44. Пространственная структура фондов тнк

Для формирования наглядно представим пронстранственную структуру корпоративного финансирования:1.Внутрифирменное финансирован. : -прибыль-нетто- продажи активов2.Внефирменноге финасирование:-банковские кредиты-ценные бумаги-торговые займы-наращ. обязательства.И далее взять коротко информацию из билета 45, 46.

45. Источники корпоративного самофинансирования

Внутрифирменное самофинансирования: 1. Прибыль 2. Нетто-продажа активов.Для самофинансирования используют нетто-денежные потоки(NFC), генерируемые операционной деятельностью фирмы. К NCF относят, во первых, нераспределенную прибыль (ИДР) за некоторый период. Кроме того, NCF формируются за счет дополнительных четырех факторов: а) неденежных начислений (NCC), в первую очередь — амортизации основного капитала (Am или Dep);

б) нетто счетов к платежу (NAP), равных превышению задолженности по покупкам в кредит над требованиями по продажам в кредит (NAP = AP − AR);

в) нетто предоплаты (NDI), равной превышению полученной

предоплаты над сделанной (NDI = DI − PP);

г) нетто продаж активов фирмой (NSA), равных разнице между общими продажами (ТSA) и покупками активов фирмой (ТРA) в рассматриваемый период (NSA = TSA −TPA).

Рассматривая потоки, связанные с торговым кредитом в товарной и денежной форме, как сбалансированные, представим самофинансирование фирмы в сокращенном виде как сумму прибыли, амортизации и чистой продажи активов: SF = NCF =UDP + Am + NSA.

Крупные российский компании активно использовали продажу «непрофильных» активов как метод самофинасирования.

Самофинансирование — финансирование деятельности за счет генерируемой прибыли. Суть данного способа заключается в том, что собственники организации всегда имеют выбор между:

- полным изъятием прибыли, полученной в отчетном году, с целью ее потребления или инвестирования в другие проекты;

-реинвестированием прибыли в полном объеме в деятельность той же самой организации, так как такое приложение полученного дохода наиболее для них предпочтительно;

-комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части: реинвестированная прибыль и дивиденды.

Последний вариант наиболее распространенный, так как позволяет найти компромисс между текущим и отложенным потреблением, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности. Самофинансирование — наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств, однако оно трудно прогнозируемо в долгосрочном плане и ограничено в объемах. Поэтому любое стратегическое развитие бизнеса предполагает привлечение дополнительных источников финансирования.

46. Внутрифирменные займы

Взаимопредоставление займов различными подразделениями компании осуществляется в форме прямых, компенсационных и параллельных кредитов. Прямые внутрифирменные займы- эти займы оформляются простыми векселями или соглашениями о займах и предоставляются по ставкам процента, обычно отличающимся от рыночных. Однако такое финансирование часто невыгодно для фирмы с нескольких точек зрения, в том числе налогового планирования, дополнительных валютнокурсовых рисков, риска заблокирования фондов за рубежом. Компенсационные займы «Родитель» обычно помещает целевые фонды на срочный депозит в банке своей страны, который через зарубежный филиал или банккорреспондент перекредитовывает их «дочери» в другой стране.

Такую схему используют для следующих целей:

• защиты от валютного риска; • освобождения заблокированных средств; • обхода валютных ограничений в иностранном или отечественном государстве; • финансирования подразделений в странах с высокой ставкой процента (и/или ограниченным рынком капитала). Риск колебаний валютного курса несет банкпосредник. Страны, ограничивающие переводы за границу, часто разрешают возвраты кредита иностранным банкам из-за угрозы страновому рейтингу. Кроме того, зарубежному подразделению часто требуются крупные займы, не мобилизуемые на местном рынке. Финансирование на местном или международном рынке также бывает нерентабельным. В целом компенсационный заем предоставляет лучшую защиту, чем прямой заем от родителя, против экспроприациии/или валютного контроля Приемлемость такого типа финансирования зависит от относительных процентных ставок, ожидаемых изменений валютных курсов, альтернативной стоимости используемых фондов, валютных, кредитных ограничений, других несовершенств финансовых рынков в странедебиторе. Банк предоставляет полностью обеспеченный кредит с гарантированным процентным спредом (разницей между ставкой по депозиту и по кредиту). Вследствие этого банки могут охотно принимать участие в разработке и осуществлении таких схем.

Параллельные займы.Эти займы близки по технике к валютным свопам, когда две компании в разных странах кредитуют друг друга на равную сумме и под эквивалентные ставки процента (при пересчете в отечественные валюты). Однако в отличие от операции своп при параллельных займах заключаются два самостоятельных кредитных соглашения. Применяются две основные техники параллельного займа.

