55. Методы оценки эффективности инвестиций

55.1. Дисконтирование

При оценке эк. эфф-ти инв. проектов постоянно возникает проблема соизмерения ден.ср, выплаченных или получаемых в разл. моменты вр. Эта проблема состоит не только в том, что инвесторы, располагая своб-ые ден.ср-ва, имеют альтернат. возм-ти их исп-ия и получения приб, но и в неодинак. ценах ден.ср-в во времени.

Так, напр. 100т.р., используемых сегодня, нетождественны ста тыс.руб ч/з год, 2, 3…

Разное отн-ние к одной и тоже ден. сумме вызвано не только инфляцией или риском вложения, но и временем, в теч. кот. эти деньги могут принести их влад-цу наиб. доход.

Чтобы оценить выгодность вложений во времени, исп-ют дисконт-ние – процесс приведения разновременных ден потоков к единому мом-ту времени.

Если в теч. некот. промеж. вр. доходы превышают з-ты, в таком случае говорят о чистых доходах или положит-х ден. потоках. Если же з-ты превыш. д-ды, это наз-ся - чистые з-ты или отток ден. ср-в.

Т.обр, реализация инвест. проекта связана с потоками ден. ср-в, кот м/б либо независимыми (т.е. не связанными с опр-ми фин. рез-ми), либо зависимыми от полученных фин. рез-ов.

Исх из этого ден. потоки - зависящие от врем. ден. поступл. и платежи.

В св. оч., ден. потоки состоят из потоков отд-х видов деят-ти, к кот-м отн-ся: 1) ден. пот. от инв. деят-ти; 2) от операц. доходов; 3) от фин-ой д-ти.

В ряде случаев при оценке инвестиц. проектов из-за их небольшой величины, указанное разделение на виды деят-ти сложно вып-ть. Поэтому допускается объединение потоков проекта, а также объединение поступления за счёт сниж-ия оборотного капитала.

К оттокам по операционной доходности отн-ся производств. изд-ки и налоги. К притокам – выручка от реал. и внереал. д-ды.

Для ден. потоков по фин. деят-ти к притокам отн-ся собств. вложенный кап-л и привлечённые ср-ва, вкл. Выпуск предпр-ем собств-х ЦБ. К оттокам относят з-ты на возврат и обсл-ие займов и выпущенных предпр-ем ЦБ.

Необх-мо отметить, что ден. пот. от фин. деят. опр-ся только на этапе оценки эфф-ти участия в проекте. При этом, вся необх. инф-я приводится в проектной док-ции в увязке с разработкой схемы фин-го проекта.

Временные периоды, в теч. кот-х происходят притоки и оттоки ден. ср-в, как прав., не явл-ся одномоментными, т.е. всегда сущ-ет временной период м/д притоком и оттоком ден. ср-в.

При этом, во1-ых, оттоки и притоки ден.ср-в происходят в соотв. с выбранной технологией и организацией осущ-ия проекта и заключаемыми на их основе контрактами, во вторых, временные периоды м/д отд-ми событиями выполнения определённых этапов проекта неодинаковы.

Рассматриваемые м-ды диск-ия в основном ориентированы на упрощённые подходы к оценке ден. потоков, без чередования оттоков и притоков в теч. одинакового временного периода.

Некот. объясн. этому можно дать исходя из общих пр-пов учёта, базир-хся на бух. подходе, а также созданных за посл-ие годы прогр. прод., в основе кот-х лежит упрощённый алгоритм оценки эфф-ти проекта.

Считается, что поступления, получаемые в рамках одного врем. периода, могут быть либо в его начале, либо в конце, т.е. они распределены внутри периода в теч. кот-го происходят поступления. Подобные ден. поставки называют фин-ой рентой.

Данный пок-ль исп-ся при оценке и ан-зе иинвест-х проектов, цен. бумаг и направлений, хар-щих потоки ден. ср-в.

