3. Определения, виды нематериальных активов и типы стоимости

3.1. Нематериальные активы — это специфические активы, для кото­рых характерны:

• отсутствие осязаемой формы;

• долгосрочность использования;

• способность приносить доход.

Отсутствие осязаемой формы — основная, но не единственная специ­фическая особенность нематериальных активов, отличающая их от иных долгосрочных активов. Другие специфические особенности характерны только для отдельных видов нематериальных активов, но не для всех од­новременно, т. е. их нельзя использовать как характерные отличитель­ные признаки.

3.2. Типы нематериальных активов. Принято различать идентифици­руемые нематериальные активы, к числу которых относятся иму­щественные права, способные приносить доход в течение длитель­ного периода (более одного года), и неидентифицируемые немате­риальные активы, иногда называемые активами типа гудвилл. Та­кое деление в целом справедливо для большинства стран, включая Россию и США. Однако конкретное наполнение каждого из этих двух понятий может различаться в существенных деталях, связан­ных с особенностями национальных законодательств и стандартов финансовой отчетности. К числу идентифицируемых нематериаль­ных активов с учетом сделанных оговорок можно отнести:

• исключительные имущественные права на результаты интеллекту­альной деятельности и приравненные к ним средства индивидуа­лизации — права интеллектуальной собственности;

• права пользования землей, водой, другими природными ресурса­ ми; права пользования недвижимым имуществом.

Основное отличие идентифицируемых нематериальных активов (от неидентифицируемых активов) состоит в том, что они связаны с конк­ретным объектом (осязаемым или неосязаемым), могут существовать отдельно от бизнеса или предприятия (как имущественного комплек­са) и, следовательно, могут быть проданы отдельно от него. Поскольку идентифицируемые нематериальные активы могут продаваться отдель­но, теоретически можно говорить о рыночной стоимости таких акти­вов, а практически — об их учете на балансе в качестве отдельных учет­ных единиц, имеющих определенную стоимость.

Неидентифицируемые нематериальные активы обычно не могут су­ществовать отдельно от компании, а оцениваются только через оценку бизнеса в целом и оценку идентифицируемых активов. Следовательно, о рыночной стоимости неидентифицируемых нематериальных активов можно говорить только при условии уточнения смысла этого термина применительно к активам именно этого типа.

Принято также различать нематериальные активы с ограниченным и неограниченным сроком использования. В зависимости от пред­полагаемого срока использования строится политика амортизации не­материальных активов. Поэтому вопрос о сроках службы нематериаль­ных активов — один из важнейших при их оценке и бухгалтерском учете.

Наконец, для целей оценки и учета важно различать нематериальные активы, созданные в процессе деятельности компании, и купленные

отдельно, т. е. приобретенные компанией за деньги или в обмен на дру­гие активы. Разумеется, купленными отдельно могут быть только иден­тифицируемые активы. При этом подавляющее большинство иденти­фицируемых нематериальных активов, создаются в процессе деятельнос­ти компании. Оценка именно этих активов по рыночной стоимости представляет наибольшую сложность.

3.3. Специфика нематериальных активов. При оценке и учете отдельных нематериальных активов необходимо учитывать их специфику. Не­обходима также предельная аккуратность в терминологии, посколь­ку одни и те же термины могут иметь для оценщика и для бухгал­тера различный смысл. Кроме того, на бытовом уровне часто не дела­ется различия между имущественными правами и подтверждающи­ми эти права документами, например, когда говорят о патентах как нематериальных активах⁶. В этой связи целесообразно дать по воз­можности полное описание всех нематериальных активов с учетом их специфики.

3.3.1. Права интеллектуальной собственности. Права интеллек­туальной собственности, как уже говорилось выше, относятся к идентифицируемым нематериальным активам. Как пра­вило, они документально подтверждены (но не обязательно отражены в балансе) и связаны с конкретными преимуще­ствами в бизнесе, что позволяет оценивать их не только в со­ставе единого имущественного комплекса, но и отдельно от него. Кроме того, имущественные права на различные объек­ты интеллектуальной собственности (ОИС) имеют свои осо­бенности, которые необходимо отметить. В этой связи далее кратко описаны специфические особенности.

