На какие вопросы позволяет ответить показатель «срок окупаемости проекта»?

Срок окупаемости (Payback Period - РВР) позволяет оценить привлекательность инвестиций по времени возвращения вложен­ных средств и измеряется числом лет (месяцев). Он показывает, как долго проектный капитал будет подвергаться риску потери.

Наиболее распространен расчет срока окупаемости проекта по формуле

РВР =К/ДП_{среднегод}, (17.6),

где К — инвестиции в проект; ДП — среднегодовая величи­на чистых денежных поступлений от проекта.

Проиллюстрируем этот подход на примере (табл. 17.5).

Средний период окупаемости равен:

Иногда рассчитывается так называемый действительный срок окупаемости — время, необходимое для возврата капитальных за­трат с учетом запланированных поступлений по отдельным годам. Используя данные графы 3 табл. 17.5, получаем, что в нашем слу­чае он составляет 4 года + (4000/14 000) = 4,28 года. Пример пока­зывает, что более точную оценку дает действительный срок окупа­емости, так как он учитывает распределение во времени чистого денежного дохода. Если бы в нашем примере чистый денежный поток не снижался по годам, а наоборот увеличивался (в первый год 14 000, во второй - 16 000 и т.д.), то действительный срок оку­паемости составил бы 4,55 года. Действительный срок окупаемос­ти целесообразно рассчитывать для краткосрочных проектов, где имеет значение каждый месяц.

Некоторые фирмы применяют дисконтированный период оку­паемости - количество лет, требуемых для покрытия капитало­вложений из дисконтированных потоков денежных средств (табл. 17.6).

Таблица 17.6

Исходные данные для расчета срока окупаемости проекта а на основе дисконтированных денежных поступлений

Год	Годовой чистый денежный поток	Дисконтированный денежный поток (ставка 12%)	Неокупившиеся вложения
0	(80 ООО)		80 000
1-й	22 000	19 642	60 358
2-й	20 000	15 942	44 416
3-й	18 000	12 810	31 607
4-й	16 000	10167	21 437
5-й	14 000	7944	13 493
6-й	14 000	7092	6401
7-й	14 000	6332	69
8-й	14 000

Период окупаемости, рассчитанный с дисконтом, составит: 7 лет + (69/14 000) = 7,01 года, то есть проект будет окупаться зна­чительно дольше, чем при расчетах без дисконта. Встает вопрос, какой способ расчета использовать?

В современных российских условиях достаточно часто ограни­чиваются расчетами без дисконта. Это связано с тем, что эконо­мическая ситуация в стране ориентирует пока преимущественно на краткосрочные вложения и большинство фирм предпочитает выбирать проекты со сроком окупаемости не больше 1-2 лет. По­этому, если срок окупаемости, рассчитанный без дисконта, состав­ляет больше двух лет, многие фирмы отвергнут такой проект: его срок окупаемости с дисконтом будет еще выше. Если же срок оку­паемости составляет 1—1,5 года, то проведение расчетов с дискон­том значительно повлиять на решение о выборе или отклонении проекта не может. Возможность в некоторых случаях принятия решений на основе показателей, рассчитанных без дисконта, до­пускается Методическими рекомендациями по оценке эффектив­ности инвестиционных проектов. Однако в стабильно развиваю­щейся экономике с преобладанием средне- и долгосрочных инве­стиционных проектов, в отраслях, где преобладают долгосрочные проекты, безусловно, корректнее проводить расчеты срока окупа­емости с дисконтом.

Следует отметить, что при сравнении двух проектов по пока­зателю РВР, рассчитанному с дисконтом и без него, можно полу­чить противоречивые результаты. Рассмотрим проект Б и сравним сроки его окупаемости с соответствующими показателями проек­та А (табл. 17.7).

Таблица 17.7

Средний срок окупаемости равен:

100 000/((20 ООО *3 + 40 000)/4)) = 4 года. Таким образом, при расчетах без дисконта проект Б окупается быстрее, чем проект А.

Таким образом, при расчетах с дисконтом проект Б окупается дольше, чем проект А, а при расчетах без дисконта — наоборот. Особенности использования показателя РВР:

• наряду с критерием IRR РВР часто используется как вспомо­гательный, применяется лишь для первичного ранжирования про­ектов на очевидно неприемлемые и те, которые надо анализиро­вать более детально;

• обычно расчетный срок окупаемости сравнивается с неким нормативом (отраслевым, средним сроком предоставления креди­тов и т.д.), и на основе такого сравнения принимается решение о дальнейшей углубленной оценке проекта;

• срок окупаемости не показывает доходность проекта за весь срок его жизни, в связи с чем он не может использоваться как един­ственный критерий, хотя такой подход зачастую встречается в рос­сийской практике.

Таким образом, нами рассмотрены основные критерии оцен­ки инвестиционных проектов, рекомендуемые международными и отечественными методиками.