«Государственные и муниципальные заимствования. Механизм их осуществления»

1. Цели и формы государственных и муниципальных заимствований.

2. Несекьюритизированные кредиты и займы, их особенности.

3. Кредитование со стороны МВФ и МБРР.

4. Эмиссия долговых ценных бумаг как форма государственных и муниципальных заимствований. Классификация государственных и муниципальных ценных бумаг.

5. Кредитный рейтинг и его роль.

– 1 –

В настоящее время органы власти разного уровня активно прибегают к заимствованиям на финансовом рынке для:

- финансирования текущего бюджетного дефицита;

- погашения ранее размещенных займов (т.е. для рефинансирования долга);

- сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей (т.е. для покрытия временных кассовых разрывов);

- финансирования целевых инвестиционных программ;

- воздействия на конъюнктуру финансового рынка;

- поддержки социально-значимых учреждений и организаций;

- и др.

В российской бюджетной практике любые поступления средств от заимствований отражаются в бюджете как источники финансирования дефицита бюджета.

Формы государственных (муниципальных) заимствований:

1) Несекьюритизированные кредиты и займы – безоблигационный способ оформления задолженности (т.е. нет эмиссии государственных ценных бумаг).

2) Эмиссия долговых ценных бумаг.

Доля несекьюритизированных кредитов и займов в общем объеме государственных (муниципальных) заимствований заметно снижается с ростом экономики государства (муниципалитета) - реципиента. Секьюритизация заключается в замене кредитных договоров или соглашений о займе на ценные бумаги реципиента.

– 2 –

Виды несекьюритизированных кредитов и займов:

1) Двусторонние кредиты и займы:

а) бюджетные кредиты;

б) кредиты банков;

в) кредиты МВФ;

г) займы МБРР, ЕБРР и др. международных финансовых организаций.

2) Синдицированные кредиты (только банковские кредиты) – вид кредита, предоставляемый двумя или более кредиторами, объединившимися в синдикат, одному заемщику. Группа банков-кредиторов объединяет на срок свои временно свободные финансовые ресурсы с целью кредитования определенного заемщика. Один или небольшая группа ведущих банков-координаторов от имени всего синдиката ведет переговоры с заемщиком по условиям кредитного соглашения и обеспечивает мобилизацию необходимых сумм. Координаторы контролирую предоставление кредита, его использование и погашение.

Особенности несекьюритизированной формы заимствования:

1) Переход права требования по таким займам затруднен или полностью невозможен, следовательно, на протяжении всего времени кредита (займа) в качестве кредитора выступает одно и то же заранее известное лицо. Это:

+ с одной стороны, обеспечивает относительную безопасность заемщика от концентрации прав требования в руках нежелательных лиц;

- с другой стороны, ограничивает возможность реструктуризации такой формы задолженности: в мировой практике сложилось мнение о том, что в случае возникновения сложностей с обслуживанием долга по несекьюритизированным кредитам и займам договориться о реструктуризации существенно сложнее.

2) Меньший объем привлекаемых заемных средств по сравнению с эмиссией долговых ценных бумаг.

– 3 –

Основные направления деятельности МБРР – средне- и долгосрочное кредитование инвестиционных объектов в различных отраслях экономики нуждающихся стран-членов.

Займы МБРР могут быть классифицированы следующим образом (основные виды):

1) Особые инвестиционные займы (проектные займы) – предоставляются для финансирования определенного объекта с целью возведения новых производственных сооружений, расширения объема производства на уже существующих объектах или улучшения их технического обслуживания.

2) Секторальные операции – под этим названием объединены различные займы, которые предоставляются для финансирования проектов в границах целевых секторов экономики, например, транспорта, энергетики, сельского хозяйства и т.п.

3) Секторные займы структурной перестройки – предназначены для решения задач в границах целевых секторов экономики, которые могут возникнуть при смене экономической политики.

4) Бюджетозамещающие реабилитационные займы – были введены с 1980г. как помощь странам, испытывающим проблемы с платежным балансом (дефицит), и предусматривают проведение широкого спектра мероприятий национального правительства (обязательно разрабатывается правительством программа политики выхода из кризиса – «бизнес-план» под займ) (такого рода кредитами в большей степени занимается МВФ).

5) Займы для преодоления последствий катастроф (доля – около 1% от всех выдаваемых кредитов).

Основные направления деятельности МВФ включают предоставление средств для:

- корректировки валютных курсов;

- стабилизации платежных балансов стран-членов;

- урегулирования внешней задолженности;

- финансирования временных дефицитов в платежных балансах.

В сферах регулирования платежных балансов и внешней задолженности МВФ предоставляет кредиты странам-членам при условии проведения ими определенных изменений в экономической политике; перед получением обусловленных кредитов страна-заемщик согласовывает с МВФ программу финансово-экономической стабилизации.