Авторские и смежные права. Имущественные авторские и смежные права — это, как правило, права на тиражирова­ние произведений авторского права, таких, как книги, кинофильмы, аудио- и видеозаписи, а также на тиражиро­вание программ для ЭВМ и баз данных массового пользова­ния. Характерной особенностью таких активов считается ограниченный, причем достаточно короткий срок службы. Обусловлено это отнюдь не тем, что срок правовой охраны авторских прав ограничен, а быстрой тратой полезных свойств самих объектов. Аудиозаписи выходят из моды. Программы для ЭВМ устаревают в связи с быстрым разви­тием вычислительной техники, появлением новых возмож­ностей и новых программных продуктов. Для оценки та­ких активов применяются стандартные методы дисконти­рования денежных потоков или капитализации ожидаемой прибыли от тиражирования произведений, или продажи лицензий на их тиражирование.

Права на оригинальные программы для ЭВМ и базы данных.

Особый вид нематериальных активов составляют права на программы для ЭВМ, изготавливаемые под конкретные по­требности, и базы данных индивидуального пользования. Формально те и другие — объекты авторского права, но они не тиражируются. Поэтому подход к оценке исключитель­ных прав на эти объекты принципиально отличается от под­хода к оценке прав на тиражирование программ для ЭВМ массового использования. Существенно различаются также правила учета затрат на создание программ для различных целей⁷.

Права на топологии⁹ интегральных микросхем. Права на топо­логии интегральных микросхем — это, как правило, права на тиражирование интегральных схем с данной топологией. Подход к их оценке аналогичен подходу к оценке прав на тиражирование программ для ЭВМ массового использования.

Патенты. Патенты на изобретения, промышленные образ­цы и свидетельства на полезные модели, а также патенты на селекционные достижения — это официальные документы определенной формы, подтверждающие исключительные права их обладателей на соответствующие нематериальные объекты — результаты интеллектуальной деятельности. Сами результаты интеллектуальной деятельности — это еще не активы в точном смысле слова. Исключительные права на те же объекты — это идентифицируемые нематериальные ак­тивы¹⁰ . Именно о них идет речь, когда говорят о патентах как нематериальных активах, причем такая вольность речи не только общепринята, но и фактически узаконена, как в США, так и в России.

Лицензии. Права на использование результатов интеллек­туальной деятельности или приравненных к ним средств индивидуализации, приобретенные по лицензионному до­говору (лицензии), как правило, оцениваются по затратам на их приобретение. Для этого есть веские основания, посколь

ку оценка приобретаемых прав (определение их рыночной стоимости) осуществляется в процессе переговоров о заклю­чении лицензионного договора. В результате оценка лицен­зии для целей бухгалтерского учета и оценка той же лицен­зии по рыночной стоимости на момент заключения лицен­зионного договора совпадают. Единственная тонкость, которая возникает при постановке приобретенных по лицензионно­му договору прав на бухгалтерский учет — это необхо­димость отражать составной характер цены лицензии. Как правило, цена лицензии складывается из паушального (еди­новременного) платежа и роялти — регулярных выплат ли­цензиата (покупателя лицензии) лицензиару (продавцу ли­цензии), зависящих от объема реального использования прав, переданных по договору. При этом паушальный платеж ста­вится на учет как нематериальный актив, а роялти учитыва­ются в составе текущих затрат лицензиата. Стоимость лицен­зии складывается из паушального платежа и суммы дискон­тированных платежей в виде роялти. Обязательства по выплате роялти должны быть учтены при оценке бизнеса в целом сре­ди всех других обязательств компании.

