Перегляд кредитної політики як інвестиційне рішення

Перегляд вищезазначених стандартів кредитоспроможності та кредитних умов підприємства може викликати потребу додаткового інвестування коштів у робочий капітал² у зв’язку з необхідністю фінансування додаткових обсягів дебіторської заборгованості. Тому рішення про внесення змін до кредитної політики у фінансах розглядають як різновид інвестиційних рішень на підприємстві.

В окремих випадках, коли перегляд кредитної політики тягне за собою суттєве зростання обсягів реалізації продукції, також може виникнути потреба здійснення інвестицій у додаткові необоротні активи для забезпечення відповідного зростання обсягів виробництва, якщо наявні виробничі потужності (матеріально-технічна база) є недостатніми.

Критерієм під час обґрунтування зазначених рішень є максимізація ринкової вартості підприємства. У найпростішому випадку, коли розглядають доцільність заміни старої кредитної політики на нову без здійснення додаткового інвестування у необоротні активи (тобто без розширення матеріально-технічної бази підприємства) на наступний рік, реалізація зазначеного критерію досягається виконанням наступної нерівності:

 FCFF >  I × RRR (1)

де FCFF – додатковий вільний грошовий потік підприємства, що виникає у зв’язку з переходом на нову кредитну політику у плановому періоді (році);

I – додаткові інвестиції у робочий капітал (необхідний обсяг фінансування приросту середнього обсягу дебіторської заборгованості) у зв’язку із впровадженням нової кредитної політики;

RRR – необхідна (цільова) норма (ставка) дохідності інвестицій (required rate of return), річна відсоткова ставка.

Перехід на нову кредитну політику у наступному плановому році є вигідним для підприємства, якщо нерівність (1) виконується, тобто цей перехід дозволить отримати такий додатковий вільний грошовий потік, який буде перевищувати необхідний обсяг доходу від додаткових інвестицій у робочий капітал³, при цьому буде забезпечуватись зростання вартості підприємства (EV) у цілому.

Обґрунтування доцільності заміни кредитної політики із використанням наведеного критерію ілюструє наступний приклад:

Приклад обґрунтування рішення про заміну кредитної політики Задача:

З метою збільшення обсягів реалізації продукції маркетинговий відділ підприємства запропонував переглянути кредитну політику на наступний рік, а саме:

• подовжити період кредитування;

• запровадити знижку за ранні платежі;

• послабити стандарт кредитоспроможності клієнтів (основні параметри старої та нової кредитної політики наведено у табл.1).

Які додаткові інвестиції у робочий капітал потребує нова кредитна політика і чи дозволить вона отримати достатній додатковий вільний грошовий потік підприємства?

Дано:

1. Ціна одиниці продукції (без ПДВ), грн. 100 (Ц)⁴;

2. Змінні витрати на одиницю продукції, грн. 55 (ЗВ);

3. Постійні витрати на виробництво та реалізацію продукції за рік, тис.грн 50 (ПВ);

у т.ч. амортизація основних засобів та нематеріальних активів 10 (А);

4. Необхідна дохідність інвестицій у поповнення робочого капіталу (додаткову дебіторську заборгованість), річна відсоткова ставка, % 20 (RRR);

5. Ставка податку на прибуток, % 16 (Тах);

Таблиця 1

Параметри існуючої (старої) та нової кредитної політики підприємства

Показник		Умовне позначення	Стара політика	Нова політика
Період кредитування, днів		–	30	60
Середній період стягнення дебіторської заборгованості, днів		СПС	40	75*
Строк надання знижки за ранню оплату, днів		СНЗ	–	10**
Знижка за ранню оплату, % від ціни (без ПДВ)		З	–	2,5
Частка від загального обсягу реалізації у кредит, що припадає на дебіторів, які бажають скористатися знижкою		Ч	–	33,3
Рівень втрат від невиконання дебіторами своїх зобов'язань, % від виручки		РВН	5	10
Прогноз річного обсягу реалізації продукції, тис.шт.		ОР	2,0	3,2***
	* крім заборгованості дебіторів, які скористаються знижкою;
	** є періодом стягнення заборгованості для дебіторів, які скористаються цією знижкою;
	*** зростання обсягу реалізації не передбачає додаткових інвестицій у необоротні активи