3. Анализ эффективности инвестиций. Статические методы.

Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью компенсирует общие изменения покупательной способности денег в течении рассматриваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществлением проекта. Таким образом, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности. Существует два основных подхода к решению этой проблемы, в соответствии с которыми методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две группы:

1. простые (статические);

2. динамические (методы дисконтирования).

К статическим методам оценки эффективности инвестиций можно отнести расчет срока окупаемости и нормы прибыли.

Срок окупаемости – это расчетный период возмещения первоначальных вложений за счет прибыли от проектной деятельности.

К достоинствам этого метода можно отнести простоту и наглядность расчетов. К недостаткам – субъективность выбора базы сравнения, кроме того, этот метод не позволяет оценить проекты с одинаковыми сроками окупаемости, но разными жизненными циклами.

Простая норма прибыли. Коэффициент, рассчитанный по данному методу, аналогичен коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

Достоинства и недостатки те же, что и у срока окупаемости. Главный недостаток всех статических показателей – это отсутствие оценки временной стоимости денег.

4. Анализ эффективности инвестиций. Динамические методы.

Динамические методы базируются на принципе дисконтирования, что дает возможность избавиться от основного недостатка статистических методов оценки (невозможность учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду). Динамические методы позволяют получить корректные оценки эффективности инвестиционных проектов.

1. Чистая текущая стоимость (NPV) – этот показатель представляет собой разность между приведенной к настоящему моменту при помощи дисконтирования суммы поступлений от реализации проекта и суммы инвестиционных и других дисконтированных затрат, возникающих в ходе реализации проекта.

n t

NPV = St / (1 + r) - Ao > 0 , где

t=0 

St - денежные поступления в год t;

r - процентная ставка;

Ао - текущая (приведенная) стоимость издержек проекта;

n - срок жизни проекта.

Если NPV > 0 , то эти проекты целесообразно рассматривать.

Основной недостаток этого метода в том, что он не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью.

2. Индекс прибыльности (PI) – показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на одну единицу вложений. Он рассчитывается путем деления дисконтированной стоимости притоков денежных средств на приведенную стоимость денежных оттоков:

n t

PI=  St / (1 + r) / Ao > 1

t=0

St - денежные поступления в год t;

r - процентная ставка;

Ао - текущая (приведенная) стоимость издержек проекта;

n - срок жизни проекта.

Если PI > 1 , то этот проект привлекателен. Этот метод можно использовать для ранжирования проектов с различными затратами.

3. Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) – представляет собой такую величину ставки процента, при которой приведенная стоимость притоков денежных средств равна приведенной стоимости оттоков. Если IRR превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл принять. IIR представляет собой требование инвестора к отдаче. Его можно интерпретировать по-разному. Это нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта, максимальная плата за привлекаемые источники финансирования и пр.

n t

NPV= St / ( 1 + IRR) - Ао = 0

t=0

Если IRR > r, проект можно принять.

Критерии NPV, PI, IRR наиболее часто применяются при оценке эффективности инвестиций. Причем значения этих показателей взаимосвязаны и согласованы:

если NPV > 0, то PI > 1, IRR > r;

если NPV < 0, то PI < 1, IRR < r;

если NPV = 0, то PI = 1, IRR = r, где r – требуемая норма доходности.

5. Анализ рисков.

Существует два основных подхода к анализу рисков:

1. качественный;

2. количественный.

Если в ходе качественного (описательного) анализа определяются возможные риски проекта, описываются последствия их реализации и намечаются пути минимизации с указанием примерной стоимости, то в ходе количественного анализа изучают изменения эффективности проекта в результате предполагаемого изменения ряда факторов, проверяемых на риск.

Качественный анализ рисков проводится по следующим направлениям:

• финансовые риски (инфляция, экономическая нестабильность, колебания валютных курсов и т.п.);

• маркетинговые риски (ошибки при выборе рынка сбыта, неверная стратегия, задержки в выходе на рынок);

• технические риски (ошибки в проектировании, недостатки в технологии, нехватка квалифицированной рабочей силы);

• риски участников проекта (сознательное или вынужденное невыполнение участниками своих обязательств);

• политические риски (изменение торгового режима, таможенной политики, налоговой системы, валютного регулирования, опасность национализации);

• юридические риски (несоответствие законодательства);

• экологические риски;

• строительные риски (задержки в строительстве, риски качества продукции, физический ущерб и т.п.);

• обстоятельства непреодолимой силы - форс-мажор.

В ходе количественного анализа изучается изменение эффективности проекта в результате предполагаемых изменений ряда факторов, проверяемых на риск. Основная цель количественного анализа - изучение и расчет изменений критериев проекта (например, NPV), в зависимости от изменения выбранных показателей. Наиболее распространенными методами анализа рисков являются: анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев, метод Монте-Карло.

При анализе чувствительности сначала рассчитывают базисный вариант - это когда все переменные получают свои предполагаемые значения. Затем одна из переменных, проверяемых на риск, меняет свое значение (например, на 10 %), на основе чего пересчитывают новое значение используемого критерия (например, NPV). Затем оценивают процентное изменение критерия по отношению к базисному варианту и исчисляют показатель чувствительности, который представляет собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на 1%. Также исчисляют чувствительность по остальным переменным. Затем проводят ранжирование переменных.

При анализе сценариев одновременному, непротиворечивому и реалистическому изменению подвергается вся группа факторов. Рассчитывают пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический варианты. В соответствии с этими расчетами определяют новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели сравнивают с базисными значениями и дают необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит следующее правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если NPV < 0, и наоборот, пессимистический сценарий в случае получения NPV > 0 свидетельствует о привлекательности и целесообразности реализации проекта.

Метод Монте-Карло совмещает анализ чувствительности и анализ сценариев на базе вероятностного подхода. Итог такого анализа - распределение вероятностей возможных результатов проекта, на основании чего принимается решение о степени рисковости данного проекта.