Задача 14.

Визначити ціну капіталу за даними таблиці 4.3.

Джерела коштів	Частка (d), % 2,8		Необхідна прибутко-вість (ціна джерела), %
Нерозподілений прибуток
			15,2
Привілейовані акції 8,9		12,1
Звичайні акції' 42,1		16,5
Позичкові кошти:
банківські кредити	40,3		19,5
облігаційна позика	5,9		18,6
Усього	100,00

WАСС = 0,028 • 0,152 + 0,089 • 0,121 + 0,421 • 0,165 + 0,403*0,195 + 0,059 *0,186 =0,1740 (17,4 %).

Оскільки всі витрати підприємства з виплати доходу всім влас­никам залучених інвестованих коштів до загальної суми інвестова­них коштів становлять 17,4 %, то це означає, що підприємство може приймати інвестиційне рішення, очікувана рентабельність якого не нижче цього показника. Отже, показник \УАСС може вибиратися як ставка дисконту при розрахунку чистого приведеного потоку (МРУ), який, у свою чергу, визначається за такою формулою:

NPV = Σ[P_k / (1 +i)ⁿ] - ІС

де Р1,P2,…, Р_k—річні грошові надходження протягом п років;

ІС — стартові інвестиції; і — ставка дисконту; РV = ∑ [P_k / (1 +i)ⁿ] — загальна сума дисконтованих надходжень за проектом.

У випадку, коли NРV > 0, проект варто приймати до реаліза­ції; якщо NРV < 0, проект варто відхилити, бо він збитковий; ко­ли NРV == 0, то проект не прибутковий і не збитковий.

Задача 15.

Підприємство розглядає інвестиційний проект — придбання технологічної лінії. Вартість лінії 15 млн грн, строк експлуатації — 5 років, знос на обладнання вираховується за ме­тодом прямолінійної амортизації, тобто 20 % у рік, виручка від реалізації продукції по роках прогнозується в таких обсягах (без ПДВ), тис. грн: 10200; 11100; 12300; 12000; 9000. Поточні витра­ти складають у перший рік — 5100 тис. грн і в наступні щорічно збільшуються на 4 %. Ставка податку на прибуток становить ЗО %, а ціна авансованого капіталу — 14 %.

Визначити чистий приведений дохід за проектом. Спочатку розрахуємо вихідні дані за проектом.

NРУ = 4470 • 1,14^-1 + 4957,2 • 1,14^-2 + 5648,66 • 1,14^-3 + 5284,24*1,14^-4 + 3023,59 • 1,14^-5-15000 =898,0 тис. грн.

Оскільки NРV = 898,0 тис. грн > 0, то проект є прибутковим. Далі розглянемо такий метод оцінки інвестиційного проекту, визначення індексу рентабельності інвестицій (РІ), він є продовженням попереднього. Однак, на відміну від показника МРУ, показник РІ — це відносна величина, яка визначається за такою фор­мулою: РІ=Σ[Р_k/(1+i)ⁿ]/ІС.

Показники	Роки
	1	2	3	4	5
1. Обсяг реалізації	10200,0	11100,0	12300,0	12000,0	9000,0
2. Поточні витрати	-5100,0	-5304,0	-5516,2	-5736,8	-5966,3
3.Знос	-3000,0	-3000,0	-3000,0	-3000,0	-3000,0
4. Оподаткований
прибуток	2100,0	2796,0	3783,8	3263,2	33,7
5. Податок на прибуток	-630	-838,8	-1135,14	-978,96	-10.11
б. Чистий прибуток	1470	1957,2	2648,66	2284,24	23,59
7Чисті грошові надхо дження (стр. 3 + стр. 6)	4470	4957,2	5648,66	5284,24	3023,59

Якщо РІ = 1, то це означає, що дохідність інвестицій точно відповідає нормативу рентабельності. Якщо РІ >1, то проект при­бутковий, і, навпаки, РІ < 1 — проект збитковий.

Визначимо індекс рен­табельності для даного проекту:РІ = 15898 : 15000 = 1,06 (106,0 %)

Отже, РІ >1 — проект прибутковий.

Наступний метод — визначення внутрішньої норми дохідності (ІRR) інвестицій — є одним із найважливіших для комерцій­них банків. Показник, який характеризує відносний рівень витрат (відсотки за позичковий капітал, плата за залучений акціонерний капітал та ін.), називається ціною за використаний (авансований) капітал (СС). При фінансуванні проекту з різних джерел цей по­казник визначається за формулою середньої арифметичної зва­женої. Щоб забезпечити дохід від інвестованих коштів або від­шкодувати їх, необхідно аби чиста поточна вартість була біль­шою ніж нуль чи дорівнювала нулю. "

Для цього треба підібрати таку відсоткову ставку для дискон­тування грошового потоку, яка б забезпечувала вирази : NРУ > О або МРУ = 0. Така ставка (бар'єрний коефіцієнт) повинна відо­бражати очікуваний середній рівень позичкового відсотка на фі­нансовому ринку з урахуванням фактора ризику. '

Тому під внутрішньою нормою дохідності розуміють ставку дисконту, використання якої б забезпечило рівність поточної вар­тості очікуваних грошових відпливів та поточної вартості очіку­ваних грошових припливів.

Показник внутрішньої норми дохідності ІRR- характеризує мак­симально допустимий відносний рівень витрат, які мають місце при реалізації інвестиційного проекту. Наприклад: для реалізації інвестиційного проекту одержана банківська позичка, значення ІRR показує верхню межу допустимого рівня банківського від­сотка, перевищення якого робить проект збитковим.

Таким чином, інвестор або банк повинні порівняти зна­чення ІRR з ціною залучених фінансових ресурсів СС. Якщо ІRR > СС, то проект варто реалізовувати; ІRR. < СС — проект варто відхилити; ІRR = СС — проект не прибутковий і не збит­ковий.

У процесі аналізу відсотків за позичковий капітал вибирають­ся два значення ставки дисконту і₁ < i₂ таким чином, щоб в інтер­валs і₁ , i₂ функція NРV =f(і) змінювала своє значення з «+» на «-» або навпаки. Використовують таку формулу:

ІRR = і₁ + {NРV(i₁) / [NРV(і₁) - NРV(і₂)]} (i₂ – i₁).