3.Описание отрасли и предприятия

Описание предприятия и отрасли имеет целью сформировать у лиц, принимающих инвестиционное решение, четкое представление о предприятии и объекте инвестирования, либо о партнере при релизе проекта. включает:

а) Описание предприятия:

-)ОПФ;

-)Краткая экономико-географическая и историческая справки;

-)УК

-)Учредители и распределение капитала между ними;

-)Организационная структура предприятия;

-)Дочерние предприятия и филиалы;

-)Структура активов;

-)характеристика мат. ресурсов;

-)Специализация предприятия;

-)Доля рынка продукции, представляемой предприятием;

-)При необходимости - согласие органов местной власти на релиз проекта.

б) Описание, анализ и перспективы развития отрасли:

-)определение экономического сектора, отрасли (наука, производство, услги и т.д.);

-)географическое положение отраслевого рынка (локальный, региональный, национальный, м/ународный);

-)Описание сегмента рынка;

-)Конкурентоспособность продукции.

4. Описание продукции:

-)Краткое описание потребительских свойств;

-)результаты сравнительного анализа с аналогами на рынке.

г) Описание потребительских свойств:

-)наименование изделий;

-)функциональное назначение;

-)основные технологические, эстетические и др. характеристики продукции;

-)соответствие стандартам и нормативам;

-)стадия развития продукта;

-)требования к продукту;

-)преимущества перед аналогом.

5. Маркетинговый план

Оценка рыночных возможностей:

-)описание существующей ситуации на рынке (спрос);

-)описание существующей конкуренции на рынке (предложение);

-)Определение приблизительной цены продукции;

-)Описание ценовой стратегии предприятия.

6. Производственный план

главная задача - показать потенциальным партнерам, что предприятие в состоянии реально производить определенное комплекс товаров в требуемые сроки и в требуемом количестве.

Описание структуры технологического процесса:

-)структура производства;

-)технологическая схема;

-)схема распределения производственного процесса в пространстве и времени;

-)структура персонала и виды затрат на персонал;

-)основные поставщики сырья и т.д.

7. Организационный план

Описание концепции и структуры управления проектом:

-)Устав предприятия;

-)Перечень основных подразделений предприятия и их функции;

-)взаимодействие между подразделениями;

-)Распределения обязанностей в группе управления;

-)Подробное описание группы управления.

8. Финансовый план

Данный раздел является итоговым и просчитывается по результатам прогнозирования производства и сбыта продукции. Включает в себя прогноз движения денежных потоков и описывает текущее фсп

I.Основные документы финансового плана:

а)отчет о прибылях и убытках;

б)балансовая ведомость;

в)отчет о движении денежных средств.

В разделе производится анализ финансовых ресурсов и определяется схема финансирования проекта.

II. Система показателей эффективности проекта:

1ая группа - эффективность деятельности предприятия в ходе реализации проекта:

-) прибыльность проекта

-) рентабильность

-) показатели ликвидности и финансовой устойчивости

2ая группа - характеризует эффективность инвестиций в проект:

-)срок окупаемости

-)NPV - чистая приведенная стоимость

-)PI - рентабильность инвестиций

-)IRR - внутренняя норма рентабильности

9. График выполнения работ (календарный план)

а)указывается время и взаимосвязь главных событий;

б)отмечаются плановые цели;

в)выделяют наиболее опасные моменты.

10. Анализ рисков

I.Качественный - определение рискообразующих факторов и этапов работ

Рискообразование:

а)общее (инфляц)

б)специфическое

II.Количественный - определение степени возможности воздействия риска

11.Приложения - документы, подтверждающие или дополняющие информацию, содержащуюся в бизнес-плане, копии доков.

15 и 16.

Критические точки и анализ чувствительности

Анализ чувствительности является одним из методов оценки рисков инвестционных проектов.

Задача анализа - оценка влияния исходных параметров на результативные показатели эффективности ИП. В процессе анализа, последовательно изменяя возможные значения вариьируемых исходных показателей, можно получить диапазон колебаний выбранныъх критериев эффективности.

Этапы проведения анализа чувствительности ИП.

1. Выбор приоритетного критерия эффективности проекта (NPV, IRR, DPP, PI и др.)

2. выбор системы основных показателей исходных показателей, оказывающих влияние на возможное изменение критерия эффективности проекта

Исходные показатели, влияющие на формирование NPV:

-)Объем реализации продукции в натуральном выражении;

-)Уровень цен на продукцию;

-)Уровень налоговых платежей;

-)Структура операционных издержек;

-)Темп инфляции.

3.Определение аналитического периода осуществления расчетов

Анализ может проводиться как по любому из этапов, так и по всему периоду проектного цикла.

4. Установление базовых значений каждого из исходных показателей, по которому расчитывается выбранный критерий эффективности проекта

5. Определение возможного диапазона изменения каждого исходного показателя в ходе реализации продукции.

6. Расчет ожидаемого изменения избранного критерия эффективности при экстримальных значениях возможного изменения каждого исходного показателя

7. Определение возможного диапазона значений критерия эффективности в диапазоне изменения каждого исходного показателя

8. Определяем уровень чувствительности избранного критерия эффективности инвестиционного проекта

Устанавливается на основе расчета коэффициента эластичности или графическим методом.

Кnpv = ((NPV2-NPV1)/NPV1)/((X2-X1)/X1)

X1-БАЗОВЫЙ показатель типа выручки

X2-с учетом изменений

Knpv>1 чувствителен, ибо % изменение критерия превышает % изменение базы

Knpv = 1 единичная эластичность процентные изменения одинаковы

Knpv<1 не чувствителен, ибо % изменеие базы выше % изменения критерия

Knpv = 0 абсолютно не чувствителен, % изменение базы не влияет на критерий

Knpv ->& абсолютно чувствителен, малейшее изменение базы приводит к значителному изменению критерия

МЕТОДИКИ АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

1.Посредством коэффициента эластичности (показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте см. в рисунках)

2. Графический метод (см. рисунки)

Чем больше угол наклона к абциссе, тем больше риск, генерируемый данным показателем.

3. Матрица чувствительности и прогнозируемости (см. рисунки) Заполняется с учетом показателей чувствительности.

Преимущества и недостатки анализа чувствительности:

+)простота и наглядность;

-)влияние каждого фактора рассматривается изолированно друг от друга;

-)не позволяет получить комплексную оценку степени риска проекта по любому из показателей оценки его эффективности на основе его изменений под воздействием всех рассматриваемых факторов.

