- •Министерство образования и науки украины
- •Донбасская национальная академия
- •Строительства и архитектуры
- •Кафедра “Экономика предприятий”
- •Конспект лекций
- •Основные понятия……………………………………………………….54
- •Вводная лекция
- •1. Предмет, задачи и цели изучения курса.
- •1. Предмет, задачи и цели изучения курса.
- •2. Капитальное строительство как отрасль хозяйства страны.
- •Тема № 1 Капитальное строительство в условиях рыночной экономики.
- •2. Основные участники капитального строительства.
- •3. Организационные формы капитального строительства.
- •1. Понятие рынка
- •2. Основные участники капитального строительства.
- •3. Организационные формы капитального строительства.
- •Тема № 2 Инвестиционные процессы в строительстве.
- •Основные понятия.
- •1. Основные понятия.
- •Обязанности инвестора:
- •2. Принципы определения экономической эффективности инвестиций.
- •3. Классификация показателей эффективности инвестиций.
- •4. Расчет показателей экономической эффективности инвестиций.
- •Тема № 3 Ценообразование в строительстве.
- •1. Порядок составления локальных смет.
- •2. Порядок составления объектных смет.
- •3. Порядок составления сводных сметных расчетов стоимости строительства.
- •Глава 11 «Подготовка эксплуатационных кадров» включаются (в графы 7 и 8) средства на подготовку эксплуатационных кадров для вновь строящихся предприятий.
- •4. Расчет договорной цены на строительство объекта.
- •5. Расчет сметной стоимости.
- •Основные фонды строительных организаций.
- •Оборотные средства строительных организаций.
- •1. Основные фонды строительных организаций.
- •2. Оборотные средства строительных организаций.
- •2. Финансирование и кредитование капитальных вложений.
- •3. Расчеты в капитальном строительстве.
- •4. Регулирование инвестиционных вложений.
- •2. Организация труда в строительстве.
- •3. Производительность труда в строительстве.
- •4. Организация оплаты труда в строительстве.
3. Классификация показателей эффективности инвестиций.
Показатели эффективности инвестиций могут различаться по следующим признакам: уровень инвесторских целей, характер учета результатов и затрат, временной период, цель использования показателей.
В зависимости от уровня инвесторских целей выделяют показатели бюджетной и коммерческой эффективности.
Бюджетная эффективность отражает финансовые последствия реализации инвестиционных проектов для государственного, регионального или местного бюджета. Бюджетная эффективность определяется превышением доходов над расходами.
Расходами являются: прямое бюджетное финансирование инвестиционного проекта; выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с осуществлением проекта; гарантией инвестиционных рисков и другими факторами.
Доходом является увеличение налоговых поступлений, платы за пользование природными ресурсами, таможенных пошлин, акцизов, эмиссионных доходов от выпуска ценных бумаг, поступления во внебюджетные фонды: Пенсионный фонд, Фонд занятости, медицинского и социального страхования.
Коммерческая эффективность отражает финансовые последствия реализации инвестиционных проектов для непосредственных участников. Коммерческая эффективность может, рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников.
В зависимости от характера учитываемых результатов и затрат различают показатели экономической, и социальной эффективности инвестиций.
Показатели экономической эффективности отражают анализ потока реальных денег от хозяйственной деятельности.
Показатели социальной эффективности отражают социальные результаты реализации проекта (увеличение количества рабочих мест, улучшение условий труда, техники безопасности, жилищных и культурно-бытовых условий трудящихся, развитие сферы обслуживания, экономию свободного времени населения), влияние проекта на окружающую природную среду (рациональное использование природных ресурсов, уменьшение загрязнения воздуха, воды).
В зависимости от временного периода различают показатели эффективности, рассчитываемые за расчетный период, и показатели годовой эффективности. Продолжительность временного периода, принимаемого для определения показателей эффективности, зависит от многочисленных факторов: продолжительности инвестиционного периода, срока службы объекта и технологического оборудования, степени достоверности исходной информации, требований инвесторов.
В зависимости от цели их использования показатели эффективности подразделяются на показатели общей (абсолютной) и сравнительной (относительной) эффективности.