Секреты производства (ноу-хау)⁸. Для целей бизнеса и оцен­ки, связанной с этими целями, целесообразно различать три вида ноу-хау:

1. неотделимые от конкретного физического лица, в том числе индивидуальные навыки и умения;

2. неотделимые от конкретного юридического лица, в том числе технологии, основанные на традиции или предпо­лагающие необычно высокую культуру производства;

3. отделимые в общем случае от юридического или физического лица, в том числе сознательно скрываемые техничес­кие сведения, рисунки, чертежи. Сюда же следует отнести «условные (номинальные) ноу-хау», т. е. сохраняемые в секрете патентоспособные результаты.

Результатами интеллектуальной деятельности, права на которые учитываются в составе нематериальных активов, в полном смысле слова можно признать ноу-хау лишь третьего типа. В отношении ноу-хау второго типа такое признание возможно, но выглядит некоторой натяжкой, а в отношении ноу-хау первого типа более уместно говорить о способностях конкретного индивидуума, чем о результатах его деятельности. Тем не менее, такие ноу-хау могут существенно влиять на оценку активов в целом, что формально отражается в стоимо­сти неидентифицируемых нематериальных активов.

Права на ноу-хау, учитываемые в составе нематериальных активов, возникают из обязательств по сохранению конфи­денциальности сведений, составляющих ноу-хау¹². Правовую основу для этого дают ст. 139 Гражданского кодекса РФ и ст. 151 Основ гражданского законодательства Союза ССР и рес­публик от 31 мая 1991 г., согласно которой:

«Обладатель технической, организационной или коммер­ческой информации, составляющей секрет производства (ноу-хау), имеет право на защиту от незаконного использования этой информации третьими лицами при условии, что:

1. эта информация имеет действительную или потенциаль­ную коммерческую ценность в силу неизвестности ее тре­тьим лицам;

2. к этой информации нет свободного доступа на законном основании;

3) обладатель информации принимает надлежащие меры к охране ее конфиденциальности.

Срок охраны ноу-хау ограничивается временем действия названных условий».

Следовательно, имущественные права на ноу-хау — обязатель­ственные, а не исключительные права. Следует также иметь в виду, что однозначного понимания термина «ноу-хау» не суще­ствует. Смысл его иногда уточняют в рамках конкретного доку­мента, в других случаях он становится понятен из контекста.

Товарные знаки¹³ и знаки обслуживания. Исключительные права на товарные знаки и знаки обслуживания имеют ценность в силу того, что они обеспечивают их обладателю определенные преимущества в бизнесе, причем иногда очень значительные. Оценка этих преимуществ, как правило, строится на основе из­мерения дополнительного дохода, получаемого в результате по­вышения ставки отдачи или объема продаж. В некоторых слу­чаях увеличение ставки отдачи доходит до 20% и выше.

Наиболее сложный момент оценки товарного знака или знака обслуживания по методу капитализации прибыли или по методу дисконтирования денежных потоков — опреде-

ление срока службы соответствующего знака. Если остаточ­ный срок службы такого актива не поддается определению остается либо произвольно выбрать срок службы, либо счи­тать его бесконечным. Недостаток последнего — исключе­ние возможности начислять амортизацию данного актива но и произвольный выбор срока службы также нельзя счи­тать удовлетворительным решением.

Товарный знак или знак обслуживания может быть про­дан или куплен, что теоретически позволяет применить для его оценки метод сравнительных продаж. Однако продуктив­ность такого метода достаточно сомнительна, так как доста­точно трудно подбирать аналоги, причем трудность здесь принципиальная. Ведь товарный знак — это средство инди­видуализации, следовательно, сравнивать надо не знаки, а то, что они индивидуализируют. Смысл же индивидуализации как раз в подчеркивании отличий. Поэтому наиболее распро­страненный способ продажи средств индивидуализации -продажа бизнеса вместе со средствами индивидуализации со­ответствующих товаров или услуг.