17.

ВИДЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников.

виды эффективности:

1.эффективность проекта в целом - оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Она включает в себя:

а)общественную (социально - экономическую) эффективность проекта - экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

б)коммерческую эффективность проекта - учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

2. Эффективность участия в проекте - определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

а)эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий - участников);

б)эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);

в)эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП, в том числе:

-)региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

-)отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово - промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

-)бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

18.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности ИП для возможных участников и поисков источников финансирования.Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

1. Общественная эффективность - экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе изменения в области:

-)занятости населения;

-)уровне жизни;

-) инфраструктурных условий хозяйствования;

-)соц.защиты населения;

-)экологии и т.д.

При расчете показателей общественной эффективности:

- в денежных потоках отражается (при наличии информации) стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

- в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная готовая продукция) и резервы денежных средств;

- исключаются из притоков и оттоков денег по операционной и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство) другому;

- производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических ценах

2.Коммерческая эффективность - отражает финансовые последствия осуществления ИП для участника, его реализующего, в предположении, что он производит все необходимые для релиза проекта затраты и пользуется его результатами.

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих принципах:

- используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

- если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;

- если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

- отчета о прибылях и об убытках;

- денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчета (таблица балансового отчета).

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

- чистый доход - сальдо ДП за расчетный период

- чистый дисконтированный доход - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период (NPV>0);

Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

19.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

-)эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий - участников);

-)эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);

-)эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

- отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово - промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

- бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются денежными притоками, платежи по займам - оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

- отчета о прибылях и убытках (о финансовых результатах) от реализации проекта;

- денежных потоков и показателей эффективности;

- финансового планирования для оценки финансовой реализуемости ИП;

- прогнозных финансовых показателей.

I.При расчете эффективности проекта для акционеров:

1)учитываются денежные притоки и оттоки, относящиеся только к акциям, но не к их владельцам. В частности, не учитываются денежные потоки, возникающие при обороте акций на вторичном рынке;

2)на выплату дивидендов направляется вся чистая прибыль после расчетов с кредиторами и осуществления предусмотренных проектом инвестиций, после создания финансовых резервов и отчислений в дополнительный фонд, а также после выплаты налога на дивиденды;

3)при прекращении реализации проекта предприятие расплачивается по долгам и иным пассивам, имущество предприятия и оборотные активы распродаются, а разность полученного дохода (за вычетом налогов) от реализации активов и выплат (от расчетов по пассивам) за вычетом расходов на прекращение проекта, распределяется между акционерами;

4)в денежный поток при определении эффективности ИП для акционеров включаются:

а)притоки: выплачиваемые по акциям дивиденды и - в конце расчетного периода - оставшаяся неиспользованной амортизация, ранее не распределенная прибыль.

б)оттоки: расходы на приобретение акций (в начале реализации проекта) и налоги на доход от реализации имущества ликвидируемого предприятия;

II.Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий - участников ИП и характеризуют финансовую отдачу на вложенный капитал и финансовые риски (возможности своевременного погашения финансовых обязательств). Они используются также для оценки возможностей развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта и для финансового управления его реализацией

III. эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям

1)Показатели региональной эффективности отражают финансовую эффективность проекта с точки зрения соответствующего региона с учетом влияния реализации проекта на предприятия региона, социальную и экологическую обстановку в регионе, доходы и расходы регионального бюджета. В случае, когда в качестве региона рассматривается страна в целом, эти показатели именуются также показателями народнохозяйственной эффективности.Расчет ведется аналогично расчету общественной эффективности.

2)При оценке эффективности проекта рекомендуется учитывать, что предприятия - участники могут входить в состав более широкой структуры, например:

- отрасли или подотрасли народного хозяйства;

- совокупности предприятий, образующих единые технологические цепочки;

- финансово - промышленной группы;

- холдинга или группы предприятий, связанных отношениями перекрестного акционирования.

Влияние реализации проекта на затраты и результаты соответствующей структуры (далее - отрасли) характеризуется показателями отраслевой эффективности. При расчете этих показателей:

- учитывается влияние реализации проекта на деятельность других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);

- в составе затрат предприятий - участников не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;

- не учитываются взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями - участниками;

- не учитываются проценты за кредит, предоставляемый отраслевыми фондами предприятиям отрасли - участникам проекта.

Расчеты показателей отраслевой эффективности производятся аналогично расчетам показателей эффективности участия 3)предприятий в проекте.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и / или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета. Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании определения потока бюджетных средств.

К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся:

притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;

- доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

- платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;

- платежи в погашение налоговых кредитов (при "налоговых каникулах");

- комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

- дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных средств относятся:

- предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления ИП;

- предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);

- бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

20-22.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

I.Статические методы оценки:

1)Прямые методы:

а) Анализ срока окупаемости проекта: Срок окупаемости = величина инвестированных средств/годовая прибыль проекта(ЧДП за опред период) или Sum(CFt)>=IC.

+)прост в расчетах;

-)игнорирует фактор влияние времени на стоимость инвестици;

-)игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости;

-)не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но с различным распределением их по годам (не учитывает реинвестирование доходов и временную стоимость денег).

б)Анализ рентабильности ИП R=ЧП/средняя стоимость инвестиций за период (в %)

+)Метод подходит для экспрес анализа

-)не дает судить о предпочтительности проектов, имеющих одинаковую просую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины среди инвестиций

2)Косвенные методы:

а)Фондоемкость - характеризует стоимость производственных основных фондов, приходящуюся на 1 руб. продукции.(Фем = среднегодовой стоимости основных фондов/стоимости выпускаемой продукции

б)Фондоотдача = Vпродукции/среднегодовой стоимости ОсФ (выпуск продукции на единицу стоимости производственных основных фондов)

в)Фондорентабильность = Прибыль/ОПФ (или ВА)

г)Затратоемкость продукции

д)Выработка персонла (кол-во продукции в ед раб времени)

е) Специфические отраслевые и производственные показатели

II. Динамические методы оценки

1.Чистая приведенная стоимость NPV - основана на сопоставлении величины инвестиционных затрат IC с общей суммой скорректированных во времени будущих денежных потоков, генерируемых проектом в течении расчетного периода:

NPV = Sum (CFt/(1+r)^t)-IC

CF-чистый денежный поток на периоде времени t;

CF=ЧП+Аморт

r-ставка дисконтирования, предполагаемые % изменения, влияющие на ДП в будущем и связ. с концепцией стоимости денег во времени

IC-инвестированный капитал

NPV>0 проект эффективен

NPV=0 ни рыба ни мясо

NPV<0 проект м/б неэффективным

2. Индекс рентабильности проекта PI

Показывает скока единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых инвестиций.

