14 Вопрос: Денежно-кредитная политика. Анализ системы инструментов денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитная политика (далее – ДКП) является состав­ной частью экономической политики государства, главные стратегичес­кие цели которой – обеспечение экономического роста и повышения благосостояния населения. Объектами регулирования выступают спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, частных банков и небанковских организаций. Предметами регулирования являются банковские резервы, процентная ставка и валютный курс. Конечная цель денежно-кредитной политики – поддержание ценовой стабильности, устойчивости национальной валюты, долговременного экономического роста.

В современных условиях в основе ДКП большинства стран лежит принцип «компенсационного регулирования», основанных на сочетании двух противоположных комплексов мероприятий, которые применяются на различных фазах экономического цикла – это:

• политика денежно-кредитной рестрикции (политика «дорогих де­нег») – ограничение кредитных операций, повышение уровня про­центных ставок, торможение темпов роста денежной массы. Приме­няется в условиях оживления хозяйственной конъюнктуры с целью ограничить кредитование экономики как условие перепроизводства товаров;

• политика денежно-кредитной экспансии (политика «дешевых денег») – стимулирование кредитных операций, снижение нормы процента, на­гнетание в платежный оборот дополнительных денеж­ных средств. При­меняется в кризисной фазе цикла в условиях падения производства и роста безработицы. Заключается в стимулировании кредитных операций банков, введении льготных условий кредитования с целью увеличения спроса на товары и услуги и оживления экономической конъюнктуры.

Методы денежно-кредитного регулирования принято делить на общие и селективные. Общие (косвенные) методы позволяют воздействовать на рынок ссудных капиталов в целом. К ним относятся: регулирование официальной процентной ставки (ставки рефинансирования), управление обязательными резервами, операции на открытом рынке с ценными бумагами. Селективные (прямые) методы предполагают прямое регулирование конкрет­ных видов банковских операций и кредитование отдельных секторов экономики. До 1970-х гг. абсолютное большинство центральных банков промышленно развитых стран придерживались применения прямых инструментов, а с 1980-х гг. в денежно-кредитной политике преобладают косвенные инструменты.

Разработку ДКП в как составной части национальной макроэкономической политики осуществляет Банк России. Этот процесс организован следующим образом:

1. Банк России разрабатывает проект ДКП и передает его на рассмотрение Национальному банковскому совету;

2. национальный банковский совет дает по проекту заключение;

3. Банк России уточняет проект по рекомендациям Национального банков­ского совета и представляет его Президенту РФ и Правительству РФ;

4. до 1 октября Банк России представляет в Государственную Думу проект Основных направлений единой государственной ДКП на предстоящий финансовый год, который должен быть утвержден до 1 декабря.

Основные направления единой государственной ДКП на среднесрочную перспективу содержат анализ состояния и прогноз развития экономики РФ, основные ориентиры, параметры и инструменты единой ДКП. Реализация утвержденной ДКП возложена на Банк России.

Основные инструменты и методы, которыми может пользо­ваться Банк России, определены Законом «О Центральном банке РФ (Банке России)».

Методы контроля и регулирования денежной массы включают:

• установление процентных ставок по операциям ЦБ РФ;

• определение нормативов обязательных резервов, депонируемых коммерческими банками в ЦБ РФ (резервные требования);

• операции на открытом рынке;

• рефинансирование банков и кредиты правительству;и др.

Официальная процентная ставка предполагает регулирование рынка ссудных капиталов путем установления и пересмотра официальной (базовой) процентной ставки. Значение этого инструмента состоит в следующем:

• регулируя уровень процентных ставок по своим операциям, ЦБ влияет на величину денежной массы через управление депозитной базой коммерческих банков, их спросом на кредит;

• официальная процентная ставка оказывает косвенное влияние на рыночные процентные ставки, устанавливаемые коммерческими банками самостоятельно в соответствии с рынком кредитных ресурсов. При этом официальная процентная ставка может отклоняться от рыночных в ту или иную сторону.

Ставка рефинансирования – это инструмент денежно-кредитного регулирования, используемый Центральным банком РФ для установления верхней границы процентных ставок на денежном рынке.

Влияние Банка России на уровень ставок процента осущест­вляется путем регулирования денежного предложения. Ставка рефина­нсирования является ориентиром для определения ставок по операциям коммерческих банков.

Резервные требования. Обязательные резервы являются отчислениями кредитных организаций от объема привлеченных ресурсов в соответствии с принятыми правилами. Обязательные резервы представляют собой механизм регули­рования общей ликвидности банковской системы, используемый для контроля денежных агрегатов посредством снижения денежного мультипликатора. Резервные требования устанавливаются в целях ограничения кредитных возможностей кредитных организаций и поддержание на определенном уровне денежной массы в обращении.

Резервные требования выполняют несколько функций, среди которых главными являются следующие:

– денежный буфер – в случае резкого дефицита ликвидности на межбанковском рынке краткосрочная процентная ставка взмывает вверх. Чтобы стабилизировать или сгладить ее колебание, центральный банк снижает ре­зервный коэффициент и тем самым обеспечивает бан­кам дополнительный приток денежных средств.

– управление ликвидностью – резервные обязательства вы­ступают одной из главных детерминант денежной по­зиции коммерческих банков и спроса на заемные ре­зервы центрального банка. Изменение резервного ко­эффициента позволяет регулировать ликвидность банковской системы в краткосрочном периоде;

– регулирование денежного предложения – обязательные ре­зервы играют роль ограничителя кредитной эмиссии банков. Уменьшение нормы резервирования расширяет кредитную активность банков, а сокращение резерв­ного коэффициента, соответственно, ее снижает.

