- •Содержание:
- •Тема 1. Принципы взаимодействия рынка и коммерческой организации
- •Тема 3. Бухгалтерский учет и налоговое окружение организации. Ответственность за налоговые правонарушения
- •Тема 4. Предложения по развитию малого и среднего предпринимательства. Система государственной и финансовой поддержки предпринимательства (опыт г. Москвы).
- •Предложения по развитию кредитно-финансовых механизмов поддержки малого предпринимательства
- •Тема 5. Механизм функционирования малого предприятия. Современные методы оценки эффективности его деятельности на основе сбалансированной системы показателей и экономической добавленной стоимости.
- •Механистические организационные структуры
- •Органические организационные структуры
- •Тема 6. Понятие инвестиционного проекта. Современные практические знания в области бизнес-планирования и инвестиционного проектирования. Управление инвестиционным проектом на основе бизнес-плана.
- •Кредиты и займы
- •Инвестиционная деятельность: понятие и механизмы осуществления.
- •4. Общая характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности.
- •Проблема ликвидности
- •Базовые формы финансовой оценки
- •Отчет о прибыли
- •Отчет о движении денежных средств
- •Балансовый отчет
- •Инвестиционная привлекательность проекта
- •Простые методы оценки эффективности
- •Методы дисконтирования
- •Чистая текущая стоимость проекта
- •Внутренняя норма прибыли
- •Тема 8. Управление ценой и структурой капитала предприятия. Проблемы выбора рациональной структуры капитала предприятия. Поиск инвестора.
Внутренняя норма прибыли
Для использования метода чистой текущей стоимости проекта нужно заранее устанавливать величину ставки сравнения. Это, как было показано выше, представляет собой определенную проблему и в большой степени зависит от оценки экспертом каждой из компонент в формуле (15). Поэтому более широкое распространение получил метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, а именно - расчет внутренней нормы прибыли или окупаемости [internal rate of return, IRR].
Если графически изобразить зависимость чистой текущей стоимости проекта (NPV) от коэффициента дисконтирования (RD), то будет видно, что кривая пересекает ось абсцисс в некоторой точке (см. диаг. 1). Значение RD, при котором NPV обращается в ноль, и называется "внутренней нормой прибыли" проекта.
Рис.1 Зависимость чистой текущей стоимости от выбора ставки сравнения
Форма кривой, подобная приведенной на графике, соответствует проектам с инвестициями, осуществляемыми в начале жизненного цикла. В принципе возможна ситуация, когда точек пересечения будет несколько - например, в случае проектов с двумя разнесенными во времени фазами инвестирования. В этом случае рекомендуется ориентироваться на наименьшее из имеющихся значений IRR.
Формальное определение внутренней нормы прибыли заключается в том, что это - та ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков. При расчете этого показателя предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, то есть, все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности.
Интерпретационный смысл показателя IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала - наибольший уровень дивидендных выплат.
С другой стороны, значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом инвестиционного риска данного проекта, последний может быть рекомендован к осуществлению.
Наконец, третий вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как предельного уровня окупаемости (доходности) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений в проект.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения при вычислении чистой текущей стоимости проекта. Специальные микрокалькуляторы, а также все деловые пакеты программ для персональных компьютеров, включая табличные процессоры, содержат встроенную функцию для расчета IRR.
Объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный смысл делают показатель внутренней нормы прибыли исключительно удобным инструментом измерения эффективности капиталовложений.
В практике оценки применяются также некоторые модификации этого метода, связанные с учетом различных темпов капитализации доходов.
Критерием эффективности инвестиций в проект является способность последнего сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить приемлемый уровень прибыли.
Проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала.
Две группы методов оценки эффективности инвестиций: простые методы и методы дисконтирования.
Дисконтирование представляет собой операцию приведения будущих денежных поступлений и платежей к настоящему моменту времени.
Ставка сравнения должна учитывать темп инфляции, минимальную реальную норму доходности капитала и степень риска осуществления инвестиционного проекта.
Чистая текущая стоимость проекта представляет собой сумму дисконтированных чистых доходов в течение всего срока его жизни.
Внутренняя норма прибыли - это такая ставка сравнения, применение которой для расчета чистой текущей стоимости проекта обращает последнюю в ноль.