45. Ipo. Факторы, влияющие на эффективность проведения. Оценка эффективности проведения ipo.
Одной из самых привлекательных для инвестора схем вложения средств является покупка акций IPO – первичного публичного размещения.
IPO (initial public offering) – важный этап в жизни компании. Процесс первичного размещения довольно длителен: компании нужно упорядочить и систематизировать структуру бизнеса, подготовить отчетность в соответствии с международными стандартами, внедрить процедуры внутреннего финансового контроля.
Целями IPO для эмитента является:
повышение капитализации;
привлечение инвестиций;
реструктурирование бизнеса;
маркетинг предприятия;
создание биржевой истории для получения более льготных условий финансирования на иностранных рынках и внутри страны;
опционные программы для менеджмента;
финансовый инжиниринг.
“кономическая оценка эффективности IPO предприятия зачастую не проводится. Компании ограничиваются составлением детальной сметы расходов, связанных с публичным размещением ценных бумаг. Для того чтобы объективно оценить экономическую эффективность проведения IPO, компании потребуется определить среднюю стоимость капитала до и после размещения акций. Показатель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) – это один из критериев эффективности IPO.
Формулировка простого практического критерия оценки эффективности IPO выглядит следующим образом: проведение IPO признается эффективным только в том случае, если в среднесрочной перспективе стоимость привлекаемого публичного капитала ниже или равна средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC) до проведения IPO. В противном случае следует временно отказаться от этого мероприятия, а через некоторый промежуток повторить данную процедуру оценки. Исходя из всего вышесказанного методика оценки целесообразности или эффективности IPO следующая:
определить средневзвешенную стоимость капитала компании до IPO;
рассчитать стоимость привлечения публичного капитала;
сравнить среднюю стоимость привлечения публичного капитала и средневзвешенную стоимость капитала компании (WACC) [19, с.66].
Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) компании может быть выполнен по формуле:
,
(8.1)
где
-
стоимость заемного источника капитала
(%). На практике этот показатель стоимости,
как правило, принимается равным среднему
значению ставки банковского процента
по полученным кредитам;
-
размер налога на прибыль в РФ;
-
размер привлеченного (заемного) капитала
компании (долл. США). Сумма полученных
кредитов, займов и т. д.;
-
стоимость собственного капитала (%);
-
собственный капитал компании (долл.
США). Вклады в уставный капитал компании,
накопленная нераспределенная прибыль.
На практике трудности могут возникнуть с определением стоимости собственного капитала предприятия, так как при этом предполагается использование модели оценки стоимости капитальных активов (Сapital Аssets Pricing Model, CAPM):
,
(8.2)
где
—
безрисковая ставка доходности (%). В
качестве безрисковой ставки доходности,
можно принять доходность инвестиций в
государственные ценные бумаги РФ, к
примеру, облигации «Russian Federation 30» с
5%-ным купоном, доходность по которым
составляет 8% годовых;
-
коэффициент корреляции между рыночным
и собственным рисками компании. Для
многих российских предприятий подобный
показатель не может быть рассчитан,
поэтому можно использовать среднее
значение
,
определенное для аналогичной отрасли
европейских предприятий;
—
размер
«премии» за риск (%). Стандартное значение
премии за риск, применяемое большинством
инвестиционных банков, составляет 8%;
-
собственный риск компании (%). В зарубежной
практике значение собственного риска
компании инвестиционные банки определяют
не превышающим 11% .
На эффективность проведения первичного публичного размещения ценных бумаг может повлиять ряд факторов. Из них основными являются:
текущее состояние национальной экономики, а также отрасли, в которой действует компания;
текущее состояние фондового рынка, на котором планируется размещение;
отсутствие ликвидности рынка и широкого круга потенциальных инвесторов;
плохое мнение инвестиционного сообщества о компании;
колебания учетных ставок и инфляционных ожиданий;
структура размещения;
неправильная оценка компании.