14.5.5. Модель Манделла–Флеминга
14.5.5.1. Абсолютная мобильность капитала в условиях фиксированного валютного курса
Модификация стандартной модели IS-LM для открытой экономики в условиях абсолютной мобильности капитала получила название модели Манделла–Флеминга.
Роберт Манделл (родился в 1932 г. в Канаде) – лауреат Нобелевской премии в области экономики за 1999 г. Учился в Университете Британской Колумбии (the University of British Columbia), Вашингтонском университете (the University of Washington) и в Лондонской школе экономики (the London School of Economics). Получил степень доктора в Массачусетском Технологическом Институте (the Massachusetts Institute of Technology) в 1956 г., защитив диссертацию по международному движению капитала. Перед тем, как стать в 1966 г. профессором экономики Чикагского Университета (the University of Chicago), в 1961–1963 гг. работал в научно-исследовательском отделе Международного валютного фонда (МВФ). С 1974 г. – профессор экономики Колумбийского университета в Нью-Йорке (the Columbia University).
Р.Манделл считается основателем теории оптимальных валютных зон. Он сыграл значительную роль в рождении единой европейской валюты – евро. Р.Манделл разработал макроэкономическую модель для открытой экономики, ставшей стандартной в теории международной экономики. Он был пионером в создании теории стабилизационной политики в открытой экономике, сочетающей меры бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики в контексте международной мобильности капитала и режима обменного курса. Впоследствии им была разработана динамическая модель внутреннего и внешнего равновесия. Р.Манделл внес вклад в теорию инфляции и процентных ставок, был одним из разработчиков монетарного подхода к платежному балансу, родоначальником теории экономики предложения.
Модель Манделла–Флеминга впервые была представлена в 1963 г. (Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates // Canadian Journal of Economics. 1963. Р. 29: 475–485). В традиционную модель IS-LM, разработанную Хиксом для закрытой экономики, были включены международная торговля и движение капитала и описаны краткосрочные последствия бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики в открытой экономике.
Маркус Флеминг возглавлял научно-исследовательский отдел МВФ в 60-е гг. Практически в то же время, что и Манделл, исследовал стабилизационную политику в открытой экономике и пришел к аналогичным выводам. Хотя по глубине, масштабам и аналитическому инструментарию вклад Р.Манделла более существенен, в большинстве учебников модель IS-LM для открытой экономики представлена как модель Манделла–Флеминга. Несмотря на то, что модель ограничена рамками краткосрочного периода, дальнейшие исследования показали, что аналитические возможности модели позволяют модифицировать ее и включать в рассмотрение приспособление цен и рациональные ожидания. Однако модификации модели не повлияли на результаты, полученные с помощью традиционной модели Манделла–Флеминга.
Проанализируем эффективность стимулирующей бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики при фиксированном валютном курсе.
Рис. 14.7. Стимулирующая бюджетно-налоговая политика
Увеличение государственных расходов или снижение автономных налогов приводит к сдвигу кривой IS1 вправо в положение IS2 (рис. 14.7). Увеличение спроса на деньги поднимает ставку процента с i1 до i2, что приводит к неограниченному притоку капитала. Точнее, если бы экономика могла удержаться в гипотетической точке B, тогда более высокая ставка процента привела бы к неограниченному притоку капитала, а Центральный банк должен был бы проводить массированные интервенции национальной валюты для того, чтобы снять давление на валютный курс. Не было бы предела тому количеству иностранной валюты, которое пришлось бы покупать ЦБ в обмен на национальную валюту до тех пор, пока бы он не исчерпал свои запасы отечественных активов.
В результате действий ЦБ по поддержанию валютного курса происходит увеличение денежной массы, что сдвигает кривую LM1 вправо в положение LM2. Равновесие восстанавливается, и приток капитала прекращается тогда, когда денежная масса возрастает настолько, что процентные ставки могут вернуться к своему первоначальному уровню i = i*. Точка пересечения С с новой кривой IS2 находится на линии BP. В точке С доход значительно выше, чем в точке A.
Таким образом, стимулирующая бюджетно-налоговая политика в условиях абсолютной мобильности капитала является чрезвычайно эффективной.
Рис. 14.8. Стимулирующая кредитно-денежная политика
Увеличение денежной массы сдвигает кривую LM1 вправо в положение LM2, при этом ставка процента понижается (рис. 14.8). Снизившаяся ставка процента в точке В стимулирует массированный отток капитала. Точнее, ставка процента упала бы, и отток капитала был бы неограниченным, если бы экономика могла оставаться в точке В. В точке В существует огромный дефицит платежного баланса и, следовательно, давление на валютный курс в сторону его обесценения. Центральный банк должен провести интервенции, продавая иностранную валюту и покупая национальную. В результате, кривая LM2 начинает смещаться влево до тех пор, пока не восстановится равновесие в точке А. Денежная масса возвратится к своему первоначальному уровню, ставка процента вернется к мировому уровню, неконтролируемый отток капитала прекратится. Таким образом, кредитно-денежная политика не окажет никакого воздействия на совокупный доход.
В условиях фиксированного валютного курса и абсолютной мобильности капитала Центральный банк не может проводить независимую кредитно-денежную политику. Процентная ставка не может отклоняться от уровня, сложившегося на мировом финансовом рынке. Любая попытка проведения независимой кредитно-денежной политики приводит к массированному переливу капитала в ответ на изменение внутренней процентной ставки. В этих условиях Центральный банк вынужден проводить валютные интервенции в целях поддержания зафиксированного уровня валютного курса, возвращающих процентную ставку к ее мировому уровню.