3. Финансовый анализ проекта

Финансовый анализ инвестиционного проекта - это совокупность приемов и методов оценки его эффективности (превышения доходов над расходами) за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с объектом инвестирования.

Финансовый анализ создания региональной и районных ИКС Московской области проводится с целью проверки выгодности реализации проекта с чисто финансовых позиций.

Необходимо убедиться, что вложение средств в проект является более выгодным, чем альтернативные варианты их использования.

При определении финансовой эффективности проекта основными показателями являются:

• чистая текущая стоимость – NPV (Net Present Value);

• внутренняя норма доходности (внутренняя норма рентабельности, внутренняя ставка доходности) – IRR (Internal Rate of Return);

• индекс доходности (прибыльности) дисконтированных инвестиций – PI (Profitability Index).

При проведении анализа рассматриваемого проекта используются цены без учета инфляции – постоянные цены, выраженные в рублях. С целью приведения денежного потока к текущему моменту, согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов³, к данным денежным потокам необходимо применить дисконтирование.

В данном примере норма дисконта принимается равной 10% годовых и отражает альтернативную стоимость капитала.

Для дальнейшего построения денежных потоков был составлен график, в котором отражено (в процентном отношении) распределение выручки, капитальных и текущих затраты по годам жизненного цикла проекта (таблица 11).

Как уже было отмечено выше, все инвестиции, необходимые для создания районной и региональных служб, будут осуществлены в первом году реализации проекта.

В расчетах по данному проекту принято, что объем текущих затрат стабилизируется к четвертому году реализации проекта и далее изменяться не будет. Поэтому объем текущих затрат в 2004 году принимается равным 100% и остается таким до последнего года реализации проекта. Доли затрат 2001-2003 гг. выражены относительно 2004 года. Отношение текущих затрат 2001 года к затратам 2004 года можно рассчитать используя полученные данные таблиц 2, 4-6. Распределение затрат 2002, 2003 гг., предусматривает равномерное их увеличение.

График поступлений построен в соответствии с динамикой изменения текущих затрат, при этом учитывается лаг запаздывания. То есть получение результата от вложенных затрат имеет отставание во времени.

Таблица 11

График освоения капиталовложений и вывода проекта на полную мощность
Годы Показатель	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
Инвестиции	100%
Текущие затраты	67.6%	80.0%	90.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%
Выручка	0.0%	65.0%	80.0%	90.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%

Задание 5. С учетом всех полученных исходных данных и графика реализации проекта подберите такие значения выручки, при которых выполняется условие безубыточного функционирования региональной и районных служб (т.е. чистая текущая стоимость проекта = 0, IRR=10%). Заполните табл. 12:

а) для своего варианта;

б) для предложенного варианта.

Задание 6. Выясните, какую часть от общей годовой выручки от реализации с.-х. продукции Московской области^* составляет рассчитанная Вами выручка от деятельности ИКС (в пятом году реализации проекта) :

а) для своего варианта;

б) для предложенного варианта.

Таблица 12

Денежные потоки при NPV=0, тыс. руб.
Показатель	"Без	"С проектом" (по годам проекта)
	проекта"	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Выручка	0.0
Инвестиции	0.0
Реинвестиции	0.0
Остаточная стоимость	0.0
Текущие затраты	0.0
Прирост рабочего капитала
Чистые выгоды	0.0
Прирост чистых выгод	0.0	-7229.5	195.9	852.8	1150.3	1258.9	1691.3	1705.7	1549.4	1258.9	2893.8
Rate =	10.0%
NPV =	0.0	IRR =	10.0%

Задание 7. Рассчитайте основные показатели финансовой эффективности и реализуемости проекта, если поступления от деятельности ИКС в общей годовой выручке от реализации с.-х. продукции Московской области возрастут до 0,2% (табл. 13). Определите срок окупаемости проекта.

Указания к таблицам 12, 13

При расчете денежных потоков следует учесть не только инвестиционные и текущие затраты, но и затраты на реинвестиции, а также на увеличение рабочего капитала. Средства на прирост рабочего капитала требуются в году, предшествующему тому году, когда планируется рост текущих затрат. Расчет прироста рабочего капитала следует проводить по следующей формуле:

∆WCi=(OC_t+1 - OC_t)*k (t=1 n-1)

t – индекс периода;

n – число периодов жизненного цикла проекта;

∆WСi – прирост рабочего капитала (Working Capital) в I-периоде;

OCi – размер текущих затрат (Operation Cost) в I-периоде;

k – коэффициент оборачиваемости.

Индекс прибыльности дисконтированных инвестиций (PI) - отношение прироста накопленного дисконтированного сальдо от операционной деятельности к сумме дисконтированных потоков от инвестиционной деятельности:

, (t=1 n)

t – индекс периода;

n – число периодов жизненного цикла проекта;

^о _диск.(t)^с – дисконтированный поток от операционной деятельности в ситуации «с проектом»;

^о _диск.(t)^без – дисконтированный поток от операционной деятельности в ситуации «без проекта»;

^и_диск.(t) – дисконтированный поток от инвестиционной деятельности.

Таблица 13

Денежные потоки и финансовые результаты при поступлениях, равных 0,2% общей годовой выручки от реализации с.-х. продукции Московской обл., тыс. руб.
Показатель	"Без	"С проектом" (по годам проекта)
	проекта"	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Выручка	0.0
Инвестиции	0.0
Реинвестиции	0.0
Остаточная стоимость	0.0
Текущие затраты	0.0
Прирост рабочего капитала
Чистые выгоды	0.0
Прирост чистых выгод	0.0	-7229.5	4817.2	6540.5	7549.0	8368.6	8801.0	8815.4	8659.1	8368.6	10003.5
Rate =	10.0%
NPV =	33612.2	IRR =	85.4%
Сложный процент
Дисконтированный прирост ЧВ
Дисконтированный прирост ЧВ нарастающим итогом
Cальдо от инвестиционной деятельностити	0
то же с учетом дисконтирования	0
то же нарастающим итогом	0
Cальдо от производственной деятельностити	0
то же с учетом дисконтирования	0
то же нарастающим итогом	0
PI диск. =	10.14