PI=Sum(CFt/(1+r)^t)/IC

PI>1 эффективный

PI=1 типа безубыточный

PI<1 неэффективнй

3.Внутренняя норма доходности инвестиций IRR

Показывает максимально допустимый относительный уровень расходов (стоимость капитала) который может быть асоциирован с проектом

IRR=r si NPV=0

IRR must>0

WACC=<IRR true

-)Нет возможности определить сколько инвестиции принесут денег в абсолютных значениях

-)критерии IRR не м.б. использованны при анализе неординарных проектов (множественность IRR).

-)IRR предполагает что инвестирование происходит по цене источников данного проекта.

23.

БЮДЖЕТНАЯ и СОЦИАЛЬНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ

Бюджетная эффективность - влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального бюджета, регионального, местного бюджетов.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного или регионального управления. В соответствии с этими требованиями бюджетная эффективность может определяться для бюджетов различных уровней или консалидированного бюджета.

Показатели бюджетной эффективности расчитываются на основании определения потока бюджетных средств.

К притокам средств, используемых для расчета бюджетной эффективности, относятся:

-)притоки от налогов и сборов, акцизов, пошлин и т.д.;

-)доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

-)платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;

-)комиссионные платежи Минфину России за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

-)дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным всвязи с релизом инвестиционного проекта.

К оттокам средств, используемых для расчета бюджетной эффективности, относят:

-)предоставление бюджетных (государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в федеральной гос.собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления инвестиционного проекта;

-)предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

-)предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);

-)бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

Отдельно для определения бюджетной эффективности оцениваются:

-)налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов. В этом случае уменьшаются притоки.

-)государственные гарантии займов и и инвестиционных рисков. Оттоки при этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата за гарантии. При оценки эффективности проекта с учетом фактора неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев.

Бюджетный эффект для шага t определяется как разность между доходами R(t) и расходами E(t) соответствующего бюджета.

Экономическая (социадьная в данном случае) эффективность ИП - воздействие процесса реализации ИП на внешнюю для проекта среду с позиции национальной экономики, отрасли, региона и т.д.

При оценке региональной экономической эффективности учитываются следующие ДП:

-)рыночная стоимость всей произведенной продукции;

-)капитальные вложения инвесторв, вкл. НДС;

-)изменение оборотного капитала;

-)текущие операционные затраты инвестора с НДС, за исключением бонусов.

При расчете экономической эффективности используются следующие показатели:

-)изменение рыночной стоимости имущества граждан, обусловленное релизом проекта;

-)снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги, обусловленные увеличением предложения этих товаров при релизе проекта;

-)влияние релиза проекта на объемы выпуска продукции сторонними организациями;

-)воздействие осуществления проекта на здоровье населения;

-)экономия времении населения на коммуникации, обусловленная релизом проекта в области транспорта и связи итд.

24.

25.

ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

-)Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

-)Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением ИП денежных поступлений и расходов за расчетный период;

-)Сопоставимость условий сравнения различных проектов;

-)Принципы положительности и максимального эффекта;

-)Учет фактора времени;

-)Учет только предстоящих затрат и денежных поступлений;

-)Сравнение данных компании "с проектом" и "без проекта";

-)Учет всех наиболее существенных последствий проекта (внешних и внутренних);

-)Учет наличия разных участников проекта (совпадение интересов);

-)Многоэтапность оценки (эффективность на каждом этапе определяется заново);

-)Учет влияния на эффективность ИП потребностей в оборотном капитале;

-)Учет влияния инфляции;

-)Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков.

Информационная составляющая оценки эффективнсти инвестиций:

1)Внутренняя информация:

-)финансовый потенциал предприятия;

-)Финансовое состояние предприятия;

2)Внешняя информация:

-)стоимость привлекаемого капитала;

-)средняя доходность по аналогичным видам инвестиций;

-)влияние внешнего характера;

-)доступность различных источников финансирования и т.д.

26 и 28.

Прогнозирования денежных потоков инвестиционного проекта.

Денежный поток является совокупностью распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых хозяйст-венной деятельностью проекта.

Прогнозирование ДП проекта - прогнозирование инвестиционных затрат и входящих денежных потоков(поступление) в процессе составления капитального бюджета проекта.

Функции при прогнозировании:

1.Сбор необходимой информации от различных служб и отделов;

2.Контроль за тем, чтобы все участники процесса прогнозирования использовали в своих расчетах согласованный набор методов и данных об экономическом состоянии компании и действующих конкурентов;

3.Оценка вероятности сознательных искажений в прогнозах;

Релевантный денежный поток - инкрементальный(приростной) свободный (доступный распределению м/у инвесторами) денежный поток, который компания может предлагать в случае реализации инвестиционного проекта.

Правила прогноза релевантных ДП:

1)Решения по составлению капитального бюджета должны основываться на денежных потоках, а не на величинах выручки, затрат или прибыли, отраженной в бух учете.

2)Только инкрементальные (приростные) потоки денежных средств являются релевантными.

Следует оценивать не только убытки, приносимые проектом, но главным образом влияние его на финансовые показатели фирмы в сравнении с его отклонением.

Показатели, принятые в международной практике для оценке денежных потоков:

EBIT - операционная прибыль по проекту (ВЫр-Себ)

NOPLAT - чистая операционная прибыль после налогообложения

FCF - свободный денежный поток (NOPLAT-чистые инвестиции и операцион.активы)

ROIC - рентабельность инвест.капитала

EVA - экономическая добавленная стоимость = Операционный капитал*(ROIC-WACC)

-)Безвозвратные издержки - затраты, которые уже были произведены, поэтому на рассмотрение решения о принятии ИП они влиять не будут и не учитываются при анализе эффективности

-)Альтернативные затраты - ДП, которые могли бы быть порождены активом, которым фирма уже владеет, но которые не будут получены в случае релиза проекта

-)изменения в чистом операционном оборотном капитале

-)% расходы компании

-)Внешний эффект - влияние на другие сферы бизнеса.

