272 • Глава 9. Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы

п уске облигационных займов вполне обыденным является включение в кредитный до­говор или условия эмиссии требования о формировании фонда погашения, из которого и будет постепенно погашаться кредит (заем). Расходы по ежегодному отчислению в фонд погашения в данном случае также трактуются как постоянные финансовые рас­ходы, т. е. учитываются при расчете значения FCC.

Снижение величины значений коэффициентов TIE и FCC свидетельствует о повы­шении степени финансового риска. Эти показатели тесно связаны с уровнем финансо­вого левериджа — как правило, низкое значение показателей TIE и FCC соответствует о высокой доле заемного капитала. Вместе с тем сочетания значений показателей струк­туры источников и коэффициентов покрытия варьируют по отраслям. Доля заемного капитала, рисковая для одной отрасли, может не быть таковой для другой отрасли.

Мы рассмотрели лишь отдельные коэффициенты данного блока; несложно расши­рить совокупность показателей, в частности, за счет совместного рассмотрения долго­срочных активов и пассивов (см. [Ковалев, 1999]).

Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отрасле­вой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направ­лений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулиро­вать лишь одно правило, которое работает для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капи­тал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, креди­торы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контрагенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собствен­ного капитала, с большей финансовой автономностью.

МАТЕРИАЛЫ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

Дайте определение следующим ключевым понятиям: внеоборотные активы, ак­тивная часть основных средств, чистые активы, устойчивые пассивы, собственные обо­ротные средства, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвид­ности, коэффициент абсолютной ликвидности, леидер, кредитор, уровень финансового левериджа, резервный заемный потенциал, коэффициенты капитализации, коэффици­енты покрытия, постоянные финансовые расходы.

Вопросы для обсуждения

1. Охарактеризуйте логику структурирования показателей оценки имуществен­ ного потенциала фирмы?

2. Почему в формуле (9.13) два фактора и степень (п - 1)? Как согласуются фор- мулы (7.4) и (9.13)? Не характеризует ли подмеченная особенность некоторую условность и «слабость» формулы средней геометрической?

3. Собственные акции, выкупленные у акционеров, - это ценные бумаги. Почему же эта статья приводится (а) в пассиве баланса и (б) со знаком «минус»? Какой принцип бухгалтерского учета следует принимать во внимание, обсуждая дан­ ную статью?

4. Что такое «чистые активы акционерного общества»? Каковы факторы измене­ ния этого показателя?

Материалы для самостоятельной работы • 273

5. П оясните логику алгоритма расчета величины чистых активов? Однозначна ли оценка?

6. Дайте экономическую интерпретацию показателя «коэффициент износа»? О каком износе идет речь?

7. В каких контекстах можно рассматривать некий актив, если делается суждение о его ликвидности? Приведите примеры.

8. Есть ли разница между ликвидностью и платежеспособностью? Дайте сравни­ тельную характеристику этих категорий.

9. Приведите примеры, когда предприятие является ликвидным, но неплатеже­ способным, платежеспособным, но неликвидным.

10. За счет каких факторов можно улучшить положение в фирме с ликвидностью и платежеспособностью?

11. Какие трактовки понятия «собственные оборотные средства» вы знаете?

12. Можно ли утверждать, что поскольку есть «собственные оборотные средства», то есть и «несобственные оборотные средства»?

13. Какую смысловую нагрузку несет прилагательное «собственные» в термине «собственные оборотные средства»?

14. Что такое устойчивые пассивы? Как рассчитать величину этого показателя?

15. Какие алгоритмы расчета величины собственных оборотных средств вы знае­ те? Поясните их логику. Какой алгоритм представляется вам более обоснован­ ным и почему?

16. Может ли значение показателя «собственные оборотные средства» быть мень­ ше нуля? Если да, то, во-первых, хорошо это или плохо и, во-вторых, имеет ли смысл в этом случае рассчитывать коэффициенты ликвидности?

17. Что в учетно-аналитической практике понимается под термином «денежные эквиваленты»?

18. Как понимается термин «собственный капитал»? О каком собственнике здесь идет речь? Что является объектом собственности?

19. В чем плюсы и минусы привлечения заемного капитала?

20. Что характеризует уровень финансового левериджа? В каких границах меняет­ ся его значение? Какая его динамика может считаться благоприятной, при ка­ ких условиях и почему?

21. Как известно, предприятие может придерживаться различной политики в от­ ношении структуры источников финансирования. Какие варианты возможны? Опишите преимущества и недостатки той или иной политики с позиции: (а) собственников фирмы; (б) топ-менеджеров фирмы; (в) лендеров; (г) креди­ торов.

22. В чем смысл показателя «резервный заемный потенциал»?

23. По данным из табл. 8.1 рассчитайте значения показателей, рассмотренных в данной главе. При необходимости внесите изменения или дополнения в таб­ лицу.