28. Определение стоимости, требуемой доходности и доходности к погашению безотзывной облигации. Учет налогообложения

Стоимость облигации равна текущей рыночной стоимости суммы будущих потоков денежных средств по данной облигации. Если, владея облигацией, вы ежегодно, получаете фиксированную сумму денежных платежей С. Кроме того, по окончании срока вам возвращается номинальная стоимость облигации М. Стоимость такой облигации будет равна сумме дисконтированных денежных потоков ежегодных платежей и основной суммы долга:

V₀ = , (4.1)

где V₀ –текущая (приведенная) стоимость облигации; r – среднерыночная доходность облигаций; n – число лет до погашения облигации; i – год.

Формула (4.1) представляет собой модель оценки облигации без права досрочного погашения или безотзывной облигации.

Значение r определяется методом подбора или при помощи компьютера или финансового калькулятора.

Его часто называют доходностью облигации к погашению или внутренней нормой доходности.

Если доходы по облигациям подлежат налогообложению, то для расчета доходности облигации используются релевантные, очищенные от налогов денежные потоки.

0%-Проценты по государственным и муниципальным облигациям, эмитированным до 20.01.1997 г. включительно

Проценты по облигациям государственного валютного облигационного займа 1999 г., эмитированным при осуществлении новации облигаций внутреннего государственного валютного займа серии III, которые были эмитированы в целях обеспечения условий, необходимых для урегулирования внутреннего валютного долга бывшего Союза ССР, внутреннего и внешнего валютного долга Российской Федерации

6%- Дивиденды, полученные от российских организаций

15%- Проценты по государственным и муниципальным ценным бумагам, условиями выпуска и обращения которых предусмотрено получение дохода в виде процентов

Дивиденды, полученные от иностранных организаций

24%-Доходы от операций с финансовыми инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке

Доходы от операций с финансовыми инструментами срочных сделок, не обращающимися на организованном рынке

29. Определение стоимости отзывных облигаций

Помимо безотзывных существуют облигации, эмитированные на условиях возможного досрочного отзыва с рынка, т.е. отзывные облигации. Эмитент таких облигаций имеет право потребовать у держателей досрочного их погашения. Это может быть выгодным при изменении рыночных условий, например падении текущих процентных ставок ниже уровня, предусмотренного в данной облигации. Инвесторы оценивают доходность таких облигаций на момент отзыва. Формула, из которой можно найти доходность в этом случае, похожа на формулу (4.1), только в расчете используются число лет до предполагаемого выкупа облигации, выкупная цена и доходность на момент отзыва облигации:

V₀ = , (4.2)

где V₀ – текущая рыночная цена; m – число лет до предполагаемого выкупа; Р_с – цена, которую компания должна заплатить в случае досрочного погашения облигации (обычно она равна номиналу плюс проценты за год); r – доходность на момент отзыва облигации.