27.

29.

Ценная бумага:понятие и виды

Ценная бумага - документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

а)Корпоративные ценные бумаги - ценные бумаги, эмитентами которых являются АО, предприятия и организации с другими опф собственности,в т.ч.банки, ИК и фонды

б)Долевые ценные бумаги - ц.б.,удостоверяющие право держателя на долю в собственности фирмы (АО - акции);

в)Долговые ценные бумаги - ц.б., опосредующие кредитные отношения (векселя, облигации, сберегат.и депоз.сертификаты)

г)Производные ценные бумаги - документарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающая в связи с изменением цены биржевого актива, лежащего в основе данной ценной бумаги.(в основе которых лежит определенный актив)опционы, фьючерсы

д)ГЦБ - ц.б., эмитируемые государством:

-)Обратимые- бумаги, торговля которыми происходит во всех секторах фондового рынка (казнач.векселя, казн.д/сроч.облигации)

-)необратимые - гцб, не подлежащие купле-продаже (сбер.облиг)

ГЦБ:

-)казначейские векселя - краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах гола и реализуемые с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или прод. по номиналу, а выпускаемы по цене выше номинала)

-)казначейские боны - казначейские обязательства, имеющие срок погашения от 1 до 5 лет, выпуск с условиемвыплат фиксир.%.

-)долгосрочные казначейские обязательства со сроком погашения до 10 и более лет, по ним уплачиваются крупные %.

-)Гос.облигации:

*ГКО - гос краткосрочные облигации

*ГДО - гос д/сроч облигации

*ОВГВЗ - облигации внутреннего госудрственного валютного займа

*ОГСЗ - облигации гос.сбер.займа

ЦЕННЫЕ БУМАГИ:

I.Базовые ц.б.

1)Эмиссионные - любая ц.б.характеризующаяся признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке, безусловному осуществлению с соблюдением уст.форм и порядка; размещается выпусками; имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения.:

а)акции - эмисс.ц.б.закрепляющая права своего владельца на часть прибыли, участие в управлении, часть имущества при ликвидации:

-)привилегированые

-)обыкновенные

б)облигации - эмисс.ц.б. закрепляющая права владельца на получение от эмитента в предусмотенный ею срок номинальной стоимости или инного имущестаенного эквивалента

-)государственные

-)корпоративные

2)Неэмиссионные

а)векселя - ц.б.удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока определенную сумму денег владельцу векселя

-)простые

-)переводные(векселедатель - плательщик - векселедержатель)

б)вкладные свидетельства и сбер.книжки

в)ипотечные сертификаты участия - ц.б. владельцы которых являются участниками общей собственности на имущество, составляющее покрытие выпуска ипотечных сертификатов участия, учредителями дов.упр.имущ-м покрытия, выгодопреобретателями по доверит имуществу.

г)чеки -док.уст.формы, содержащий письм распоряж банку уплатить указанную в чеке сумму.

д)коносамент(безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями, имеет факт заключения договора перевозки, факт приема груза к отправке) и т.д.

II.Производные ц.б.

1)Эмиссионные контракты:

а)опцион эмитента

б)депозитарные расписки

2)Неэмиссионные контракты6

а)форварды;

б)фьючерсы - стандартизированный контракт на приобретение опред.количества ц.б. в установленный период по цене фиксированной в контракте;

в)опционы - контракт на право пркупки или продажи опред количества ц.б.

По форме выпуска:

1)документарная

2)бездокументарная

По характеру передачи прав собственности:

1)именная

2)ордерная

3)на предъявителя

По срокам обращения:

1)краткосрочная < 1

2)среднесрочная <5

3)долгосрочная >5

30.

Инвестиционные качества ценых бумаг

Ценная бумага - документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Инвестиционные качества:

1)вид ценной бумаги;

2)риск - потенциальная возмодность наступления неблагоприятных событий вызывающих финансовые убытки и потери связанные с инвестициями в ценную бумагу;

3)Ликвидность - способность ценной бумаги быть переведенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на релиз;

4)Доходность - способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в виде определенного прироста капитала;

5)Обращаемость - способность ценной бумаги формировать на себя спрос и предложение, покупаться и продаваться на рынке, а так же являться самостоятельно платежным инструментом для обращения других товаров.

31.

Доходность в оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги

Доходы финансового актива:

-)доходы от прироста капитала;

-)доходы в виде дивидендов.

Доходность финансового актива - доход, исчисляемый в % к первоначальной стоимости актива.

В зависимости от вида финансового актива и условий его эмитирования в качестве генерируемого дохода выступают дивиденд, процент, прирос капитализированной стоимости. Показатель доходности измеряется в процентах или долях единицы. При анализе фин. активов выделяют фактическую и ожидаемую доходность.

Фактическая доходность - расчитывается по факту и имеет ретроспективное значение.

Ожидаемая доходность - расчитывается на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используется для принятия решения о приобретении тех или инных финансовых активов (средневзвешенная величина возможных значений доходности).

K = Sum Ki*Pi; где Ki - доходность iого актива; Pi - вероятность его получения.

Активы рассматриваются изолированно.

Показатели доходности

Доходность финансового актива - годовая % ставка отражает отдачу на капитал вложенный в данный актив.

Пусть инвестиция в финансовый актив составляет Ро (рыночная цена актива). По истечению года актив может быть продан по рыночной цене Р1 с получением регулярного дохода D1 (условие о регулярном доходе не является обязательным). Имеем отток денежных средств в сумме Ро и приток в сумме Р1 и D1. Общая доходность имеет вид:

Kr = (D1+(P1-Po))/(Po)=D1/Po+(P1-P0)/Po=k(d)+k(c)

k(d) = D1/Po - текущая доходность (дивидендная)

k(c) = (P1-Po)/Po - капитализированная доходность

В общем случае показатель доходности можно трактовать как годовую процентную ставку, уравновешивающую исходную инвестицию в актив с генерируемым им денежным потоком.Это эффективная процентная ставка, характеризующая экономическую целесообразность данной финансовой операции.