Другие средства индивидуализации. Помимо товарных зна­ков и знаков обслуживания к охраняемым средствам инди­видуализации принято относить:

• наименования мест происхождения товаров;

• фирменные наименования;

• коммерческие обозначения, характерные элементы фирмен­ной упаковки.

Хотя наименования мест происхождения товаров охраня­ются в России тем же федеральным законом, что и товарные знаки, фактически эти средства индивидуализации суще­ственно различаются по своим свойствам, что проявляется и при оценке прав на них как активов. Наименования мест происхождения товаров по самой сути связаны с географи­ческим местом происхождения. Поэтому права на их исполь­зование имеют низкую оборотоспособность.

Право на использование фирменного наименования мо­жет быть передано другому лицу в рамках договора о коммер­ческой концессии. При этом право на фирменное наимено­вание, как правило, оказывается достаточно жестко связано с набором обязанностей по выпуску определенного товара или предоставлению определенного набора услуг на заданном уровне качества. Иначе говоря, это не право в чистом виде и, следова­тельно, его не имеет смысла оценивать отдельно. Примерно то же можно сказать о праве на коммерческие обозначения и характерные элементы фирменной упаковки, охраняемые в рамках законодательства о конкуренции.

Франшизы (коммерческие концессии). Договор о коммерчес­кой концессии (франшизе) рассматривается многими юрис­тами как разновидность лицензионного договора, имеющего ряд специфических черт, что дает основания рассматривать передаваемые по таким договорам права как отдельный вид нематериальных активов. По договору о коммерческой кон­цессии одна сторона (правообладатель) обязуется передать дру­гой стороне (пользователю) за вознаграждение на срок или без указания срока право использовать в предпринимательской деятельности пользователя комплекс исключительных прав, принадлежащих правообладателю, в том числе право на фир­менное наименование и (или) коммерческое обозначение правообладателя, на охраняемую коммерческую информацию, а также на другие предусмотренные договором объекты ис­ключительных прав — товарный знак, знак обслуживания и т.д.

Как правило, вместе с правом на использование товарного знака и фирменного наименования передаются права на ис­пользование коммерческих обозначений, фирменной упаков­ки и других элементов фирменного дизайна. Более того, пользователю часто вменяется в обязанность использование всех перечисленных средств индивидуализации.

Поскольку договор о коммерческой концессии заключает­ся на длительный срок и дает пользователю возможность по­лучить дополнительный доход, его следует рассматривать как актив или набор отдельных активов, причем идентифици­руемых. Как правило, нет возможности вычленить доход, по­лучаемый от использования только товарного знака или толь­ко охраняемой коммерческой информации, из общей сум­мы дохода. Поэтому более правильно рассматривать как отдельный нематериальный актив весь комплекс прав, по­лученных пользователем по договору коммерческой концес­сии.

3.3.2. Активы типа гудвилл — это неидентифицируемые немате­риальные активы, которые не только не имеют осязаемой формы, но и не связываются с какими-то конкретными пре­имуществами⁹. Их нельзя продать отдельно от бизнеса. Са­мым известным из таких активов считается гудвилл, поэто­му все они иногда упоминаются как «активы типа гудвилл».

Деловая репутация (гудвилл). Термин «гудвилл» (goodwill) ча­сто переводится как «деловая репутация», что в принципе вер­но, но может привести к путанице, так как в российском законодательстве (ст. 150 ГК РФ) под деловой репутацией понимается нематериальное благо, принадлежащее граждани­ну. Правила о защите деловой репутации гражданина, опреде­ляемые в ст. 152 ГК РФ, применяются в соответствии с пунк­том 7 той же статьи к защите деловой репутации юридичес­ких лиц. Тем самым фактически признается наличие у юридического лица деловой репутации, но именно как нема­териального блага. Чтобы считать деловую репутацию в ука­занном выше смысле нематериальным активом, оценивать ее в стоимостном выражении и ставить на бухгалтерский учет, такого признания мало. Необходимо расширить список объек­тов, признаваемых нематериальными активами, причем сде­лать это нужно не в ГК РФ, а в соответствующем стандарте бух­галтерского учета или другом нормативном правовом докумен­те, определяющем правила учета нематериальных активов. Для этого в соответствующем стандарте бухгалтерского учета надо либо прямо указать, что деловая репутация юридического лица (компании) считается его нематериальным активом, либо признать, что нематериальными активами могут быть не толь­ко имущественные права, но и нематериальные блага.

