Учебное пособие 1522

При использовании заемных средств инвестору следует исходить из того, что ожидаемая норма прибыли должна превышать обязательно ставку банковского процента по кредитам. При этом при принятии инвестиционных решений главную роль играет реальная ставка процента, а не номинальная.

Реальная процентная ставка является номинальной ставкой, скорректированной на уровень инфляции (номинальная ставка минус уровень инфляции). Спрос на инвестиции зависит от ряда важных факторов, не связанных с доходом. Любой фактор, вызывающий прирост чистой доходности инвестиций, увеличит на них спрос, и наоборот. К таким факторам относятся: издержки на приобретение, эксплуатацию оборудования, налоги, технологические изменения, наличие основных фондов (если отрасль инвестирования хорошо обеспечена основными фондами, то инвестирование будет сдерживаться), ожидания изменения политического климата, международная обстановка, рост населения, условия на фондовой бирже.

При вложении инвестиций в различные сферы предпринимательской деятельности необходимо произвести обоснованные расчеты экономической эффективности.

1.3. Инвестиционный комплекс и инвестиционные институты

Инвестиционный комплекс - это система предприятий и организаций, выполняющих в общественном производстве функцию создания недвижимых основных фондов, необходимых и достаточных для деятельности предприятий, организаций и учреждений всех отраслей народного хозяйства.

В инвестиционный комплекс включаются:

-инвесторы (заказчики) - вкладчики капитала, необходимого для создания новых или реконструкции действующих основных фондов;

-подрядные строительные организации и фирмы, выполняющие строительство “ под ключ” или на других условиях; субподрядные специализированные организации, предприятия и кооперативы;

-проектные предприятия, архитектурные организации, продукция которых - вещественные модели основных фондов, а также динамические модели создания этих фондов и предприятий и учреждений социальной сферы;

-промышленность строительных материалов и изделий;

-металлургия, химическая, лесная и деревообрабатывающая промышленность (поставляющая предметы труда в инвестиционный комплекс);

-машиностроительные предприятия (энергетические, нефтехимические для легкой и пищевой промышленности, дорожно-строительные и другие), существующие для создания недвижимых основных фондов, а также для строительного производства;

21

-инвестиционные банки;

-агрегированные производственно-управленческие структуры (акционерные общества, концерны, министерства);

-некоммерческие ассоциации инвестиционных предприятий;

-рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса;

-органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе (Минрегионразвития, Минэкономики, Минфин Российской Федерации).

Инвестиционные институты - юридические лица, осуществляющие следующие функции: посредническую деятельность, организацию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения в ценные бумаги; оказание консультационных услуг по выпуску и обращению ценных бумаг.

Инвестиционные институты могут быть:

-финансовые;

-брокерские;

-дилерские;

-консультационные;

-рейтинговые компании;

-банки;

-фонды.

Многие организации (в США - инвестиционные банки, инвестиционные компании, дилерские фирмы) занимаются первичным распространением ценных бумаг корпораций.

В Российской Федерации в соответствии с Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах инвестиционный институт определяется как юридическое лицо, которое осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве: посредника (финансового брокера), инвестиционной компании, инвестиционного фонда, инвестиционного консультанта.

Инвестиционный институт осуществляет деятельность с ценными бумагами как исключительную.

Посредник (финансовый брокер) выполняет посреднические функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.

Инвестиционная компания организует выпуск ценных бумаг, выдает гарантии по их размещению в пользу третьих лиц, вкладывает средства в ценные бумаги, занимается куплейпродажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг ( объявление на

22

определенные ценные бумаги “цены продавца” и “цены покупателя”, по которым инвестиционная компания обязуется их продавать и покупать).

Инвестиционные компании должны формировать свои ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии (выпуск) собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам. Однако они не имеют права формировать свои привлекаемые ресурсы за счет средств населения.

Инвестиционный фонд выпускает акции с целью мобилизации средств инвесторов и вкладывает эти средства от имени фонда в ценные бумаги, на банковские счета и во вклады.

Эти операции - исключительный вид деятельности инвестиционного фонда. Объединение деятельности инвестиционного фонда с другими видами деятельности не допускается. Фонд не вправе направлять более 5 % своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента, а также приобретать более 10 % ценных бумаг одного эмитента.

Эмитентом выступает государство (в лице центральных или местных органов власти), частные компании, посреднические, выпускающие в обращение ценные бумаги, денежные знаки, платежно-расчетные документы.

Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. В качестве инвестиционного консультанта могут выступать и граждане.

Инвестиционный институт может начать свою деятельность на рынке ценных бумаг только после получения им специальной лицензии Минфина Российской Федерации.

Лицензии могут выдаваться как на отдельные виды деятельности инвестиционных институтов, так и одновременно на 2 или 3 вида деятельности: посредник (финансовый брокер), инвестиционный консультант, инвестиционная компания.

Инвестиционные институты должны обладать минимально необходимым уставным фондом.

Они могут создавать временные объединения (консорциумы, синдикаты) для совместной организации выпуска ценных бумаг одного эмитента

1.4. Права инвесторов и обязанности субъектов инвестиционной деятельности

При осуществлении инвестиционной деятельности все инвесторы имеют равные права.

Инвестор самостоятельно определяют объемы, направления и эффективность осуществляемых инвестиций и сам привлекает на договорной ос-

23

нове граждан и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций.

Инвестор может передать права владения, пользования, распоряжения инвестициями и результатами их осуществления другим гражданам и юридическим лицам. В этом случае отношения регулируются договором.

Для инвестирования могут быть привлечены кредиты, выпуск ценных бумаг и займов. Гарантировать обязательства инвестора может его имущество. При нарушении обязательств его имущество может быть реализовано в установленном законодательством порядке.

Инвестор имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций (включая реинвестирование на территории Российской Федерации).

Законом могут быть определены инвестиции, которые не дают права собственности на них, но возможно последовательное владение, оперативное управление или участие в доходах от эксплуатации этих объектов.

Инвестор вправе приобретать имущество по ценам договорным без ограничений по объему и номенклатуре.

В процессе инвестиционной деятельности инвестор обязан [13]:

-предоставить финансовым органам декларацию об объемах и источниках инвестиции;

-получить необходимые разрешения и согласования соответствующих органов власти и специальных служб на капитальное строительство;

-получить заключения экспертизы инвестиционных проектов в части соблюдения санитарногигиенических и экологических требований.

Все участники инвестиционной деятельности (в том числе инвестор) должны соблюдать:

-нормы и стандарты;

-не допускать недобросовестной конкуренции и выполнять требования антимонопольного регулирования;

-выполнять требования государственных органов и должностных лиц, предъявляемых в пределах их компетенции;

-предоставлять в установленном порядке бухгалтерскую и статистическую отчетность.

Каждый участник инвестиционной деятельности должен иметь лицензию на право осуществления данного вида работ.

24

1.5. Регулирование отношений между инвесторами

Отношения сторон между субъектами инвестиционной деятельности регулируются договором (соглашением).

Заключение договоров, выбор партнеров, определение обязательств, другие условия взаимоотношений осуществляют сами участники инвестиционной деятельности. Вмешательство государственных органов и должностных лиц в осуществление договорных отношений сверх своей компетенции не допускается.

Участники инвестиционной деятельности могут организовать конкурсы (торги) для привлечения граждан и юридических лиц к ее осуществлению.

Условия договора действуют на весь срок заключения договоров.

1.6. Источники финансирования инвестиционной деятельности

Источниками инвестиций являются:

- собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб, и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.);

- привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворитель-

на безвозмездной основе);

-ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

-иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций

ифинансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

-различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

25

Пятая группа источников образует заемный капитал реципиента.

Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

При реализации инвестиционных проектов рекомендации [12] предусматривают следующие источники инвестиций:

- средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта;

-средства, внешние по отношению к проекту, к которым относятся:

•средства инвесторов (в том числе собственные средства действующего предприятия - участника проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и (или) юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;

•субсидии - средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;

•денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);

•средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).

Субсидии, денежные заемные средства, средства, предоставляемыев аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и не дают права на участие в доходе проекта.

1.7. Государственное регулирование инвестиционной деятельности

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется в целях реализации экономической, научно-технической и социальной политики.

Оно определяется планами и прогнозами, которые утверждаются Государственной Думой Российской Федерации, Думами автономных республик, областей, краев. Именно они определяют объемы государственного финансирования. При этом создаются льготные условия инвесторам, которые вкла-

26

дывают инвестиции в проблемные отрасли народного хозяйства (в социальную сферу, на техническое совершенствование производства, для внедрения открытий и изобретений).