1.Доходность срочной облигации без права досрочного погашения:

YTM = (CF+(M-Po)/m)/((Po+M)/2)

CF - купонный доход за базисный период

M - нарицательная стоимость облигации

Po - рыночная цена облигации на момент покупки

m - число базисных периодов, оставшихся до погашения облигации

(M-Po)/m - капитализированный доход оставшийся до погашения

2.Доходность срочной облигации с правом досрочного погашения

YTC = (CF+(выкупная цена-Po)/m)/((выкупная цена+M)/2)

m - время до досрочного погашения

3.Доходность акции - характеризует эффективность инвестирования в акцию

а)Акция с постоянным доходом

K=D/Pm

2Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом

Kt = k(d)+k(c) = (Do*(1+g))/Po+g = D1/Po+g

Do - последний полученный дивиденд к моменту оценки акции

Po - цена актива на момент оценки

D1 - ожидаемый дивиденд

g - темп прироста дивидендов.

32.

Риск - деятельность по преодолению неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата и отклонения от цели.

Признаки рисковой ситуации:

-)случайный характер события, который определяет, какой из возможных вариантов реализуется на практике (наличие предопределенности);

-)наличие альтернативных решений;

-)известны или возможно определить вероятные доходы и ожидаемые результаты;

-)вероятность возникновения убытков;

-)вероятность получения дополнительной прибыли.

К рискам относят:

1)риск нормативно-законодательных изменений - изменение условий эмиссии, листинга и т.д.;

2)Инфляционный риск - вызывает снижение доходов, а инвестор несет реальные потери;

3)систематический риск - сопровождается кризисом рынка ценных бумаг;

4)Несистематический риск - включает в себя все виды риска, связанные с той или инной ценной бумаги;

5)Селиктивный риск - необоснованный выбор ценных бумаг при формировании портфеля;

6)Временной риск - неудачно выбранный период эмиссии, покупки и продажи ценных бумаг

7)Риск ликвидности - связан с финансовым предложением предприятия, оценкой инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

Риск также признается вероятностью наступления неблагоприятных событий.

Распределение вероятностей является основой для распределения риска.Распределением вероятности называется множество возможных исходов с указанием вероятности появления каждого из них.

-)Общий риск - рискованность отдельно взятого актива.

-)Рыночный риск - риск отдельно взтого актива, если данный актив является частью диверсифицированного портфеля.

Дисперсия - мера разброса возможных исходов относительно ожидаемого значения. чем больше ее значение тем больше разброс.

Q^2 = Sum (ki-kсред)^2*Pi

СКО (Q) - показывает аюсолютное отклонение измеренных значений от среднего арифметического.

V коэффициент вариации - мера относительности разброса случайной величины (риск на единицу доходности)

V = Q/kсред

v<10% - незначительная изменчивость

10% < V < 20% - средняя

20%<V<33% - значительная

V>33% - неоднородность информации, необходимо исключение значений.

При портфельном инвестировании, риск портфеля из № ценных бумаг зависит:

-)от риска отдельных ценных бумаг включенных в него

-)кореляция ценных бумаг (синхронизация изменения доходности)

-)доли инвестирования в каждую ценную бумагу.

Q = (Sum(k(pi)-k(p))^2*Pi)^2

k(pi)-доходность портфеля, соответствуящая iму состоянию экономики

k(p) - ожидаемая доходность портфеля

Pi - вероятность того что экономика будет находиться в i состоянии

коввариация - мера учитывающая дисперсию (разброс) индивидуальных значений актива и силу связи между изменениями доходности данного актива и другими активами

Коэффициент корреляции нормализует ковариацию для сравнения с другими парами случайных переменных, лежит в пределах [-1;1].

коррел = cov(A;B)/QaQb

показывает силу и направление связи

Риск портфеля из n активов

Qp^2 = Sum(i)Sum(j)XiXj cov(k(i)k(j))

если коэф. корреляции = о, связи нет; =+-1, связь функциональная;(-1;0) - связь обратная;(0;1) - связь прямая.

33.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК:понятие, виды.

Инвестиционный риск - представляет собой вероятность возникновения финансовых потерь в виде уменьшения капитала, утраты дохода, прибыли в следствии неопределенности условий инвестиционной деятельности.

Виды рисков:

1)Систематические риски - одинаковы для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования:

-)внешнеэкономические риски;

-)внутриэкономические риски;

-)социально-политические риски;

-)экологические риски;

-)риски, связанные с мерами государственного регулирования;

-)конъюнктурные риски;

-)Инфляционные риски;

-)Прочие риски.

2.Несистематические риски:

а)Риски инвестиционного портфеля:

-)риск несбалансированности;

-)риск изменения концентрации;

-)капитальный риск;

-)селективный риск;

-)прочие риски.

б)Риски объектов инвестирования:

-)Страновой риск;

-)Отраслевой риск;

-)Региональный риск;

-)Временной риск;

-)Риск ликвидности;

-)Кредитный риск;

-)Операционный риск;

-)Прочие...

34.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И МЕТОДИКИ их оценки.

Инвестиционный риск - вероятность наступления событий, вызывающих финансовые потери ввиде уменьшения капитала, утраты дохода, прибыли в следствии реопределенности условий инвестиционной деятельности.

Процесс управления инвестиционными рисками:

1.Идентификация риска.

Предполагает выявление сотава и содержания возможных рисков. В соответствии с классификацией рисков по конкретному инвестиционному объекту выявляется состав и содержание рисков по отдельным инвестиционным вложениям, по группам вложений и по совокупности инвестиционных вложений в целом.

2.Поиск Источники информации.

Информация об:

-)участниках инвестиционной деятельности

-)текущей конъюнктуре рынка и тенденций ее изменения;

-) о предполагаемых событиях способных оказать значительное влияние на рынок;

-)об изменениях в нормативно-правовой базе, воздействующей на инвестиционный рынок;-

-)об условиях инвестиционных вложений.

3.Определение способов и критериев анализа рисков.

Принципы оценки инвестиционного риска:

-)Общая оценка проектного риска осуществляется путем определения их интегрированного показателя, характеризующегося как упровень риска;

-)для оценки уровня риска необходимо определить возможный диапозон отклонений показателей эффективности проекта от расчетных их величин.(квадратическое отклонение)

-)Для количественного измерения размеров взможного отклонения эффективности от расчетной величины используется система показателей, отраж.диапазон ее колебаний;

-)Оценка возможных колебаний эффективности производитя в максимально широком диапазоне возможных условий его релиза.

МЕТОДЫ Оценки эффективности рисков:

-)Анализ чувствительности

Главная задача - оценка влияния основных исходных параметров на результативность показателей эффективности инвестиционного проекта.В процессе анализа последовательно изменяются возможные значения варьируемых исходных показателей, можно получить диапазон колебаний выбранных критериев эффективности.Недостатки: влияние каждого фактора рассматривается отдельно;не позволяет получить комплексную оценку степени риска любого из показателей оценки его эффективности на основе его изменений под воздействием всех рассматриваемых факторов.

