12. Ценообразование денежных потоков

Установление валюты счета-фактуры

Операционный риск можно сократить, если валюта поступлений со­впадает с валютой платежей. Если экспортер выписывает экспортные счета-фактуры в той же валюте в какой он оплачивает свой импорт (сырье, комплектацию и др.), то он может сократить валютный риск. Такой прием управления валютным риском называют валютной ней­трализацией или "мэтчинг".

Основные трудности использования данного приема можно отнести к маркетинговым. Обычно покупатели предпочитают получать счета-фактуры в валюте своей страны. Если экспортер откажется выписы­вать счета в валюте импортера, то сделка может не состояться. В таких случаях следует стремиться к тому, чтобы в той же валюте оплачивать счета своим зарубежным поставщикам.

В развивающихся странах, где отсутствуют форвардные рынки, на которых заключаются сделки по поставкам иностранной валюты к оп­ределенному сроку по курсу, установленному в момент заключения сдел­ки, для защиты от курсовых потерь, экспортеры могут настаивать на получении счетов в национальной валюте. Таким способом они пере­носят валютные риски на иностранных поставщиков. В подобных слу­чаях счета могут оформляться в той валюте, относительно которой фик­сируются курсы национальной валюты (доллар США, иена, экю).

Ценовые "подушки"

Экспортер, выписывая счета в иностранной валюте, для защиты от валютного риска может добавить маржу к цене. Размер маржи будет соответствовать его ожиданиям снижения курса валюты, в которой вы­ражены поступления денег.

Импортер, получающий счета-фактуры в иностранной валюте, мо­жет добавить маржу к продажной цене импортного товара на внутрен­нем рынке. Этим приемом он защитит себя от риска повышения сто­имости иностранной валюты по отношению к национальной.

Использование ценовых "подушек" при управлении валютным рис­ком может приводить к сокращению объемов продаж относительно пла­нов реализации. Такие последствия рассмотренного приема тем ощу­тимее для фирм, чем острее конкурентная борьба в этом сегменте рын­ка. Спецэкспортеры и специмпортеры, занимающие монопольное по­ложение на рынке, в меньшей степени подвержены отрицательным по­следствиям сокращения сбыта, вызванного надбавками к цене.

Валютные "коктейли"

В настоящее время существуют две наиболее распространенные ва­лютные корзины: специальные права заимствования(СДР) и экю.

СДР выпускаются Международным валютным фондом (МВФ) с1969 года как реакция на ослабление основных резервных валют - доллара США и английского фунта и снижения международной ликвидности. СДР являются универсальным платежным средством стран-участниц этого фонда. СДР -искусственно созданные международные резервные средства, предназначенные для урегулирования сальдо платежных ба­лансов и пополнения официальных резервов и расчетов МВФ. Наличие у страны СДР дает ей право обменивать их на любую конвертируемую валюту у других стран и за счет этого урегулировать сальдо платежного баланса и пополнять валютные резервы.

Удельный вес каждой валюты в корзине соответствует ее значению в мировой экономике.

Экю является расчетной единицей Европейской валютной системы и состоит из валют стран-членов. Доля каждой валюты в корзине опре­делена исходя из ее удельного веса во взаимной торговле и подлежит пересмотру не реже одного раза в пять лет.

Преимущество использования валютного "коктейля" состоит в том, что вероятность колебания курса валюты относительно валютной кор­зины существенно ниже, чем по отношению к отдельным валютам. Изменение курса отдельной валюты вызваны его колебаниями по отноше­нию ко всем мировым валютам вместе взятым. Валютная корзина будет подвержена меньшим колебаниям, чем ее отдельная валюта. Составная ва­люта, основанная на корзине из всех валют торгового блока, будет, по оп­ределению, в целом, стабильной относительно валют данного блока. По­этому обменный курс отдельной валюты относительно корзины обладает большей стабильностью, чем по отношению к другой отдельной валюте.

Установление валюты цены в составной валюте уменьшит риск кур­совых потерь, так как колебания курсов валюты платежа относительно составной валюты будут меньше, чем по отношению к отдельным ва­лютам, выбранным в качестве валюты цены.

13. Синхронизация денежных потоков В случае операционного риска импортер, ожидающий роста курса валюты платежа, может осуществить предоплату. Предоплата позволит избежать необходимости платить большую сумму в национальной ва­люте за требуемую сумму в иностранной валюте. При таком способе защиты от операционного валютного риска возможно потребуются расходы в виде процентных платежей по кредиту, за счет которого финан­сируется предоплата. В таких случаях следует взвесить приобретения и потери фирмы от этого приема.Импортер, ожидающий девальвации валюты платежа, может задер­жать платеж, с тем чтобы приобрести валюту по более низкой цене. В этом случае следует учитывать потери в виде штрафных санкций за нарушение условий контракта.Опережение (лидс) и отставание (лэгс) платежей могут осуществляться разными способами.Прежде всего, можно попытаться изменить сроки покупок и продаж. Более ранние покупки уменьшают риск повышения курса.Сроки поступлений и платежей можно корректировать самостоятель­но независимо от сроков покупок и продаж.Сроки приобретения и продажи иностранной валюты могут не со­впадать со сроками платежей и поступлений.Для субъектов хозяйствования, имеющих двусторонние потоки ва­лютных средств в одной валюте, операционный риск можно свести к размеру сальдо поступлений и платежей. Платежи на входе и на выходе компании в иностранной валюте будут взаимно компенсироваться и потоки денег будут сведены к сальдо таких платежей. Это сальдо в ино­странной валюте будет подвержено курсовому риску.Но даже, если потоки хорошо поддаются нейтрализации, возможно­сти компенсации будут уменьшены, если нельзя надежно прогнозиро­вать сроки и объемы денежных потоков. Даже внутри многонациональ­ной компании денежные потоки трудно синхронизировать.Этот привлекательный способ страхования операционных валютных рисков ограничен для компаний, у которых потоки платежей в одном направлении регулярно отделены от потоков в другом направлении. Чем этот интервал продолжительнее, тем более ограничена база для такой компенсации.