Данное понятие включает все последовательности потоков ч/з любые одинаковые инт-лы времени. К числу таких потоков относят вложения в банк на срочный депозит с целью получения ежегодного дохода, а также предост-ие кредита под банк-ий %.

Под рентой инвестиц-го проекта понимают такой поток постоянныъх годовых доходов, наст. ст-ть котогрого в теч. исп-ния периода исп-ния объекта совпадает с его чистой постоянной ст-тью.

На практике под рентой инвестиц. проекта чаще всего понимают поток пост-го годового дохода, кот-ый может извлечь инвестор при реализации проекта.

Наст. стоимость ренты предст. собой произведение рентн. платежа на спец-ый коэф-нт, называемый коэф-ом настоящей ст-ти ренты или коэф-ом наращения ренты, уплачиваемой с буд. пер.

Наращенная ст-ть ден. суммы означает заданную в наст. момент сумму на будущее.

Экон-ий смысл коэф-та наращения ренты состоит в том, что он показ., чему будет равна величина т.наз. срочной ренты на конец срока действия. При этом предпол-ся, что производится начисление ден. суммы, а их изъятие м.б. сделано по окончании срока действия проекта.

55.2. Пок-ли сравнит. оценки эф-ти инвестиц-х проектов:

Для принятия управл. решений по выбору того или иного инвест-го проекта можно исп-ть след-щие пок-ли: 1) чист д-д; 2) чист. дисконт. д-д; 3) индекс дох-ти; 4) срок оукп-ти и т.д.

Чтобы исп-ть пок-ли для сравнения проетов их необходимо привести в сопоставимый вид.

Помимо этого, при оценке эф-ти инвест-х проектов могут использ-ся такие пок-ли как чист. недисконт. д-д (накоплен. и чист. д-д за опр. Рассм-ый пер.).

Разность м/д чистым недиск-м д-до и чист. диск-ым дох-м, наз-ют дисконтом проекта.

Если ЧДД инвестиц. проекта положителен, проект эффективен. Исх. из этого, можно рассм-ть вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эф-нее проект. Если инвестиц. проект будет осущ-ён при отриц-ом ЧДД, то инвестор понесёт убытки, т.е. в данном случае проект неэфф-ен.

Если рассм-ют неск-ко проектов, то выгодным с позиции доходности будет тот, у кот-го ЧДД больше, при этом норма дисконта д/б одинаковой.

При оценке эф-ти инвест-х проектов могут исп-ся след-щие индексы:

1) Индекс дох-ти = соотнош-е суммы приведенных эффектов к вел-не кап-ых вложений. Они могут рассч-ся для дисконтир. и недиск-х ден. потоков;

2) Инд. дох-ти з-т = отн-ие суммы ден-х притокоы (накопл. поступл) к сумме ден-х оттоков (накопл платежа).

3) Инд. дох-ти диск-ия з-т = отн-ие суммы дисконтир. ден. притоков к сумме ден-х оттоков.

4) Инд. дох-ти инв-ций = отн-ие суммы элем-ов от операц. деят-ти к абсолютной вел-не суммы элементов ден-х потоков от инвестиц. деят-ти.

5) Инд. дох-ти дисконтир-х инв-ций = отн-ие суммы дисконтир-х элем-ов ден. потоков от операц. деят-ти к ден. потокам от инвестиц. деят-ти.

55.3. Коммерческая эффективность или финансовое обоснование проекта опр-ся соотн-ем фин-х з-т к фин. рез-ту.

При опред-ии комм-го эффекта исп-ся след. пр-пы:

1) ден. потоки рассч-ся в тех же валютах, в кот-х проектом предусм-ся приобритение рес-ов и оплата пр-ции;

2) з/пл, включ. в состав опер-х изд-ек в размерах, уст-ых проектом с учётом отч-ий.