Основными видами кредитов МВФ являются так называемые договоренности о кредите «Стэнд-бай» («Соглашения о резервном кредите») (впервые появился в 1952г., самый главный кредитный продукт МВФ). Данные соглашения обеспечивают стране-члену гарантию того, что она сможет получать иностранную валюту от МВФ в обмен на национальную в любое время при соблюдении ею оговоренных условий. Данные кредиты предназначены для урегулирования проблем платежного баланса, которые носят кратковременный характер (срок обычно составляет 12-18 мес., юридически установленный максимум – 3 года). Валюта, предоставляемая МВФ в виде резервного кредита, выдается установленными траншами через определенные промежутки времени в течение срока соглашения. Обязательства государства-заемщика, предусматривающие провидение им необходимых финансово-экономических мероприятий, фиксируются в специальном «Письме о намерениях», которое направляется в МВФ; если фонд сочтет, что государство использует кредит в противоречие с целями МВФ или не выполняет его предписаний, то фонд может ограничить или полностью прекратить кредитование страны.

В 1974г. появился механизм расширенного кредитования, который обеспечивает более долговременную помощь в поддержку структурных реформ, направленных на урегулирование проблем платежного баланса, носящих более долговременный характер. Государство-член принимает трехлетнюю программу структурных преобразований и ежегодно представляет подробное заявление о политике на предстоящие 12 месяцев.

В 1963г. появился механизм компенсационного финансирования – кредиты для стран экспортеров сырья и импортеров зерновых. При получении таких кредитов страны: в первом случае, компенсируются временные убытки, возникающие у стран, валютные поступления которых сильно зависят от конъюнктуры мировых экспортных цен; во втором случае – дополнительные издержки, связанные с повышением импортных цен на зерно.

Для стран, которые имеют низкий уровень дохода на душу населения и испытывают большие проблемы с платежным балансом, МВФ предоставляет кредиты на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту (данный кредитный продукт появился в 1999г.).

Кроме этого существуют и др. кредитные продукты МВФ.

Государство, нуждающееся в иностранной валюте, осуществляет заимствование либо в иностранных валютах, либо в SDR (Special Drawing Rights – специальные права заимствования) в обмен на эквивалентное количество своей национальной валюты, которое зачисляется на счет МВФ в ЦБ этого государства. По истечении установленного соглашением периода времени страна-член обязана выкупить национальную валюту у МВФ, вернув ему средства в SDR или иностранных валютах. МВФ взимает с государств-заемщиков разовый комиссионный сбор в размере 0,5% занимаемой суммы и определенную % ставку за предоставляемые кредиты, которая базируется на рыночных ставках.

(SDR – искусственное резервное и платежное средство, эмитируемое МВФ; имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах; не является ни валютой, ни долговым обязательством; имеет ограниченную сферу применения, обращается только внутри МВФ; используется для регулирования сальдо платежных балансов, для покрытия дефицита платежного баланса, пополнения резервов, расчётов по кредитам МВФ)

– 4 –

Объем эмиссии государственных (муниципальных) ценных бумаг описывается с помощью двух основных показателей: Валовой объем эмиссий и Чистый объем эмиссий.

Валовой объем эмиссий (брутто-эмиссия) – характеризует совокупный стоимостной (по номинальной стоимости ценных бумаг) объем выпущенных государственных (муниципальных) ценных бумаг.

Чистый объем эмиссий (нетто-эмиссия) – характеризует прирост государственного (муниципального) долга, оформленного ценными бумагами (нетто-эмиссия = брутто-эмиссия – стоимость погашаемых государственных (муниципальных) ценных бумаг).

Государственные (муниципальные) ценные бумаги могут быть классифицированы по ряду признаков:

1) По сроку обращения:

ОФЗ могут быть средне- или долгосрочными, ГСО могут кратко-, средне- или долгосрочными;

ГКО были краткосрочными, ОГНЗ были кратко-, средне- и долгосрочными, ОГСЗ были среднесрочными.

2) По наличию или отсутствию ограничений на обращение ценных бумаг:

ГСО – это не рыночная ценная бумага, ОФЗ – рыночная ценная бумага, ГКО и ОГСЗ – рыночные ценные бумаги.

3) Условия погашения (возврат основной суммы долга):

- ценные бумаги, погашаемые в полном объеме в установленную при эмиссии дату – ОГСЗ;

- погашаются частично в определенные даты (с амортизацией долга) – ОФЗ-АД;

- с правом досрочного выкупа эмитентом – ГКО, ОФЗ, ОГНЗ;

- с правом предъявления к досрочному выкупу (право инвестора) – ГСО.

4) Обеспечение обязательств:

- выпускаемые под общее обязательство без конкретного обеспечения;

- выпускаемые с обеспечением за счет конкретного источника дохода.

5) Способ формирования дохода инвестора:

- дисконтные: ГКО;

- процентные (купонные): ОФЗ-ПК (переменный купонный доход), ОФЗ-ПД (постоянный), ОФЗ-ФК (фиксированный), ОФЗ-АД (переем или фикс), ОГНЗ (любой), ОГСЗ (переменный), ГСО (постоянный или фиксированный).