Деловая репутация (гудвилл) возникает в результате жизне­деятельности компании и не является фикцией в обычном смысле слова. Более того, известно множество юридических определений понятия «гудвилл», данных в различное время английскими и американскими судами при рассмотрении дел о компенсациях за потерю гудвилла в результате наруше­ния условий договоров или в ситуациях приоритетного доме­на. Для большинства задач, решаемых оценщиками, гудвилл может быть определен как совокупность тех элементов бизнеса или персональных качеств, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данной компании или дан­ного индивидуума и приносят компании прибыль сверх той, что требуется для получения разумного дохода на все остальные активы, включая доход на все прочие нематериальные акти­вы, которые могут быть идентифицированы и оценены отдель­но. Однако объектом бухгалтерского учета и балансового отра­жения деловая репутация (гудвилл) становится только при совершении сделки купли-продажи компании. В соответствии с рекомендациями американских специалистов по бухгалтер­скому учету¹⁰ гудвилл определяется как разность между про­дажной ценой компании и суммой чистых идентифицируе­мых активов, где чистые активы — это активы за вычетом

обязательств. Поскольку данное определение заимствовано из американских стандартов бухгалтерского учета, необходимо трактовать термин «чистые активы» в бухгалтерском, а не оце­ночном смысле, т. е. речь может идти только о стоимости ак­тивов, зафиксированной в бухгалтерских документах. Теорети­чески «гудвилл» может быть как положительным, так и от­рицательным. Американские оценщики рекомендуют не показывать «отрицательный гудвилл», а переоценивать (в сто­рону понижения стоимости) идентифицируемые активы.

С учетом сделанных оговорок под данное выше определе­ние в условиях России подходит также разность¹¹ между про­дажной ценой и балансовой стоимостью предприятия при его приватизации. Теоретически эта величина может быть как положительной, если продажная цена предприятия выше балансовой стоимости, так и отрицательной, если — ниже. На практике этот вопрос решается несколько иначе. Напри­мер, можно учитывать «отрицательный гудвилл» на счете 83 «Доходы будущих периодов».

Действующее предприятие¹² Стоимость действующего пред­приятия обычно превышает суммарную рыночную стоимость всех его идентифицируемых активов, включая нематериаль­ные. Такой эффект имеет место, как для предприятий, име­ющих заслуженную деловую репутацию, так и для вновь со­зданных предприятий, причем для однотипных компаний, действующих в одной отрасли, отношение стоимости бизнеса к стоимости идентифицируемых активов приблизительно одинаково. Следовательно, сам факт превращения совокупно­сти различных активов в действующее предприятие создает новую стоимость. Это признают зарубежные оценщики и суды, рассматривающие дела о разделении компаний или о выходе из бизнеса одного из участников. Судебная практика США и ряда других стран способствовала разграничению сто­имости, создаваемой самим фактом действующего предпри­ятия, от стоимости гудвилла. С гудвиллом обычно связыва­ют не всю разность, о которой говорилось выше, а только ее часть, составляющую отклонение от среднего для компаний данного типа. Остальную ее часть связывают с активом, полу­чившим название «действующее предприятие». Стоимость актива «действующее предприятие» может также рассматри­ваться как надбавка за формирование предприятия в единое целое — имущественный комплекс для ведения бизнеса вне зависимости от прибыльности данной компании (предпри­ятия). В США допускается оценка актива «действующее пред­приятие» по затратам на организацию аналогичного бизнеса

