволяют инвесторам застраховаться от инфляции (это рынок в “черном варианте”);

к) в денежные вклады в банках. В настоящее время эти вложения являются очень невыгодными, поскольку выплачиваемый банком процент слишком мал и не покрывает инфляцию;

л) в акции иностранных компаний; м) на строительство новых предприятий и объектов, на расширение и

реконструкцию действующих предприятий, на техническое перевооружение,

встанки, оборудование с длительным сроком службы.

Объем предполагаемых капитальных вложений (инвестиций), как правило, определяется двумя факторами: во-первых, ожидаемой нормой прибыли, которую инвестор рассчитывает получить от расходов на инвестиции, на строительство, во-вторых, ставкой банковского процента за кредит.

20