49. Модель Ольсона(ево)

Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО) представляет собой модель оценки стоимости (V) акций (бизнеса) по следующей формуле:

V=B0+Cумма [(Е дельтаХ)/(1+r)^2]

где B_t – собственный капитал (чистые активы) компании на момент t, Е – символ математического ожидания, r – ставка дисконтирования соответствующая ожидаемой стоимости обслуживания капитала, а – отклонение чистой прибыли на момент t от «нормы» (так называемая «сверх» прибыль или «остаточный» доход); ee отрицательная величина означает недостаточную эффективность, «недобор» до нормы. Норма же определяется как ожидаемая стоимость обслуживания акционерного капитала: где x_t – прибыль за период t.

Модель относится к так называемым моделям «остаточного» дохода (Residual Income Model) или RIM.

В основе модели лежит принцип учета чистого прироста (Clean Surplus Accounting), также называемый соотношением чистого прироста (Clean Surplus Relation

Модель ЕВО является одной из моделей доходного подхода, поскольку стоимость бизнеса в ней определяется на основе суммы дисконтированных будущих «остаточных» доходов. Поток «остаточных» доходов равен разности между ожидаемым потоком чистой прибыли и рядом представляющим ее «нормальные» ожидаемые значения.

50. Управление стоимостью компании на основе показателей eva, mva, sva

Value-Based Management (управление, нацеленное на создание стоимости) – концепция управления, направленная на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. Из всего множества альтернативных целевых функций в рамках концепции VBM выбирается максимизация стоимости компании. Стоимость же компании определяется ее дисконтированными будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компании получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала. Выделяются основные факторы, которые должны отражаться в создании стоимости – затраты на собственный и заемный капитал и доходы, генерируемые существующими активами (при этом доход может выражаться в различных формах: прибыль, денежный поток и т.д.). В 80-х – 90-х годах появился целый ряд показателей, отражающих процесс создания стоимости. Наиболее известные из них – EVA, MVA, SVA.

SVA = расчетная стоимость акционерного капитала (дисконтирование) – балансовая стоимость акционерного капитала

Основным недостаток – трудоемкость расчетов и сложности, связанные с прогнозированием денежных потоков.

MVA рассчитывается как разница между рыночной оценкой капитала и первоначально инвестированным в компанию капиталом. С точки зрения теории корпоративных финансов MVA отражает дисконтированную стоимость всех настоящих и будущих инвестиций.

MVA = Рыночная стоимость долга + рыночная капитализация – совокупный капитал

EVA:

• самый известный и распространенный показатель

• простота расчета

• возможность определения стоимости компании

• позволяет оценивать эффективность как предприятия в целом, так и отдельных подразделений

• EVA - индикатором качества управленческих решений (постоянная положительная величина EVA означает увеличении стоимости компании, отрицательная – ее снижение)

EVA_t = EBI_t - WACC*TA_t-1

EBI_t - чистая операционная прибыль за вычетом налогов но без выплаты %

TA_t-1 – стоимость капитала

Пути улучшения значения EVA:

1. Увеличение доходов, генерируемых вложенными средствами (управление издержками, повышение эффективности бизнес-процессов и т.д.)

2. Инвестирование средств в проекты, рентабельность которых превышает затраты на капитал.

3. Повышение эффективности управление активами

4. Управление структурой капитала.

MVA = дисконтированная сумма всех будущих EVA.

Отличие прибыли от денежного потока: Прибыль: отражает операции как с денежными средствами, так и бартер, взаимозачет. Денежный поток: отражает только операции с денежными средствами. Прибыль: могут быть учтены операции, совершенные не только в отчетном периоде, а также до и после него. Денежный поток: только в отчетном периоде. Влияние амортизационных отчислений. Прибыль: включается в затраты, уменьшает прибыль. Денежный поток: не отражается, не влияет на денежный поток. Уменьшение оборотных средств. Прибыль: не влияет. Денежный поток: уменьшается (т.е. покупаем). Инвестирование в оборудование. При расчете прибыли не учитывается. Увеличение инвестиций приводит к уменьшению денежного потока. Кредит. На прибыль не влияет. На ДП увеличивает.

29