5.3.3. Подходы к формированию бюджета капитальных вложений

1 метод. График инвестиционных возможностей. Уже был рассмотрен.

2 метод. Основывается на критерии NPV. В общем виде логика следующая:

Устанавливается значение ставки дисконтирования (общая или отдельная для каждого проекта).

Все независимые проекты включаются в портфель.

Из альтернативных проектов выбираются проекты с максимальным NPV

Если есть ограничения на объем капвложений, то

Упорядочиваем проекты убыванию PI и включаем все проекты с наибольшими PI, пока не исчерпаем все инвестиции.

5.4. Анализ рисков инвестиционных проектов

5.4.1. Необходимость и методы оценки рисков инвестиционных проектов

Рассматривая методы анализа эффективности инвестиционных проектов, мы предполагали, что значения возникающих в процессе их реализации потоков платежей CF, известны или могут быть точно определены. Однако в реальной жизни подобные случаи являются скорее исключением, чем нормой. Согласно оценкам Всемирного Банка, в зависимости от тщательности подготовки проекта вероятность его осуществления в точном соответствии с результатами прединвестиционных исследований колеблется от 0 до 50%.

В этой связи возникает необходимость в прогнозировании не только временнокй структуры и конкретных сумм потоков платежей, но и вероятностей их возможных отклонений от запланированных. Возможность отклонений результатов финансовой операции от ожидаемых характеризует степень ее риска. Таким образом, оценка рисков является важнейшей и неотъемлемой частью анализа инвестиционных проектов. Ее проведение позволяет:

• выявить наиболее существенные виды рисков для конкретных проектов;

• ранжировать проекты по степени их риска;

• сравнить вероятности получения выгод для всех участников проекта;

• выбрать адекватные методы управления рисками еще на стадии прединвестиционных исследований и т. п.

Общий подход к оценке проекта на этапе анализа рисков заключается в том, чтобы удостовериться, что критерии эффективности сохраняют приемлемые значения при всех или, в крайнем случае, при большинстве учитываемых изменений исходной информации проекта. Но даже в случае обнаружения высокой степени риска проекта он не должен сразу отвергаться. Важное значение имеют соответствие проекта целям стратегического развития предприятия, уверенность менеджмента в его реализации, уровень проработанности и механизм распределения риска между его будущими участниками.

В общем случае реализация инвестиционных проектов влечет за собой возникновение различных видов риска (часть из них будет рассмотрена далее), в том числе собственный риск проекта — риск того, что реальные поступления денежных средств (а следовательно, и ожидаемая доходность) в ходе его реализации будут сильно отличаться от запланированных.

В практике финансового менеджмента используются как качественные (неформализованные), так и количественные (формализованные) методы анализа собственных рисков. При этом оба класса методов взаимно дополняют друг друга.

Методы качественного анализа могут быть сравнительно простыми, здесь главная задача — выявить потенциальные области и факторы риска, а также этапы и участки проекта, при выполнении которых они возникают. Количественный анализ предполагает численное определение размеров отдельных рисков и риска проекта в целом.

Следует отметить, что универсального или пригодного на все случаи метода оценки инвестиционных рисков не существует. В этой связи выбор адекватного метода и эффективность его реализации во многом зависят как от характеристик конкретного инвестиционного проекта, так и от компетентности соответствующих специалистов.