Нечто подобное существует и в России: разрешено учиты­вать как нематериальный актив затраты на создание юриди­ческого лица. До известной степени этот актив имеет сход­ство с активом, описанным выше, хотя организация бизнеса далеко не сводится к созданию юридического лица. 3. Другие нематериальные активы. Существует большое коли­чество разнообразных контрактов и соглашений, обеспечива­ющих определенные преимущества заключившим их сторо­нам. Если полученные преимущества имеют долгосрочный характер и могут оцениваться в деньгах, то есть основания рассматривать их как нематериальные активы участников соответствующих контрактов и соглашений.

Соглашения об отказе от конкуренции. Зарубежная практика знает немало примеров, когда в договоры о купле-продаже компании включаются соглашения об отказе от конкурен­ции, подписанные продаваемой компанией с потенциаль­ными конкурентами. Изучение судебных прецедентов, в ос­новном связанных с вопросами налогообложения, позволяет сделать вывод, что если на момент продажи компании сторо­ны пришли к единому мнению относительно стоимости со­глашения, которая явно зафиксирована в договоре и была до­статочно разумной, то есть неплохие шансы на признание этой стоимости судом.

Как правило, соглашения об отказе от конкуренции зак­лючаются на ограниченный срок. Это значит, что стоимость соответствующего актива с каждым годом будет уменьшаться. Следовательно, возможна его амортизация и уменьшение на соответствующую величину налогооблагаемой прибыли. Од­нако в России такой практики пока нет.

Договоры об аффиляции. Договоры о передаче одной компа­нии под контроль другой компании, называемые договора­ми об аффиляции, также могут иметь определенную цен­ность, длительный срок использования и, следовательно, рас­сматриваться как нематериальные активы. Характерный пример такого договора — присоединение местной теле- или радиовещательной компании к крупной сети.

Выгоды, обусловленные соглашением об аффиляции, мо­гут быть оценены через оценку преимуществ в расценках на рекламу и т. п.

Контракты найма. Контракты найма можно рассматривать как нематериальные активы, если они заключаются на оп­ределенный срок, а их расторжение по инициативе работ­ника до обусловленного срока влечет получение работодате­лем адекватной компенсации (неустойки)¹⁸, которую обыч­но платит не сам работник, а его новый работодатель. Такого рода контракты, причем с очень большими суммами ком­пенсации, применяются спортивными клубами, а также производителями фонограмм и многими высокотехноло­гичными фирмами. Если о переходах игроков из одного футбольного клуба в другой и сопутствующих денежных расчетах между клубами обычно знает весь мир, то о размере неустоек при переходе технических специалистов или ме­неджеров обычно известно мало. Но это не значит, что кон­тракты здесь всегда стоят меньше.

Списки клиентов. Списки клиентов обычно считаются ох­раняемой коммерческой информацией и могут ставиться на учет как нематериальные активы. Как правило, списки кли­ентов не покупаются, а создаются в процессе работы компании, а сопутствующие их созданию затраты учитываются в составе текущих затрат. Поэтому списки клиентов обычно не значатся на балансе. При продаже компании их стоимость учитывается как неидентифицируемый нематериальный актив.

Права пользования земельными участками, природными ресур­сами и т. д. Права пользования земельными участками и дру­гой недвижимостью могут учитываться в составе нематери­альных активов, когда для этого есть основания. Например, в США при заключении договора аренды часто выплачивается арендный бонус (Lease bonus), который является единовре­менным платежом, распространяемым на весь период арен­ды. Этот платеж капитализируется как «предоплаченная арен­да» (Prepaid rent expense) и амортизируется в течение всего периода, пока из аренды извлекается экономическая выгода. Кроме того, в составе нематериальных активов учитываются затраты на улучшение арендованного имущества (не обязатель­но недвижимости!), поскольку это имущество не принадле­жит арендатору и, следовательно, улучшения касаются неося­заемого актива.