-)Анализ сценариев

Основнаязадача - коммерческая оценка влияния всех основных исходных показателейэффективности при различных возможных условиях(сценариев) его реализации - от наихудших до наилучших. Все исходные показатели моделируются с учетом их взаимосвязи. По каждому сценарию определяют вероятность его возникновения. Определяется СКО и коэффициент вариации критерия эффективности.

-)Метод имитационного моделирования(монте-карло)

Задача - комплексная оценка проектного риска на основе многократных иммитаций условий формирования критериев эффективности проекта и их отклонения от расчетного или среднего значения.

Основные направления нейтрализации рисков:

а)Диверсификация - процесс распределения инвестициооных средств м/у различными объектами вложения капитала, которые непосредственно связаны м/у собой, с целью уменьшения степени риска и потерь доходов.

б)страхование рисков - отказ инвестора от части доходов с целью избегания риска;

в)Хеджирование - процесс уменьшения риска возможных потерь посредством реализации системы мер (валютные оговорки, форвардные операции, опционы и т.д.)

г)Лиммитирование - установление системы ограничений сверху или снизу, способствующих снижению степени риска.

-)Метод "Дерево решений"

35.

Инвестиционный портфель: понятие, виды.

Портфель ценных бумаг - совокупность различных ценных бумаг (акций, облигаций и др.), пренадлежащих инвестору.

Цель портфельного инвестирования: улучшение условий инвестирования посредством приданиясовокупности ценных бумаг таких инвестиционных качеств и характеристик, которые не достигаются при условии инвестирования в одну ценную бумагу. Портфель ценных бумаг является таким инструментом в процессе формирования которого достигается новое иновационное(инвестиционное) качество с заданым уровнеи дохода при заданном уровне риска.

Типы портфелей:

По способу и источнику дохода:

1)портфель дохода - для получения прибыли за счет %, дивидендов;

2)портфель роста - ориентирован на прирос курсовой стоимости входящих внего ц.б.

3)портфель дохода и ростаформируется с целью защиты как от падения курсовой стоимости так и от низких %, дивидендов по ц.б.

По степени риска портфеля, который инвестор выделяет для себя индивидуально:

1)консервативный - высоконадежный низкодоходный;

2)умеренно-агрессивный - диверсифицированный

3)агрессивный - высокодоходный рискованный

4)нерациональный - бессистемный

-Консервативный портфель имеет целью защищать инвестора от инфляции, но не приносит высоких доходов при условии стабильности фин.сист. и экономики.Степень риска - низкая.Инвестиции вкладываются в гцб и голубые фишки. Этот вид портфеля рекомендуется использовать , когда фондовый рынок находится на стадии спада, а стоимость акций крупных предприятий сильно меняется.

-Умеренно-агрессивный портфель формируется с целью осуществления ддолгосроч. вложений капитала в финансовые инструмены для его приумножения. Обладает средней степенью риска и использует меньшую долб гцб, но большую долю ц.б. крупных и средних эмитентов.Данный портфель необходим при наличии стабильного роста финансового рынка и экономики с наметившейся тенденцией переключаться с низкодоходных на высокодоходные инструменты.

-Агрессивный портфель формируется с целью спекулятивной игры и возможности быстрого роста вложенных средств. Степень риска - высокая. В основном формируется из высокодоходных ц.б.небольших эмитентов, венчурных компаний.Рекомендуется к использованию только при устойчивом росте экономики и финансового рынка, но ограниченное время.

-Бессистемный портфель формируется без четких целей, с низким риском и произвольным набором бумаг.

36.

Принципы формирования инвестиционного портфеля:

1)Обеспечение безопасности вложений (защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

2)получение стабильного дохода;

3)сохранение приемлимой степени ликвидности вложений.

На первоначальном этапе необходимо определить цели инвестирования в форме портфеля; согласно целям определить тип портфеля и затем, руководствуясь принципами, соответсв. выбранной стратегии, приступить к формированию портфеля или дальнейшей его реструктуризации.

Принципы построения классического косервативного портфеля:

1. Принцип Консервативности.

Отношение между высоконадежными и рисковаными долями должно составляться в такой пропорции, чтобы потенциальные потери от рискованных долей с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.Инвестиционный риск заключается не в потери части основной суммы, а к получению дохода ниже запланированного.

2.Принцип диверсификации.

Оптимизация риска и доходности достигается за счет вкл. в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей не связ м/у собой, чтобы избежать синхронизации циклических колебаний их деловой активности.(от 8 до 20 видов) .

3.Принцип достаточной ликвидности.

Поддержание доли быстрореализуемых активов в портфеле на уровне, не ниже необходимого для покупки высокодоходных финансовых инструментов и одновременно удовлетворения потребности инвестора в финансовых средствах.

При создании портфеля необходимо определить параметры:

-)оптимальный тип портфеля;

-)приемлимое сочитание риска и доходности;

-)первоначальный состав портфеля;

-)схему управления инвестиционным портфелем.

Этапы формирования портфеля:

I.Определение инвестиционных целей, например:

-)безопасность вложений, для защиты капитала от рыночных изменений и стабильность получения дохода;

-)доходность вложений

-)рост вложений.

Повышение безопасности ведет к снижению доходности.Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочитании инвестиционных целей называется сбалансированным.

II.Проведение анализа рынка ценных бумаг

Технический анализ: основан на исследовании данных об истории торгов (цена и объем сделки), рыночной конъюнктуры и динамики курсов ц.б.Объекты анализа - показатели спроса и предложения, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов на рынке.На практике используется построение графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде с целью оценки тенденции и ее экстраполирования на перспективу.

Фундаментальный анализ:используются сведения о финансовом состоянии эмитента в момент принятия решения и в прошлом.Связан с изучением финансовых показателей предприятия, общих тенденций отрасли, конкурентоспособности продукции на момент и в перспективе.Либо как факторный анализ - анализ взаимовлияния отдельных факторов на динамику цен фин.инструментов.

III.Формирование портфеля

Отбор и включение в инвестиционный портфель определенных в результате анализа инструментов, при этом учитываются уровень доходности портфеля, допустимый уровень риска, масштабы диверсификации

IV.Ревизия портфеля

Пеиодический пересмотр инвестиционного портфеля в целях измения его структуры, покупи новых инструментов и продажи имеющихся.

