81. Международный капитальный бюджетинг

Валютно-финансовое обоснование инвестиционных проектов (прямых инвестиций) осуществляется традиционно в рамках процедур международного капитального бюджетинга, т.е. финансового планирования инвестиционного проекта, в котором присутствуют валютные потоки и/или принимают участие нерезиденты.

81. Критерии международного капитального бюджетинга

В общем случае предпочтителен проект, более доходный и быстрее окупающийся. Критерий нетто-приведенной стоиомсти расценивается как наиболее подходящий, так как правильно применяя его, менеджеры выберут те же инвестиции, что и акционеры, если бы последние принимали решения по управлению.

Критерии международного капитального бюджетинга:

- прибыльность

- срок окупаемости

- нетто-приведенная стоимость (NPV)

- внутренняя ставка доходности (IRR)

81. Особенности бюджетинга по мультивалютному проекту

Уровни оценки зарубежного (валютного) проекта

Приростные CF по международным инвестициям, которые оцениваются как минимум на трех уровнях:

а) CF проекта на уровне дочерней компании (субсидиара) – «проектные» ДП;

б) CF проекта в пользу родительской фирмы – «родительские» ДП;

в) CF проекта с точки зрения фирмы в целом – «корпоративные» ДП.

NPV по иностранному инвестиционному проекту

Для родительской компании NPV^h калькулируется посредством вычитания нетто-инвестиций в проект (NINV^h) из приведенной стоимости по проектным нетто-денежным потокам для родительской компании (PVNCF^f), выраженным в ее отечественной валюте (PVNCF^h):

NPV^h =( PVNCF^f*S₀)- NINV^h= PVNCF^h- NINV^h

86. Оценка иностранного инвестиционного проекта на уровне дочерней компании

Одной из проблем оценки международного проекта прямых инвестиций является разделение операционного потока, т. е. результатов от основной деятельности дочерней и материнской компании. Если дочерняя компания принадлежит материнской полностью или она контролируется ею (доля участия составляет выше 50%), то для материнской компании все доходы, которые получает ее дочерняя структура, могут рассматриваться как собственные. В этом случае приведенный расчет эффективности проекта для материнской компании является не совсем корректным. Проект может быть оценен тогда только по результатам, полученным дочерней компанией.

Если же дочерняя компания является самостоятельной структурой или материнская компания не имеет в ее капитале преобладающей доли, то необходимо разделять доходы, получаемые компаниями.

Оценки с точки зрения материнской и дочерней компаний не совпадают, причем первая из них, как правило, ниже. Проект для дочерней компании может оказаться выгодным, в то время как для материнской — нет. Возможно, как легко убедиться, и обратное соотношение при соответствующем изменении валютного курса (он должен в достаточной мере вырасти). Однако такие благоприятные для материнской компании изменения валютного курса могут полностью или частично сглаживаться налогами или запретами на репатриацию прибыли.

Если дочерняя компания в основном реализует свою продукцию по экспорту, то для нее неопределенность валютных курсов играет существенную роль. При увеличении ставки дисконта, применяемой для нее, девальвация валюты страны, где она расположена, приведет к игнорированию возможного воздействия такой девальвации на конкурентные позиции дочерней фирмы (в сторону их усиления). Действительно, девальвация приведет к относительному удешевлению продукции дочерней компании с ростом спроса на нее за границей, и, следовательно, ростом объема продаж.

С точки зрения дочерней компании некоторые иностранные риски также существуют. Так, имеется риск осуществления экспортно-импортных операций.