УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМ ПОТОКОМ

1. Определение денежного потока

2. Классификации денежного потока

3. Методы расчета денежного потока

1. Определение денежного потока

Рис. 1. Определение денежного потока

В системе бухгалтерского учета денежный поток формируется на счетах учета денежных средств 50, 51 как сальдо между входящим и исходящим остатками. При этом оборот по дебету счетов является поступлением денежных средств (Cash Inflow), а оборот по кредиту – выбытием (Cash Outflow). Этот подход к расчету денежного потока можно назвать техническим. Если бы момент совершения хозяйственной операции всегда совпадал с моментом оплаты, а инвестиционная и финансовая деятельность отсутствовала, то сумма, которая остается на счете, была бы равна сумме нераспределенной прибыли и начисленной амортизации. Это вытекает из того, что в цене продаваемого продукта или товара содержится только 2 элемента, которые не подлежат возврату владельцам ресурсов: это прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (нераспределенная, или реинвестированная) и амортизация. Поэтому существует второй подход к расчету денежного потока, который можно назвать аналитическим: как сумма прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, и амортизации. Эта сумма часто называется величиной средств, направляемых на самофинансирование. Алгоритм расчета денежных потоков будет рассмотрен в разделе 1.3.

Владельцами ресурсов, претендующими на распределение денежного потока, являются:

1. поставщики сырья, материалов и услуг,

2. поставщики основных средств и других внеоборотных активов,

3. персонал компании – поставщики трудовых ресурсов,

4. банки – поставщики заемных финансовых ресурсов,

5. собственники – поставщики акционерного капитала.

Кроме того, в распределении денежного потока участвует государство, изымая часть денежного потока в виде налогов.

В Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО) дается следующее определение: «Потоки денежных средств – это притоки (поступления) и оттоки (выплаты) денежных средств и их эквивалентов» (МСФО (IAS) 7»Отчеты о движении денежных средств»).

В проекте ПБУ «Отчеты о движении денежных средств» (по состоянию на сентябрь 2010 г.) дается аналогичное определение: «Денежными потоками организации является движение (платежи организации и поступления в организацию) денежных средств и краткосрочных высоколиквидных финансовых вложений, которые могут быть легко обращены в заранее известную сумму денежных средств и которые подвержены незначительному риску изменения стоимости (далее – денежные эквиваленты)».

В проекте приведены примеры некоторых денежных операций, которые нельзя рассматривать как денежный поток:

1. платежи денежных средств в связи с их инвестированием в денежные эквиваленты;

2. поступления денежных средств от погашения денежных эквивалентов (за исключением начисленных процентов);

3. обмен одной формы денежных средств или денежных эквивалентов на другую форму (за исключением сальдовых потерь или выгод от операции);

4. валютно-обменные операции (за исключением сальдовых потерь или выгод от операции);

5. иные аналогичные платежи и поступления, изменяющие только структуру денежных средств или денежных эквивалентов организации, но не изменяющие их общую величину.

Коммерческая организация самостоятельно распоряжается денежными средствами и определяет направления денежных потоков. Однако, поскольку эта сфера деятельности затрагивает интересы множества лиц (ее работников, партнеров, кредитных и других финансовых организаций), в исключительных случаях, при недостаточности денежных средств, в процесс их распределения вмешивается государство. Статьей 855 ГК РФ установлен порядок удовлетворения всех предъявленных к предприятию требований и очередность списания денежных средств. Общий порядок следующий: работники, внебюджетные фонды, платежи в бюджет, обязательства перед поставщиками и кредиторами, прочие обязательства (в том числе перед собственниками компании).

2. Классификации денежного потока

   Основная структуризация денежных потоков в финансовом менеджменте связана с выделением потока от трех видов деятельности: текущей (основной), инвестиционной и финансовой.

   К текущей деятельности относятся операции, связанные с достижением основной цели деятельности. Для коммерческих организаций основной целью является извлечение прибыли путем производства промышленной или сельскохозяйственной продукции, выполнения строительных работ, продажи товаров, оказания услуг общественного питания, заготовки сельскохозяйственной продукции, сдачи имущества в аренду и др. (в соответствии с предметом и целями деятельности).

Инвестиционной деятельностью считается деятельность, связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и т.п.).

Финансовая деятельность – это деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного и заемного капитала организации: поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другими организациями займов, погашение заемных средств и т.п.

Практическое значение имеет правило, согласно которому денежный поток, отнести который к определенному виду деятельности проблематично, признается текущим потоком. Поэтому к текущей деятельности относят поступления и выплаты штрафов, пеней, судебных издержек, все виды трансакционных и агентских издержек, которые с точки зрения формирования себестоимости играют спорную роль. Существует мнение, что эти затраты не являются экономически обоснованными, то есть необходимыми для производства и продажи продукции. К ним можно отнести затраты на проведение собраний акционеров, оплату услуг аудитора, вознаграждение членам Совета директоров и пр.