V.Оценка эффективности инвестиционного портфеля

Осуществляется с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергся инвестор. Основной фактор, учитываемый при формировании портфеля - информация.

37.

Модели формирования портфеля инвестиций

Портфель ценных бумаг - совокупность различных ценных бумаг (акций, облигаций и др.), пренадлежащих инвестору.

Цель портфельного инвестирования: улучшение условий инвестирования посредством приданиясовокупности ценных бумаг таких инвестиционных качеств и характеристик, которые не достигаются при условии инвестирования в одну ценную бумагу. Портфель ценных бумаг является таким инструментом в процессе формирования которого достигается новое иновационное(инвестиционное) качество с заданым уровнеи дохода при заданном уровне риска.

МОДЕЛИ

1.Модель Марковица

Предполагается матиматическое формулирование задачи для нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг.

Оптимальный портфель - эффективный портфель, который инвестор определяет предпочтительным, т.е. параметры риска/вознаграждения этого портфеля приближаются к функции полезности инвестора.

Цель оптимального портфеля - обеспечить оптимальное сочитание выгодных, надежных и ликвидных ценных бумаг и финансовых вложений для инвесторов.

Основная идея модели - статистическое рассмотрение будущего дохода, приносимого финансовым инструментом, в качестве случайной переменной. Доходы по определенным инвестиционным инструментам изменяются в случайном порядке и в определенных пределах. Модель позволяет распределить вероятности получения дохода по каждому альтернативному инструменту. Предполагается что доходы по альтернативному инструменту распределены нормально.

Модель дает возможность определить показатели, характеризующие объем инвестий и риск, что необходимо для их сравнения между собой в различных комбинациях.

Оптимальный портфель по теории определяется посредством построения допустимого множества - множества возможностей, из которого может быть выделено эффективное множество, и карты кривых безразличия.

Достижимое множество представляет собой все портфели, которые могут быть сформированны из группы № ценных бумаг.Такие портфели лежат либо на границе либо внутри множества.

Эффективное множество портфелей - такие портфели, которые обеспечивыют максимальную ожидаемую доходность при некотором уровне риска или обеспечивают минимальный риск при некотором значении доходности.

Исключает из допустимых портфели с короткими позициями.

2.Модель Блека

Позволяет с наибольшей степенью вероятности определить уровень дозодности и риска. Аналогична модели Марковица, но в отличае от последней, в ней отсутствуют условия отрицательности на доли активов в портфеле, что допускает наличие коротких позиций.

3.Модель Шарпа

Однофакторная модель, описывает зависимость между показателями доходности и риска индивидуального актива и рынка в целом.Модель применяется для прогнозирования доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке. Суть такова: чем выше риск,олицетворяемый с данной фирмой, по сравнению с среднерыночным, тем больше премия получаемая от инвестирования в данные ц.б.На основе прогнознойдоходности рынка и данных об ожидаемых доходах, генерируемых данной ценной бумагой можно расчитать теоретическую стоимость (поэтому модель CAPM также называют моделью ценообразования на рынке капитальных активов).

Основные индикаторы на рынке капитальных финанасовых активов:

Km - средняя рыночная доходность т.е. доходность рыночного портфеля в котором устроняются спецыфические риски и остается толко систематический риск (не устроняемый диверсификацией).

Krf - безрисковая доходность, такой вариант рыночного инвестирования который при всех колебаниях цены в исторической перспективе даст оценку риска (СКО по доходности) близкую к 0

Кe - ожидаемая доходность ценной бумаги;

бета-коэффициент - мера математической оценки риска актива, расчитывается как отношение ковариации м/у доходностями актива и рынка к дисперсии доходности рынка.

бета = Qim/(Qm^2), где Qim - ковариация межд темпом роста курса ц.б. и темпом роста рынка, Qm^2 - дисперсия доходности рынка.Показатель характеризует степень риска бумаги и показывает во сколько раз изменение ц.б. привысит изменения рынка в целом.

если бета>1, то ц.б. относится к инструментам с высокой степенью риска, ее цена движется быстрее рынка.

если бета<1, то степень риска бумаги относительно низкая (цена изменяется медленнее рынка)

если бета<0, то движение цены ценной бумаги противоположно движению рынка в течении периода расчета

Ke = Krf + бета*(Km - Krf)

(если имеется 1 базисный фактор и отношения, связанные с его курсами и их изменениями, как правило это индекс)

38 и 39

Модель МАРКОВИЦА (1951)

Предполагается матиматическое формулирование задачи для нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг.

Оптимальный портфель - эффективный портфель, который инвестор определяет предпочтительным, т.е. параметры риска/вознаграждения этого портфеля приближаются к функции полезности инвестора.

Цель оптимального портфеля - обеспечить оптимальное сочитание выгодных, надежных и ликвидных ценных бумаг и финансовых вложений для инвесторов.

Основная идея модели - статистическое рассмотрение будущего дохода, приносимого финансовым инструментом, в качестве случайной переменной. Доходы по определенным инвестиционным инструментам изменяются в случайном порядке и в определенных пределах. Модель позволяет распределить вероятности получения дохода по каждому альтернативному инструменту. Предполагается что доходы по альтернативному инструменту распределены нормально.

Модель дает возможность определить показатели, характеризующие объем инвестий и риск, что необходимо для их сравнения между собой в различных комбинациях.

Оптимальный портфель по теории определяется посредством построения допустимого множества - множества возможностей, из которого может быть выделено эффективное множество, и карты кривых безразличия.

Достижимое множество представляет собой все портфели, которые могут быть сформированны из группы № ценных бумаг.Такие портфели лежат либо на границе либо внутри множества.

Эффективное множество портфелей - такие портфели, которые обеспечивыют максимальную ожидаемую доходность при некотором уровне риска или обеспечивают минимальный риск при некотором значении доходности.

ОСНОВНЫЕ ПОСТУЛАТЫ

1.рынок состоит из конечного числа активов, доходность которых для заданного периода считается случайной величиной;

2.инвесторов? соответствующ. состоянии, например, исходя из стоимости данных получить оценку средних, ожидаемых значений доходности и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска (короче инвестор обязан их знать);

3.инвестор может формировать любые допустимые портфели (для данной модели).Доходность портфеля также является случайной величиной;

4.Сравнение вбранных портфелей оуществляется только по двум критериям: средней доходности и риске;

5.инвестор не склонен к риску в том смысле, что из 2х портфелей с одинаковой доходностью, он обязательно предпочтет портфель с наименьшим риском.