– второстепенные регулирующие функции – в ряде случаев резервные требования выполняют функции, нехарак­терные для большинства центральных банков.

В России впервые резервные требования стали использоваться с появлением в кредитной системе коммерческих банковских структур. В законе о ЦБ РФ определен верхний предел резервных требова­ний (20%), предусмотрена возможность дифференциации резервных требований для различных кредитных организаций. Изменение уровня обязательных резервов – наиболее действен­ный инструмент денежно-кредитного регулирования, поскольку непо­средственно воздействуют на депозитную базу банков.

Операции на открытом рынке ценных бумаг – это метод заключается в покупке или продаже ЦБ ценных бумаг, используемый для сокращения или увеличения депозитной базы коммерческих банков, воздействия на уровень рыночных процентных ставок, регулирования курса государственных ценных бумаг.

Основной объем таких операций проводится на вторичном рынке ценных бумаг. Объектом операций выступают рыночные ценные бумаги: государственные долговые обязательства, бумаги крупнейших национальных корпораций и банков. По техническим процедурам проведения может быть составлена классификация операций на открытом рынке (рис. 3.6).

Банк России использует в настоящее время для операций на откры­том рынке исключительно ГКО–ОФЗ, а также собственные облигации – облигации Банка России. Наибольший интерес представляет классификация операций по условиям сделок.

В их составе наиболее гибким инструментом считается сделка РЕПО (REPO, RP – repurchase agreement) – это соглаше­ние о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обусловлен­ной цене. Такие сделки возникли на базе рынка государственных бумаг. По этим соглашениям ЦБ занимает позицию покупателя ценных бумаг у коммерческих банков. Коммерческие банки обязуются через определенное время осуществить обратную сделку – выкупить ценные бумаги. С целью сделать операцию привлекательной для ком­мерческих банков, ЦБ покупает ценные бумаги по более высоким ценам, чем цена обратной продажи, т.е. со скидкой. Такая скидка может быть фиксированной или плавающей.

Соглашения РЕПО заключаются на краткосрочный период, сроки сделок стандартизированы (1-3 недели, 2-6 месяцев). В мировой практике сделки РЕПО являются наиболее действенным инструментом достижения оперативных целей ДКП.

Рефинансирование коммерческих банков – это кредитование Банком России кредитных организаций для пополнения их ликвидности. К таким относятся прямые кредиты на короткие сроки и ломбардные кредиты. Виды кредитов, используемых для рефинансирования коммерческих банков, представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1

Система рефинансирования коммерческих банков по своим функциональным задачам выходит за пределы сугубо прагматических целей денежно-кредитной политики и выступает одним из факторов стимулирования наращивания кредитного потенциала банковской системы России. Не смотря на поступательное развитие банковского сектора, его роль в развитии реального сектора экономики остается недостаточной. Активы банковского сектора по отношению к ВВП составляют только 45%, тогда как в Великобритании, например, – около 400%, в Германии – 317%.

Для стимулирования наращивания кредитного потенциала возможно увеличение предоставления ломбардных кредитов за счет расширения ломбардного списка ценных бумаг, снижения процентных ставок по таким кредитам, разработка системы долгосрочного кредитования коммерческих банков с целью расширения проектного кредитования предприятий и возрастания роли банков в модернизации экономики. Ряд таких мер были предприняты в ходе преодоления последствий финансового кризиса.

Составная часть проводимой Банком России политики регулирования ликвидности кредитных организаций – депозитные операции с кредитными организация­ми. Цель таких операций – изъятие излишней ликвидности банковской системы путем привлечения на депозитные счета в Банке России сво­бодных денежных средств кредитных организаций. Для проведения этих операций используются следующие механизмы:

• проведение депозитных аукционов;

• проведение депозитных операций по фиксированной ставке процента;

• прием на депозит средств банков, заключивших с ЦБ Генеральное соглашение о проведении депозитных операций с использованием системы «Рейтерс-дилинг» (осуществляется на стандартных условиях, предлагаемых ЦБ);

• прием на депозит средств банков на основе отдельного соглашения, определяющего условия депозита.

Валютные интервенции – это операции Банка России по покуп­ке или продаже иностранной валюты на биржевом и межбанковском рынках для воздействия на курс рубля, суммарный спрос и предложение денег, снижения волатильности валютного рынка.

Таргетирование в широком смысле – это применение доступного спектра экономической политики для ответственного достижения количественных ориентиров целевой переменной. Предметом таргетирования могут выступать валютные курсы, темпы инфляции, денежные агрегаты. Таргетирование денежной массы в настоящее время основано на определении целевых параметров агрегата М2. Это показатель слу­жит монетарным индикатором, который с определенным краткосроч­ным временным лагом оказывает влияние на инфляцию. Таргетирование инфляции – это установление и контроль уровня инфляции в экономике.

Прямые количественные ограничения могут применяться ЦБ в исключительных случаях. К ним относятся такие административные методы, как:

• установление лимитов на предоставление кредитов и привлечение средств;

• определение видов обеспечения активных операций;

• введение предельных размеров ставок процента по предоставляемым банками кредитам;

• прямое ограничение кредитной маржи.

В настоящее время прямые количественные ограничения ЦБ не применяются.