Государственное регулирование включает:

-регулирование условий инвестиционной деятельности;

-прямое управление государственными инвестициями.

1.7.1. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

Государственное регулирование инвестиционной деятельности

осуществляется государственными органами Российской Федерации, автономных республик, областей.

Федеральные органы государственной власти для регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, используют следующие формы и методы [13].

Создание благоприятных условий для развития инвестиционной дея-

тельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

-совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

-установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

-защиты интересов инвесторов;

-предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

-расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

-создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

-принятия антимонопольных мер;

-расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

-развития финансового лизинга в Российской Федерации;

проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

- создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

27

К экономическим методам регулирования инвестиционной деятельности относятся внебюджетные фонды, средства которых используются на эти цели.

Прямое управление государственными инвестициями осуществляется государственными органами Российской Федерации, автономных республик, областей, краев и включает:

-планирование; -определение условий и осуществление действий по инвестированию

бюджетных средств и внебюджетных фондов, а также привлеченных на добровольной основе средств.

На уровне Российской Федерации разрабатываются перспективы соци- ально-экономического развития страны, составляются программы, образовываются фонды регионального развития, резервные, инновационные, природоохранные и другие программы, разрабатываются программы по ликвидации стихийных бедствий.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности осуществляется в форме капитальных вложений путем [12]:

•разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета;

•формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формирования указанного перечня определяется Правительством Российской Федерации;

•размещения средств федерального бюджета для финансирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

•проведения экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

•защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

28

•разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

•выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов;

•вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

•предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Органы государственной власти субъектов Российской Федерации для регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, могут использовать следующие формы и методы:

-разработка, утверждение и осуществление межмуниципальных инвестиционных проектов и инвестиционных проектов на объекты государственной собственности субъектов Российской Федерации, финансируемых за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации;

-проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством;

-предоставление на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации. Порядок предоставления государственных гарантий за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации определяется законами соответствующих субъектов Российской Федерации;

-размещение средств бюджетов субъектов Российской Федерации для финансирования инвестиционных проектов в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации о размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной

исрочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых законом о бюджете субъекта Российской Федерации, либо на условиях закрепления в собственности субъекта Российской Федерации соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

-выпуск облигационных займов субъектов Российской Федерации, гарантированных целевых займов;

-вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в собственности субъектов Российской Федерации.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, может осуществляться с использованием иных форм и методов в соответствии с законодательством Российской Федерации.

29

1.7.2. Государственные инвестиции республиканского бюджета

В Российской Федерации разрабатываются прогнозы социального и экономического развития страны, схемы развития и размещения производительных сил, целевые научно-технические и комплексные программы, тех- нико-экономические обоснования целесообразности этих инвестиций.

Проекты целевых комплексных программ государственного значения представляются правительством страны на рассмотрение в Государственную Думу Российской Федерации. Государственная Дума в составе государственного плана экономического и социального развития страны утверждает капитальные вложения на создание крупных народнохозяйственных комплексов, включаемых в перечень объектов государственного заказа, утверждает объемы государственных инвестиций.

При планировании республиканских инвестиции правительство Российской Федерации и правительства автономных республик обеспечивают соотношение объемов инвестиций, необходимых для реализации целевых комплексных программ республиканского значения.

Ассигнования из республиканского бюджета направляются на важнейшие стройки государственного заказа. При этом может осуществляться совместное инвестирование государственных программ из федерального и местного бюджетов.

1.7.3. Экспертиза проектов строительства объектов госзаказа

Проекты на строительство объектов за счет государственных инвестиций подлежат обязательной государственной экспертизе. Ее порядок устанавливается правительством Российской Федерации [15].

Экспертиза проектов целевых комплексных программ, наиболее важных и крупных объектов государственного заказа осуществляется экспертными комиссиями. Они создаются решением правительства Российской Федерации, в них включаются представители научных, общественных и других организаций соответствующих регионов, иностранные специалисты.

Проекты целевых комплексных программ, наиболее важных и крупных объектов государственного заказа утверждаются правительством Российской Федерации (на основании заключения экспертной комиссии и согласования места размещения объектов с республиканскими и областными властями).

Госзаказ на строительство таких объектов выдается с указанием сроков ввода в действие производственных мощностей. Заказ должен размещаться на конкурсной основе, но правительство может определять заказы для всех государственных предприятий и организаций - участников инвести-

30