Особенностью отчета о движении денежных средств, который в настоящее время составляется в России, является то, что выплаты по дивидендам относятся к текущей деятельности и показываются в одной строке с выплатами по процентам за кредит. Безусловно, это искажает информацию для пользователей, поскольку выплаты по дивидендам не являются обязательными и осуществляются по решению собственников после налогообложения. Согласно МСФО, эти выплаты относятся к финансовой деятельности как связанные с изменением капитала. В проекте нового ПБУ «Отчеты о движении денежных средств» эта ошибка исправлена.

На рис. 1–3 представлены основные направления выплат и поступлений по основной, инвестиционной и финансовой деятельности. Примерами потоков от текущей деятельности могут быть поступления денежных средств от продажи товаров и предоставления услуг, поступления от предоставления прав (например, продажа лицензий, франшиз и т.д.), получение вознаграждений, комиссионных и прочих сумм. Одним из примеров выплат по основной деятельности является оплата страховых премий по договорам страхования и поступления от страховых компаний при возмещении страховых убытков.

Продажа прав является очень привлекательным способом увеличения дохода и денежного потока компании. Продажа франшиз возможна, когда компания создала технологичный бизнес, который можно воспроизводить. В 2009 г. сеть ресторанов «Ребрышковая» (г.Челябинск) приступила к продаже франшиз. Согласно предусмотренному способу оплаты, это дает компании стабильный ежемесячный прирост денежного потока, которые сглаживают риски ведения собственного бизнеса.

Любой денежный поток может быть как положительным, так и отрицательным: если денежные поступления превышают выплаты, то результат положительный, и наоборот.

Второй (фундаментальный) подход к определению денежного потока (прибыль плюс амортизация) позволяет понять сущностную причину отрицательного денежного потока: это может быть только отрицательный финансовый результат (убыток), поскольку амортизация всегда имеет положительный знак (при этом убыток больше, чем начисленная сумма амортизации). И еще один вывод: если убыток меньше, чем сумма начисленной за период амортизации, компания может иметь положительный денежный поток от основной деятельности и теоретически достаточно долго существовать при условии контроля за платежной дисциплиной покупателей. В то же время, отрицательные последствия этой ситуации будут проявляться в следующих областях:

1. ухудшение физического состояния основных средств в силу неполного их восстановления;

2. ухудшение структуры баланса в связи с сокращением величины собственного капитала на величину убытка в каждом отчетном периоде. Такая ситуация пресекается законом, если величина чистых активов компании становится меньше, чем величина уставного капитала, вплоть до ее ликвидации (ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», ст. 20 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»).

Следовательно, неизбежно наступит момент времени, когда компания не сможет продолжать работать. Как видим, прибыль, являясь фундаментальной экономической категорией, определяет и наличие положительного денежного потока. В то же время, в связи с несовпадением по времени момента получения и выбытия товаров и материалов (что трактуется как хозяйственная операция, или факт хозяйственной деятельности) и момента соответствующих поступлений или выплаты денег (что трактуется как денежная операция), а также наличием большого количества неденежных операций (начисление амортизации, резервов, переоценка активов и др.), величина денежного потока отрывается от своего «фундаментального» носителя и начинает жить своей жизнью.

Выделение прошлого (фактического) и будущего (прогнозного) денежного потоков является отражением двух важнейших подфункций процесса управления: для анализа используются прошлые денежные потоки, в процессе прогнозирования рассчитываются прогнозные денежные потоки. Так, в процессе анализа прошлых (фактических) денежных потоков прежде всего устанавливается взаимосвязь между денежными потоками от этих видов деятельности. При этом оптимальной считается ситуация, при которой от основной деятельности имеет место положительный денежный поток, от инвестиционной и финансовой деятельности – отрицательный. Эта ситуация может интерпретироваться следующим образом: темпы развития предприятия выше, чем возможности его внутреннего самофинансирования. Поэтому для обеспечения инвестиций финансовыми ресурсами привлекается также дополнительное заемное финансирование.

В то же время, возможны и иные направления денежных потоков. В разделе 1.3 будут приведены примеры различных сочетаний денежных потоков с пояснениями. Анализ тенденций, имеющих место в прошлой деятельности предприятий, дает информацию для правильного прогнозирования будущей деятельности.

Прогнозный денежный поток, в свою очередь, может быть краткосрочным и долгосрочным. К краткосрочному относится денежный поток от основной деятельности и часть денежного потока от инвестиционной деятельности, относящуюся к данному периоду времени. Как правило, текущий денежный поток рассматривается в течение одного финансового года.

Долгосрочный денежный поток в целях управления финансами представлен в долгосрочных бизнес-планах развития компаний, бизнес-планах инвестиционных проектов, расчетах для определения стоимости бизнеса. Особенностью этого денежного потока является то, что он подлежит приведению к текущему периоду времени (дисконтированию) в соответствии с концепцией временной ценности денег (рис. 3). Процесс определения ставки дисконтирования представляет собой один из сложных разделов финансового менеджмента и будет рассмотрен в теме «Управление риском».