40.

Показатели оценки дохода и риска

Для упрощения модель Марковица полагает,что доходы распределяются нормально.

В качестве ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

Математическое ожидание - по iй цееной бумаге расчитывается по ф-ле: m1=Sum Ri*Pij, где Ri - возможный доход по iй ценной бумаге; Pij - вероятность получения дохода, n - колличество ц.б.

Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому, чем больше разброс величин доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен.

Мерой рассеивания является С.К.О.

Любой портфель цен.бум. характеризуется величиной ожидаемой доходности:

m(p)=Sum Xi*m(i), где Xi - доля общего вложения приходящегося на iую ц.б.; m(i) - ожидаемая доходность по iой ценнной бумаге; m(p) - ожидаемая доходность портфеля в %;

Мерой риска явл. СКО от ожидаемого значения:

Qp=(Sum(i)Sum(j)Xi*XJ*Qij)^0,5, где Qp - мера риска всего портфеля, Qij - ковариация м/у i и j ц.б.

Кореляция доходности ценных бумаг Qij равна кореляции м\у ними умноженной на произведение стандартного отклонения: Qij=p(ij)*Qi*Qj, где p(ij) - коэффициент корреляции доходностей i и j ц.б.; Qi и Qj - стандартное отклонение доходности iой и jой ц.б.

Ковариация(cov) - статистическая мера взаимодействия двух случайных переменных.

si cov >0,то доходность обеих ц.б. имеет тенденцию изменяться в одну сторону

si cov -> 0 связь м/у доходностями этих ценных бумаг слаба или отсутствует вовсе

si cov<0, то сявязь обратная

si cov = -1 полностью отрицательная корреляция

-1<cov<1

Модель Марковица численно не определяет относительные доли акций в портфеле, выбирает портфель, который рискованнее других.

41.

Модель Шарпа (Модель оценки капитальных активов)

Однофакторная модель, описывает зависимость между показателями доходности и риска индивидуального актива и рынка в целом.Модель применяется для прогнозирования доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке. Суть такова: чем выше риск,олицетворяемый с данной фирмой, по сравнению с среднерыночным, тем больше премия получаемая от инвестирования в данные ц.б.На основе прогнознойдоходности рынка и данных об ожидаемых доходах, генерируемых данной ценной бумагой можно расчитать теоретическую стоимость (поэтому модель CAPM также называют моделью ценообразования на рынке капитальных активов).

Основные индикаторы на рынке капитальных финанасовых активов:

Km - средняя рыночная доходность т.е. доходность рыночного портфеля в котором устроняются спецыфические риски и остается толко систематический риск (не устроняемый диверсификацией).

Krf - безрисковая доходность, такой вариант рыночного инвестирования который при всех колебаниях цены в исторической перспективе даст оценку риска (СКО по доходности) близкую к 0

Кe - ожидаемая доходность ценной бумаги;

бета-коэффициент - мера математической оценки риска актива, расчитывается как отношение ковариации м/у доходностями актива и рынка к дисперсии доходности рынка.

бета = Qim/(Qm^2), где Qim - ковариация межд темпом роста курса ц.б. и темпом роста рынка, Qm^2 - дисперсия доходности рынка.Показатель характеризует степень риска бумаги и показывает во сколько раз изменение ц.б. привысит изменения рынка в целом.

если бета>1, то ц.б. относится к инструментам с высокой степенью риска, ее цена движется быстрее рынка.

если бета<1, то степень риска бумаги относительно низкая (цена изменяется медленнее рынка)

если бета<0, то движение цены ценной бумаги противоположно движению рынка в течении периода расчета

Ke = Krf + бета*(Km - Krf)

(если имеется 1 базисный фактор и отношения, связанные с его курсами и их изменениями, как правило это индекс)

42.

Оптимальный портфель

Оптимальный портфель - эффективный портфель, который инвестор определяет предпочтительным,т.е. параметры (риски и вознаграждение) этого портфеля приближаются к функции полезности инвестора.

Цель оптимального портфеля - обеспечить оптимальное сочитание выгодных, надежных и ликвидных ценных бумаг и финансовых вложений для инвестора.

По теории Марковица Инвестор стремится максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность ее получения (риск). следствием сей дилемы является необходимость диверсификации с помощью покупки не одной а нескольких ценных бумаг.

Метод используе кривые безразличия, которые характеризуют отношение инвестора к риску и доходности, представлены как двухмерный график, где по горизонтальной оси откладывается риск(СКО или стандартное отклонение) по вертикали ожидаемая доходность. Каждая кривая линия отображает одну кривую безразличия инвестора и представляет все комбинации портфелей, обеспечивающих заланный уровень желаний инвестора. Тоесть если 2 портфеля, лежащие на одной кривой безразличия имеют разные значения ско и доходности, они все равно считаются равноценными.

Выбор оптимального портфеля:

1. имеем достижимое(допустимое) множество - множество возможностей для выбора оптимального - представляет собой все портфели, которые могут быть сформированны из группы в N ценных бумаг.Т.е. все эти портфели лежат внутри данного множества либо на его границе. В общем случае множество имеет форму зонта.

2.Теорема ою эффективном множестве:

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:

а)Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска

б)Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

3.(см.рисунок)не существует менее рискованного портфеля, чем портфель Е и не существует более доходного портфеля чем портфель S. Следовательно, портфели, лежащие выше и левее границы достижимого множества м/у точками Е и S являются множеством эффективных портфелей.

4.На эффективном множестве инвестор рисует свои кривые безразличия (соответствующие его стратегии), затем приступает к выбору портфеля, находящегося на кривой безразличия, находящихся выше и левее всех остальных. Этот портфель будет соответствовать точке, в которой кривая безразличия касается эффективного множества (точка О* на I2), он оптимален.

(случаи выбора оптимального портфеля различными типами инвесторов см. рис)

43.

Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений:объекты, субъекты.

Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-розыскные работы и другие затраты.

Как экономическая категория капитальные вложения представляют собой систему денежных отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до момента их возмещения.

Регулируется ФЗ-39 от 25.02.1999 "Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений"

Объектами капитальных вложений в РФ являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества, за изъятиями, уст. ФЗ.