Если проектом предусм-ся полное или частичное исп-ие ден.ср-в (диск-ие) приобр-ия ЦБ, то вложения соотв. ср-в учит-ся в ден. потоках от инв. деят-ти.

Если проект предусм-ет одновр-ое осущ-ие неск-х видов опер. деят-ти, то в расчёте учитывают з-ты по кажд. из них.

Комм-ий к-нт можно рассчит-ть как для проекта в целом, так и для отд-х его уч-ков с учётом их вкладов.

55.4. Бюджетная эф-ость рассм-ся для бюджетов разл-х ур-ней отд-го бюджета или совместного (консолид.).

Она отражает влияние рез-ов реализации проекта на д-ды и р-ды бюджета соотв-го уровня, т.е. регионального или местного.

Осн. её пок-ем, исп-ым для обоснования, явл-ся бюджетн. эф-т, кот-ый опр-ся как превышение доходов над расходами.

В состав доходов рек-ся включать поступления в бюджет, относящиеся к осущ-ию проекта. К ним относ-ся плата за польз-ие рес-ми, д-ды от лицензирования, тендеры, проектирование, сторит-во и экспл-ция проекта, дивиденды по ЦБ, принадлежащим гос-ву и выполненным для фин-ния проекта, налоговые платежи, рентн поступления в бюджет, тамож. пошлины и акцизы по производимым, либо затрачиваемым продуктам или ресурсам и отчисления во внебюджетные фонды.

В составе расходов бюджета учит-ся бюджетные средства, выдел-ые на прямое финанс-ие проекта, включая безвозмездное инвестиционное кредитование, бюджетные надбавки к рын. ценам, кредиты, подлежащие компенсации за счёт бюдж. и др. выплаты по гос-м ЦБ, -//- лицам, оставшимся без работы и т.д.

При реализации инв-го проекта за счёт бюдж-х средств помимо всего прочего учит-ся косвенн. эффект, получаемый сторонними орг-ми и обусловленный влиянием проекта на них. Он может складываться из изменений нал-х поступлений от деят-ти п/п-ия, выделений средств из бюджета, напр. для трудоустройства.

55.5. Обществ. эффект обычно опр-ся ур-нем нар. хоз-ва, отрасли и п/п-ия и учитывает з-ты и рез-ты, связ-ые с осущ-ем инв-х проектов, показатели которых выходят за пределы прямых финансовых интересов уч-ов.

Пок-ли общественной эф-ти включ. в себя:

1) конечные произв. рез-ты, т.е. выручку от пр-ции на внутр. и внешн. Рынках производств. пр-ции; сюда же отн-ся выручка от продажи им-ва и ИС, создаваемой уч-ми в ходе реализации проекта;

2) соц. и экол. рез-ты, получаемые и рассчитываемые исходя из совместного возд-ия всех уч-ов проекта на социальную и экологическую обстановку региона;

3) кредиты и займы иностр-х гос-в. банков и фирм.

56. Соотнош. м/ду дин-кой прод-ии и дин-кой рес-сов определяет хар-р эк роста. (превыш. Т. роста произв. над т. роста рес-сов характеризует инт. тип эк. роста). При сист. анализе основное вним. уделяется иссл-ю прямой и обратной связи обусловленности отд. разделов, показателй, факторов. В результате сист. анализа строится опр. схема, которая позвол-т исп-ть модели для иссл. факторов в опр послед-сти. Главное в компл АХД – системность, увязка разделов между собой, анализ взаимосв. разделов, вывод общего показателя эфф-сти. Направления методики анализа: 1 опр-е целей и задач эк аналю, 2 формирование совок показателей. 3 разработка схемы и последовательности проведения анализа установления сроков его проведения. 4 выбор способов получения информации и ее обработки, 5 формирование перечня организационных этапов проведения анализа и распределения обязанностей между службами организаций. Этапы комплексного анализа: 1 объект исследвоания представляется как система, для которой определяют усл функц-я. Т.е. хоз деят =система из 3х элементов: ресурсы, производственный процесс, готовая продукция. Цель системы - получение прибыли. Max Прибыль, min издержки. 2.отбор синтетических и аналитических показателей для анал-а. 3 составляется схема системы. Составляется общая схема комплексного ан-а. 4 выполняется анал осн взаимосвязей и факторов дающих кол-нные хар-ки. 5 происх р-та с моделью, направленная на объект оценки результатов форм деятельности, выявление резервов и повышение эфф-сти произв-ва.