Отчет о движении денежных средств

1. Полезность информации о движении денежных средств

2. Прямой метод составления отчета о движении денежных средств

3. Косвенный метод составления отчета о движении денежных средств

4. Денежный поток для принятия управленческих решений

1. Полезность информации о движении денежных средств

Для пользователей финансовой отчетности компаний большой интерес представляют данные о создании и использовании денежных средств. Денежные средства обеспечивают финансовую независимость компании, исполнение обязательств и выплату доходов инвесторам (банкам и собственникам). Поэтому информация о движении денежных средств помогает оценить не только текущее состояние компании, но и сделать предположения о ее перспективах, изменении платежеспособности и ликвидности, способности оптимизировать денежные потоки и адаптироваться к изменению обстоятельств.

Так, анализ денежных потоков за прошлые периоды помогает понять, сможет ли компания пережить неожиданное падение спроса на рынке, и в каком размере сможет выдержать сокращение продаж. Известный показатель запаса финансовой прочности свидетельствует лишь о границе падения продаж до уровня безубыточности. Но нулевая прибыль не означает аналогичной достаточности денежных потоков. Поэтому только сопоставление прибыли и денежного потока даст адекватный прогноз.

Анализ денежных потоков также дает возможность сопоставления разных компаний по показателю стоимости бизнеса, рассчитанному на основе дисконтированного денежного потока. В целях сопоставимости денежный поток лучше, чем прибыль, поскольку не зависит от применения различных методов учета.

В целом опыт применения МСФО свидетельствует о том, что инвесторы положительно оценивают влияние отчетов о движении денежных средств на оценку качества доходов компаний. Показатель прибыли в силу применения метода начислений, распределения и оценки сумм, относящихся к будущим периодам рассматривается как более субъективный, чем показатель денежного потока. В целом денежный поток от основной деятельности считается более объективной оценкой эффективности деятельности компании, чем чистая прибыль.

Например, инвестор может увидеть, что при наличии положительного финансового результата производственная деятельность компании не создает положительного денежного потока, а также понять причины этой негативной ситуации. Чаще всего такими причинами являются накопление запасов и дебиторской задолженности. Если такая ситуация запланирована, то заблаговременно следует произвести расчет и обеспечить прирост финансовых ресурсов для финансирования прироста потребности в оборотном капитале. Однако часто это наблюдается в результате ухудшения системы управления запасами и дебиторами, и необходимы корректирующие действия со стороны менеджеров для снижения отрицательных последствий в отношении денежного потока компании.

2. Прямой метод составления отчета о движении денежных средств

В российской практике отчет о движении денежных средств составляется прямым методом, как разница между абсолютными суммами поступления и выбытия денежных средств по разным видам деятельности. В настоящее время в России обсуждается проект Положения о бухгалтерском учете «Отчеты о движении денежных средств». Это новый для России стандарт финансового учета. В нем по-прежнему сохранен единственный способ представления отчета – прямым методом, путем отражения движения денежных средств на соответствующих счетах учета. Денежный поток формируется как разница между поступлением и выбытием денежных средств.

В то же время в мировой практике используется два метода к составлению отчета о движении денежных средств: прямой и косвенный. Прямой метод фактически представляет собой отчет о прибылях и убытках, составленный на основе кассового метода, и содержит валовые показатели. Для применения прямого метода требуется более полная учетная информация о поступлениях и выбытиях денежных средств по всем счетам их учета. Допускается и иной вариант прямого метода: по основным разделам поступлений и выплат информацию можно получить путем корректировки показателей выручки и расходов (себестоимости продаж), полученных путем начислений, в показатели «кассового» характера.

ОТЧЕТ о движении денежных средств (прямой метод, корректировка доходов и расходов)

Доходы/Расходы	Корректировка	Сумма денежных средств
Выручка от реализации	Плюс Уменьшение дебиторской задолженности Минус Увеличение дебиторской задолженности	Получено от покупателей
Себестоимость реализованной продукции	Плюс Увеличение остатков запасов Минус Уменьшение остатков запасов Плюс Уменьшение дебиторской задолженности Минус Увеличение дебиторской задолженности	Уплачено за товары, продукты, услуги
Расходы по основной деятельности	Плюс Увеличение расходов будущих периодов Минус Уменьшение расходов будущих периодов Плюс Уменьшение кредиторской задолженности Минус Увеличение кредиторской задолженности	Оплачено расходов
Начисленная амортизация	Начисленная амортизация за период	0
Начисленные проценты	Плюс Уменьшение задолженности по процентам Минус Увеличение задолженности по процентам	Выплачено процентов
Начисленный налог на прибыль	Плюс Уменьшение задолженности по налогу на прибыль Минус Увеличение задолженности по налогу на прибыль	Уплачено налога на прибыль