Еще более широко возможность учитывать в составе нема­териальных активов права пользования недвижимостью ис­пользуется в России. Во многом это связано с отсутствием как проработанной нормативной базы, так и ограничений, опре­деляемых традицией.

3.4. Типы стоимости и методы оценки, применимые к нематериаль­ным активам. Среди всех типов стоимости, применяемых в оценоч­ной деятельности, только некоторые применимы к нематериальным активам, причем с целым рядом специальных оговорок.

3.4.1.Рыночная стоимость. Понятие «рыночная стоимость» без ка­ких-либо оговорок применимо к нематериальным активам, которые могут быть проданы отдельно от предприятия. В ча­стности, оценка патентов и лицензий для продажи - - это определение их рыночной стоимости. Основным методом определения стоимости патентов и лицензий считается доход­ный метод. Метод сравнительных продаж в данной сфере практически не применим, поскольку запатентованные изобрете­ния и другие результаты интеллектуальной деятельности ори­гинальны и, следовательно, не могут иметь подходящих ана­логов. Возможно использование данного метода в качестве дополнения к доходному методу. Затратный метод может быть использован также только как дополнение к доходному методу.

Понятие «рыночная стоимость» не может быть применено к неидентифицируемым нематериальным активам и к неко­торым идентифицируемым активам, которые не могут быть проданы отдельно от предприятия в силу того, что являются специализированными активами или по другим причинам.

Рыночная стоимость для существующего использования. Это понятие имеет ту же сферу применения по отношению к нематериальным активам, что и понятие «рыночная стоимость».

Стоимость в использовании. Этот тип стоимости в наиболь­шей степени применим к нематериальным активам, которые не продаются и не покупаются отдельно от предприятия, но используются в его деятельности и приносят доход. Стоимость в использовании для таких активов определяют, исходя из стоимости действующего предприятия. Эта стоимость связана с рынком только через бизнес, для осуществления которого создано предприятия, но не напрямую.

Инвестиционная стоимость. Понятие «инвестиционная стоимость» применимо к идентифицируемым нематериальным активам в случае их внесения в качестве вклада в собственный (уставный) капитал вновь создаваемого предприятия.

Типы стоимости, не применяемые при оценке нематериальных активов. Поскольку нематериальные активы — это специа­лизированные активы, они обладают ограниченной ликвидностью. Следовательно, использование этих активов в качестве залога практически не представляется возможной. По аналогичным причинам к нематериальным активам практически неприменимо понятие «страховая стоимость».

Понятие «затраты на восстановление» применимо к очень узкой группе нематериальных активов, таких, как права пользо­вания улучшениями арендованной недвижимости и т. п. Со­вершенно неправомерно применение этого понятия к интел­лектуальной собственности и к активам типа гудвилл.

3.5. Интеллектуальный капитал, его связь с акционерной стоимостью. По­нятие «интеллектуальный капитал»¹³ существенно шире понятия «нематериальные активы», так как включает в себя все факторы, оп­ределяющие акционерную стоимость компании и не учитываемые в составе осязаемых активов. Помимо традиционных нематериальных активов сюда относят «человеческий капитал», включая лояльность персонала по отношению к руководству и акционерам компании, и «структурный капитал», включая информационные и организаци­онные связи внутри компании. Как показывает практика, недоучет этих факторов может приводить к ошибкам в определении стоимос­ти компании в три и более раз. За этим стоит большая проблема.

Стоимость интеллектуального капитала может быть определена как разность между акционерной стоимостью компании20 и затра­тами на восстановление ее осязаемых активов21. Если компания не продается и не покупается, хотя ее акции котируются на бирже, не существует повода для переоценки ее активов и постановки этой раз­ности на баланс в качестве гудвилла. Кроме того, наличие гудвилла на сумму в несколько раз большую, чем стоимость всех остальных активов компании, мало что объясняет в происхождении этой сум­мы и дает неверные ориентиры для дальнейшего развития бизнеса.