Вопервых, «родитель» Х в своей стране предоставляет фонды местному подразделению иностранной компании Y, расположенной в стране базирования его заграничного подразделения. Например, российская фирма, намеревающаяся инвестировать на Украине, кредитует рубли московской «дочери» украинской фирмы для операционных нужд. В свою очередь, украинский «родитель» кредитует гривны киевской «дочери» российской фирмы

Вовторых, «родитель» X предоставляет финансирование соотечественнику — «родителю» Z, а их «дочери» в одной и той же стране за рубежом осуществляют операцию обратного кредитования.

В обоих случаях параллельные операции являются функциональным эквивалентом прямых внутрифирменных займов. Комиссионные для банковпосредников составляют обычно 0,25—0,5% от принципала по каждой стороне.Этот тип финансирования применяется для: а) репатриацииблокированных фондов; б) обхода ограничений по валютному контролю; в) избежания высоких обменных курсов при инвестировании за границу; г) нивелирования дополнительных валютных рисков при финансировании зарубежных подразделений; д) получения инвалютного финансирования по привлекательной ставке. Финансовые власти поразному относятся к внутрифирменным займам. Налоговые службы во многих развитых странах применяют к внутрифирменным кредитам принцип «конструктивной» прибыли, т.е. начисляют налог на кредитора, как если бы заем был предоставлен по рыночной ставке (например, получен в банке или с помощью эмиссии векселей).

47. «Резидентная» структура фондов ТНК Третья классификация источников корпоративного финансирования делит их на «оншорные» (On shore — на берегу) и «оффшорные»(Off shore—вдали от берега) в зависимости от валюты сделки и места регистрации (резидентности) контрагентов.Далее коротки все с 48 вопроса.

48. «Оншорное» и «офшорное» финансирование Оншорные источники фондов включают отечественное и иностранное, офшорные — евровалютное финансирование:

Так кредит в рублях (долл., евро) компании 1 и для фирмы 2 ( оба резиденнеты РФ) будет внутренним рублевым (валютным) финансированием (верхняя линия). Такая сделка, подпадая под российское банковское,налоговое законодательство, валютный контроль, дорогостояща. Если фирма получит фонды на зарубежном рынке от резидентов данной страны в местной валюте, то такое финансирование будет иностранным. Примерами могут служить размещение российской Главной добывающей компанией конвертируемых облигаций в долларах на НьюЙоркской фондовой бирже или кредит германской фирмы в фунтах стерлингов в Лондоне от местного банка. Полученные фонды и доходы по ним подпадают под юридикцию страны мобилизации. На иностранных рынках фирма эмитирует векселя, облигации, акции, получает кредиты. Во многих странах доступ иностранцев к местному рынку лимитирован. Формами ограничения, в частности, являются правительственные рестрикции относительно сроков, сумм денег, которые иностранцы могут получить, а также направлений их использования. Такие ограничения влекут за собой дополни тельные издержки финансирования. Они также могут включать особые налоги на доходы по таким операциям. Капитал, получаемый на иностранных рынках, часто ограничен лишь локальным использованием посредством валютного контроля. Однако крупные между народные фирмы потенциально способны переводить фонды, даже при наличии валютного контроля, а следовательно, обходить ограничения посредством использования различных внутрифирменных финансовых каналов. Кроме того, финансовые рынки многих стран достаточно открыты, позволяя иностранцам заимствовать или инвестировать на условиях, близких к резидентам. Альтернативным источником инвалютных фондов для фирм (количественно более значимым) является евровалютное (офшорное) финансирование, т.е. получение фирмой денег за рубежом от нерезидента соответствующей страны и в валюте третьей страны. Примерами могут служить кредит резидента ФРГ в евро в Лондоне или размещение российским резидентом долларовых облигаций в Лондоне. Также примером офшорной операции будет кредит в долларах, предоставленный подразделением Первого Петербургского банка, зарегистрированным на Кипре (Гибралтаре, Прибалтике), подразделению ПетербургИмпорта, расположенному в Польше (для поставок в Россию товаров, купленных, скажем, в Германии). Подобные операции и доходы по ним будут во много выведены изпод контроля властей практически всех участвующих стран, что уменьшит издержки финансирования.

49. Структура валютных текущих активов ТНК Менеджмент оборотного капитала (в соответствии с составом текущих активов) подразделяют на:а) денежный менеджмент (включающий управление денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями);б) кредитную политику компании (в отношении предоставляемого торгового кредита);в) финансовые аспекты управления запасами. Размер и структура текущих активов фирмы зависят от типов производимых продуктов, продолжительности операционных циклов, потребностей в запасах, уcловий реализации товаров в рассрочку.

Структура оборотного капитала Российских компаний:

1. Ден средства

2. Краткоср. фин. вложения

3.дебиторская задолженность

4.Товарно-материальные запасы

5. НДС

Структура операц. ден. потоков:

- по тек. деятельности:

- поступило, в т.ч. : - выручка от продажи

- направлено, в т.ч. : - на оплату приобретенных товаров, на зп, на вылату див и процентов, на расчеты по налогам и сборам, на оплату процентов по полученным кредитам.