Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
EKZ_FIN_MENEDZhMENT.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.05.2025
Размер:
1.44 Mб
Скачать

48. Оценка облигаций компании

Долгосрочный заемный капитал может быть привлечен с помощью выпуска облигаций, носящих публичный характер. Рассмотрим некоторые разновидности облигаций.

Облигациям может быть присвоен рейтинг в зависимости от надежности эмитента и условий займа. Крупнейшие агентства по ранжированию облигаций: Moody's Investors Service и Standard and Poor’s присваивают облигациям буквенный код (табл. 9.2).

Рейтинговая оценка облигаций выражает связанный с ней риск, поэтому эта оценка оказывает непосредственное, поддающееся количественному измерению влияние на доходность облигации и процентную ставку долговых обязательств фирмы.

При эмиссии облигаций должны быть оговорены следующие условия:

1. Соглашение об эмиссии облигаций (indenture) - официальный документ, в котором перечисляются права покупателей облигации и эмитента. Также в нем назначается попечитель (trustee) - банк, гарантирующий соблюдение условий облигационного займа;

2. Условие досрочного погашения (call provision) - право эмитента досрочно отозвать с рынка облигации. При этом инвесторы сверх номинала получают премию за досрочное погашение (call premium);

3.Фонд погашения (sinking fund) - фонд, формируемый для систематического погашения определенного объема выпушенных облигаций. Это повышает надежность облигаций и снижает процентную ставку по ним;

4. Обеспечение займа (collateral) понижает риск кредитора.

Долгосрочные облигационные займы имеют свои преимущества и недостатки. К преимуществам можно отнести то, что долговой процент не зависит от размера прибыли; поправка на риск по облигациям ниже, чем по акциям; кредиторы не получают права управления.

Основные недостатки: затраты по обслуживанию долга фиксированы. Они могут превосходить приток денежных средств в определенный момент; рост заемных средств повышает риск компании; в будущем понадобятся значительные средства для единовременного погашения основной суммы долга; долгосрочные займы накладывают на фирму больше ограничений, чем краткосрочные; величина заемных средств имеет свой предел.

Оценка облигаций с нулевым купоном. Оценка проводится по формуле:

, (9.13)

где V - стоимость облигации с позиции инвестора;

СF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

n - срок обращения, лет;

r - доходность на рынке.

Если облигация бессрочная, то Vt = CF / r, где CF - выплачиваемый доход за период, r - доходность за этот же период.

Доходность облигации без права досрочного погашения. Определяется по формуле:

, (9.14)

где r - доходность, требуемая инвестором;

С – купонный доход;

М – номинальная стоимость облигации;

n – количество лет до срока погашения.

Формула, которая может быть использована для определения приблизительного дохода к сроку погашения облигации имеет вид :

. (9.15)

Рефинансирование облигационных займов. Иногда облигации эмитируются с правом досрочного отзыва и конвертации в другие облигации того же эмитента. Это бывает выгодно в случае, когда процентные ставки на рынке снижаются, и появляется возможность более дешевых займов («старый» дорогой заем в этой ситуации нужно быстрее погасить).

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]