Тема 7. Россия в системе мирового финансового рынка

1. Российский валютный рынок

2. Россия на мировом кредитном рынке

3. Основные направления интеграции российского фондового рынка в мировой фондовый рынок

1. Российский валютный рынок

Финансовый рынок России выполняет те же функции, что и меж­дународный финансовый рынок. Поэтому наиболее общие законо­мерности функционирования российского финансового рынка в целом и его валютного сектора в частности совпадают с аналогич­ными закономерностями международного валютного рынка. Боль­шинство упоминавшихся ранее тенденций развития международ­ного валютного рынка (увеличение объемов валютных операций,унификация рыночной инфраструктуры, рост значимости спеку­лятивных и арбитражных операций) проявляются и на российскомрынке.

Специфический путь развития российского валютного рынка в сочетании с особенностями рос­сийской экономики предопределил существование ряда значимых отличий российского валютного рынка от международного. Важ­нейшими из них являются гипертрофированное развитие налично­го сегмента рынка, слабое развитие срочного сегмента рынка, крайне низкая диверсификация рынка по валютам.

По оценкам ЦБ РФ, на руках населения находится наличная иностранная валюта общей стои­мостью свыше 30 млрд долл. США.

Широкое использование наличной иностранной валюты в ка­честве средства сбережения привело к гипертрофированному разви­тию наличного сегмента российского валютного рынка. В отдельные месяцы 2006 г. оборот операций пунктов обмена валюты превышал 8 млрд долл. США, что соответствовало более 1% общих оборотов российского валютного рынка. Как правило, операции на налич­ном сегменте валютного рынка не оказывают существенного воз­действия на конъюнктуру российского валютного рынка. Однако впериоды резких колебаний валютных курсов физические лица склонны активно скупать или продавать иностранную валюту. Эти операции могут привести к усилению существующей тенденцииизменения курсов и локальной дестабилизации рынка.

В последние годы значимость рынка наличной иностранной валюты постепенно снижается. Это связано с двумя факторами. Во-первых, с введением в действие системы обязательного страхо­вания вкладов физических лиц повысилось доверие населения к банковской системе.Во-вторых, укрепление курса рубля к ведущим мировым валютам резко снизило привлекательность вложений в наличную иностранную валюту. Наметилась неустойчивая тенденция к сни­жению объема вложений населения в наличную иностранную ва­люту. Тем не менее пока наличный сегмент российского валютного рынка сохраняет свою значимость.

Характерной особенностью российского валютного рынка яв­ляется слабое развитие срочного сегмента рынка. Если на междуна­родном валютном рынке и на валютных рынках развитых стран на долю срочных инструментов приходится свыше половины оборо­тов рынка,то на российском рынке доля этих инструментов не превышает 10%. Это обусловлено рядом факторов. Во-первых,уровень валютного риска, для страхования которого применяются срочные валютные сделки, в российской практике сравнительно невелик. Политика государственного регулирования валютного курса, направленная на сглаживание колебаний валютного курса, снижает валютный риск по краткосрочным активам и пассивам.

Во-вторых, срочные контракты, особенно на длительный срок, характеризуются сравнительно высоким уровнем кредитного рис­ка. Взаимное доверие участников российского валютного рынка существенно ослаблено финансовыми кризисами 90-х гг. XX в., что сдерживает распространение срочных валютных контрактов.

Довольно слабое развитие срочного сегмента российского ва­лютного рынка проявляется не только в небольших оборотах рын­ка, но и в структуре рынка по инструментам. Рынок валютных оп­ционов в России не развит. На рынках валютных фьючерсных и форвардных контрактов преобладают инструменты с наименьши­ми сроками исполнения (до 3 месяцев), средне- и долгосрочные контракты (на срок свыше 1 года) на рынке практически отсутст­вуют.

Недостаточное развитие инфраструктуры российского валют­ного рынка предопределяет еще одну черту российского валютного рынка — его чрезмерную долларизацию (крайне низкую диверсифика­цию по валютам). Подавляющее большинство сделок на россий­ском валютном рынке совершается с долларом США. Оборот таких операций почти в полтора раза превышает оборот операций с российским рублем. Это обусловлено тем, что в российской практике обмен рубля на евро, иену и другие валюты осуществляется в два этапа — через обмен рубля на доллары США и последующий обмен долларов на требуемую валюту. Даже операции по обмену россий­ского рубля на валюты стран ближнего зарубежья (белорусский рубль, украинская гривна, казахстанский тенге) осуществляютсяпреимущественно по этой схеме.

Единственный сегмент российского валютного рынка, на кото­ром не отмечается чрезмерной доллоризации , — рынок налич­ной валюты. К середине 2006 г. объемы операций населения с на­личными евро почти сравнялись аналогичным показателем для операций с наличными долларами США.

Перечисленные особенности российского валютного рынка, хотя и замедляют интеграцию России в мировой валютный рынок, Объем таких операций устойчиво растет и к 2004 г. достиг 5,1 млрд долл. в день.