Показатели сравнительной эффективности используются для целей выбора наиболее рационального решения.
Показатели общей эффективности позволяют оценить эффективность вкладываемого капитала по выбранному инвестиционному проекту.
4. Расчет показателей экономической эффективности инвестиций.
Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов используется система показателей, основными из которых являются:
• чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта (NPV);
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR);
• дисконтированный период окупаемости (DPB);
• рентабельность инвестиций (PI);
Чистый дисконтированный доход
Чистый дисконтированный доход это разница между суммой денежных поступлений (денежных потоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к определенному периоду времени, и суммой всех затрат необходимых для реализации этого проекта. Формула расчета чистой современная стоимости имеет вид:
где CFt - (англ. cash flow) - поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t;
d - стоимость капитала, уровень доходности, ставка дисконтирования, коэффициент дисконтирования
В реальной действительности, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не «разовые затраты — длительную отдачу», а «длительные затраты — длительную отдачу», т.е. более привычную для Украины ситуацию, когда инвестиции осуществляются не единоразово, а по частям — на протяжении нескольких месяцев или даже лет.
В этом случае формула (2.1) принимает иной вид:
где It — инвестиционные затраты за i-й период.
Критерием оценки является следующее неравенство:
если NPV > О, то проект принимается;
если NPV < О, то проект отвергают;
если NPV = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный
для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Однако он все же дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель - внутренняя норма доходности.
Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности - это такое значение показателя дисконта, при котором приведенное значение потоков денежных средств за счет инвестиций равно первоначальной сумме инвестиций.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:
где CFt - входной денежный поток в i-й период;
I - начальные инвестиции.
Решая это уравнение, определяем значение ВНД. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
• если значение ВНД выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;
• если значение ВНД меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Характеризуя показатель "внутренняя норма доходности", следует отметить, что он наиболее приемлем для сравнительной оценки. При этом сравнительная оценка может осуществляться не только в рамках рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне например, сравнение внутренней нормы доходности по инвестиционному проекту с уровнем доходности используемых активов в процессе текущей хозяйственной деятельности компании; со средней нормой доходности инвестиций; с нормой доходности по альтернативному инвестированию - депозитным вкладом, приобретением государственных облигаций.
Кроме того, каждая компания с учетом своего уровня инвестиционных рисков может установить для себя используемый для оценки проектов критериальный показатель внутренней нормы доходности. Проекты с более низкой нормой доходности при этом будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций.
Таким образом, ВНД является как бы "барьерным показателем": если стоимость капитала выше значения ВНД, то "мощности" проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно, проект следует отклонить.
Дисконтированный период окупаемости
Периодом окупаемости называют время, в течение которого суммарный объем чистого дохода, получаемого за счет инвестиций, становится равным самому объему инвестиций. Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике.
Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя имеет вид:
Характеризуя показатель, период окупаемости, следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков (чем продолжительней период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков).
Рентабельность инвестиций
Рентабельность инвестиций (англ. profitability index) - это показатель, который позволяет определить, в какой мере возрастет капитал инвестора в расчете на 1 ед. инвестиций. Является показателем, на основании которого производят сравнение различных проектов и принимают решение о финансировании.
Рентабельность инвестиций, определяется как частное от деления суммы будущих денежных потоков приведенных к определенному периоду времени на стоимость первоначальных инвестиций. Расчет показателя рентабельности производится по формуле:
где I0 - первоначальные инвестиции,
CFt - денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.
Для случая «длительные затраты — длительная отдача» эта формула будет иметь несколько иной вид:
где It - инвестиции в году t.
Критерием оценки является следующее неравенство:
PI > 1, то проект следует принять,
PI < 1, то проект следует отвергнуть,
PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Рентабельность инвестиций является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривни, инвестированной в данный проект. Благодаря этому критерий очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистого приведенного дохода (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения чистого приведенного дохода, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений).
Сравнивая показатели "индекс доходности" и "чистый приведенный доход", следует обратить внимание на то, что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Более того, при нулевом значении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован любой из них. Что же касается проведения сравнительной оценки, то в этом случае следует рассматривать оба показателя, т.к. они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.