57. Задача анал-а фин сост-ти - объективная оценка исп фин рес-сов, выявление внутрихоз резр-вов укрепл фин положения, улучш-е отношения с кредиторами. Осн показатели фин сост: обеспеченность собств обс., соотв факт запасов нормативам, мобилизация обс, платежеспособность. Нормальная платежесп позволяет своевр и полн-ю. погасить обязательства перед другими организациями. Иногда причина неплатежесп в неплатежесп покупателей. Исходя из этого, для анал-а применяются фин коэфф которые предст собой относ показатели фин отч. Критерии оценки фин сост предпр с пом фин коэфф делятся на группы: показатели ликвидности, платежеспособности, прибыли и рент-сти, эффективности исп-я аморт фонда. Чаще исп коэф тек ликв и обеспеч собств обор ср-вами. Низкий ур ликв-сти может свидет о затруднении в сбыте прод-ции, плохой орг снабж и др. Если он значительно больше нормы – благопр усл для кредит и инвест, но может указывать на то, что у предпр больше средств, чем оно может эф исп-вать, что влечет к ухудш эф произв-ва. Выводы о призн предпр потенц банкротом делаются в случае превышения норм значения коэффиц обеспеченности его фин обязательств и просроченных фин обяз-в на конец отч пер-да. Для диагностики несост хоз субъектов исп показатели: коэф тек ликв, коэф обесп собств об капиталом, К фин зависимости, доля проср фин обяз в общ сум активов. Интегр показатели рассч с пом рейтиногового анализа.

58. к предпр признанному банкротом применя санкции: ликвидац и распр им-ва, реорганизация фин деят, мировое согл с кредиторами. При реорганиз по рез-там анализа выявляют и вырабатывают генеральн. фин страт-гия и составляется бизнес план фин оздор предпр путем компл исп-я внутр и внешн рез-вов. Внешние: лизинг, кредиторы, нов акции и облиг, гос субс. Также поиск внутр резервов: более полн исп произ мощн, повыш кач-ва прод, сниж с/с, рац исп мат-лов и рес-сов, сокр непроизв расходов и потерь. Внедрение рес-сбер техн, организация учета и контроля исп рес-сов, повышение мат стим раб-ков уч в эк рес-сов. Рез-вы улучш фин сост выявл маркетинговый анализ. Он направлен на изуч спроса и предл рынков сбыта и форм оптим ассорт и структ продукц. В ост случа-хр необх детально проанал напр орг-ии бизн проц-сов, т.е пересм произв прогр, сист мат техн снабж, организ труда и з/п, подбор перс, сист упр кач-вом прод-ции, рынков сырья, инв и цен пол-ку. Если орг неплатежесп-на: проанализ дин-ку имущ орг и выявить факт-ры влияющ на изм. Уменьш стоим-ти им-ва свид о сокр предпр-ем хоз оборота, и осн причиной явл сокр платежесп спроса на пр-ю, огранич доступа на р сырья и тп. При увел ст-ти им-ва необх оцен влиян на изм таких факт как повыш ст-ти гот прод, непроизв зап-сов, переоц осн ф. Если при увелич аморт ф предпрявл неплатежесп, то осн-ми факторами явл нерац стр-ра им-ва, необосн отвлеч ср-в для покр дебит зад-сти, нерац упр произв зап-ми, ошибки цен пол-ки.